Инвестиционный менеджмент в национальной экономике: история, реалии и перспективы

Негосударственное образовательное  
частное учреждение  
высшего образования  
«Московский экономический институт» 
 
 
 
 
Д.А. Ермилина, И.В. Соклакова, В.В. Горлов,  
А. Кусаинова, А.З. Намитулина, И.Л. Сурат 
 
 
 
 
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ  
В НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ: 
ИСТОРИЯ, РЕАЛИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ 
 
 
 
Монография 
 
 
 
3-е издание 
 
 
 
 
 
 
Москва 
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» 
2022 
 

УДК  338.242 
ББК  65.05 
Е73 
Рецензенты: 
Е.И. Балалова – доктор экономических наук, доцент, заведующий кафедрой 
экономики АНОО ВО «Российский университет кооперации»; 
Е.Ю. Кузьмина – кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры 
теории и организации управления ФГБОУ ВО «Государственный университет 
управления»; 
Г.Т. Абдрахманова – доктор экономических наук, профессор Satbayev 
University, Республика Казахстан. 
Авторы: 
Д.А. Ермилина – кандидат экономических наук, доцент кафедры «Экономика 
и управление» НОЧУ ВО «Московский экономический институт»; 
И.В. Соклакова – кандидат экономических наук, доцент, заведующий кафедрой «Экономика и управление» ЧОУ ВО «Академия управления и производства»; 
В.В. Горлов – доктор экономических наук, доцент, профессор Московского 
государственного университета управления Правительства Москвы, профессор РГУ 
нефти и газа (НИУ) им. И.М. Губкина, профессор НОЧУ ВО «Московский экономический институт»; 
А. Кусаинова – кандидат политических наук, журналист, Республика 
Казахстан, Алматы;  
А.З. Намитулина – кандидат экономических наук, доцент; 
И.Л. Сурат – кандидат экономических наук, доцент, президент ЧОУ ВО 
«Московский экономический институт». 
Научный редактор: 
Д.А. Ермилина – кандидат экономических наук. 
 
Ермилина, Д.А. 
Е73   
Инвестиционный менеджмент в национальной экономике : история, 
реалии и перспективы : монография / Д.А. Ермилина, И.В. Соклакова, 
В.В. Горлов, А. Кусаинова, А.З. Намитулина; И.Л. Сурат ; [под науч. ред. 
Д.А. Ермилиной]. – 3-е изд. – Москва : Издательско-торговая корпорация 
«Дашков и К°», 2022. – 212 с.  
ISBN 978-5-394-05031-2. 
В монографии исследуются теория развития инвестиционного 
процесса, инструменты и методы инвестиционного менеджмента, финансовое обеспечение инвестиционных процессов в российской экономике за 
два последних десятилетия, инвестиционный климат в России и 
направления его изменения, рассматриваются практические примеры 
оптимизации инвестиционной деятельности на уровне предприятия. 
Для научных работников, аспирантов, магистрантов, бакалавров, 
преподавателей высшей школы. 
 
 
ISBN 978-5-394-05031-2  
 
 
         © Коллектив авторов, 2020 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2020 

2

ʠʝʓʔʟʕʏʜʗʔ
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................... 5 
Глава 1. ИСТОРИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ РАЗВИТИЯ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА  В РОССИИ ........... 8 
1.1. Инвестиционный процесс с позиции разных экономических  
школ ........................................................................................................ 8 
1.2. Современная характеристика инвестиций, их виды ......................... 20 
1.3. Инвестиционная деятельность как основа экономической  
политики ............................................................................................... 33 
1.4. Этапы развития инвестиционного менеджмента  в России 
.............. 48 
Глава 2. ФИНАНСОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ 
ПРОЦЕССОВ  НА ПРЕДПРИЯТИИ ............................................. 54 
2.1. Методы оценки инвестиционной привлекательности  
и показатели эффективности инвестирования .................................. 54 
2.2. Инвестиционный потенциал российской экономики:  
особенности его формирования и использования 
............................. 64 
2.3. Основной капитал российской экономики:  проблема оценки  
и базовые финансовые источники  его воспроизводства ................. 89 
2.4. Современная инвестиционная деятельность  и экономическая 
безопасность ....................................................................................... 103 
Глава 3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ  КАК ВАЖНЕЙШЕЕ 
УСЛОВИЕ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ РОССИЙСКОЙ 
ФЕДЕРАЦИИ ................................................................................... 110 
3.1. Понятие инвестиционного климата  и его составляющие .............. 110 
3.2. Нормативно-правовое регулирование инвестиционного  
климата в Российской Федерации .................................................... 117 
3.3. Оценка инвестиционного климата Российской Федерации ........... 119 
3.4. Роль иностранных инвестиций в экономическом росте РФ 
........... 126 
3.5. Особенности инвестиционного климата  
в Российской Федерации  и направления его улучшения .............. 137 
3

Глава 4. ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ПРИМЕРЕ РОССИЙСКИХ 
ПРЕДПРИЯТИЙ: ПРАКТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ ....................... 154 
4.1. Основные принципы инвестиционного планирования  
в Группе компаний «Лукойл» 
........................................................... 154 
4.2. Формирование амортизационной политики предприятия 
.............. 175 
4.3. Разработка методических рекомендаций  по формированию 
инвестиционного фонда предприятий ............................................. 188 
4.4. Перспективы развития российского  инвестиционного  
менеджмента 
....................................................................................... 193 
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ................................ 201 

4

ʑʑʔʓʔʜʗʔ
В 
представленной 
коллективной 
монографии 
комплексно 
исследуются важнейшие макроэкономические проблемы, связанные с 
инвестиционной деятельностью и обеспечением инвестиционного 
процесса 
в 
российской 
экономике. 
Анализ 
охватывает 
как 
теоретическую, так и практическую сторону проблем, обострившихся в 
условиях нестабильности и неопределенности экономических процессов. 
В 2017 году была принята Стратегия экономической безопасности 
Российской Федерации на период до 2030 года, сформулирована задача 
восстановления экономического роста страны, до 2024 года Россия 
должна войти в пятерку крупнейших экономик мира. Решение обозначенных задач и достижение поставленных в Стратегии целей возможно 
лишь при проведении эффективной инвестиционной деятельности.  
Следует отметить современность и своевременность результатов, 
полученных 
в 
ходе 
проведения 
исследований 
при 
подготовке 
монографии: инвестиционный процесс рассматривается в историческом 
аспекте с акцентом на современные разработки, актуальные и в наши 
дни; проведен анализ проблем инвестиционной сферы, обозначены 
особенности инвестиционной деятельности российской экономики. 
В коллективной монографии поставлены следующие цели и задачи: 
x Рассмотреть различные этапы развития экономики и соответствующие этим этапам особенности организации инвестиционной 
деятельности. 
x Исследовать виды инвестиций и их характеристики. 
x Определить особенности современной инвестиционной деятельности и этапы развития инвестиционного менеджмента в России. 
x Изучить 
методы 
оценки 
отраслевой 
инвестиционной 
привлекательности и показатели эффективности инвестирования.  
x Рассчитать инвестиционный потенциал российской экономики, 
выявить особенности его формирования и использования. 
x Провести анализ инвестиционный климата как важнейшее 
условие развитие экономики.  
x Рассмотреть особенности инвестиционной деятельности на 
примере российских предприятий (инвестиционное планирование, 
5

оптимизация амортизационной политики, формирование инвестиционного фонда). 
В коллективной монографии получены следующие научные 
результаты: 
x Доказано, что основная причина неэффективной инвестиционной 
деятельности в России – неадекватная финансово-денежная политика. 
x Разработан комплексный подход в оценке инвестиционного 
потенциала предприятия и возможности управления им посредством 
оптимизации амортизационной политики и формирования инвестиционного фонда. 
Объем монографии 13,25 п.л., она содержит 13 рисунков и  
36 таблиц, включает введение, список использованных источников  
из 150 наименований, 4 главы с выводами по ним: 
1. Исторические 
предпосылки 
развития 
инвестиционного 
менеджмента в России. 
2. Финансовое 
обеспечение 
инвестиционных 
процессов 
на 
предприятии. 
3. Инвестиционный климат как важнейшее условие развитие 
экономики Российской Федерации. 
4. Особенности 
инвестиционной 
деятельности 
на 
примере 
российских предприятий: практический аспект. 
В первой главе монографии «Исторические предпосылки развития 
инвестиционного менеджмента в России» анализируются различные 
этапы в понимании сути инвестиций и инвестиционного менеджмента. 
Приводится современная характеристика инвестиций, их виды. При 
оценке современной инвестиционной деятельности в России рассматриваются основные источники инвестиций, проводится их анализ. 
В главе «Финансовое обеспечение инвестиционных процессов на 
предприятии» рассматриваются основные методы оценки отраслевой 
инвестиционной привлекательности и показатели эффективности 
инвестирования. 
Анализируется 
инвестиционная 
деятельность 
в 
российской экономике в течение последних двух десятилетий и 
исследуется влияние инвестиционных процессов на экономическую 
безопасность. 
6

Проведенный анализ позволяет утверждать, что российская 
экономика испытывает дефицит в финансовых ресурсах. Не хватает 
средств не только для долгосрочного инвестирования, но и для 
обеспечения текущей хозяйственной деятельности. Наиболее остро 
нуждаются в финансировании отрасли российской промышленности. 
В настоящее 
время 
инвестированию 
в 
российской 
экономике 
препятствуют многие факторы, главными из которых являются дефицит 
денежной массы, правовые барьеры, сокращающийся внутренний рынок, 
санкции. 
Отсутствие 
адекватной 
программы 
реформирования 
инвестиционной деятельности в российской экономике является прямой 
угрозой ее экономической безопасности.  
В главе коллективной монографии «Инвестиционный климат как 
важнейшее условие развитие экономики Российской Федерации» 
рассматриваются 
понятие 
инвестиционного 
климата 
и 
его 
составляющие; проводится анализ нормативно-правовой базы в области 
инвестиционной деятельности и анализируются основные показатели 
инвестиционной деятельности в Российской Федерации за период  
2015-2018 годов; определяется роль иностранных инвестиций в 
экономическом росте РФ; выявлены особенности инвестиционного 
климата в Российской Федерации и направления его улучшения. 
Глава монографии «Особенности инвестиционной деятельности на 
примере российских предприятий: практический аспект» представляет 
собой практическую часть, в рамках которой приводятся расчеты в 
области инвестиционного планирования, оптимизации амортизационной 
политики и формирования инвестиционного фонда на примере 
действующих промышленных предприятий. 
В 
монографии 
обосновано, 
что 
в 
российской 
экономике 
господствует принцип краткосрочности: предвыборные обещания с 
сиюминутным эффектом, планирование максимум на три года, 
краткосрочное депонирование средств населением, финансирование и 
кредитование на короткие сроки из-за дефицита «длинных денег». 
 
 
7

ʒˎ˃˅˃1.ʗʠʡʝʟʗʦʔʠʙʗʔʞʟʔʓʞʝʠʪʚʙʗʟʏʖʑʗʡʗʮ
ʗʜʑʔʠʡʗʥʗʝʜʜʝʒʝʛʔʜʔʓʕʛʔʜʡʏ
ʑʟʝʠʠʗʗ
1.1.ʗː˅ˈ˔˕ˋ˙ˋˑːː˞ˌ˒˓ˑ˙ˈ˔˔˔˒ˑˊˋ˙ˋˋ˓˃ˊː˞˘
ˠˍˑːˑˏˋ˚ˈ˔ˍˋ˘˛ˍˑˎ
Инвестиции – одна из важнейших категорий экономической науки. 
Поэтому в научной и аналитической литературе присутствует большое 
количество трактовок данного понятия. Необходимо отметить различные 
аспекты, которые изменяются в процессе эволюции экономической 
мысли. Как правило, под инвестициями понимается часть общественных 
ресурсов, которые отвлекаются из текущего потребления и направляются 
в производство с расчетом в будущем получить от этих вложений доход. 
Следовательно, под инвестициями понимается отложенное потребление.  
Инвестиции считаются основой экономического роста, как отдельного хозяйствующего субъекта, так и государства в целом. По мнению 
М.М. Блауга 1 , фактор инвестиций выступает в качестве параметра, 
характеризующего развитие воспроизводственного процесса, с одной 
стороны, с другой – элементом, воздействие на который со стороны 
государственных структур позволяет влиять на темпы и динамику 
развития экономики страны. 
Впервые идея о необходимости инвестирования содержится в 
трудах меркантилистов, которые утверждали, что именно активизация 
денежных потоков является ключом к преодолению экономических 
проблем. Формулировка значения денежных вложений, предложенная 
Дженовези, представителем позднего меркантилизма, следующая: 
«Деньги играют ту же роль в отношении торговли, как масло для телеги. 
Чем больше телег, именуемых торговлей, тем больше нужно им и масла 
для того, чтобы они двигались» (1769) 2 . В свою очередь, Т. Манн 
сравнивал деньги с семенами, «которые земледелец, бросая в землю, как 
бы расточает, но зато осенью получает обратно в виде обильной жатвы»3.  

1 Блауг М.М. Экономическая мысль в ретроспективе. – М.: Дело, 1994. – С. 687. 
2  Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до 
профессоров. – М.: Дело, 1996. – С. 85. 
3 Там же. 
8

В дальнейшем идея необходимости осуществления инвестирования, сформулированная меркантилистами, получила развитие в 
трудах физиократов, предметом исследования которых стал механизм 
анализа доходов и расходов земледелия. Ф. Кенэ различал две категории 
затрат: единовременные и текущие. Применительно к земледельческому 
труду он называет их соответственно «первоначальными авансами» и 
«ежегодными авансами»4. Первое нужно тратить сразу и намного лет 
вперед. По сути дела, речь идет о создании фермерского капитала. 
«Первоначальные авансы», по Кенэ, – это инвестиции или капитальные 
вложения. А «ежегодные авансы» – издержки производства, для них не 
требуется дополнительное привлечение денег извне, они возмещаются в 
цене продукта производства при его продаже, то есть они представляют 
собой себестоимость.  
Значительный вклад в развитие теории инвестиций внесли 
представители английской экономической школы. Центральным звеном 
в труде А. Смита «Исследование о природе и причинах богатства 
народов» является анализ дохода нации, инвестиции же выступают в 
данном исследовании как вспомогательная категория, поясняющая 
механизм формирования национального дохода.  
По мнению А. Смита, доход нации слагается из трех частей:  
а) заработная плата, которая является доходом наемных рабочих;  
б) земельная рента – это доход землевладельцев; 
в) прибыль, которая представляла доход капиталистов – предпринимателей.  
Труд трех вышеперечисленных классов являлся производительным, а «всякий иной вид дохода является вторичным, он может 
проистекать только из этих трех вместе или по отдельности»5. Можно 
предположить, что именно прибыль является для автора источником 
накопления капитала, который, в конечном счете, будет представлять 
собой инвестиции.  
А. Смит рассматривает инвестиции как сбережения, которые не 
потребляются, 
а 
направляются 
на 
создание 
производственного 
оборудования или технических усовершенствований, фактически 

4 Кенэ Франсуа. Экономическая таблица: пер. с англ. – М.: Дело, Вита – Пресс, 1998. 
5 Классика экономической мысли: сочинения. – М.: ЭКСМО-пресс, 2000. – С. 896. 
9

приравнивая значения сбережений к инвестициям. Он доказывал, что 
«капиталы возрастают в результате бережливости» 6 . Накопление – 
основной источник появления сбережений, которые впоследствии 
трансформируются в инвестиционные ресурсы. 
Представители новой классической школы утверждали, что не весь 
доход используется для потребления, часть его сберегается. В трудах  
А. Маршалла, представителя неоклассической школы, содержится 
утверждение, 
что 
развитие 
экономики 
подталкивает 
людей 
к 
сбережению. «По мере расширения возможностей для инвестирования 
капитала происходит постоянное увеличение того избытка производства 
над необходимыми жизненными средствами, который порождает 
способность к сбережению»7. Осуществление процесса сбережения возможно только при наличии разности между получаемым доходом и 
текущими издержками. Его предшественники ошибочно полагали, что 
данный процесс осуществляют лишь достаточно богатые люди, так как 
сбережения формируются путем извлечения дохода из капитала, 
находящегося в обращении. А. Маршалл считал, что источником 
накопления является избыток дохода, независимо от того, извлекается ли 
он из капитала, ренты или заработной платы. А. Маршалл считал, что 
желание осуществлять сбережения, то есть накапливать богатство 
«зависит от дальновидности (prospectiveness), т.е. от его способности 
представить себе будущее» 8 . В результате наличия разности между 
доходом и потреблением наблюдается дисбаланс между спросом и 
предложением, поскольку расходы общества могут быть представлены 
как спрос на потребительские нужды и на инвестиционные. Но благодаря 
механизму действия процентных ставок уровень запланированных 
инвестиций приводится в соответствие с уровнем сбережений в момент, 
когда объемы производства находятся на естественном для данной 
экономической 
системы 
уровне. 
Процентная 
ставка 
связывает 
сбережения и инвестиции, а также выступает в качестве основного 
фактора, регулирующего объем сбережений. Чем выше ставка процента, 

6 Там же. – С. 368. 
7  Маршалл А. Принципы экономической науки: пер. с англ. – Т. 1. – М.: 
Издательская группа «Прогресс», 1993. – С. 302. 
8 Там же. – С. 312. 
10