Финансовый менеджмент

ФИНАНСОВЫЙ 
МЕНЕДЖМЕНТ

Е.В. ЛИСИЦЫНА
Т.В. ВАЩЕНКО
М.В. ЗАБРОДИНА

Под научной редакцией доктора экономических наук 
К.В. Екимовой

2-е издание, исправленное и дополненное

Москва
ИНФРА-М
2023

УЧЕБНИК

Рекомендовано 
советом Учебно-методического объединения вузов 
по образованию в области менеджмента в качестве учебника 
для студентов высших учебных заведений, обучающихся 
по направлению подготовки 38.03.02 «Менеджмент» 
(квалификация (степень) «бакалавр»)

УДК 005(075.8)
ББК 65.290-2я73
 
Л63

Лисицына Е.В.
Л63  
Финансовый менеджмент : учебник / Е.В. Лисицына, Т.В. Ващенко, М.В. Забродина ; под науч. ред. д-ра экон. наук К.В. Еки мо вой. — 
2-е изд., испр. и доп. — Москва : ИНФРА-М, 2023. — 185 с. — (Высшее 
образование: Бакалавриат). — DOI 10.12737/1865670.

ISBN 978-5-16-017661-1 (print)
ISBN 978-5-16-110304-3 (online)
Учебник содержит базовый профессиональный курс управления финансами компании согласно российским и зарубежным программам 
изучения дисциплины «Финансовый менеджмент». Может быть использован как для аудиторного, так и для дистанционного обучения, а также 
для самостоятельного изучения.
Соответствует требованиям федеральных государственных образовательных стандартов высшего образования последнего поколения.
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент» по финансовым профилям.

УДК 005(075.8)
ББК 65.290-2я73

А в т о р с к и й  к о л л е к т и в:
Лисицына Е.В., доктор экономических наук, профессор, профессор 
кафедры финансового менеджмента Российского экономического 
университета имени Г.В. Плеханова — гл. 1, 3 (в соавторстве), 5;
Ващенко Т.В., кандидат экономических наук, доцент, доцент Департамента финансового и инвестиционного менеджмента Высшей 
школы управления Финансового университета при Правительстве 
Российской Федерации — гл. 2, 3 (в соавторстве), 4;
Забродина М.В., кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансового менеджмента Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова — гл. 6, 7

Р е ц е н з е н т:
Пласкова Н.С., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой экономического анализа и финансового менеджмента 
Российского государственного торгово-экономического университета

ISBN 978-5-16-017661-1 (print)
ISBN 978-5-16-110304-3 (online)

© Лисицына Е.В., Ващенко Т.В., 
Забродина М.В., 2013
© Лисицына Е.В., Ващенко Т.В., 
Забродина М.В., 2022, с изменениями

ПРЕДИСЛОВИЕ

Учебник последовательно и логично раскрывает содержание дисциплины «Финансовый менеджмент», детально, с учетом специфики 
текущего рыночного состояния российской экономики передает 
особенности функционирования российских компаний. В учебнике 
комплексно рассматриваются как теоретические основы управления 
финансами компаний, так и практические методы управления операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью, направленные на увеличение капитала собственников, рост стоимости компании, ее долгосрочное устойчивое развитие. Авторами представлен 
понятийный аппарат финансового менеджмента, приведены методики расчета основных финансовых показателей, раскрыта сущность 
важнейших моделей, составляющих основу данной учебной дисциплины. При рассмотрении возможностей применения отдельных 
финансовых инструментов и методов авторами делаются ссылки 
на современные законодательные акты, регулирующие соответствующую область. Рассматриваемый в учебнике круг вопросов отражает 
современное состояние финансовой теории и практики и обеспечивает формирование у обучающихся си стемного представления о финансовой сфере управления компанией.
Большое количество практического материала, контрольных вопросов, тестов и задач, предлагаемых по каждой теме, позволяет осуществлять самостоятельную проверку качества полученных знаний, 
более глубокое усвоение теории и овладение навыками ее применения в реальных практических ситуациях.

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент как си стема управления финансовохозяйственной деятельностью компании является неотъемлемой 
частью общей си стемы современного управления компанией. Внедрение финансового менеджмента в российскую финансовую практику ускоряется по мере развития и совершенствования рыноч ных 
отношений, появления новых финансовых инструментов, финансовой глобализации и выхода российских предприятий на международные рынки. Для многих российских компаний финансовый 
менеджмент стал важнейшим инструментом завоевания прочного 
положения на рынке и долгосрочного устойчивого развития.
В последние годы актуальность финансового менеджмента возрастает в связи с распространением идеи управления компанией 
с позиции интересов собственников. Концепция увеличения роста 
стоимости компании, стоимости бизнеса, рыночной стоимости акций, лежащая в основе многих инструментов, моделей и методов 
данной дисциплины, берется за основу управления всеми аспектами 
финансово-хозяйственной деятельности.
Мировые финансовые кризисы, возникающие на протяжении всей 
истории развития общества и приобретающие все более гло бальный 
характер и все более серьезные последствия для нацио нальных экономик, также заставляют современных руководителей обращаться 
к инструментам финансового менеджмента, позволя ющим пережить 
кризисные периоды с минимальными потерями и получить определенные конкурентные преимущества в своей об ласти.
Признание высокой эффективности финансового менеджмента 
в управлении финансами компаний различных форм собственности, 
масштабов и сфер деятельности предопределило его востребованность и на рынке образования. Финансовый менеджмент как учебная дисциплина сегодня занимает ключевое место в учебных планах 
подготовки студентов финансово-экономических направлений российских высших учебных заведений. 
Современные рыночные условия предъявляют особые требования 
к содержанию образовательного процесса и уровню подготовки выпускника финансового профиля. В настоящее время российская образовательная си стема переходит на новые стандарты обучения, основанные на компетентностном подходе, направленном на формирование у обучающихся необходимых знаний, умений и навыков, 
относящихся к области их будущей профессиональной деятельности.
Содержание учебника «Финансовый менеджмент» для бакалавров 
направлено на формирование следующих компетенций:

знать 
 
• роль финансового менеджмента в управлении компанией, его 
цели и задачи; основные виды управленческих решений в области финансового менеджмента; последствия принимаемых финансовых и инвестиционных решений; содержание основных 
понятий курса («финансовый менеджмент», «денежный поток», 
«стоимость капитала», «финансовый рычаг», «операционный 
рычаг», «риск и доходность финансовых вложений», «чистый 
оборотный капитал» и т.д.);
 
• основные методы оценки и анализа имеющейся информации; 
основные методы и приемы управления финансами предприятия, основные принципы принятия управленческих решений 
в области финансово-хозяйственной деятельности;
 
• состав и структуру бухгалтерской, финансовой отчетности, основные виды финансовой, бухгалтерской и иной информации, 
характеризующей состояния предприятий; основные требования к их составлению;
 
• основные принципы и приемы управления структурой капитала; основные принципы и приемы управления капитальными 
вложениями; различные модели, используемые в российской 
и международной практике для эффективного управления капиталом предприятия;
уметь
 
• использовать финансовую отчетность предприятия и рассчитывать необходимые финансовые показатели;
 
• анализировать информацию, содержащуюся в бухгалтерской 
и финансовой отчетности; делать выводы о финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
 
• создать и организовать деятельность малой группы для реализации конкретного проекта, определить цели, задачи, функции 
подразделений, наметить стратегию и тактику осуществления 
деятельности, рассчитать показатели эффективности;
 
• использовать на практике основные финансовые инструменты, 
существующие на российском рынке, уметь рассчитывать их основные финансовые характеристики; анализировать и применять современные методы управления оборотным капиталом; 
проводить эффективную инвестиционную оценку; выявлять 
и оценивать альтернативные источники финансирования бизнеса; проводить оценку бизнеса, отдельных активов и финансовых 
инструментов;
владеть
 
• экономической и финансовой терминологией, используемой 
в современной финансовой науке и практике; практическими 

навыками поиска правильных и обоснованных решений в процессе управления финансами организации;
 
• практическими навыками расчета социально-экономических 
показателей организаций, характеризующих их финансовое состояние; навыками анализа и интерпретации полученных результатов;
 
• практическими навыками финансового анализа деятельности 
предприятия;
 
• инструментами оценки и анализа основных финансовых инструментов, используемых на российском и зарубежных финансовых 
рынках; методами оценки стоимости собственного и заемного 
капитала компании, методами расчета минимально-приемлемой 
нормы доходности для компании; методами и инструментами 
оценки и анализа влияния структуры капитала на различные аспекты деятельности компании; инструментами и методами операционного анализа и оценки операционного риска; инструментами оптимизации структуры оборотных активов.
Содержательная и структурная логика настоящего учебника полностью учитывает новые подходы и требования. В нем рассматриваются универсальные методы управления финансами компании 
в условиях рынка и определяется возможность их применения для 
конкретной ситуации с учетом российской специфики. Это позволяет эффективно связать теорию и практику российского финансового менеджмента и совершенствовать си стему управления финансами российских компаний.
Подобный подход представлен во всех разделах пособия. Первая 
глава носит вводный характер и нацелена на формирование у студентов понимания сущности финансового менеджмента, его базовых 
принципов, целей, задач и возможностей, а также знания основных 
финансовых инструментов, используемых в процессе финансово- 
хозяйственной деятельности российских компаний. Здесь раскрываются теоретические основы формирования си стемы управления 
финансами, особенности управления финансами компании в условиях российского рынка, современные подходы к оценке финансового состояния компании, результативности ее деятельности. На основе этих знаний в последующих главах проводится углубленное 
изучение проблем формирования и управления финансовой структурой капитала российских компаний, оценка и анализ эффективности использования финансовых ресурсов в процессе текущей деятельности и в долгосрочной перспективе. В последней главе рассматриваются новые актуальные направления развития финансового 
менеджмента — управление финансами компаний на основе концепции стоимости и матричные методы в управлении финансами 
компаний.

В конце каждой главы приводится большое количество контрольных вопросов, задач и тестов, соответствующих содержанию 
рассмотренного материала, которые позволяют самостоятельно оценить качество обучения, более глубоко усвоить принципы, методы 
и приемы управления финансами и получить навыки применения 
по лученных знаний для решения конкретных вопросов, связанных 
с финансово-хозяйственной деятельностью компании.
Цель учебника — дать характеристику наиболее важных, узловых 
проблем финансового менеджмента в разрезе основных направлений 
деятельности компаний — финансовой, инвестиционной и операционной, показать сущность и возможности применения его методов 
и инструментов. В результате изучения учебника обучающиеся будут:
знать
 
• основные теории, инструменты и методы финансового менеджмента; 
 
• основные финансовые показатели; 
 
• важнейшие про блемы в области управления финансами в России; 
уметь 
 
• определять цели управления финансами компании; 
 
• выявлять проблемы, ставить задачи и подбирать методы их решения.
Материалы учебника апробированы авторами при чтении курсов 
по финансам, финансовому анализу и финансовому менеджменту 
в Российском экономическом университете имени Г.В. Плеханова, 
Рос сийской академии народного хозяйства и государственной 
службы при Президенте Российской Федерации, Московской международной высшей школе бизнеса «МИРБИС», в Президентской 
программе подготовки управленческих кадров для организаций народного хозяйства Рос сийской Федерации.

ГЛАВА 1  
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ  
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Ключевые понятия

Акция  Анализ деловой активности   
Базовые концепции финансового менеджмента  Банковский кредит   
Денежный поток  Концепция временной стоимости денег   
Концепция альтернативной доходности  Концепция стоимости капитала   
Ликвидность активов  Ликвидность баланса  Облигация  Рентабельность   
Сбалансированная си стема показателей деятельности компании   
Система информационного обеспечения финансового менеджмента   
Собственные оборотные средства  Финансовый менеджмент   
Финансовый механизм  Финансовый инструмент  Финансовый анализ   
Финансовые коэффициенты  Финансы  Финансовая устойчивость   
Чистые активы  Чистый оборотный капитал

1.1.  
СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ И РОЛЬ СОВРЕМЕННОГО 
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В КОМПАНИИ

В эффективном управлении деятельностью любой компании 
важнейшую роль играет управление финансами.

Финансы компании — это экономические отношения, возникающие в процессе ее функционирования и связанные с созданием, 
распределением и использованием ее денежных ресурсов.

Финансы компании включают внутренние и внешние денежные отношения.
Внутренние денежные отношения возникают при формировании 
начального, стартового капитала компании, распределении расходов 
и доходов между ее подразделениями, оплате труда персонала, формировании фондов развития компании, выплате дивидендов.
Внешние денежные отношения компании возникают при взаимодействии с другими компаниями — партнерами по бизнесу, организациями финансового рынка, финансовой си стемой государства, 
инвесторами, международными организациями и т.п. Все эти отношения носят многосторонний характер и образуют си стему денежных 
отношений компании (рис. 1.1).
Финансовые активы и финансовые обязательства компании вместе с финансовыми активами и обязательствами других участников 
экономики находятся в постоянном кругообороте, образуют денежные потоки. Основные функциональные направления денежных потоков компании представлены на рис. 1.2.

Внутренние денежные 
отношения 

Внешние денежные 
отношения 

Учредители 

Структурные  
подразделения 
компании 

Работники 

Государство и его 
финансовая система 

Компании –  партнеры  
по бизнесу 

Международные 
организации 

КОМПАНИЯ 

Рис. 1.1. Система основных денежных отношений компании

Расчеты 

с поставщиками 
и потребителями

Расчеты 

с бюджетной 
системой
 
Кредиты

и инвестиции 

Накопление 
денежных средств 
Расчеты
с персоналом
и акционерами
 

Обслуживание 

долговых 
обязательств 

КОМПАНИЯ

Рис. 1.2. Основные функциональные направления денежных потоков компании

Управление финансами является одним из наиболее сложных 
и ответственных звеньев в си стеме управления различными аспектами деятельности компании, выполняющим между ними связующую роль и определяющим в итоге положение компании на рынке, 
ее конкурентоспособность, перспективы долгосрочного устойчивого 
развития и роста стоимости.
Финансовый менеджмент как научное направление зародился 
в начале прошлого века в США и на первых этапах становления 
рассматривал в основном вопросы, связанные с финансовыми аспектами создания новых фирм и компаний, а впоследствии — 
управление финансовыми инвестициями и проблемы банкрот

ства1. В настоящее время понятие «финансовый менеджмент» 
подразумевает самые разные аспекты управления финансами компании. Целый ряд направлений финансового менеджмента получили углубленное развитие и выделились в относительно самостоятельные научные и учебные дисциплины — высшие финансовые 
вычисления, финансовый анализ, инвестиционный анализ, риск — 
менеджмент, управление стоимостью компании и т.д.
На сегодняшний день значимость финансового менеджмента 
как научной дисциплины и как специальной области управления 
компанией определяется широкими возможностями использования 
его теоретических и практических результатов.

Финансовый менеджмент представляет собой си стему управления финансовыми отношениями и финансовыми потоками 
на основе принципов и методов, направленных на максимально 
эффективное использование всех имеющихся ресурсов для достижения стратегических и тактических целей функционирования 
компании на рынке, среди которых основными являются:
 
• увеличение рыночной стоимости акций компании (стоимости 
компании, стоимости бизнеса);
 
• достижение устойчивого положения на конкретном рынке или 
расширение рыночного сегмента;
 
• увеличение текущей прибыли;
 
• избежание банкротства и др.

Для достижения поставленных целей в процессе своей деятельности финансовый менеджер решает следующие основные задачи:
 
• формирование оптимальной структуры капитала в соответствии 
с задачами развития компании в предстоящем периоде и на перспективу;

1 
Принято считать, что начало данному направлению было положено Г. Марковицем, разработавшим в конце 50-х годов теорию портфеля, на основе 
которой У. Шарп, Дж. Линтнер и Дж. Моссин через несколько лет создали 
модель оценки доходности финансовых активов (CAPM), связывающую 
риск и доходность портфеля финансовых инструментов. Примерно в это 
же время начались интенсивные исследования в области структуры капитала и цены источников финансирования. Основный вклад по данному 
разделу был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером. Год опубликования их 
работы «Стоимость капитала. Корпоративные финансы. Теория инвестиций», 1958, считается рубежным, когда финансовый менеджмент выделился как самостоятельная дисциплина из прикладной микроэкономики. 
Теорию портфеля и теорию структуры капитала можно назвать ядром финансового менеджмента, поскольку они позволяют ответить на два основных вопроса: откуда привлечь и куда вложить капитал.