Формирование и развитие поведенческих финансов в условиях неопределенности

В.В. МанÀйлен³о, 
С.М. Гришанов 
 
 
 
 
ФОРМИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ 
ПОВЕДЕНЧЕСКИХ ФИНАНСОВ  
В УСЛОВИЯХ  
НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ 
 
 
 
Под  
научной  
редакцией  
доктора  
экономических  
наук, профессора  
В.В. Мануйленко 
 
 
 
 
 
 
 
Финансы и статистика 
Москва 
2024 
 
 
 

УДК 915:330.322.12 
ББК 65.263.22-21 
 
М24 
АВТОРЫ: 
Мануйленко В.В., доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры финансов  
и кредита Института Экономики и управления Северо-Кавказского федерального университета,  
профессор кафедры региональной экономики филиала Российского технологического университета  
МИРЭА в г. Ставрополе. Область научных интересов – финансовый и банковский менеджмент,  
риск-менеджмент, финансовый, прогнозный (сигнальный) контроллинг, риск-контроллинг,  
самоконтроллинг, международные стандарты банковского регулирования, финансовой отчетности,  
инвестиции и инвестиционная деятельность, инновации и инновационная деятельность,  
интеллектуальный капитал, управление корпоративными активами, цифровые активы,  
поведенческие финансы; 
Гришанов С.М., аналитик отдела инвестиционного консультирования (Т-инвестиции) Т-Банка.  
Область научных интересов – поведенческие финансы, анализ фондового рынка 
 
РЕЦЕНЗЕНТЫ: 
Н.В. Грызунова, профессор кафедры финансов устойчивого развития  
ФГБОУ ВО «Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова»,  
доктор экономических наук, профессор; 
Н.А. Львова, профессор кафедры теории кредита и финансового менеджмента  
ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный университет»,  
доктор экономических наук, доцент 
 
 
 
Мануйленко В.В., Гришанов С.М. 
М24 
 
Формирование и развитие поведенческих финансов в условиях неопределенности 
[Электронный ресурс]: монография / В.В. Мануйленко, С.М. Гришанов; под науч. ред.  
д-ра экон. наук, профессора В.В. Мануйленко. – М.: Финансы и статистика, 2024. –  
Режим доступа:  https://finstat.ru/wp-content/uploads/Manuylenko_Grishanov-Formirovanie_ 
i_razvitie_povedencheskikh_finansov_v_usloviyakh_neopredelennosti.pdf, 
ограниченный. 
– 
Загл. с экрана. – 116 с.: ил. 
ISBN 978-5-00184-123-4 
Предложены теоретические и методические положения к формированию и развитию поведенческих финансов в условиях неопределенности. С теоретико-методических позиций: проведено 
эволюционное исследование сущности поведенческих финансов и взаимосвязи с другими науками, 
охарактеризованы их звенья, функции, влияние моделей финансового поведения на механизм принятия финансово-инвестиционных решений; по практическому направлению – осуществлен анализ 
нормативно-правовой базы регулирования финансового поведения населения на рынке ценных бумаг, 
оценены влияние уровня финансовой грамотности на поведенческие аспекты домашних хозяйств, состояние российского фондового рынка – основного звена поведенческих финансов, исследованы поведенческая составляющая и аномалии; по усовершенствованному методическому направлению – 
разработаны основные направления развития поведенческих финансов в условиях неопределенности, 
интегрируя тренды трансформации российского фондового рынка под влиянием моделей финансового поведения населения, инструментарий измерения рыночного настроения инвесторов на фондовом 
рынке, предложения по разработке финансово-кризисной стратегии поведения частных инвесторов  
на рынке ценных бумаг. Это позволит разработать и реализовать инструментарий к формированию  
и развитию поведенческих финансов хозяйствующих субъектов в новых экономических реалиях. 
Книга предназначена для руководителей высшего и среднего звена финансового 
менеджмента, сотрудников финансовых служб Министерства экономического развития Российской 
Федерации, Министерства финансов Российской Федерации, научных, финансовых работников, 
аналитиков, 
преподавателей, 
докторантов, 
аспирантов, 
магистров, 
бакалавров 
финансовоэкономических направлений высших учебных заведений, слушателей системы переподготовки  
и повышения квалификации финансово-управленческой сферы. 
УДК 915:330.322.12 
ББК 65.263.22-21 
 
 
© Мануйленко В.В., Гришанов С.М., 2024 
ISBN 978-5-00184-123-4 
© ООО «Издательство «Финансы и статистика», 2024
 

V.V. Manuylenko, 
S.M. Grishanov 
 
 
 
 
FORMATION AND DEVELOPMENT  
OF BEHAVIORAL FINANCE  
IN CONDITIONS  
OF UNCERTAINTY 
 
 
 
Under the scientific editorship 
of Doctor of Economics, Professor  
V.V. Manuylenko 
 
 
 
 
 
 
 
Finansy i Statistika 
Moscow 
2024 
 
 

 
 
 
AUTHORS: 
Manuylenko V.V., Doctor of Economics, Professor, Professor of the Department of Finance and Credit  
of the Institute of Economics and Management of the North Caucasus Federal University, Professor  
of the Department of Regional Economics of the branch of the Russian Technological University MIREA  
in Stavropol. Research interests – financial and banking management, risk management, financial,  
predictive (signal) controlling, risk controlling, self-monitoring, international standards of banking regulation, 
financial reporting, investments and investment activities, innovations and innovative activities,  
intellectual capital, corporate asset management, digital assets, behavioral finance; 
Grishanov S.M., Analyst of the Investment Consulting Department (T-investments) of T-Bank.  
Research interests – behavioral finance, stock market analysis 
 
 
 
REVIEWERS: 
N.V. Gryzunova, Professor of the Department of Finance of Sustainable Development Plekhanov  
Russian University of Economics, Doctor of Economics, Professor; 
N.A. Lvova, Professor of the Department of Credit Theory and Financial Management Saint Petersburg  
State University, Doctor of Economics, Associate Professor 
 
 
 
 
Manuylenko V.V., Grishanov S.M., 
 
 
Formation and development of behavioral finance in conditions of uncertainty [Electronic 
116 p.: ill. 
resource]: monograph / V.V. Manuylenko, S.M. Grishanov; under the scientific editorship of  
Doctor of Economics, Professor V.V. Manuylenko. – M.: Finansy i Statistika, 2024. – Access 
mode:   
https://finstat.ru/wp-content/uploads/Manuylenko_Grishanov-Formirovanie_i_razvitie_  
 
povedencheskikh_finansov_v_usloviyakh_neopredelennosti.pdf. – 
ISBN 978-5-00184-123-4 
Theoretical and methodological provisions for the formation and development of behavioral finance 
in conditions of uncertainty are proposed. From a theoretical and methodological point of view: an evolutionary study of the essence of behavioral finance and its relationship with other sciences has been conducted, their links, functions, and the influence of financial behavior models on the mechanism of financial and 
investment decision-making have been characterized; in the practical direction, the analysis of the regulatory 
framework for regulating the financial behavior of the population in the securities market was carried out, 
the impact of the level of financial literacy on the behavioral aspects of households, the state of the Russian 
stock market – the main link of behavioral finance, the behavioral component and anomalies were studied; 
according to the improved methodological direction, the main directions for the development of behavioral 
finance in conditions of uncertainty have been developed, integrating trends in the transformation of the 
Russian stock market under the influence of models of financial behavior of the population, tools for measuring the market mood of investors in the stock market, proposals for the development of a financial crisis 
strategy for the behavior of private investors in the securities market. This will make it possible to develop 
and implement tools for the formation and development of behavioral finance of business entities in the new 
economic realities. 
The book is intended for senior and middle managers of financial management, employees of 
financial services of the Ministry of Economic Development of the Russian Federation, the Ministry of 
Finance of the Russian Federation, scientists, financial workers, analysts, teachers, doctoral students, 
postgraduates, masters, bachelors of financial and economic areas of higher educational institutions, students 
of the retraining and advanced training system in the financial and managerial sphere. 
 
 
 
© Manuylenko V.V., Grishanov S.M., 2024 
ISBN 978-5-00184-123-4 
© OOO LLC «Publishers «Finansy i Statistika», 2024 
 
 
 

Введение 
 
 
 
Актуальность темы исследования. Современный этап развития экономики характеризуется высоким уровнем неопределенности, социальной нестабильностью, иррациональностью поведения хозяйствующих субъектов. 
Соответственно, механизм принятия финансово-инвестиционных решений  
с учетом поведенческих особенностей бизнеса – ключевые ориентиры, составляющие основу устойчивой системы стратегического финансового управления 
хозяйствующих субъектов в новых экономических реалиях. В этих условиях 
повышается значимость формирования и развития поведенческих финансов, 
что обусловливает актуальность исследования. 
Степень разработанности проблемы. Вопросам изучения особенностей 
финансового поведения хозяйствующих субъектов посвящены труды российских и зарубежных авторов М. Алле, В.М. Бехтерева, С.Ю. Богатырева, Г. Ле 
Бон, Д. Канеман, А.И. Китова, А. Тверски, Н.Б. Рудыка и др. Однако, недостаточно изученными остаются влияние психологических, эмоциональных 
аспектов на финансовое поведение российских хозяйствующих субъектов. 
Цель и задачи исследования. Цель – разработка и научное обоснование 
теоретико-методических положений, практических рекомендаций, направленных на формирование и развитие поведенческих финансов в условиях неопределенности в новых экономических реалиях.  
Достижению цели способствует решение следующих задач: 
– изучить теоретико-методические аспекты формирования поведенческих финансов, включающие: эволюционное исследование сущности поведенческих финансов и взаимосвязи с другими науками, характеристику их звеньев, функции, влияние моделей финансового поведения на механизм принятия 
финансово-инвестиционных решений; 
– оценить российскую практику регулирования поведенческих финансов 
на основе анализа нормативно-правовой базы регулирования финансового поведения населения на рынке ценных бумаг, влияния уровня финансовой грамотности на поведенческие аспекты домашних хозяйств, а также состояния 
5 

российского фондового рынка – основного звена поведенческих финансов, исследования поведенческой составляющей и аномалий; 
– разработать основные направления развития поведенческих финансов  
в условиях неопределенности, интегрируя тренды трансформации российского 
фондового рынка под влиянием моделей финансового поведения населения, 
инструментарий измерения рыночного настроения инвесторов на фондовом 
рынке, предложения по разработке финансово-кризисной стратегии поведения 
частных инвесторов на рынке ценных бумаг. 
Объект исследования – система поведенческих финансов хозяйствующих субъектов. 
Предмет исследования – совокупность отношений, возникающих в системе поведенческих финансов хозяйствующих субъектов в новых экономических реалиях. 
Теоретико-методологическая основа исследования: работы российских и 
зарубежных экономистов, финансистов, фундаментальные положения поведенческих финансов. Методологическая база исследования: системный, логический, ситуационный, научный, поведенческий, комплексный подходы и др. 
Инструментарно-методический аппарат: комплексное использование 
общенаучных и специальных методов – анализ, синтез, систематизация, классификация, группировка, индукция, дедукция, аналогия, формализация, методы сравнительного и графического анализа, экспертных оценок и др. 
Информационно-эмпирическая база исследования: нормативно-правовые 
акты Российской Федерации, материалы Министерства экономического развития РФ, данные Федеральной службы государственной статистики, Московской Биржи, материалы Банка России, Национального агентства финансовых 
исследований (НАФИ), Евразийского экономического союза, монографические исследования, научные труды российских и зарубежных ученых, аналитические платформы, данные Интернет-ресурсов и др. 
Основные научные положения работы: 
– в условиях неопределенности хозяйствующие субъекты ведут себя иррационально, их действия становятся непредсказуемыми, что сдерживает развитие системы стратегического финансового управления хозяйствующих 
субъектов. Формирование поведенческих финансов, основывающихся на изу6 
 

чении их поведения, характеризуется разрозненностью теоретических взглядов, что препятствует развитию данного направления. Для обоснования важности использования концепций поведенческих финансов применительно  
к российской практике авторами развиты теоретические положения поведенческих финансов, включающие их расширенную трактовку, определение сущности в общих, специальных функциях; 
– розничные инвесторы становятся основной движущей силой развития 
российской экономики и оказывают сильное воздействие на корпоративную 
деятельность хозяйствующих субъектов, что требует разработки новых динамичных подходов с учетом влияния поведенческих факторов. В работе авторами усовершенствован методический инструментарий поведенческих финансов посредством ввода показателей, отражающих рыночные тренды с учетом 
поведенческой компоненты, – поведенческого коэффициента, показателя рыночного настроения частных инвесторов. 
Научная новизна исследования состоит в разработке теоретикометодических направлений и реализации практических рекомендаций по формированию и развитию поведенческих финансов хозяйствующих субъектов  
в новых экономических реалиях. Наиболее важные результаты, отражающие 
научную новизну, состоят в следующем: 
– развиты теоретические положения поведенческих финансов, включающие: 1) их расширенную трактовку как современное научное направление 
исследований, изучающее закономерности человеческого мышления, психологические и эмоциональные характеристики с целью объяснения поведения  
и принимаемых финансово-инвестиционных решений в условиях экономической неопределенности; 2) определение их сущности в общих и специальных 
(исследование отклонений в системе принятия финансовых решений, объяснение финансового поведения людей, их ошибок через призму психологии, 
определение финансового типа личности с помощью психометрических шкал, 
выявление рыночных аномалий и их практическое подтверждение, сглаживание негативного воздействия финансовых кризисов) функциях. Это позволит 
своевременно выявлять отклонения частных инвесторов, финансовых менеджеров с целью минимизации иррациональной составляющей в их поведении; 
7 
 

– усовершенствован методический инструментарий поведенческих финансов посредством ввода показателей, отражающих рыночные тренды, и учета поведенческой составляющей с помощью поведенческого коэффициента, 
показателя рыночного настроения частных инвесторов. Его реализация позволит повысить предсказуемость действий участников финансового рынка и совершенствовать его регулирование в условиях неопределенности. 
Теоретическая значимость исследования заключается в систематизации, 
обобщении теоретико-методических положений поведенческих финансов  
в системе стратегического финансового управления хозяйствующих субъектов 
в новых экономических реалиях. 
Практическая значимость исследования состоит в идентификации поведенческих особенностей хозяйствующих субъектов в условиях экономической 
неопределенности, используемых в стратегическом планировании деятельности организации. 
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и методические результаты исследования применяются в СевероКавказском федеральном университете, филиале Российского технологического университета МИРЭА в г. Ставрополе при преподавании финансовых дисциплин: «Финансы», «Финансы организаций», «Финансовые рынки», «Финансовый менеджмент», «Финансы домохозяйств», «Управление личными 
финансами», «Финансовый анализ фондового рынка», «Инвестиционные стратегии на финансовом рынке», «Управление финансами домохозяйств» и др. 
Монография включает введение, три главы, заключение, список литературы, приложение. 
Во введении обоснованы актуальность темы исследования, цель и за- 
дачи, объект и предмет, теоретико-методологическая основа, инструмен- 
тарно-методический аппарат, информационно-эмпирическая база, научная 
новизна, теоретическая и практическая значимость, апробация результатов 
исследования. 
В первой главе «Теоретико-методические аспекты формирования поведенческих финансов» осуществлено эволюционное исследование сущности 
поведенческих финансов и взаимосвязи с другими науками, охарактеризованы 
основные звенья поведенческих финансов, их функции, определено влияние 
8 
 

моделей финансового поведения на механизм принятия финансово-инве- 
стиционных решений. 
Вторая глава «Российская практика регулирования поведенческих финансов» проведен анализ нормативно-правовой базы регулирования финансового поведения населения на рынке ценных бумаг, оценены влияние уровня 
финансовой грамотности на поведенческие аспекты домашних хозяйств, состояние российского фондового рынка – основного звена поведенческих финансов, исследована поведенческая составляющая и аномалии на российском 
фондовом рынке. 
В третьей главе «Основные направления развития поведенческих финансов в условиях неопределенности» изучены тренды трансформации российского фондового рынка под влиянием моделей финансового поведения населения, 
разработан 
инструментарий 
измерения 
рыночного 
настроения 
инвесторов на фондовом рынке, сформулированы предложения по формированию финансово-кризисной стратегии поведения частных инвесторов на 
рынке ценных бумаг. 
Заключение систематизирует ключевые выводы и предложения результатов исследования по развитию инструментария формирования и оценки поведенческих финансов в условиях неопределенности. 
 
 

Списо³ со³ращений и Àсловных обозначений 
 
 
 
ЕМН – гипотеза эффективного рынка 
ИСИАР – индекс инвестиционно-сберегательной активности россиян 
МФО – микрофинансовые организации 
НПФ – негосударственные пенсионные фонды 
ОЭСР – Организация экономического сотрудничества и развития 
ОФЗ – облигации федерального займа 
ПИФ – паевые инвестиционные фонды 
ДУ – доверительное управление