Рынок ценных бумаг

ВЫСШЕЕ ОБРАЗОВАНИЕ - БАКАЛАВРИАТ

серия основана в 1 996 г.





            В.А. ГАЛАНОВ





РЫНОК
ЦЕННЫХ БУМАГ

УЧЕБНИК






              Рекомендовано в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр»)




Электрвнно
znanium.com

Москва ИНФРА-М 2016

УДК 336.76(075.8)
ББК 65.262.2я73
      Г15


   ФЗ    Издание не подлежит маркировке   
№ 436-ФЗ в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

      Рецензенты:
      кафедра фондового рынка и рынка инвестиций Государственного университета Высшей школы экономики (зав. кафедрой д-р экон. наук, проф. Н.И. Берзон), С.Н. Капустин, д-р экон. наук, проф. Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, Б.В. Сребник, д-р экон. наук, проф. Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации

         Галанов В.А.
Г15 Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2016. — 379 с. — (Высшее образование: Бакалавриат).
       ISBN 978-5-16-003490-4 (print)
       ISBN 978-5-16-104649-4 (online)
         В учебнике рассматривается весь комплекс основных вопросов функционирования российского рынка ценных бумаг: понятие, классификации и юридические виды современных ценных бумаг, виды профессиональных посредников на рынке ценных бумаг, особенности операций на первичном и вторичном рынках ценных бумаг, регулирование данного рынка со стороны государства и саморегулируемых организаций, основные тенденции развития рынка ценных бумаг.
         Для студентов высших учебных заведений экономического профиля, а также для преподавателей и специалистов, работающих на рынке ценных бумаг и в сфере акционерного дела.
УДК 336.76(075.8)
ББК 65.262.2я73





ISBN 978-5-16-003490-4 (print)
ISBN 978-5-16-104649-4 (online)



© Галанов В.А., 2006

Подписано в печать 17.03.2016. Формат 60x90/16. Бумага офсетная.
Гарнитура Newton. Печать цифровая. Усл. печ. л. 23,69.
Доп. тираж 100 экз. Заказ № 00000
ТК 72100-549889-281105

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М» 127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

                ОГЛАВЛЕНИЕ





Предисловие................................................6

Глава 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.........................................8

      1.1. Понятие рынка...................................8
      1.2. Классификации рынка ценных бумаг...............10
      1.3. Рынок ценных бумаг как рынок особого товара....16
      1.4. Рынок ценных бумаг как рынок капитала..........21
      1.5. Функции рынка ценных бумаг.....................30
      1.6. Участники рынка ценных бумаг...................32

Глава 2. ЦЕННАЯ БУМАГА И ЕЕ КЛАССИФИКАЦИИ.................36

      2.1. Понятие ценной бумаги..........................36
           2.1.1. Ценная бумага как юридическая вещь......36
           2.1.2. Ценная бумага как фиктивная форма стоимости....43
      2.2. Экономические виды ценных бумаг................60
      2.3. Юридические виды и классификации ценных бумаг......74

Глава 3. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИНСТРУМЕНТОВ НА ИХ ОСНОВЕ..............................................93

      3.1. Акция и вторичные бумаги на ее основе..........93
           3.1.1. Акция...................................93
           3.1.2. Опцион эмитента на акции (фондовый варрант).114
           3.1.3. Американская депозитарная расписка на российские акции...........................118
           3.1.4. Подписное право на акцию...............124
      3.2. Инвестиционный пай............................127
      3.3. Облигация.....................................130
      3.4. Государственная облигация.....................138
      3.5. Вексель.......................................145
      3.6. Чек...........................................161
      3.7. Банковский сертификат.........................163
      3.8. Закладная и другие ипотечные ценные бумаги....166
           3.8.1. Закладная..............................166
           3.8.2. Облигация с ипотечным покрытием........168
           3.8.3. Ипотечный сертификат участия...........170
      3.9. Складское свидетельство.......................171

3

      3.10. Коносамент....................................174
      3.11. Производные финансовые инструменты на ценные бумаги...................................175

Глава 4. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ.....................180

      4.1. Понятие первичного рынка.......................180
      4.2. Эмиссия ценных бумаг...........................187
      4.3. Размещение ценных бумаг и его классификации...192
      4.4. Проспект эмиссии и раскрытие информации........196

Глава 5. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.....................................201

      5.1. Понятие и виды профессиональной деятельности...201
      5.2. Лицензирование профессиональной деятельности...205
      5.3. Брокерская деятельность........................209
      5.4. Дилерская деятельность.........................222
      5.5. Деятельность по управлению ценными бумагами....224
      5.6. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг).............................228
      5.7. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.......................................233
      5.8. Депозитарная деятельность......................237
      5.9. Деятельность по организации торговли
           на рынке ценных бумаг..........................243
           5.9.1. Общие требования к организации торговли.243
           5.9.2. Фондовая биржа как организатор рынка....244
           5.9.3. Электронные торговые системы............248

Глава 6. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ.....................252

      6.1. Общее представление о вторичном рынке
           и обращении ценных бумаг.......................252
      6.2. Этапы рыночного договорного процесса...........258
      6.3. Ранжирование ценных бумаг на рынке.............266
           6.3.1. Листинг акций...........................266
           6.3.2. Рейтинг облигаций.......................273
      6.4. Организация процесса торговли ценными бумагами.278
      6.5. Котировка ценных бумаг и фондовые индексы......283
      6.6. Ликвидность ценных бумаг.......................290
      6.7. Виды рисков по ценным бумагам..................293
      6.8. Спекулятивные операции с ценными бумагами......296
           6.8.1. Инвестиционные и спекулятивные операции.296
           6.8.2. Спекуляция с привлечением заемных средств, или маржинальная торговля....................305

4

           6.8.3. Операции репо.........................314
           6.8.4. Арбитражные операции..................324
      6.9. Инвестиционный процесс и управление
           инвестиционным фондовым портфелем............330
      6.10. Капитализация фондового рынка...............339

Глава 7. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ...............346

      7.1. Государственное регулирование................346
      7.2. Саморегулирование на рынке ценных бумаг......356

Глава 8. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ..........360

      8.1. Понятие и типы тенденций.....................360
      8.2. Краткосрочные тенденции......................360
      8.3. Долгосрочные тенденции.......................361
      8.4. Общие тенденции..............................367
      8.5. Основные структурные тенденции...............371

Литература..............................................378

            ПРЕДИСЛОВИЕ



   Ценная бумага — это чудо современного рынка, но оно создано человеческим умом и временем. Если современный рынок и продолжает развиваться, несмотря на все сопутствующие ему социальные проблемы, то этим он во многом обязан именно развитию современного рынка ценных бумаг.
   Предлагаемый учебник охватывает все разделы курса «Рынок ценных бумаг». Его целью является предоставление студенту цельного и системного понимания рынка ценных бумаг в разрезе всех его составных частей: участников, видов ценных бумаг и действий (операций), совершаемых с ними.
   Однако, в отличие от многих других финансовых и товарных рынков, для рынка ценных бумаг особенно важна научная сторона, связанная с пониманием сущности ценных бумаг и ее проявлениями на рынке. Поэтому при изложении учебного материала в ряде случаев просто невозможно обойтись без научного анализа. Положительным моментом такого подхода является то, что студент должен не только пассивно воспринимать имеющийся в его распоряжении учебный материал, но и пытаться понять его глубинные основы. В конечном счете учащийся рано или поздно начинает подвергать сомнению имеющийся у него (накопленный им) учебный багаж знаний. Вот тут-то ему и может пригодиться понимание научных основ этих знаний, которые он либо должен пересмотреть, либо продолжать уточнять и развивать с учетом каких-то новых рыночных явлений.
   Важной целью настоящего учебника является отражение современного состояния рынка ценных бумаг, учитывающее произошедшие за последние годы изменения в его нормативно-правовой базе, накопленный опыт его функционирования в российских условиях и перемены на мировом рынке.
   Вследствие ограниченного объема данный учебник не следует рассматривать как фундаментальное руководство по рынку ценных бумаг, в котором достаточно подробно изложены практически все его аспекты. Вообще, стоит отметить, что степень раскрытия содержания материала по любому вопросу и по их перечню (набору изучаемых вопросов) имеет свой разумный учебный предел. Дело в том, что, во-первых, конкретность любого рыночного явления всегда бесконечна, поэтому при желании можно написать

6

целую книгу по каждому вопросу, относящемуся к рынку ценных бумаг. Для этого достаточно взглянуть на нормативные документы любой рыночной организации, например, депозитария ценных бумаг или того же коммерческого банка. Во-вторых, чем выше уровень конкретности, тем все в большей степени она становится изменчивой, непостоянной. Учить материал, который все время меняется, — бессмысленно. Учиться надо на том, что сохраняется в течение достаточно длительного времени и поэтому будет, несомненно, полезно специалисту в его работе, по крайней мере на ближайшие годы. Иначе вместо обучения будет простая потеря времени, которое на самом деле составляет истинное богатство человека.
   Хочется надеяться, что данный учебник внесет свой посильный вклад в подготовку специалистов для российского рынка ценных бумаг.
Автор

                Глава 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ




            1.1. Понятие рынка


   Как и любой предмет, учебный курс «Рынок ценных бумаг» опирается на целую систему понятий, одна часть которых изучается в других экономических дисциплинах, а вторая — является специфической для данного курса. В этом разделе приводятся исходные понятия, которые имеют прямое отношение к рынку ценных бумаг, и их определение необходимо для того, чтобы начать последовательное изложение содержания курса.
   Обычно сложно (или даже невозможно) дать строгое определение тому или иному рыночному понятию. Только изучив предмет в целом, можно получить более глубокие представления о сущности отношений, имеющих место на данном рынке. Поэтому приведенные определения лучше рассматривать не как нечто законченное или как незыблемую истину, а как предварительные понятия, необходимые для изучения учебного материала.
   Рассмотрим предварительные исходные определения.
   Рынок ценных бумаг — это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг.
   Ценная бумага — особого рода юридический документ, который фиксирует права его владельца, или обязательства выдавшего его лица, на определенное количество денег или вещей (имущества).
   Инвестор — владелец (собственник) ценной бумаги, ставший им в результате обмена на нее определенного количества принадлежавших ему денег или вещей (имущества).
   Эмитент — участник рынка, выдавший ценную бумагу в обмен на денежные средства или вещи (имущество), принадлежавшие инвестору, и несущий соответствующие обязательства по ценной бумаге перед инвестором.
   Выпуск в обращение (выдача, эмиссия) ценной бумаги — отчуждение ценной бумаги эмитентом в пользу инвестора.
   Обращение ценной бумаги — ее отчуждение от одного инвестора к другому инвестору.

8

   Гашение (погашение) ценной бумаги — отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, сопровождающееся прекращением существования конкретной ценной бумаги. Обычно имеет место при окончании срока действия ценной бумаги.
   Изъятие ценной бумаги из обращения — отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, не сопровождающееся прекращением существования конкретной ценной бумаги, а означающее лишь ее временное выбытие из сферы обращения.
   В своей совокупности выпуск, обращение и гашение ценной бумаги составляют ее кругооборот.
   Отчуждение ценной бумаги — любой рыночный (обычно купля-продажа или отдача взаймы) или нерыночный (например, дарение, наследование, конфискация) способ передачи ценной бумаги от одного участника рынка к другому.
   Кроме перечисленных исходных понятий рынка ценных бумаг, наибольшее употребление имеют три ключевых общерыночных понятия, которые приведем в общеупотребимом и теоретическом значениях.
   Товар — это рыночный актив, существующий вне участника рынка и представляющий собой единство полезности (потребительной стоимости) и рыночной цены (меновой стоимости). Теоретически действительный товар есть полезная человеку вещь, в которой материализован абстрактный человеческий труд или стоимость.
   Деньги — это всеобщее покупательное и платежное (или платежно-расчетное) средство, определенное количество единиц которого выражает цену любого товара. Теоретически действительные деньги есть стоимость, находящаяся в эквивалентной форме, т. е. в форме, в которой все товары выражают свою стоимость и на которую все товары могут обмениваться.
   Капитал — это денежная сумма или вещь (имущество), владение или использование (употребление) которых их владельцем (собственником) приносит ему чистый доход в любой рыночной форме (прибыль, процент, дивиденд и др.). В теоретическом плане действительный капитал — это самовозрастающая стоимость или это есть стоимость в форме денег либо товара, которая создает (приносит) прибавочную стоимость.
   В совокупности действительные товар, деньги и капитал представляют собой вещественные формы существования стоимости или общественного труда. Ценная бумага как экономическая категория есть тоже одна из форм существования стоимости, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, ее формы.

9

Рис. 1.1. Структура понятия «рынок ценных бумаг»

   На рис. 1.1 представлена структура понятия «рынок ценных бумаг», которая складывается из трех групп понятий:
   • понятия объекта рынка. Это понятие ценной бумаги или, если говорить в более общей форме, — понятие инструмента рынка ценных бумаг. Данная проблематика будет рассмотрена в гл. 2 и 3 учебника;
   • понятия субъектов рынка или прежде всего его исходных участников — эмитентов и инвесторов. Деятельность эмитентов описывается в гл. 4, а деятельность инвесторов — в гл. 6. Современный рынок всегда имеет специализированных или профессиональных участников, которые выполняют посреднические услуги — связывают между собой исходных участников (эмитентов и инвесторов, а также инвесторов между собой). Деятельность профессиональных участников рассматривается в гл. 5;
   • понятия действий, которые могут совершать субъекты рынка с объектами этого же рынка. Все эти действия совершаются в процессе выпуска, обращения и гашения ценной бумаги, или на ее первичном и вторичном рынках. Материал по поводу такого рода действий с ценными бумагами изучается в гл. 4, 5 и 6.
   Рынок ценных бумаг находится под регулирующим воздействием со стороны государства и самих участников рынка. Этим вопросам посвящена гл. 7.
   В гл. 8 дается обзор основных тенденций развития и происходящих изменений на рынке ценных бумаг.


            1.2. Классификации рынка ценных бумаг


   Рынок ценных бумаг — это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.


10