Биржевое дело

Допущено Учебнометодическим объединением
вузов России по образованию в области коммерции
в качестве учебника для студентов
высших учебных заведений, обучающихся
по специальности 080301 «Коммерция (Торговое дело)»

Биржевое
дело

О. И.  Дегтярева

Учебник

2024

Москва

И
М
НФРА2е издание,
переработанное
и дополненное

УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7
Д26

Р е ц е н з е н т ы:
канд. экон. наук, проф. В. В. Курасов
(Институт международного права и экономики им. А. С. Грибоедова);
др экон. наук, проф. Л. В. Сабельников
(зав. отделом Международной торговли и многостороннего
экономического сотрудничества ВНИКИ)

Дегтярева О. И.
Д26
Биржевое дело : учебник. — 2е изд., перераб. и доп. /
О. И. Дегтярева. — Москва : Магистр : ИНФРАМ, 2024. — 528 с.
ISBN 9785977604703 (в пер.)
ISBN 9785160135991
ISBN 9785161062616 (online)
Агентство CIP РГБ

В учебнике рассмотрены различные аспекты современных биржевых операций: организация и техника биржевых сделок, условия биржевых контрактов,
стратегия и тактика различных категорий участников биржевой торговли, правовое регулирование биржевой торговли.
Представлена новейшая информация по современным фьючерсным и опционным рынкам мира, охарактеризованы новые биржевые рынки и контракты. Значительное внимание уделено вопросам ценообразования срочных рынков, особенностям биржевых цен, взаимосвязи биржевых и реальных рынков.
Практикум содержит большое число заданий и ситуации для самостоятельной работы.
Учебник предназначен для студентов и преподавателей экономических вузов, слушателей школ бизнеса, специалистов, чья деятельность связана с биржевой торговлей.

Электронная версия книги доступна в электронной библиотечной системе
www.znanium.com

УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7

ISBN  9785977604703
© Дегтярева О. И., 2018
ISBN  9785160135991
© Издательство «Магистр», 2018

Введение .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 11

РАЗДЕЛ I
Эволюция бирж от оптовой торговли
к финансовому рынку
ГЛАВА
1
Биржа как институт рыночной экономики
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 13
1.1. История возникновения товрных бирж
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 13
1.2. Ценные бумаги как биржевой товар .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 20
1.3. Функции бирж в современной мировой экономике
.  .  .  .  .  .  .  . 24
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 29

ГЛАВА
2
Номенклатура биржевой торговли и виды контрактов
.  .  .  .  .  .  . 30
2.1. Формирование системы биржевых контрактов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 30
2.2. Структура и динамика биржевой торговли
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 38
2.3. Новые объекты биржевой торговли
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 42
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 49

ГЛАВА
3
География мировой биржевой торговли
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 50
3.1. Понятие мирового биржевого центра .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 50
3.2. Традиционные биржевые центры: структура и тенденции
развития
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 53
3.3. Новые биржевые центры .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 56
3.4. Биржи в России .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 60
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 66

ГЛАВА
4
Биржевые рынки товарных контрактов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 67
4.1. Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных
товаров .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 67

Биржевое дело
5

4.2. Современные биржевые рынки энергоносителей .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 70
4.3. Биржевые рынки промышленных металлов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 73
4.4. Биржевые рынки драгоценных металлов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 77
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 79

ГЛАВА
5
Финансовые фьючерсные и опционные рынки .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 80
5.1.Формирование международных центров торговли
финансовыми фьючерсами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 80
5.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 82
5.3. Фьючерсы и опционы на финансовые инструменты .  .  .  .  .  .  .  .  . 87
5.4. Фьючерсный рынок биржевых индексов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 92
5.5. Рынки фьючерсов на акции .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 95
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 100

РАЗДЕЛ II
Биржевые операции

ГЛАВА
6
Операции с фьючерсными контрактами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 102
6.1. Взаимосвязь и отличия форвардного и фьючерсного
контрактов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 102
6.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
и терминология фьючерсной торговли .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 109
6.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам .  .  . 122
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 140

ГЛАВА
7
Система финансовых расчетов по фьючерсным операциям
и механизм гарантирования сделок
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 142
7.1. Расчетная палата и ее функции .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 142
7.2. Понятие и виды маржи во фьючерсной торговле .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 148
7.3. Первоначальная маржа .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 150
7.4. Вариационная маржа .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 156
7.5. Расчет состояния счета клиента .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 161
7.6. Процедура клиринга .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 166
7.7. Меры против убытков .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 173
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 175

6
Биржевое дело

Оглавление

ГЛАВА
8
Операции с опционами на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 176
8.1. Понятие и виды опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 176
8.2. Основные характеристики цены опциона (премии) .  .  .  .  .  .  .  . 184
8.3. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 193
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 195

РАЗДЕЛ III
Организация биржевых операций и правовое
регулирование биржевой торговли

ГЛАВА
9
Организация и управление биржей .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 197
9.1. Элементы биржевого процесса и их компоновка
на современных биржах .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 197
9.2. Правовые основы деятельности современных бирж
.  .  .  .  .  .  . 199
9.3. Членство на бирже и категории участников торговли .  .  .  .  .  .  . 204
9.4. Руководящие органы биржи .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 209
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 212

ГЛАВА
10
Организация брокерской деятельности .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 213
10.1. Функции брокерских фирм .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 213
10.2. Открытие счета клиенту .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 216
10.3. Обслуживание счетов клиентов и исполнение приказов .  .  .  . 220
10.4. Отчетность об исполнении приказов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 229
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 230

ГЛАВА
11
Правовое регулирование фьючерсных и опционных операций
и деятельности бирж
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 231
11.1. Общая характеристика правового регулирования биржевой
торговли и модели регулирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 231
11.2. Инструменты регулирования биржевых рынков
.  .  .  .  .  .  .  .  . 239
11.3. Международное сотрудничество по контролю над рынком
производных финансовых инструментов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 243
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 246

Биржевое дело
7

Оглавление

РАЗДЕЛ IV
Страхование рисков на биржевых рынках

ГЛАВА
12
Взаимосвязь наличных и фьючерсных цен и понятие
базиса .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 247
12.1. Формирование наличных и фьючерсных цен .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 247
12.2. Соотношение наличных и фьючерсных цен
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 252
12.3. Концепция базиса на товарных фьючерсных рынках .  .  .  .  .  . 265
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 276

ГЛАВА
13
Особенности взаимосвязи цен на рынке финансовых
контрактов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 278
13.1. Кривая доходности .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 278
13.2. Фьючерсные цены на процентные ставки .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 281
13.3. Фьючерсные цены на биржевые индексы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 291
13.4. Фьючерсные цены на валютные контракты .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 292
13.5. Базис на рынке финансовых фьючерсов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 292
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 294

ГЛАВА
14
Стратегии и техника хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 295
14.1. Понятие и сущность хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 295
14.2. Виды ценовых рисков .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 299
14.3. Виды и техника хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 306
14.4. Базисный риск в хеджировании .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 317
14.5. Преимущества и недостатки хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 324
14.6. Стратегии хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 328
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 334

ГЛАВА
15
Стратегии хеджирования с помощью опционов на фьючерсные
контракты
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 335
15.1. Опционы как инструменты хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 335
15.2. Стратегии хеджирования цены продажи .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 337
15.3. Стратегии хеджирования цены покупки
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 348

8
Биржевое дело

Оглавление

15.4. Хеджирование неопределенности объемов
производства .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 357
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 361

РАЗДЕЛ V

Инвестиционные стратегии на срочных
биржевых рынках

ГЛАВА
16
Спекулятивные операции на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  . 362
16.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 362
16.2. Техника спекулятивных операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 367
16.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 368
16.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 371
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 382

ГЛАВА
17
Операции спреда на фьючерсных рынках
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 383
17.1. Сущность и особенности спредовых операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 383
17.2. Виды спредовых операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 386
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 407

ГЛАВА
18
Стратегии использования опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 409
18.1. Простые опционные стратегии .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 410
18.2. Опционные спреды .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 415
18.3. Операции с покрытыми опционами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 419
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 421

РАЗДЕЛ VI
Практические вопросы и задания
для самостоятельной работы

СЕКЦИЯ
1
Фьючерсный рынок .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 422

Биржевое дело
9

Оглавление

СЕКЦИЯ
2
Система расчетов по фьючерсным операциям и брокерская
деятельность
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 430

СЕКЦИЯ
3
Опционы на фьючерсные контракты .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 439

СЕКЦИЯ
4
Хеджирование
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 450

СЕКЦИЯ
5
Стратегии хеджирования с помощью опционов на фьючерсные
контракты
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 461

СЕКЦИЯ
6
Спекулятивные операции и управление денежными
ресурсами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 467

СЕКЦИЯ
7
Спредовые операции на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 475

СЕКЦИЯ
8
Опционные стратегии .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 484

Ответы и решения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 492

Оглавление

У многих людей словосочетание «биржевая торговля» вызывает в
воображении образы спекулянтов, азартно совершающих свои
сделки и напряженно всматривающихся в цифры информационных табло и компьютерных мониторов. В течение длительного
времени в нашей стране все, что связано с биржевой торговлей,
воспринималось негативно. Тем самым отбрасывалась позитивная
функция биржевой торговли в современном мире, накопленный
ею опыт в регулировании весьма сложных взаимоотношений между участниками рынка. Ведь уже несколько веков биржи являются
одним из центров рыночной экономики. В своей истории они знали периоды расцвета и относительного забвения, прошли долгий
путь от локальных оптовых рынков реального товара до международных рынков финансовых операций, обеспечивающих эффективное функционирование реального сектора экономики.
Каждый новый товар, становясь объектом биржевой торговли,
привносил в биржевые операции новые элементы, новые правила
и новые стратегии. Первоначальный список биржевых товаров,
представленных главным образом сельскохозяйственной продукцией, пополнился промышленными и драгоценными металлами,
энергоносителями и некоторыми продуктами нефтехимии. Совершенно новый вид приобрела биржевая торговля с появлением
контрактов на нетоварные активы, включающих ценные бумаги,
иностранную валюту, процентные ставки и другие финансовые
инструменты. А возможность заключать опционные сделки на
фьючерсные контракты окончательно превратила биржевую торговлю в сферу финансовых операций, где различные категории
участников могут реализовать свои стратегии.
Успех фьючерсных контрактов и опционов не удивителен, поскольку эти рынки предоставляют множество возможностей для
уменьшения риска и обеспечения прибыльности. Использование
этих контрактов меняет метод работы на рынке компаний. Поэтому хорошее понимание того, как работает рынок фьючерсов и опционов и как эти контракты могут быть использованы в различных

Биржевое дело
11