Анализ и финансирование инновационных проектов

АнАлиз  
и финАнсировАние 
инновАционных  
проектов

Учебное пособие

под редакцией доктора экономических наук,  
профессора и.Я. лукасевича

Москва 
ВУЗоВсКиЙ УчебниК 

инФРА-М 
201в.к. проскурин

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.290-2я73

П82

Р е ц е н з е н т ы:

П.Г. Щеголева, д-р экон. наук, профессор; 
И.А. Зуева, д-р экон. наук, профессор; 
Т.Г. Попадюк, д-р экон. наук, профессор

Проскурин В.К. Анализ и финансирование инновацион
ных проектов: Учеб. пособие  / Под ред. д-ра экон. наук, проф. 
И.Я. Лукасевича. — М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2015. — 
112 с.

ISBN 978-5-9558-0212-1 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-004936-6 (ИНФРА-М)
Учебное пособие по данной дисциплине издается впервые. 

основное внимание уделено финансовым аспектам. описывается 
содержание инноваций, инновационной деятельности и стратегий, 
условий и факторов инновационной привлекательности проектов. 
показаны основные методы оценки эффективности инновационных 
проектов. Значительное место уделено как традиционным, так и специфическим формам и источникам финансирования инновационных 
проектов, включая государственно-частное партнерство в системе 
реализации этих проектов.

пособие адресовано студентам, аспирантам, бакалаврам и ма
гистрам, обучающимся по специальности «Менеджмент организации», 
а также на всем интересующимся вопросами финансового обеспечения инвестиционных (в том числе инновационных) проектов.

ББК 65.290-2я73

ISBN 978-5-9558-0212-1 (Вузовский учебник)
© Вузовский учебник, 2011

ISBN 978-5-16-004936-6 (ИНФРА-М)

Редактор   Л.Е. Миронова
Корректор   Л.С. Куликова

Компьютерная верстка   Г.А. Волковой

Подписано в печать 11.07.2014.

Формат 60 × 90/16. Гарнитура Newton. Бумага офсетная. 

Печать офсетная. Усл. печ. л. 7,0. Уч.-изд. л. 7,2. 

Доп. тираж 500 экз. Заказ №           . 

Цена свободная.

ТК  153800-9923-150411

Издательский Дом «Вузовский учебник»

127247, Москва, ул. С. Ковалевской, д. 1, стр. 52 

www.vuzbook.ru

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»

127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1.

Тел.: (495) 380-05-40, 380-05-43. Факс: (495) 363-92-12.

E-mail: books@infra-m.ru
http://www.infra-m.ru

П82

ВВЕДЕНИЕ

Мировой финансовый кризис 2008–2010 гг. снизил динамику экономического развития разных стран, в том числе и России. Кризис показал, что выжить в напряженных условиях могут 
лишь предприятия, осуществляющие инновации преимущественно 
в реальном секторе экономики. Соответственно, сгладить возможные последствия кризиса помогут принципиально новые подходы 
к эффективному использованию материальных, трудовых и финансовых ресурсов страны.
Данное учебное пособие является попыткой раскрыть основные 
направления финансирования инноваций в нашей стране, объявившей целью создание инновационной экономики. Предназначено для 
формирования у читателя необходимых теоретических знаний 
и практических навыков в области организации и анализа финансирования инновационной деятельности, в разработке и реализации 
инновационных проектов.
Актуальность курса «Анализ и финансирование инновационных 
проектов» определяется ролью инноваций в социально-экономическом развитии страны. Обеспечить конкурентоспособность нашей 
продукции можно лишь при существенном увеличении числа инновационных разработок, способных стать «катализаторами» российской экономики. Финансовое обеспечение этих разработок требует 
постоянного поиска принципиально новых форм и источников финансирования.
Необходимость написания учебного пособия была вызвана рядом причин:
 • слабая разработка предмета исследования, особенно в отечественной экономической литературе. В настоящее время нет ни 
одного учебного пособия, где подробно рассматриваются проблемы 
анализа, методы оценки и способы финансирование инновационных проектов;
 • многие вопросы развития инновационной деятельности 
предприятий в РФ не имеют достаточно четких ответов. Прежде 
всего, нуждается в упорядочении применяемая в экономической 
литературе терминология. Особенно это касается понятий «инвестиции», «инновации», «инновационная стратегия» и др.;

 • на настоящий момент (февраль 2011 г.) не принят закон об 
инновационной деятельности в РФ (его обсуждают уже более 
10 лет, но не принимают). Такое положение затрудняет понимание 
многих вопросов, на которые автор учебного пособия пытается 
дать ответы;
 • весьма актуальной остается проблема оценки эффективности 
инновационного проекта на базе учета дисконтирования денежных 
потоков, их временной стоимости, риска и доходности, степени 
привлекательности для инвесторов и т.п.;
 • слабо освещен вопрос использования всех возможных форм 
финансирования 
инновационной 
деятельности 
предприятий. 
В предлагаемом учебном пособии раскрытию содержания этой 
проблемы уделено значительное место.
Пособие предназначено для бакалавров и магистров, обучающихся по направлениям «Инновационный менеджмент», а также 
для изучающих курс «Инвестиции», специалистов в области производственного менеджмента.
Структура учебного пособия охватывает в значительной мере те 
разделы, изучение которых позволит студентам экономических специальностей расширить понимание отдельных аспектов развития 
инновационной деятельности предприятий.
Автор выражает особую благодарность членам кафедры финансового менеджмента ВЗФЭИ: И.В. Воротниковой, О.Ф. Зенгер, 
Н.В. Колчиной, А.П. Пантелееву, А.К. Солодову за ценные замечания при написании данного учебного пособия.

ГЛАВА 1.  СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ 
СОДЕРЖАНИЕ И РОЛЬ ИННОВАЦИЙ 
В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Свое решение есть у каждой проблемы; 
единственная трудность заключается 
в том, чтобы его найти.
Азбука Мэрфи

1.1.  
СУЩНОСТЬ И ЦЕЛИ ИННОВАЦИЙ

Объективные экономические законы, регулирующие 
взаимосвязь потребностей с производством, неизбежно проявляются в ускорении технического прогресса и внедрении лишь того нового, 
что приводит в конечном итоге к улучшению качества жизни. Поэтому принципиально важно определить сущность и роль этого новшества, показать неразрывную, по сути, связь понятий «инновация», 
«инвестиция», «инновационная деятельность», а также выделить основные цели инноваций.
Наиболее часто понятие инновация трактуется как «результат 
реализации новой идеи в любой сфере жизни и деятельности 
человека, способствующий удовлетворению существующей или 
созданию новой потребности на рынке и приносящий экономический эффект»1.
В узком смысле слова инновации можно рассматривать как нововведения, характеризующиеся существенными изменениями, 
прежде всего в технике, технологии, естественных науках, организации труда и производства.
Термин инновация исходя из его этимологии (in novation) можно 
буквально перевести как инвестиция в новшество. Это конечный 
результат инновационной деятельности, получивший воплощение 
в виде нового или усовершенствованного продукта или обновленного технологического процесса и др.
Безусловно, инновации могут быть и в социальной сфере, но 
катализаторами развития экономики в большинстве случаев становятся нововведения именно в технических и естественных науках.
Под инновационной деятельностью обычно следует понимать 
комплекс научных, финансовых и коммерческих мероприятий, 

1 Глубокий анализ разных точек зрения сделан в учебном пособии Базилевич А.И. 
«Инновационный менеджмент предприятия» (М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009) и в учебнике «Отраслевая структура современного менеджмента» под ред. Максимцева М.К., 
Горфинкеля В.Я. (М.: Вуз. учебник: ИНФРА-М, 2011).

направленный на разработку и внедрение определенной инновационной идеи. В проекте Федерального закона «Об инновационной 
деятельности и государственной инновационной политике в Российской Федерации» (ст. 2) отмечается:
«Инновационная деятельность — процесс, направленный на воплощение результатов научных исследований и разработок либо 
иных научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности».
В этом же проекте Закона четко выделено, что «инновация (нововведение) — конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного 
продукта, реализуемого на рынке (инновация-продукт), нового или 
усовершенствованного технологического процесса, используемого 
в практической деятельности (инновация-процесс)».
По сути, инновации (в более узком понимании) предопределяют 
результаты научно-технического прогресса, проявляющегося в возникновении на рынке товаров и услуг принципиально новых видов 
техники и технологии, меняющих существенным образом уровень 
их конкурентоспособности в мире. Эти перемены одновременно выдвигают на передний край другую целевую установку: создать адекватную этим изменениям систему организации труда и производства.

В экономической литературе, а также в обыденной речи часто 
можно встретить весьма широкое понимание инноваций, выходящее далеко за рамки техники и технологии, вплоть до здравоохранения, образования, культуры, воспитания. В принципе, такое 
понимание вполне объяснимо. Действительно, будет не совсем 
верно относить инновации только к производству. Вместе с тем 
также нельзя применять понятие «инновации» (из-за того, что это 
слово стало модным) по отношению к любым новшествам вообще.

Наиболее часто термин «инновации» используется преимущественно по отношению к принципиально новым достижениям в области техники, технологии, естественных наук, организации производства и т.п., когда новое действительно способно стать мультипликатором эффективного развития других сторон жизнедеятельности 
отдельных людей, отраслей экономики, регионов и страны в целом.
Термин «инновации», начиная с Й. Шумпетера, впервые применившего его в 1911 г.1, трактуется как процесс создания, освоения 
и распространения нововведений. 

1 Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

Следует понимать, что любая инновационная деятельность 
является инвестиционной. Однако не каждая инвестиционная 
деятельность может рассматриваться как инновационная. 
Соответственно, следует различать понятия «инновации» и «инвестиции».
В соответствии с Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. 
№ 39-ФЗ  «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»(в ред. 
от 19.12.2009 г.) под инвестициями понимают «денежные средства, 
ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, 
иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты 
предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения 
прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» (выделено 
автором).
В данном законе четко определены рамки использования понятия «инвестиции». Инновации же, в отличие от инвестиций, характеризуются именно принципиальной новизной. Отличие этих понятий друг от друга не исключает их сходства, близости смысла.
Цель инновационной деятельности, так же как и инвестиционной, заключается в получении прибыли и (или) достижении иного 
полезного эффекта, в том числе и социального.
Оба понятия («инновации» и «инвестиции») представляют собой 
процесс, направленный на получение определенной продукции, 
пользующейся спросом и имеющей несомненное коммерческое 
и социально-экономическое значение. Однако об инновационной деятельности вполне логично говорить, когда речь идет о разработке 
и внедрении принципиально новых видов техники и технологии, принципиально новых услуг в области финансов, организации производства, 
здравоохранения и др.
Не случайно авторы многих зарубежных источников, говоря 
о новшествах в области техники и технологий, при анализе экономических процессов употребляют, как правило, только понятие «инвестиции», не упоминая об инновациях. Предполагается, что нет смысла 
писать о том, что логично вытекает из сути инвестиций и действия 
объективных экономических законов: экономии времени, конкуренции, спроса и предложения, возвышения потребностей.
Объективная неизбежность усиления конкурентной борьбы товаропроизводителей за рынки предполагает поиск новых их сегментов, которые в полной мере не заняты (или вообще отсутствуют) 
в данный момент времени и могут обеспечить победу в конкурентной борьбе.
Обеспечить значительный рост валового внутреннего продукта 
(ВВП) можно лишь при активной инновационной деятельности, 

эффективном использовании новых достижений науки и передового 
опыта преимущественно в научно-производственном секторе. Создав 
все необходимые условия для его ускоренного развития, можно рассчитывать впоследствии на эффект мультипликатора: внедрение 
научно-технических разработок (инноваций) повлечет за собой 
неизбежно рост всей экономики и социального потенциала страны.
В отечественной экономической литературе наряду с понятиями 
«инвестиции» и «инновации» часто употребляется термин «капиталовложения». Он применяется обычно в том случае, когда речь идет 
о каких-либо вложениях, направляемых на воспроизводство основных фондов, т.е. понятие «капиталовложения» рассматривается лишь 
в качестве составной части инвестиций.
В зависимости от новизны продукции для рынка различают инновации:
 • новые для данного предприятия, фирмы;
 • новые для отрасли в стране;
 • новые для отрасли в мире.
В зависимости от внедряемой технологии различают инновации:
 • процессные — новые методы организации производства, новые технологии;
 • продуктовые — применение новых материалов, изготовление 
принципиально новой продукции.
В зависимости от глубины вносимых изменений:
 • базисные инновации — нововведения, базирующиеся на результатах научно-технических разработок и не имеющие аналогов 
в отечественной и зарубежной практике;
 • улучшающие инновации — нововведения, улучшающие параметры производимых товаров и технологий их изготовления.
В целом инновации различаются по технологическим, рыночным, социальным и другим параметрам1. Следует отметить, что 
управление инновационными разработками входит в сферу действия 
не только инновационного, инвестиционного, но и финансового 
менеджмента.
Экономическая сущность инновационной деятельности предприятий 
проявляется в его конкретных экономических результатах:
 • создаются принципиально новые возможности роста производительности труда и рентабельности вложений;

1 Классификация инноваций дается у многих авторов. См. литературу по дисциплинам 
«Инновационный менеджмент» «Экономика предприятий» и т.п. В данном учебном 
пособии мы не ставили цель рассматривать этот вопрос подробно. Нас интересуют 
инновации в более узком смысле — как инвестиции в конкретный инновационный 
проект.

• растет объем научных разработок, способствующих осуществлению расширенного воспроизводства;
 • в результате инновационной деятельности появляются большие возможности диверсификации реальных и финансовых вложений и т.п.
В конечном итоге инновационная деятельность направлена на 
развитие материально-технической базы страны, рост общего объема 
производства, увеличение ВВП и др. Вместе с тем экономическая 
сущность отражает и микроэкономические аспекты инновационной 
деятельности.
В отличие от экономической социальная сущность инновационной 
деятельности проявляется, прежде всего, в реализации конкретных 
социальных программ предприятия, отрасли, региона:
 • на качественно новом уровне обеспечивается рост совокупного потребительского спроса населения;
 • расширяется спектр товаров народного потребления, растет 
их ассортимент;
 • получаемая от инновационной деятельности сверхприбыль 
позволяет обеспечивать увеличение денежных расходов работников организаций на потребление материальных и духовных благ;
 • значительно увеличивается объем прибыли, направляемой на 
решение задач природоохранного назначения, предполагающий 
использование инновационных решений (например, опреснение 
соленой морской воды или переработка промышленных отходов); 
строятся дополнительные (на принципиально новой технологической основе) очистные сооружения и др.
Принимая решение об инновациях в ту или иную сферу экономики, компании преследуют конкретные цели инновационной деятельности. Среди них главные:
1) повышение материального благосостояния инвесторов за счет 
создания дополнительной стоимости и, соответственно, повышения 
материальной заинтересованности работников в конечных результатах финансово-хозяйственной деятельности (ФХД) компании;
2) максимизация прибыли, позволяющей окупить первоначальные вложения в инновационные проекты и создать материальную 
базу расширенного воспроизводства;
3) формирование прочной материальной основы финансовой 
устойчивости организации, реализующей на практике инновационные идеи;
4) повышение эффективности производства, выражающееся в 
достижении максимальных экономических результатов при мини

муме материальных, финансовых и трудовых затрат в процессе разработки и внедрении инновационного проекта;
5) обеспечение конкурентоспособности производимой инновационной продукции и т.д.
Названные цели могут меняться под влиянием других целевых 
установок. Например, в зависимости от степени долгосрочности на 
короткий период первоочередной целью может быть извлечение 
максимума прибыли от инновационной деятельности, на длительный срок — рост доходов акционеров.

1.2.  
ПЛАНИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КАК ОБЪЕКТА 
ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Успех реализации инновационного проекта невозможен 
без стратегического планирования, составной частью которого является планирование инновационной деятельности, которое предполагает разработку:
 • стратегических целей;
 • тактики (комплекса конкретных мероприятий) достижения 
этих целей.
Мероприятия должны быть экономически обоснованы и отражать финансовые возможности компании. На уровне предприятия 
важно не только планирование инновационных разработок, но и их 
внедрение в производство. Для достижения поставленных целей необходимо составлять инновационные бизнес-планы.
С выбором целей развития инновационной деятельности связаны планы научных исследований, опытно-конструкторских разработок и других форм инновационной деятельности. Планирование 
инновационной деятельности преследует несколько целей:
 • обеспечение мобилизации, возможных внутренних ресурсов 
и источников финансирования;
 • адаптацию к внешней среде, эффективное приспособление 
к изменению внешних факторов.
Ставится задача обеспечить эффективное приспособление к изменению внешних факторов: экономических, политических, демографических1. Это повысит шансы предприятия привлечь внешние 
источники финансирования и достичь целей.
Инновационное планирование, как и любой другой вид планирования, основывается на многочисленных исследованиях, сборе 
и анализе данных, которые позволяют лучше улавливать колебания 

1 Это хорошо видно в процессе планирования инноваций с использованием программы «Project-Expert».