Оценка и управление стоимостью бизнеса

Е.Е. СИНЯВСКАЯ 
ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ 
СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА 
Учебное пособие 
для студентов очной и заочной форм обучения 
по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика» 
2-е издание, стереотипное
Москва
Издательство «ФЛИНТА» 
2024

УДК 330.44(075.8)
ББК  65.053я73
         С38
Р е ц е н з е н т :  
А.Ю. Баранова, кандидат экономических наук, доцент
Синявская Е.Е. 
C38       Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / Е.Е. Синявская. — 2-е изд., стер. — Москва : ФЛИНТА, 2024. — 78 с. — 
ISBN 978-5-9765-5651-5. — Текст : электронный.
В пособии рассматривается сущность оценочной деятельности,
правовые основы регулирование оценочной деятельности в Российской
федерации, методологическая база по доходному, затратному и
сравнительному подходам к оценке бизнеса, раскрыто содержание 
современных методов оценки бизнеса, которые в последнее время
все более востребованы в связи с возможностью их применения для
управления стоимостью компании. 
Предназначено для студентов очной и заочной форм обучения по 
направлению подготовки 38.03.01 «Экономика». 
УДК 330.44(075.8)
ББК 65.053я7
© ФГБОУ ВО «СГУ», 2024
© Синявская Е.Е., 2024
ISBN 978-5-9765-5651-5                             © Издательство «ФЛИНТА», 2024
2 

ОГЛАВЛЕНИЕ 
Введение............................................................................................................................ 4 
1. Нормативная база оценочной деятельности ......................................................... 5 
1.1. Правовое регулирование оценочной деятельности ........................................... 5 
1.2. Виды стоимости объектов бизнеса 
...................................................................... 7 
1.3. Принципы оценочной деятельности ................................................................. 12 
1.4. Подходы к оценке стоимости бизнеса .............................................................. 14 
Контрольные вопросы. .............................................................................................. 16 
2. Подготовка и анализ финансовой отчетности в оценке стоимости бизнеса 
. 17 
Контрольные вопросы: .............................................................................................. 21 
3. Доходный подход оценки стоимости бизнеса 
...................................................... 21 
3.1. Метод капитализации дохода ............................................................................ 22 
3.2. Метод дисконтирования денежного потока ..................................................... 27 
Контрольные вопросы ............................................................................................... 42 
4. Сравнительный подход оценки стоимости бизнеса 
........................................... 42 
4.1. Метод рынка капитала 
........................................................................................ 43 
4.2. Метод сделок ....................................................................................................... 43 
4.3. Метод отраслевых коэффициентов ................................................................... 47 
Контрольные вопросы: .............................................................................................. 53 
5. Затратный подход В оценке стоимости бизнеса ................................................. 53 
5.1. Метод чистых активов 
........................................................................................ 54 
5.2. Метод ликвидационной стоимости ................................................................... 56 
Контрольные вопросы: .............................................................................................. 59 
6. Итоговое заключение об оценке стоимости бизнеса 
.......................................... 59 
6.1. Метод логического анализа ............................................................................... 60 
6.2. Метод анализа иерархий .................................................................................... 60 
6.3. Метод согласования по критериям.................................................................... 62 
Контрольные вопросы ............................................................................................... 63 
7. Управление стоимостью компании ...................................................................... 63 
Заключение .................................................................................................................... 75 
Библиографический список........................................................................................ 77 
 
 
3 

ВВЕДЕНИЕ 
Бизнес как предпринимательская деятельность по получению дохода 
оценивается преимущественно для обоснования управленческих решений с 
акциями и долями в уставном капитале предприятий. Бизнес объект 
оценки характеризуется специфическими особенностями, влияющими на 
всю процедуру оценки. 
Бизнес может быть рассмотрен как предпринимательская деятельность, 
направленная на получение дохода или иных экономических выгод. 
В оценке бизнеса в качестве объектов оценки могут выступать: 
- акции или доли в уставном (складочном) капитале соответствующих 
предприятий; 
- имущественные комплексы как совокупность активов, которые могут 
быть использованы в предпринимательской деятельности. 
Оценка стоимости бизнеса - это определение на определенную дату 
вида и величины стоимости пакета акций или доли в уставном капитале 
компания для принятия и реализации управленческих решений по куплепродаже акций или долей, по предоставлению их в залог, по внесению в 
качестве взноса в уставный капитал, по реструктуризации бизнеса, по 
реализации концепции управления стоимостью и др. 
Бизнес 
как 
объект 
стоимостной 
оценки 
характеризуется 
отличительными особенностями, обусловленными: 
- направленностью бизнеса на получение дохода; 
- особенностью бизнеса как экономической системы. 
Бизнес нацелен на получение дохода, поэтому для собственника 
(потенциального покупателя) компания важны: 
- величины доходов, ожидаемых в будущем от функционирования 
бизнеса; 
- время получения указанных доходов в будущем; 
- связанные с получением будущих доходов неопределенности (риски). 
Бизнес представляет собой открытую, сложную, самоуправляющуюся 
экономическую систему с активными элементами. Управление бизнесом 
основано на максимизации его стоимости, что является критерием 
эффективности хозяйственной деятельности. Концепция управления 
компанией, основанная на максимизации ее стоимости, как показала 
практика, считается одной из самых успешных. Это связано с тем, что 
изменение стоимости компании, будучи критерием эффективности 
хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию о ее 
функционировании. 
 
 
4 

1. НОРМАТИВНАЯ БАЗА ОЦЕНОЧНОЙДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
1.1. Правовое регулирование оценочной деятельности 
Отношения, возникающие при осуществлении оценочной деятельности 
в Российской Федерации, регулируют следующие нормативно-правовые 
акты: 
Законодательная и нормативная база оценочной деятельности в 
включает: 
 
Конституцию Российской Федерации; 
 
Гражданский кодекс Российской Федерации; 
 
Налоговый кодекс Российской Федерации; 
 
Земельный кодекс Российской Федерации; 
 
Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N 135-ФЗ «Об оценочной 
деятельности в Российской Федерации»; 
 
Федеральные стандарты оценки; 
 
Правила и стандарты оценочной деятельности саморегулируемых 
организаций (СРО) оценщиков; 
 
Международные договора Российской Федерации, 
Конституция 
и 
Кодексы 
определяют 
общие 
основы 
функционирования основных институтов государства в оценочной 
деятельности. 
В Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской 
Федерации» определены правовые основы оценочной деятельности в 
отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, 
субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, 
физическим лицам и юридическим лицам. В Законе также установлены 
базовые требования к отчету об оценке, договору на оказание услуг по 
оценке. 
Федеральные стандарты оценки охватывают различные аспекты 
оценочной деятельности, конкретизируя и систематизируя ее. В настоящее 
время действуют следующие федеральные стандарты: 
 
Приказ 
Минэкономразвития 
России, 
№ 
Название стандарта 
утвердивший 
стандарт 
ФСО № 1 Общие понятия оценки, подходы и требования к 
от 20.05.2015 N 297 
проведению оценки 
ФСО № 2 Цель оценки и виды стоимости 
от 20.05.2015 N 298 
ФСО № 3 Требования к отчету об оценке 
от 20.05.2015 N 299 
ФСО № 4 Определение кадастровой стоимости 
от 22.10.2010 N 508 
5 

Приказ 
Минэкономразвития 
России, 
№ 
Название стандарта 
утвердивший 
стандарт 
ФСО № 5 Порядок 
проведения 
экспертизы, 
требования 
к 
от 04.07.2011 N 328 
экспертному заключению и порядку его утверждения 
ФСО № 7 Оценка недвижимости 
от 25.09.2014 N 611 
ФСО № 8 Оценка бизнеса 
от 01.06.2015 N 326 
ФСО № 9 Оценка для целей залога 
от 01.06.2015 N 327 
ФСО № 10 Оценка стоимости машин и оборудования 
от 01.06.2015 N 328 
ФСО № 11 Оценка нематериальных активов и интеллектуальной 
от 22.06.2015 N 385 
собственности 
ФСО № 12 Определение ликвидационной стоимости 
от 17.11.2016 N 721 
ФСО № 13 Определение инвестиционной стоимости 
от 17.11.2016 N 72 
 
Законом 
об 
оценке 
установлено, 
что 
субъектом 
оценочной 
деятельности (оценщиком) является физическое лицо, которое может 
заниматься частной практикой и проводить оценку самостоятельно или 
работать на основании трудового договора с юридическим лицом. Оценщик 
обязан иметь образование в области оценочной деятельности, быть членом 
одной 
из 
саморегулируемых 
организаций 
оценщиков 
(СРОО) 
и 
застраховавшее свою профессиональную ответственность. 
 
К объектам оценки относятся: 
1. 
материальные объекты (вещи); 
2. 
движимое или недвижимое, в том числе компания; 
3. 
право собственности и иные вещные права на имущество; 
4. 
права требования, обязательства (долги); 
5. 
работы, услуги, информация; 
6. 
иные 
объекты 
гражданских 
прав, 
в 
отношении 
которых 
законодательством установлена возможность их участия в гражданском 
обороте. 
В соответствии с Гражданским Кодексом и Федеральным законом «Об 
оценочной деятельности в Российской Федерации», могут оцениваться 
следующие права: 
 
собственности; 
 
пользования, в том числе право пользования на условиях аренды; 
 
распоряжения; 
 
владения; 
 
требования. 
Основанием для проведения оценочных работ является договор на 
проведение оценки, который заключают заказчик и оценщик. 
Большинство понятий по оценочной деятельности закреплено в 
нормативных 
и 
правовых 
документах, 
регулирующих 
оценочную 
деятельность, в частности Федеральным законом Федеральным законом 
6 

«Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федеральными 
стандартами оценки вводятся следующие понятия. 
Оценочной 
деятельность - это 
профессиональная 
деятельность, 
направленная на установление рыночной, кадастровой, ликвидационной, 
инвестиционной или другого вида стоимости объекта оценки. 
Объект оценки - это объект гражданских прав, который в соответствии 
с законодательством может участвовать в гражданском обороте. 
Цена - это денежная сумма, которая запрашивается, предлагается или 
уплачивается в результате совершенной или предполагаемой сделки 
участниками. 
Стоимость объекта оценки - это наиболее вероятная расчетная 
величина, определенная на дату оценки в соответствии с выбранным видом 
стоимости. 
Итоговая величина стоимости – это стоимость объекта оценки, 
определенная в результате использования подходов к оценке и согласования 
результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, 
обоснованного оценщиком. 
Подход к оценке - это совокупность методов оценки, объединенных 
общей методологией.  
Метод оценки - это последовательность процедур в рамках подхода к 
оценке, которая позволяет на основе существенной информации определить 
стоимость объекта оценки. 
Дата оценки - это дата, по состоянию на которую определяют 
стоимость объекта оценки. 
Допущение – это предположение, которое принимается оценщиком как 
верное в отношении фактов, условий или обстоятельств, связанных с 
объектом оценки и не требует проверки в процессе оценки. 
Объект-аналог – это объект, который сходен с объектом оценки по 
основным характеристикам, определяющим его стоимость. 
Цель оценки - это определение стоимости объекта оценки, вид которой 
указан в задании на оценку, с учетом предполагаемого использования 
результата оценки. 
 
1.2. Виды стоимости объектов бизнеса 
 
Стоимость объекта бизнеса обладает такими характеристиками, как вид 
стоимости, момент времени, в который производится оценка, цель оценки.  
Цена бизнеса — денежная форма проявления стоимости объекта 
бизнеса в конкретных условиях спроса и предложения, которая может быть 
предложена покупателем и продавцом.  
Основные виды стоимости бизнеса в соответствии со стандартами 
оценки представлены в табл. 1. 
7 

Таблица 1 
 
Виды стоимости оценки бизнеса 
 
Вид стоимости 
Характеристика 
Восстановительная 
Свос  
Сметная стоимость (нормативная) в текущих ценах, без учета 
косвенных издержек, понесенных за период от сдачи объекта в 
эксплуатацию до начала доходной эксплуатации и без учета 
прибыли предпринимателя  
Остаточная 
(балансовая) 
Сбал  
Текущая стоимость объекта бизнеса, отраженная в балансовой 
отчетности предприятия, — разность между восстановительной 
стоимостью (ценой приобретения) (Свос) и величиной потери 
(П), учитывающей физический износ, амортизацию, 
обязательства предприятия (оцениваются по номиналу): Сбал = 
Свос – П  
Налогооблагаемая 
стоимость 
Сно  
Налогооблагаемая стоимость рассчитывается на основе 
нормативных документов, относящихся к налогообложению 
бизнеса, с учетом особенностей его деятельности  
Стоимость 
воспроизводства 
Свосп  
Стоимость нового строительства точной копии оцениваемого 
объекта бизнеса с использованием тех же материалов, 
конструкций и технологий с учетом износа объекта оценки. В 
отличие от восстановительной стоимости дополнительно 
учитываются: косвенные затраты на предпродажную 
подготовку и выведение объекта на полную мощность; 
предпринимательская прибыль внешнего инвестора. 
Используется при возникновении спора о стоимости объекта 
оценки при выкупе или ином предусмотренном 
законодательством РФ изъятии имущества у собственников для 
государственных или муниципальных нужд  
Стоимость 
замещения 
Сзам  
Стоимость строительства нового объекта, обеспечивающего все 
функции реализуемого объекта, т.е. имеющего эквивалентную 
полезность, но построенного в современном архитектурном 
стиле, с использованием прогрессивных материалов и 
конструкций, технологий, с учетом износа объекта оценки. 
Стоимость определяется как сумма прямых и косвенных 
издержек в текущих ценах на строительство объекта, прибыль 
предпринимателя. Стоимость замещения используется для 
оценки объекта, если она меньше стоимости воспроизводства; 
при возникновении спора о стоимости объекта оценки при 
национализации имущества; при определении суммы покрытия 
по страховому договору или для обеспечения требований в 
связи с потерей или повреждением застрахованных активов; 
при создании предприятия, имеющего с оцениваемым 
эквивалентную полезность, но построенного в новом 
архитектурном стиле с использованием современных 
технологий  
8