Финансовый менеджмент

ФИНАНСОВЫЙ 
МЕНЕДЖМЕНТ

Е.В. ЛИСИЦЫНА
Т.В. ВАЩЕНКО
М.В. ЗАБРОДИНА

Москва
ИНФРА-М
2021

УЧЕБНИК

Рекомендовано советом Учебно-методического 
объединения вузов по образованию в области 
менеджмента в качестве учебника для студентов 
высших учебных заведений, обучающихся по направлению 
38.03.02 «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр»)

Под редакцией доктора экономических наук 
К.В. Екимовой

УДК 005(075.8)
ББК 65.290-2я73
 
Л63

Лисицына Е.В.
Финансовый менеджмент : учебник / Е.В. Лисицына, 
Т.В. Ващенко, М.В. Забродина ; под ред. К.В. Еки мо вой. — 
Москва : ИНФРА-М, 2021. — 184 с. — (Высшее образование: 
Бакалавриат).

ISBN 978-5-16-006620-2 (print)
ISBN 978-5-16-106418-4 (online)

В учебнике изложен базовый профессиональный курс управления 
финансами компании, соответствующий российским и зарубежным 
программам изучения дисциплины «Финансовый менеджмент» 
и охватывающий весь необходимый спектр вопросов, которые отражены в федеральном государственном образовательном стандарте для 
бакалавров экономики и менеджмента по финансовым профилям.
Учебник может быть использован как для аудиторного, так и для 
дистанционного обучения, а также для самостоятельного изучения.

УДК 005(075.8)
ББК 65.290-2я73

Л63

©  Лисицына Е.В., Ващенко Т.В., 
 
Забродина М.В., 2013
ISBN 978-5-16-006620-2 (print)
ISBN 978-5-16-106418-4 (online)

Авторский коллектив:

Е.В. Лисицына, д-р экон. наук, профессор кафедры финансового 
менеджмента РЭУ им. Г.В. Плеханова — гл. 1, 3 (в соавторстве), 5;
Т.В. Ващенко, канд. экон. наук, доцент кафедры финансового менеджмента РЭУ им. Г.В. Плеханова — гл. 2, 3 (в соавторстве), 4;
М.В. Забродина, канд. экон. наук, доцент кафедры финансового 
менеджмента РЭУ им. Г.В. Плеханова — гл. 6, 7

Рецензенты:

Е.В. Семенкова, д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой Российской 
академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ;
Н.С. Пласкова, д-р. экон. наук, проф., зав. кафедрой Российского 
государственного торгово-экономического университета

ПРЕДИСЛОВИЕ

Учебник последовательно и логично раскрывает содержание дисциплины «Финансовый менеджмент», детально, с учетом специфики 
текущего рыночного состояния российской экономики передает 
особенности функционирования российских компаний. В учебнике 
комплексно рассматриваются как теоретические основы управления 
финансами компаний, так и практические методы управления операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью, направленные на увеличение капитала собственников, рост стоимости компании, ее долгосрочное устойчивое развитие. Авторами представлен 
понятийный аппарат финансового менеджмента, приведены методики расчета основных финансовых показателей, раскрыта сущность 
важнейших моделей, составляющих основу данной учебной дисциплины. При рассмотрении возможностей применения отдельных финансовых инструментов и методов авторами делаются ссылки на 
современные законодательные акты, регулирующие соответствующую область. Рассматриваемый в учебнике круг вопросов отражает 
современное состояние финансовой теории и практики и обеспечивает формирование у обучающихся системного представления о финансовой сфере управления компанией.
Большое количество практического материала, контрольных вопросов, тестов и задач, предлагаемых по каждой теме, дает возможность самостоятельной проверки качества полученных знаний, более 
глубокого усвоения теории и овладения навыками ее применения в 
реальных практических ситуациях.

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент как система управления финансовохозяйственной деятельностью компании, зародившись в середине 
прошлого века в зарубежных странах и получившая наибольшее развитие в США, приобретает в России все большую популярность. 
Внедрение финансового менеджмента в российскую финансовую 
практику ускоряется по мере развития и совершенствования рыночных отношений, появления новых финансовых инструментов, финансовой глобализации и выхода российских предприятий на международные рынки. Для многих российских компаний финансовый 
менеджмент стал важнейшим инструментом завоевания прочного 
положения на рынке и долгосрочного устойчивого развития.
В последние годы актуальность финансового менеджмента возрастает в связи с распространением идеи управления компанией с 
позиции интересов собственников. Концепция увеличения роста 
стоимости компании, стоимости бизнеса, рыночной стоимости акций, лежащая в основе многих инструментов, моделей и методов 
данной дисциплины, берется за основу управления всеми аспектами 
финансово-хозяйственной деятельности.
Мировые финансовые кризисы, возникающие на протяжении 
всей истории развития общества и приобретающие все более глобальный характер и все более серьезные последствия для национальных экономик, также заставляют современных руководителей 
обращаться к инструментам финансового менеджмента, позволяющим пережить кризисные периоды с минимальными потерями и 
получить определенные конкурентные преимущества в своей области.
Признание высокой эффективности финансового менеджмента 
в управлении финансами компаний различных форм собственности, 
масштабов и сфер деятельности предопределило его востребованность и на рынке образования. Финансовый менеджмент как учебная дисциплина сегодня занимает ключевое место в учебных планах 
подготовки студентов финансово-экономических направлений российских высших учебных заведений.
Современные рыночные условия предъявляют особые требования 
к содержанию образовательного процесса и уровню подготовки выпускника финансового профиля. В настоящее время российская образовательная система переходит на новые стандарты обучения, основанные на компетентностном подходе, направленном на формирование у обучающихся необходимых знаний, умений и навыков, 
относящихся к области их будущей профессиональной деятельности.

Содержательная и структурная логика настоящего учебника полностью учитывает новые подходы и требования. В нем рассматриваются универсальные методы управления финансами компании в 
условиях рынка и определяется возможность их применения для 
конкретной ситуации с учетом российской специфики. Это позволяет эффективно связать теорию и практику российского финансового менеджмента и совершенствовать систему управления финансами российских компаний.
Подобный подход представлен во всех разделах пособия. Первая 
глава носит вводный характер и нацелена на формирование у студентов понимания сущности финансового менеджмента, его базовых 
принципов, целей, задач и возможностей, а также знания основных 
финансовых инструментов, используемых в процессе финансовохозяйственной деятельности российских компаний. Здесь раскрываются теоретические основы формирования системы управления 
финансами, особенности управления финансами компании в условиях российского рынка, современные подходы к оценке финансового состояния компании, результативности ее деятельности. На 
основе этих знаний в последующих главах проводится углубленное 
изучение проблем формирования и управления финансовой структурой капитала российских компаний, оценка и анализ эффективности использования финансовых ресурсов в процессе текущей деятельности и в долгосрочной перспективе. В последней главе рассматриваются новые актуальные направления развития финансового 
менеджмента — управление финансами компаний на основе концепции стоимости и матричные методы в управлении финансами 
компаний.
В конце каждой главы приводится большое количество контрольных вопросов, задач и тестов, соответствующих содержанию 
рассмотренного материала, которые позволяют самостоятельно оценить качество обучения, более глубоко усвоить принципы, методы и 
приемы управления финансами и получить навыки применения полученных знаний для решения конкретных вопросов, связанных с 
финансово-хозяйственной деятельностью компании.
Цель учебника — дать характеристику наиболее важных, узловых 
проблем финансового менеджмента в разрезе основных направлений 
деятельности компаний — финансовой, инвестиционной и операционной, показать сущность и возможности применения его методов 
и инструментов. В результате изучения учебника обучающиеся 
должны знать основные теории, инструменты и методы финансового 
менеджмента, основные финансовые показатели, важнейшие проблемы в области управления финансами в России; уметь определять 
цели управления финансами компании; выявлять проблемы, ставить 
задачи и подбирать методы их решения.

Материалы учебника апробированы авторами при чтении курсов 
по финансам, финансовому анализу и финансовому менеджменту в 
Российском экономическом университете им. Г.В. Плеханова, Российской академии народного хозяйства и государственной службы 
при Президенте РФ, Московской международной высшей школе 
бизнеса «МИРБИС», в «Президентской программе подготовки 
управленческих кадров для организаций народного хозяйства Российской Федерации».

ГЛаВа 1  
ТЕОРЕТИчЕСкИЕ ОСНОВы  
фИНаНСОВОГО мЕНЕДжмЕНТа

ключевые понятия

Акция  Анализ деловой активности  
Базовые концепции финансового менеджмента  Банковский кредит  
Денежный поток  Концепция временной стоимости денег  
Концепция альтернативной доходности  Концепция стоимости капитала  
Ликвидность активов  Ликвидность баланса  Облигация  Рентабельность  
Сбалансированная система показателей деятельности компании  
Система информационного обеспечения финансового менеджмента  
Собственные оборотные средства  Финансовый менеджмент  
Финансовый механизм  Финансовый инструмент  Финансовый анализ  
Финансовые коэффициенты  Финансы  Финансовая устойчивость  
Чистые активы  Чистый оборотный капитал

1.1.  
СущНОСТь, фуНкцИИ И РОЛь СОВРЕмЕННОГО 
фИНаНСОВОГО мЕНЕДжмЕНТа В кОмПаНИИ

В эффективном управлении деятельностью любой компании 
важнейшую роль играет управление финансами.

Финансы компании — это экономические отношения, возникающие в процессе ее функционирования и связанные с созданием, 
распределением и использованием ее доходов.

Финансы компании включают внутренние и внешние денежные отношения.
Внутренние денежные отношения возникают при формировании 
начального, стартового капитала компании, распределении расходов 
и доходов между ее подразделениями, оплате труда персонала, формировании фондов развития компании, выплате дивидендов.
Внешние денежные отношения компании возникают при взаимодействии с другими компаниями — партнерами по бизнесу, включая 
структуры финансового рынка, финансовой системой государства, 
международными организациями. Все эти отношения носят многосторонний характер и образуют систему денежных отношений компании (рис. 1.1).
Финансовые активы и финансовые обязательства компании 
вместе с финансовыми активами и обязательствами других участников экономики находятся в постоянном кругообороте, образуют 
денежные потоки. Основные функциональные направления денежных потоков компании представлены на рис. 1.2.

Внутренние денежные 
отношения 

Внешние денежные 
отношения 

Учредители 

Структурные  
подразделения 
компании 

Работники 

Государство и его 
финансовая система 

Компании –  партнеры  
по бизнесу 

Международные 
организации 

КОМПАНИЯ 

Рис. 1.1. Система основных денежных отношений компании

Расчеты 

с поставщиками 
и потребителями

Расчеты 

с бюджетной 
системой
 
Кредиты

и инвестиции 

Накопление 
денежных средств 
Расчеты
с персоналом
и акционерами
 

Обслуживание 

долговых 
обязательств 

КОМПАНИЯ

Рис. 1.2. Основные функциональные направления денежных потоков компании

В условиях рыночной экономики управление финансами является одним из наиболее сложных и ответственных звеньев в системе 
управления различными аспектами деятельности компании, выполняющим между ними связующую роль и определяющим в итоге положение компании на рынке, ее конкурентоспособность, перспективы долгосрочного устойчивого развития и роста стоимости.
Финансовый менеджмент как научное направление зародился в 
начале прошлого века в США и на первых этапах становления рассматривал в основном вопросы, связанные с финансовыми аспектами создания новых фирм и компаний, а впоследствии — управление финансовыми инвестициями и проблемы банкротства1. 

1 
Принято считать, что начало данному направлению было положено Г. Марковицем, разработавшим в конце 50-х годов теорию портфеля, на основе 

В настоящее время понятие «финансовый менеджмент» подразумевает самые разные аспекты управления финансами компании. 
Целый ряд направлений финансового менеджмента получили углубленное развитие и выделились в относительно самостоятельные 
научные и учебные дисциплины — высшие финансовые вычисления, финансовый анализ, инвестиционный анализ, риск — менеджмент, управление стоимостью компании и т.д.
На сегодняшний день значимость финансового менеджмента 
как научной дисциплины и как специальной области управления 
компанией определяется широкими возможностями использования 
его теоретических и практических результатов в условиях рынка, 
который наряду со многими преимуществами, среди которых разнообразие финансовых инструментов привлечения и вложения 
капитала, возможность определять организационную форму функционирования компании и направления ее деятельности, распоряжаться полученными результатами, обладает и рядом негативных 
особенностей, например, ограниченные финансовые ресурсы и 
трудность в их привлечении, условия конкуренции, возможность 
банкротства.

Финансовый менеджмент представляет собой систему управления денежными потоками на основе принципов и методов, направленных на максимально эффективное использование всех 
имеющихся ресурсов для достижения стратегических и тактических целей функционирования компании на рынке, среди которых 
основными являются:
 
• увеличение рыночной стоимости акций компании (стоимости 
компании, стоимости бизнеса);
 
• достижение устойчивого положения на конкретном рынке или 
расширение рыночного сегмента;
 
• увеличение прибыли;
 
• избежание банкротства.

которой У. Шарп, Дж. Линтнер и Дж. Моссин через несколько лет создали 
модель оценки доходности финансовых активов (CAPM), связывающую 
риск и доходность портфеля финансовых инструментов. Примерно в это 
же время начались интенсивные исследования в области структуры капитала и цены источников финансирования. Основный вклад по данному 
разделу был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером. Год опубликования их 
работы «Стоимость капитала. Корпоративные финансы. Теория инвестиций», 1958, считается рубежным, когда финансовый менеджмент выделился как самостоятельная дисциплина из прикладной микроэкономики. 
Теорию портфеля и теорию структуры капитала можно назвать ядром финансового менеджмента, поскольку они позволяют ответить на два основных вопроса: откуда привлечь и куда вложить капитал.

Для достижения поставленных целей в процессе своей деятельности финансовый менеджер решает следующие основные задачи:
 
• формирование оптимальной структуры капитала в соответствии 
с задачами развития компании в предстоящем периоде и на перспективу;
 
• обеспечение наиболее эффективного использования капитала 
компании в разрезе основных направлений ее деятельности;
 
• оптимизация денежных потоков компании;
 
• достижение оптимального для данной сферы деятельности соотношения риск — прибыль, соответствующего выработанной финансовой стратегии компании;
 
• обеспечение необходимого уровня финансовой устойчивости и 
платежеспособности.
В процессе разработки долгосрочной финансовой стратегии и 
формирования своих целей компании должны:
 
• учитывать цели потребителей и клиентов, обеспечивая производство товаров и услуг, удовлетворяющих дифференцированный спрос различных групп покупателей;
 
• гарантировать сохранение и возврат капитала инвесторов;
 
• обеспечивать такой уровень доходов в результате собственной 
финансово-хозяйственной деятельности, который позволил бы 
обеспечить выплату заработной платы сотрудникам в соответствии с тарифным соглашением (коллективным договором), удовлетворить материальные запросы менеджеров в соответствии с 
их вкладом в достижение финансовых результатов компании, 
выплатить дивиденды и/или дать возможность собственникам 
капитала контролировать стратегические решения компании.
Кроме того, при формировании целей компании должны учитываться цели государства и общества. Таким образом, определение 
цели функционирования компании на рынке носит неоднозначный 
характер, так как у каждой цели существуют свои носители интересов и свои критерии достижения.
К области финансового менеджмента относятся следующие аспекты 
деятельности компании.
1. Разработка финансовой стратегии и финансовой политики компании:
 
• формирование системы целей и основных показателей финансовой деятельности компании на долгосрочный период;
 
• определение приоритетных задач на ближайшую перспективу;
 
• разработка финансовой политики по основным направлениям 
развития.
2. Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений:
 
• определение объемов и содержания информационных потребностей финансового менеджмента;