Рынок ценных бумаг

М. М. Газалиев, В. А. Осипов

РЫНОК ЦЕННЫХ 
БУМАГ

Учебное пособие

4-е издание, стереотипное

Рекомендовано уполномоченным учреждением 
Министерства образования и науки РФ —
Государственным университетом управления 
в качестве учебного пособия для студентов 
высших учебных заведений, обучающихся 
по направлениям подготовки «Экономика», 
«Менеджмент» (уровень бакалавриата)

Регистрационный номер рецензии 011 от 21 января 2015 г.
(Федеральный институт развития образования)

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2022

Серия «Учебные издания для бакалавров»

УДК 336.76
ББК 65.262.2
          Г13

Газалиев М. М.
Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для бакалавров / 
М. М. Газалиев, В. А. Осипов. — 4-е изд., стер. — М.: Издательскоторговая корпорация «Дашков и К°», 2022. — 154 с.

ISBN 978-5-394-05076-3

В учебном пособии раскрыты теоретические основы и современное состояние рынка ценных бумаг в России, дана подробная характеристика субъектов этого рынка, анализируются 
основные аспекты соответствующих видов профессиональной 
деятельности на рынке ценных бумаг, их законодательного и 
нормативного регулирования в Российской Федерации.
Рассмотрены вопросы лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, их внутреннего контроля, обязательные требования, предъявляемые к квалификации и профессиональному опыту работы их сотрудников. 
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки «Экономика» и «Менеджмент», преподавателей и научных работников.

ISBN 978-5-394-05076-3 
© Газалиев М. М., Осипов В. А., 2015
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2015

Рецензенты:
В. А. Галанов — доктор экономических наук, профессор; 
Ю. Н. Шумаков — доктор экономических наук, профессор.

Г13

Подписано в печать 10.03.2022. Формат 60×90 1/16.
Бумага офсетная № 1. Печ. л. 10. Тираж 50 экз. 

Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
129347, Москва, Ярославское шоссе, д. 142, к. 732
Тел.:  8 (495) 668-12-30, 8 (499) 182-01-58
E-mail: sales@dashkov.ru — отдел продаж;
office@dashkov.ru — офис; http://www.dashkov.ru

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  7

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ИСТОРИЯ
СТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . .  9
1.1. Понятие и место рынка ценных бумаг в системе 
рыночных отношений. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.2. История возникновения рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . 13
1.3. Рынок ценных бумаг в дореволюционной России . . . . . . . 15
1.4. Рынок ценных бумаг в советский период . . . . . . . . . . . . . . . . 23
1.5. Развитие рынка ценных бумаг в России 
в постсоветский период   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  30
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  36

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРАВОВЫЕ 
ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО 
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.1. Современное состояние российского рынка 
ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.2. Классификация рынков ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
2.3. Субъекты рынка ценных бумаг  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
2.4. Профессиональные участники рынка ценных бумаг 
и правовые основы их деятельности 
в Российской Федерации  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

3. ЭМИТЕНТЫ И ИНВЕСТОРЫ НА РЫНКЕ 
ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
3.1. Эмитенты, их цели и состав  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
3.2. Инвесторы и их классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

3.3. Финансовое посредничество как необходимое 
условие эффективной деятельности эмитентов 
и инвесторов на рынке ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

4. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ОСУЩЕСТВЛЕНИЮ ТОРГОВЫХ 
ОПЕРАЦИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . . 56
4.1. Брокерская деятельность  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
4.2. Дилерская деятельность. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
4.3. Деятельность форекс-дилера  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
4.4. Деятельность по управлению ценными бумагами  . . . . . . 66
4.5. Организация деятельности по осуществлению 
торговых операций на рынке ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . 67
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  70

5. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ОБЕСПЕЧЕНИЮ 
РЕАЛИЗАЦИИ ПРАВ, УДОСТОВЕРЯЕМЫХ 
ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
5.1. Депозитарная деятельность   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
5.2. Центральный депозитарий . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
5.3. Деятельность по ведению реестра владельцев 
ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

6. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 
И ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЕГО УЧАСТНИКОВ   . . . . . . . . . . . . . . . 81
6.1. Понятие, виды и цели регулирования  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
6.2. Цели, объекты и субъекты государственного 
регулирования рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
6.3. Налогообложение участников рынка ценных бумаг . . . . 87
6.4. Внутренний контроль профессиональных 
участников рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

7. ЛИЦЕНЗИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ 
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ВАЖНЕЙШИЙ 
ЭЛЕМЕНТ ГОСУДАРСТВЕННОГО 
РЕГУЛИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

7.1. Цели, законодательные и нормативные основы 
лицензирования деятельности профессиональных 
участников рынка ценных бумаг   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101
7.2. Лицензионные требования и условия для различных 
категорий профессиональных участников рынка 
ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103
7.3. Приостановление действия и аннулирование 
лицензии. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .112
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .115

8. ОБЯЗАТЕЛЬНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ, 
ПРЕДЪЯВЛЯЕМЫЕ К ПРОФЕССИОНАЛЬНЫМ 
УЧАСТНИКАМ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. . . . . . . . . . . . 116
8.1. Минимальный размер собственных средств 
профессиональных участников рынка ценных бумаг  . . . . .116
8.2. Предоставление профессиональными участниками 
рынка ценных бумаг информации о величине 
собственных средств . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118
8.3. Методика расчета величины собственных средств 
профессионального участника рынка ценных бумаг  . . . . . .120
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .126

9. АТТЕСТАЦИЯ СОТРУДНИКОВ 
ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
9.1. Объективные предпосылки аттестации  . . . . . . . . . . . . . . . .127
9.2. Нормативно-правовая база, регламентирующая 
аттестацию сотрудников профессиональных 
участников рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129
9.3. Сотрудники профессионального участника рынка 
ценных бумаг, подлежащие аттестации, 
и требования к ним. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .137

10. САМОРЕГУЛИРУЕМЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ 
ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139

10.1. Понятие, права и перспективы развития 
саморегулируемых организаций профессиональных 
участников рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139
10.2. Национальная ассоциация участников фондового 
рынка (НАУФОР) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .141
10.3. Профессиональная ассоциация регистраторов, 
трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД)  . . . . . . . . . . . . .144
10.4. Национальная фондовая ассоциация (НФА). . . . . . . . . .148
Контрольные вопросы и задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .150

ЛИТЕРАТУРА   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  151

ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью 
финансового рынка. Его цель состоит в аккумулировании 
финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, 
т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам 
ценных бумаг.
В настоящем учебном пособии рассматриваются история становления рынка ценных бумаг, его структура, место 
и роль отдельных участников рынка ценных бумаг на этом 
рынке, дается характеристика основных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и форм его 
регулирования. 
В пособии нашли отражение важнейшие вопросы, раскрывающие сущность и функции таких видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, как деятельность 
по осуществлению торговых операций (брокерская и дилерская деятельность, деятельность форекс-дилера, деятельность по управлению ценными бумагами) и по обеспечению 
реализации прав, удостоверяемых ценными бумагами (ведение реестра, депозитарная деятельность).
Значительное внимание уделено аспектам контроля и 
регулирования на рынке ценных бумаг как со стороны государства (лицензирование), так и со стороны самих участников (внутренний контроль, саморегулируемые организации). 

В отдельных темах пособия проанализированы существующие сегодня в нашей стране требования к величине собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг и аттестации их сотрудников.
Таким образом, пособие дает оптимальное количество необходимых знаний по важнейшим аспектам функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации и может 
быть полезно студентам, аспирантам и преподавателям, интересующимся данной проблематикой.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ИСТОРИЯ 

СТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Понятие и место рынка ценных бумаг 
в системе рыночных отношений

Рыночная система хозяйствования представляет собой 
систему взаимодействующих рынков, одним из важнейших 
элементов которой является финансовый рынок.
Финансовый рынок — это сфера экономических отношений, где происходит купля-продажа финансовых ресурсов. Финансовый рынок — это механизм перераспределения 
средств между участниками экономических отношений, т. е. 
кредиторами и заемщиками, при помощи посредников на 
основе спроса и предложения.
Структурно финансовый рынок принято подразделять 
на денежный рынок и рынок капиталов. В составе денежного 
рынка функционируют рынок краткосрочных обязательств 
и кредитов и валютный рынок. В составе рынка капиталов 
функционируют рынок ценных бумаг и рынок среднесрочных 
и долгосрочных кредитов. Все части финансового рынка неразрывно связаны, взаимодействуют и дополняют друг друга.
Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из 
сегментов финансового рынка. В общем виде этот рынок можно определить как совокупность экономических отношений 
его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. В экономической системе государства рынок ценных бумаг играет важнейшую роль, обеспечивая аккумулирование 
и концентрацию временно свободных денежных средств для 
инвестирования в перспективные отрасли экономики.

В современных условиях российский рынок ценных бумаг приобретает большое значение как альтернативный источник финансирования экономики. Он помогает перемещать 
капитал от инвесторов, располагающих свободными денежными ресурсами, к эмитентам, испытывающим потребность 
в финансировании инвестиционных проектов. Возможность 
перепродажи ценных бумаг побуждает многих инвесторов 
покупать ликвидные ценные бумаги и таким образом предоставлять капитал нуждающимся в нем.
В настоящее время в отечественной литературе нет единого мнения о соотношении понятий “рынок ценных бумаг” и 
“фондовый рынок”. Некоторые ученые считают эти понятия 
синонимами, другие не отождествляют их, выделяя, например, в составе рынка ценных бумаг фондовый рынок и рынок 
товарных ценных бумаг. При написании данного пособия авторы придерживались первой точки зрения.
Основной целью фондового рынка является аккумуляция финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путем проведения участниками фондового рынка различных операций по купле-продаже ценных бумаг, т. е. осуществление посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам 
ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг преследуют 
также цели защиты от рисков, обеспечения доходности инвестиций, хранения денежных средств и др.
Задачами рынка ценных бумаг являются:
– мобилизация временно свободных денежных средств 
для реализации конкретных инвестиционных проектов;
– обеспечение перелива капитала из депрессивных отраслей в прогрессирующие отрасли;
– обеспечение массового характера инвестиционного 
процесса;
– привлечение средств для покрытия дефицита федерального, региональных и местных бюджетов;
– трансформация отношений собственности;
– уменьшение инвестиционного риска;
– формирование портфельных стратегий;