Биржевое дело

Допущено Учебнометодическим объединением
вузов России по образованию в области коммерции
в качестве учебника для студентов
высших учебных заведений, обучающихся
по специальности 080301 «Коммерция (Торговое дело)»

Биржевое
дело

О. И.  Дегтярева

Учебник

2016

Москва

И
М
НФРА

УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7
Д26

Р е ц е н з е н т ы:
кафедра финансов и кредита Московского открытого социального
университета (зав. кафедрой канд. экон. наук, доц. В. В. Курасов);
зав. отделом Международной торговли и многостороннего экономического
сотрудничества ВНИКИ др экон. наук, проф. Л. В. Сабельников

Дегтярева О. И.
Д26
Биржевое дело : учебник / О. И. Дегтярева. — М. : Магистр :
ИНФРАМ, 2016. — 624 с.
ISBN 9785977600163 (в пер.)
ISBN 9785160043432
Агентство CIP РГБ

В учебнике рассмотрены различные аспекты современных биржевых операций: организация и техника биржевых сделок, условия биржевых контрактов,
стратегия и тактика различных категорий участников биржевой торговли, правовое регулирование биржевой торговли.
Представлена новейшая информация по современным фьючерсным и опционным рынкам мира, охарактеризованы новые биржевые рынки и контракты. Значительное внимание уделено вопросам ценообразования срочных рынков, особенностям биржевых цен, взаимосвязи биржевых и реальных рынков.
Практикум содержит большое число заданий и ситуации для самостоятельной работы.
Учебник предназначен для студентов и преподавателей экономических
специальностей, слушателей школ бизнеса, специалистов, чья деятельность
связана с биржевой торговлей.

Электронная версия книги доступна в электронной библиотечной системе
www.znanium.com

УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7

В оформлении переплета использован фрагмент картины
Е. Орлова «Ледовое побоище»

ISBN 9785977600163
© Дегтярева О. И., 2007
ISBN 9785160043432
© Издательство «Магистр», 2007

Оглавление
Оглавление

РАЗДЕЛ I
Эволюция товарных бирж от оптовой торговли
к финансовому рынку
ГЛАВА
1
Биржа как институт рыночной экономики . . . . . . . . . . . . . 13
1.1. История возникновения товарных бирж
. . . . . . . . . . . 13
1.2. Ценные бумаги как биржевой товар
. . . . . . . . . . . . . 19
1.3. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике . 24
Выводы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

ГЛАВА
2
Крупнейшие мировые биржевые центры . . . . . . . . . . . . . 35
2.1. Понятие мирового биржевого центра . . . . . . . . . . . . . 35
2.2. Биржевые рынки США . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.3. Биржевые рынки Европы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.4. Азиатские биржевые рынки. . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
2.5. Крупные биржевые рынки развивающихся стран . . . . . . . 46
Выводы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48

РАЗДЕЛ II
Биржевые операции
ГЛАВА
3
Операции с фьючерсными контрактами . . . . . . . . . . . . . . 51
3.1. Взаимосвязь и отличия форвардного и фьючерсного контрактов
. 51
3.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
. . . . . . 59
3.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
. . 71
Выводы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

Оглавление
5

ГЛАВА
4
Система финансовых расчетов по фьючерсным операциям
и механизм гарантирования сделок . . . . . . . . . . . . . . . . 88
4.1. Расчетная палата и ее функции . . . . . . . . . . . . . . . . 88
4.2. Понятие и виды маржи во фьючерсной торговле
. . . . . . . 94
4.3. Первоначальная маржа. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
4.4. Вариационная маржа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
4.5. Расчет состояния счета клиента . . . . . . . . . . . . . . . 108
4.6. Процедура клиринга. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
4.7. Меры против убытков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

ГЛАВА
5
Операции с опционами на фьючерсных рынках . . . . . . . . . 125
5.1. Понятие и виды опционов . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
5.2. Основные характеристики цены опциона (премии) . . . . . . 132
5.3. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов . . . . . . . 138
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142

РАЗДЕЛ III
Организация биржевых операций и правовое
регулирование биржевой торговли
ГЛАВА
6
Заключение биржевых сделок . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
6.1. Организация классической биржевой торговли
. . . . . . . 145
6.2. Порядок заключения сделок
. . . . . . . . . . . . . . . . 149
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155

ГЛАВА
7
Особенности электронной биржевой торговли. . . . . . . . . . 156
7.1. Проникновение компьютерных технологий в биржевую торговлю. 156
7.2. Электронные торговые системы крупнейших бирж . . . . . . 161
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168

6
Оглавление

ГЛАВА
8
Организация и управление биржей. . . . . . . . . . . . . . . . 169
8.1. Элементы биржевого процесса и их компоновка
на современных биржах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
8.2. Правовые основы деятельности современных бирж . . . . . 171
8.3. Членство на бирже и категории участников торговли. . . . . 176
8.4. Руководящие органы биржи . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187

ГЛАВА
9
Организация брокерской деятельности . . . . . . . . . . . . . 188
9.1. Функции брокерских фирм
. . . . . . . . . . . . . . . . . 188
9.2. Экономика брокерской деятельности
. . . . . . . . . . . . 191
9.3. Открытие счета клиенту . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
9.4. Обслуживание счетов клиента и исполнение приказов . . . . 202
9.5. Отчетность об исполнении приказов . . . . . . . . . . . . . 215
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218

ГЛАВА
10
Правовое регулирование фьючерсных и опционных операций
и деятельности бирж . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
10.1. Общая характеристика правового регулирования биржевой
торговли и модели регулирования . . . . . . . . . . . . . . . . 219
10.2. Инструменты регулирования биржевых рынков . . . . . . . 224
10.3. Особенности регулирования биржевых рынков в разных
странах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256

ГЛАВА
11
Особенности биржевых рынков товарных контрактов . . . . . 257
11.1. Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных
товаров . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257

Оглавление
7

11.2. Современные биржевые рынки энергоносителей и условия
торговли
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
11.3. Формирование и развитие биржевого рынка цветных
и драгоценных металлов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
11.4. Биржевые рынки драгоценных металлов . . . . . . . . . . 280
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284

ГЛАВА
12
Финансовые фьючерсные и опционные рынки . . . . . . . . . 286
12.1. Формирование международных центров торговли
финансовыми фьючерсами. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
12.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов . . . . . . . . . . 288
12.3. Фьючерсы и опционы на финансовые инструменты
. . . . 293
12.4. Фьючерсный рынок биржевых индексов . . . . . . . . . . 299
12.5. Рынки фьючерсов на акции . . . . . . . . . . . . . . . . 302
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310

РАЗДЕЛ IV
Страхование рисков на биржевых рынках

ГЛАВА
13
Взаимосвязь наличных и фьючерсных цен
и понятие базиса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
13.1. Формирование наличных и фьючерсных цен . . . . . . . . 313
13.2. Соотношение наличных и фьючерсных цен . . . . . . . . . 320
13.3. Концепция базиса на товарных фьючерсных рынках . . . . 335
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 348
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349

ГЛАВА
14
Особенности взаимосвязи цен на рынке финансовых
контрактов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
14.1. Кривая доходности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
14.2. Фьючерсные цены на процентные ставки. . . . . . . . . . 354
14.3. Фьючерсные цены на биржевые индексы и валютные
контракты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 364

8
Оглавление

14.4. Базис на рынке финансовых фьючерсов . . . . . . . . . . 365
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368

ГЛАВА
15
Стратегии и техника хеджирования. . . . . . . . . . . . . . . . 369
15.1. Понятие и сущность хеджирования . . . . . . . . . . . . . 369
15.2. Виды ценовых рисков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373
15.3. Виды и техника хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . 379
15.4. Базисный риск в хеджировании . . . . . . . . . . . . . . 390
15.5. Преимущества и недостатки хеджирования . . . . . . . . . 398
15.6. Стратегии хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410

ГЛАВА
16
Стратегии хеджирования с помощью опционов
на фьючерсные контракты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
16.1. Опционы как инструменты хеджирования . . . . . . . . . . 411
16.2. Стратегии хеджирования цены продажи
. . . . . . . . . . 413
16.3. Стратегии хеджирования цены покупки . . . . . . . . . . . 424
16.4. Хеджирование неопределенности объемов производства . . 433
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 438

РАЗДЕЛ V
Инвестиционные стратегии на срочных
биржевых рынках
ГЛАВА
17
Спекулятивные операции и управление денежными
ресурсами
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 441
17.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках . . . . . . . . 441
17.2. Техника спекулятивных операций. . . . . . . . . . . . . . 446
17.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
. . . . . . . . . 447
17.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций . . . . . . . . 452
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 464

Оглавление
9

ГЛАВА
18
Спредовые операции на фьючерсных рынках
. . . . . . . . . 465
18.1. Сущность и особенности спредовых операций
. . . . . . . 465
18.2. Виды спредовых операций . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 490
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491

ГЛАВА
19
Стратегии использования опционов . . . . . . . . . . . . . . . 492
19.1. Простые опционные стратегии . . . . . . . . . . . . . . . 492
19.2. Опционные спреды. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 498
19.3. Операции с покрытыми опционами . . . . . . . . . . . . . 502
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 504
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506

Практические вопросы и задания
для самостоятельной работы

1. Операции с фьючерсными контрактами . . . . . . . . . . . . 509
2. Система финансовых расчетов по фьючерсным контрактам
и организация брокерской деятельности . . . . . . . . . . . . . 517
3. Операции с опционами на фьючерсных рынках . . . . . . . . 527
4. Стратегии и техника хеджирования . . . . . . . . . . . . . . 538
5. Стратегии хеджирования с помощью опционов
на фьючерсные контракты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
6. Спекулятивные операции и управление денежными
ресурсами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
7. Спредовые операции на фьючерсных рынках . . . . . . . . . 567
8. Стратегии использования опционов . . . . . . . . . . . . . . 577

Ответы и решения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 587

10
Оглавление