Современная денежно-кредитная политика

В Ы С Ш Е Е О Б Р А З О В А Н И Е

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова

Ю.А. РАХМАТУЛЛИНА

Е.Н. МАЖАРА

СОВРЕМЕННАЯ

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ

ПОЛИТИКА

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

2-е издание, переработанное и дополненное

Москва

ИНФРА-М

2023

УДК 336.7(075.8)
ББК 65.262я73
Р27

ФЗ 

№ 436-ФЗ

Издание не подлежит маркировке 

в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

А в т о р ы:
Рахматуллина Ю.А., кандидат экономических наук, заведующий кафедрой финансов
и кредита Уфимского филиала Финансового университета при Правительстве Российской 
Федерации ( гл. 1, 2, 3);
Мажара Е.Н., кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов устойчивого 
развития Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова (введение,
гл. 4, 5, заключение)

Р е ц е н з е н т ы:
Россинская Г.М., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой общей 
экономической теории Башкирского государственного университета;
Шарифьянова З.Ф., кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита 
Уфимского филиала Финансового университета при Правительстве Российской Федерации;
Матвеевский С.С., кандидат экономических наук, доцент Департамента финансовых рынков 
и банков Финансового университета при Правительстве Российской Федерации

Рахматуллина Ю.А.

Р27

Современная денежно-кредитная политика : учебное пособие / Ю.А. Рахматуллина, 

Е.Н. Мажара. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : ИНФРА-М, 2023. — 177 с. — (Высшее 
образование).

ISBN 978-5-16-111502-2 (online)

Учебное пособие предназначено для освоения и закрепления знаний в области 

денежно-кредитной политики и разработано
в соответствии с программой учебной 

дисциплины «Современная денежно-кредитная политика». Содержит теоретический 
материал, предусматривает подборку тестов для самоконтроля, задачи, творческие задания, 
в том числе по теоретическим основам формирования денежно-кредитной политики, 
объектам и субъектам денежно-кредитной политики. 

Для студентов, обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика» 

и 38.03.02 «Менеджмент».

УДК 336.7(075.8)

ББК 65.262я73

ISBN 978-5-16-111502-2 (online)

© Рахматуллина Ю.А., Мажара Е.Н., 2019

© Рахматуллина Ю.А., Мажара Е.Н., 2023,

с изменениями

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ...................................................................................................................................................... 5

ТЕМА 1. ПОНЯТИЕ И СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ 
К ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ.................................................................................................... 7

1.1. Понятие и цели денежно-кредитной политики...................................................................................... 7

1.2. Этапы развития денежно-кредитной политики в истории России .................................................... 13

1.3. Основные концепции современной денежно-кредитной политики .................................................. 27

1.4. Типы денежно-кредитной политики.................................................................................................. 30

Вопросы для самоконтроля и обсуждений................................................................................................. 35

Задания для самоконтроля........................................................................................................................... 35

Список литературы для подготовки к семинарским занятиям............................................................... 43

ТЕМА 2. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА....................................................... 46

2.1. Денежно-кредитная политика как составная часть экономической политики государства ........... 46

2.2. Система методов и инструментов денежно-кредитной политики..................................................... 48

2.3. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики в России и роль 
Банка России в ее разработке ....................................................................................................................... 52

Вопросы для самоконтроля.......................................................................................................................... 56

Задания для самоконтроля........................................................................................................................... 56

Список литературы для подготовки к семинарским занятиям............................................................... 64

ТЕМА 3. ОБЪЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ................................................................ 66

3.1. Денежный оборот и платежный оборот как отличительные объекты ДКП ..................................... 66

3.2. Структура денежного оборота. Денежная масса и денежные агрегаты............................................ 70

3.3. Структура платежного оборота и его элементы.................................................................................. 80

3.4. Платежная система................................................................................................................................. 83

Вопросы для самоконтроля.......................................................................................................................... 85

Задания для самоконтроля........................................................................................................................... 86

Список литературы для подготовки к семинарским занятиям............................................................... 97

ТЕМА 4. СУБЪЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ, ЦЕЛИ И ФУНКЦИИ........................ 99

4.1. Центральные банки как прямые проводники денежно-кредитной политики государства ............. 99

4.2. Коммерческие банки как инструменты реализации современной денежно-кредитной политики 
(мультиплицирующий эффект).................................................................................................................. 111

4.3. Назначение системы резервных требований ..................................................................................... 115

Вопросы для самоконтроля........................................................................................................................ 124

Задания для самоконтроля......................................................................................................................... 125

Список литературы для подготовки к семинарским занятиям............................................................. 135

ТЕМА 5. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 

В РОССИИ ................................................................................................................................................... 138

5.1. Особенности применения денежно-кредитной политики в РФ на современном этапе ................ 138

5.2. Процентная политика центрального банка как определяющее направление современной 
денежно-кредитной политики.................................................................................................................... 144

5.3. Рефинансирование как инструмент денежно-кредитной политики ................................................ 146

5.4. Операции на открытом рынке............................................................................................................. 148

5.5. Валютная политика как фактор денежно-кредитной политики в РФ ............................................. 151

Вопросы для самоконтроля........................................................................................................................ 158

Задания для самоконтроля......................................................................................................................... 159

Список литературы для подготовки к семинарским занятиям............................................................. 170

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ........................................................................................................................................... 172

ЛИТЕРАТУРА............................................................................................................................................. 174

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время в международной политике происходят глобальные 

перемены. Переформатирование международной финансовой системы наряду с 

процессами 
модернизации 
однополярного 
мира 
побуждают 
отдельные 

государства вставать на путь выбора направления, формирования и реализации 

собственных экономических политик. 

В современных условиях мир находится в ситуации достижения 

предельного уровня развития мировой капиталистической системы. Данное 

обстоятельство порождает различные взгляды на обоснованность применения 

тех или иных инструментов регулирования денежно-кредитной системы, 

поскольку мировая финансовая система еще никогда не находилась в таком

положении как сейчас. 

Различные экономические школы всегда по-разному оценивали значение 

инструментов денежно-кредитного регулирования. Так, например, монетаристы 

для стабилизации национального рынка традиционно предлагали регулировать 

объем предложения денег. Центральному банку при этом отводилась роль 

контроля за их предложением, регулятора резервов коммерческих банков. При 

этом, предполагается, что он реализует государственную монетарную политику 

тремя способами: проводя операции на открытом рынке ценных бумаг, 

устанавливая норму обязательных резервов, определяя уровень учетной ставки. 

Такая модель регулирования была принята в России. Стоит отметить, что 

инструментарий монетаризма был обоснован для стагфляции и пришел на 

смену кейнсианству, когда проявления экономических кризисов капитализма 

перестали проявляться в дефляционной форме. Основными характеристиками 

стагфляции являются непрерывная инфляция и недоиспользование ресурсов. 

Кейнсианцы же, напротив, свою теорию продвигали в условиях сжатия 

кредита, 
снижения 
цен, 
перепроизводства 
товаров, 
безработицей, 

незагруженностью производственных мощностей. «Монетаристы» связывают 

свою теорию с предложением денег и стагфляционным состоянием экономики, 

а «кейнсианцы» – со спросом на деньги и дефляционным состоянием 

экономики, 
но 
обе 
эти 
теории 
предполагают 
применение 
своего 

инструментария в условиях развитых
и саморегулирующихся рыночных 

систем. Особенностью российской действительности было то, что в чистом 

виде ни того, ни другого состояния в российском реальном секторе экономики 

никогда не существовало.1 Именно по этой причине в мировой практике 

«монетаризм» в чистом виде не используется, а инструментарий и методы его 

применения дополняются кейнсианскими подходами в государственном 

регулировании экономики. Без учета многоаспектности инфляционной 

политики и применяя рецепты «монетаризма» для подавления инфляции 

дефляционным методами социально-экономические последствия в России 

стали носить негативный характер. 

В условиях надвигающихся противоречий на международной арене 

инструментарий денежно-кредитной политики и его применение претерпевают 

некоторые изменения. Отзывы лицензий у целого ряда кредитных организаций 

нередко вызывают вопросы у рядовых вкладчиков по поводу устойчивости 

денежно-кредитной 
системы 
государства, 
что 
может 
способствовать 

порождению 
ненужных 
волнений. 
Именно 
поэтому 
важность 
и 

сбалансированность 
денежно-кредитной 
политики 
современного 
этапа 

развития экономики приобретает ощутимую ценность, особенно с учетом того, 

что нашей денежно-кредитной системе приходится функционировать в 

условиях экономических санкций. В связи с этим, представляется важным 

сделать акцент на роли участия Банка России в денежно-кредитной политике, 

показать ее современное состояние в России.

С учетом вышеизложенного, данное учебное пособие призвано помочь 

студентам глубже освоить основы современной денежно-кредитной политики 

при изучении дисциплин «Современная денежно-кредитная политика», 

«Деньги, кредит, банки».

1Инфляция и антиинфляционная политика в России/ под ред. Л.Н. Красавиной. М: Финансы и статистика, 2000. 
С. 149-153.

ТЕМА 1. ПОНЯТИЕ И СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ 

К ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ

После изучения данной главы студент должен:

знать:

- основные понятия и цели денежно-кредитной политики, виды, факторы, 

влияющие на денежную-кредитную политику ;

-
эволюционные этапы развития денежно-кредитной политики в 

Российской Федерации;

-
основные концепции и формы организации денежно-кредитной 

политики

уметь:

-различать основные концепции денежно-кредитной политики;

- анализировать формы организации денежно-кредитной политики.

1.1.
Понятие и цели денежно-кредитной политики

В отечественной и зарубежной литературе понятие денежно-кредитной 

политики трактуется по-разному (табл.1).

Таблица 1

Определения понятия денежно-кредитной политики государства

Автор
Определение

Лаврушин О.И. 
Денежно-кредитная 
политика 
является 
частью

общегосударственной экономической политики и 
должна быть вписана в общую цель развития 
национальной 
экономики, 
способствовать 

достижению макроэкономического равновесия2.

Поляков В.П. и 
Московкина Л.А. 

Денежно-кредитная политика, являющаяся составной 
частью 
государственно-монополистического 

регулирования 
экономики, 
представляет 
собой 

совокупность 
мероприятий, 
направленных 
на 

изменение денежной массы в обращении, объема 
кредитов, уровня процентных ставок и других 

2Деньги. Кредит. Банки [Электронный ресурс]: учебник/под ред. О.И. Лаврушина.- М: КноРус, 2011. 1 эл. 
опт.диск (СD-ROM)

показателей денежного обращения и рынка ссудных 
капиталов3.

Голикова Ю.С. и 
Хохленкова М.А. 

денежно-кредитная политика − политика государства, 
воздействующая на количество денег в обращении с 
целью 
обеспечения 
стабильности 
цен, 
полной 

занятости населения и роста реального объема 
производства4.

Иришев Б.К. 
под денежно-кредитной политикой следует понимать 
«комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых 
монетарными властями в денежно-кредитной сфере с 
целью 
регулирования 
конъюнктуры 
и 

воспроизводственного процесса.5

Бабичева Ю.А. 
Денежно-кредитная 
политика 
на 
макроуровне 

представляет собой целенаправленную деятельность 
центрального банка (при содействии Министерства 
экономики, 
Министерства 
финансов 
и 
при 

необходимости иных центральных ведомств) по 
выполнению 
общегосударственных 
задач. 

Совокупность 
мероприятий 
денежно-кредитной 

политики центрального банка охватывает сферы 
денежного обращения и кредита, им прежде всего 
определяются 
границы 
как 
наличной, 
так 
и 

безналичной 
эмиссии 
путем 
регулирования 

депозитно-ссудных и других операций банковских
учреждений второго уровня. Конечная цель данного 
регулирования 
со 
стороны 
центрального 
банка 

заключается 
в 
обеспечении 
товарно-денежной 

сбалансированности в хозяйстве, стимулировании 
экономического роста, достижении стабильности 
национальной 
валюты, 
регулировании 

государственного долга»6.

Максимова Л.М. 
«совокупности мер, направленных на расширение или 
сужение ликвидных средств и объема кредитования 
банков и других кредитных учреждений, которая и 
формирует содержание денежно-кредитной политики, 
проводимой 
центральным 
банком 
с 
целью 

регулирования спроса на ссудный капитал»7

3Основы денежного обращения и кредита: Учеб.пособие / В.П. Поляков, Л.А. Московкина М. : Инфра-М, 1995. 
- 208 с. 
4Организация деятельности Центрального банка: Учебник / Ю.С. Голикова, М.А. Хохленкова; Московская 
банковская школа (колледж). - 2 изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 798
5 Денежно-кредитная политика : концепция и механизм / ИришевБ.К. - Алма-Ата : Гылым, 1990. - с.17
6Бабичева Ю.А. Банковское дело.- М, "Экономика", 2012.-278 с.
7Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др. Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов Е.Ф. Жуков, 
Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др.; Под ред. академ. РАЕН Е.Ф. Жукова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: 
ЮНИТИ-ДАНА,2003. - 600 с.

Матук Ж. 
Денежная 
(монетарная) 
политика 
является 

комплексом 
мер, 
используемых 
финансовыми 

властями 
различных 
стран 
для 
достижения 

преследуемых ими денежных целей»8

Питер Роуз.
денежно-кредитная политика – «это основная 

задача Федеральной Резервной системы, которая 
предполагает 
контроль 
за 
нормальным 

функционированием 
банковской 
и 
финансовой 

систем, а также за тем, чтобы уровень предложения 
денег и кредитных ресурсов способствовал решению 
общенациональных экономических задач»9

Эдвин Дж. Долан и 
Колин Д.Кэмпбелл

денежно-кредитная политика (monetarypolicy) –

«правительственная политика, воздействующая на 
количество денег, находящихся в обращении»10.

Савин 
С.А., 
Гнатюк 

П.М., Осколкова Н.С. 

«денежно-кредитная политика, являясь одной из 

первых форм регулирования экономики, представляет 
элемент 
экономической 
политики 
государства 

наравне с финансовой, валютной, структурной, 
инвестиционной политиками и политикой занятости.11

Симановский А.Ю. 
управление 
денежным 
предложением 
или 

создание 
условий 
для 
доступа 
экономических 

субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, 
соответствующую 
определенным 
экономическим 

целям.12

Центральным банком России дано следующее определение: денежно-

кредитная политика представляет собой часть государственной экономической 

политики, направленной на повышение благосостояния российских граждан. 

(www.cbr.ru)

В зависимости от цели существует «узкая» и широкая трактовка денежно-

кредитной политики.

«Узкая» трактует в качестве цели – стабильность национальной валюты с 

помощью проведения валютных интервенций, изменения ключевой (учетной) 

8 Финансовые системы Франции и других стран [Текст]: в 2 т.: пер. с фр. / Ж. Матук; ред. Л. П. Павлова. -
М. :Финстатинформ, 1994 - . Т. 1 : Банки, Кн. 1. - 1994. - 326 с.
9РоузПитер С. Банковскийменеджмент. Пер. с англ. Со 2-изд. ... Под ред. О. И. Лаврушина.-М.: Финансы и 
статистика, 2006.- 672с
10Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/Пер. сангл. В. Лукашевича и др.; 
Под общ .ред . В. Лукашевича.—М., 1996—с.59.
11 Савин С.А., Гнатюк П.М., Осколкова Н.С. Денежно-кредитная политика: стратегия и тактика. Киев. 2003.
12Симановский А.Ю. «К вопросу о целях денежно-кредитной политики»// Деньги и кредит» 1999, N4 с.35-40

ставки центрального банка и применения других инструментов, которые 

оказывают влияние на состояние национальной денежной единицы. 

«Широкая» - в качестве цели указывает непосредственное воздействие на 

объем денежной массы в обращении. 

Цели денежно-кредитной политики можно классифицировать в 

зависимости от:

1)
Границ действия: внешние и внутренние.

К внешним относятся равновесие платежного баланса, стабильность 

валютного курса.

К 
внутренним 
−стабильность 
национальной 
денежной 
единицы, 

стимулирование экономического роста и т.д.

2)
времени действия: конечные, промежуточные и операционные.

Конечными целями денежно-кредитной политики в мировой практике, 

как правило, объявляют стабильность цен и (или) стабильность национальной 

валюты, в некоторых странах к этим целям добавляется устойчивый 

экоромический рост (см. табл.2) [ с. 331 ]13..

В таблице 2 представлены приоритетные цели денежно-кредитной 

политики разных стран.14

Таблица 2

Приоритетные цели денежно-кредитной политики разных стран

Национальные денежные власти
Первичная цель денежно-кредитной 

политики

Федеральная Резервная Система США
Максимальный устойчивый долгосрочный 
экономический рост и стабильность цен

Китайский народный банк
Экономический 
рост 
и 
стабильность 

валютного курса юаня

Немецкий бундесбанк
Защита 
валюты 
и 
поддержка 
общей 

экономической политики правительства

Национальный банк Польши
Ценовая 
стабильность 
и 
поддержка 

13 Деньги, кредит, банки. Денежный и кредитный рынки: учебник и практикум для академического 
бакавриата/под общ.ред.М.А. Абрамовой, Л.С.Александровой.-2 изд., испр.-М.:ЮРАЙТ, 2018.-с. 436
14Денежно-кредитная и финансовая политика государства: Учебное пособие/П.Н.Тесля, И.В.Плотникова.-
М.:НИЦ Инфра-М, 2014.-174 с. (ЭБС- Znanium)

правительственной экономической политики 
настолько, насколько она не противоречит 
основной цели банка

Банк России
Обеспечение ценовой стабильности. 

Европейский 
ЦБ, 
Банк 
Англии, 
Банк 

Франции, Национальный банк Швейцарии, 
Банк 
Испании, 
Шведский 
Риксбанк, 

Болгарский национальный банк, Нац.банк 
Румынии, Банк Латвии

Ценовая стабильность

Банк Италии, Нац. банк Бельгии, Нац.банк 
Дании, Центробанк Ирландии, Люксембурга, 
Нидерландов, Румынии, Словаки, Словении, 
Банк Литвы

Стабильность национальной валюты

Промежуточные цели (среднесрочные) –экономические показатели, в той 

или иной степени находящиеся под контролем органов денежно-кредитного 

регулирования (денежных властей), изменение которых воздействует на 

поведение экономических показателей рынков капиталов, ценных бумаг и 

валютного рынка [ с. 331 ]15.

Банк России реализует денежно-кредитную политику в рамках режима 

таргетирования инфляции и его основной целью является защита и обеспечение 

устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, то есть 

устойчиво низкой инфляции.

Ценовая стабильность позволяет сохранять покупательную способность 

национальной 
валюты, 
что 
является 
одним 
из условий 
поддержания 

благосостояния российских граждан16. Поддержание устойчиво низкой 

инфляции создает более предсказуемые условия экономической деятельности, 

как для домохозяйств, так и для производителей, облегчает им планирование 

и принятие 
решений
относительно 
потребления 
и инвестирования, 

обеспечивает сохранность сбережений. Таким образом, ценовая стабильность 

вносит вклад в снижение экономической неопределенности и способствует 

15 Деньги, кредит, банки. Денежный и кредитный рынки: учебник и практикум для академического 
бакавриата/под общ.ред.М.А. Абрамовой, Л.С.Александровой.-2 изд., испр.-М.:ЮРАЙТ, 2018.-с. 436
16www.cbr.ru – раздел «Денежно-кредитная политика»

формированию источников финансирования долгосрочных инвестиций, что 

создает условия для устойчивого и сбалансированного роста экономики17.

Операционные или тактические цели занимают главное место в 

инструментарии денежно-кредитной политики. Инструменты центрального 

банка не позволяют напрямую добиться некоторых промежуточных целей, 

поэтому подбирают набор параметров денежно-кредитной сферы, на которые 

центральный банк может воздействовать непосредственно18. К операционным 

целям относят валютный курс, денежные агрегаты, процентные ставки и др.

Способы достижения целей ДКП зависят от следующих факторов:

➢
уровня экономического развития государства;

➢
географического положения страны (протяженности территории, 

климатических условий, наличия тех или иных природных ресурсов и т.д.);

➢
сложившихся традиций и психологии населения.

Вывод: Денежно-кредитная политика – совокупность централизованных, 

разработанных 
государством 
мероприятий 
по 
организации 
денежно-

кредитныхотношений, направленных на укрепление устойчивости националь-

ных валют , борьбу с инфляцией, а также на воздействие через денежный обо-

рот на воспроизводственный процесс в целях регулирования экономического 

роста, улучшения экономических пропорций, повышения эффективности про-

изводства,обеспечения занятости и решения других стратегических задач, сто-

ящих перед экономикой каждой страны [ с. 327]19.

17www.cbr.ru – раздел «Денежно-кредитная политика»
18С.Н. Макарова, Н.С. Осколкова «Теоретические аспекты системы денежно-кредитного регулирования эконо-
мики»//Финансы и кредит, № 27.-2013.-с.37-46
19 Деньги, кредит, банки. Денежный и кредитный рынки: учебник и практикум для академического 
бакавриата/под общ.ред.М.А. Абрамовой, Л.С.Александровой.-2 изд., испр.-М.:ЮРАЙТ, 2018.-с. 436