Управление финансовыми ресурсами предприятия

Екатеринбург
Издательство Уральского университета
2019

МИнИстерство наУкИ И высшего образованИя россИйской ФедерацИИ

Уральский фЕдЕральный УнивЕрситЕт имЕни пЕрвого прЕзидЕнта 

россии Б. н. Ельцина

н. Л. савченко

УправЛенИе

ФИнансовыМИ ресУрсаМИ

предпрИятИя

Учебное пособие

рекомендовано
методическим советом Уральского федерального университета
в качестве учебного пособия для студентов вуза,
обучающихся по направлениям подготовки
38.05.01 «Экономическая безопасность»,
38.05.02 «таможенное дело»

© Уральский федеральный университет, 2019

р е ц е н з е н т ы:
кафедра прикладной экономики

нЧоУ во «технический университет УгМк»
(заведующий кафедрой кандидат экономических наук д. с. в о р о н о в);

а. М. а к и м и х и н, начальник финансового управления

пао «корпорация всМпо-авИсМа»

Удк 658.15(075.8)
ббк 65.291.9я73
 
с13

Савченко, Н. Л.
Управление финансовыми ресурсами предприятия : учеб. пособие / 

н. Л. савченко ; М-во науки и высш. образования рос. Федерации, Урал. 
федер. ун-т. — екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2019. — 164 с.

ISBN 978-5-7996-2555-9

в учебном пособии рассмотрены основные принципы и подходы к управлению 
финансовыми ресурсами предприятия. приведены основные показатели, используемые 
при построении финансовой модели компании. освещены вопросы, связанные с источниками формирования финансовых ресурсов, а именно — стоимость капитала, управление 
структурой капитала, управление прибылью, финансовый риск. более детально отражены 
подходы к управлению оборотным капиталом, в том числе дебиторской задолженностью. 
для успешного освоения курса каждая глава учебного пособия содержит вопросы для 
самопроверки, тестовые задания, примеры решения задач и контрольные задания. 

для студентов экономических направлений и специальностей вузов.

с13

Удк 658.15(075.8)
ббк 65.291.9я73

ISBN 978-5-7996-2555-9

предисловие .....................................................................................................................5

1. основы УправЛенИя ФИнансаМИ предпрИятИя .................................6

 
1.1. определение и становление науки управления финансами на предприятии .6

 
1.2. система управления финансами предприятия ..................................................9

 
1.3. основные принципы управления финансами предприятия, цели и задачи .. 11

 
1.4. Функции управления финансами предприятия ...............................................14

 
1.5. базовые концепции управления финансами предприятия .............................15

2. ИнФорМацИонное обеспеЧенИе И основные показатеЛИ  
УправЛенИя ФИнансаМИ предпрИятИя ......................................................24

 
2.1. Информационное обеспечение в управлении финансами предприятия .......24

 
2.2. основные показатели прибыли, используемые в управлении  

 
финансами предприятия ...........................................................................................26

 
2.3. анализ финансового состояния предприятия ..................................................29

 
2.4. применение формулы дюпона ..........................................................................35

3. ИстоЧнИкИ ФорМИрованИя ФИнансовых ресУрсов  
предпрИятИя .............................................................................................................44

 
3.1. основные подходы к определению капитала предприятия ............................44

 
3.2. собственный и заемный капитал предприятия ...............................................45

 
3.3. определение стоимости капитала .....................................................................49

 
3.4. определение стоимости источника «заемный капитал» ................................52

 
3.5. определение стоимости источника «собственный капитал» .........................55

 
3.6. предельная стоимость капитала .......................................................................60

4. УправЛенИе стрУктУрой капИтаЛа .........................................................69

 
4.1. понятие структуры капитала .............................................................................69

 
4.2. основы теории структуры капитала .................................................................71

 
4.3. основные подходы к оптимизации структуры капитала. анализ  

 
капитала предприятия ...............................................................................................77

 
4.4. основные факторы, влияющие на формирование структуры капитала ........79

ОгЛавЛеНие

5. ЭФФект ФИнансового рыЧага И ФИнансовый рИск ......................86
 
5.1. определение эффекта финансового рычага .....................................................86

 
5.2. сила воздействия финансового рычага ............................................................93

 
5.3. критическое значение операционной прибыли (точка безразличия) ............97

6. УправЛенИе прИбыЛЬЮ предпрИятИя ...................................................106
 
6.1. современные подходы к управлению прибылью предприятия.  

 
концепция экономической добавленной стоимости ............................................106

 
6.2. операционный анализ в управлении прибылью ...........................................109

 
6.3. определение эффекта операционного рычага ............................................... 112

 
6.4. определение эффекта сопряженного (финансово-производственного)  

 
рычага ....................................................................................................................... 117

7. основные подходы к УправЛенИЮ оборотныМ капИтаЛоМ ..128
 
7.1. оборотный капитал предприятия: определения и классификация ..............128

 
7.2. основные показатели управления оборотным капиталом............................130

 
7.3. определение финансового цикла ....................................................................135

 
7.4. основные модели финансирования оборотных активов ..............................137

8. УправЛенИе дебИторской задоЛЖенностЬЮ ...................................146
 
8.1. определение и классификация дебиторской задолженности .......................146

 
8.2. основные этапы управления дебиторской задолженностью .......................149

список использованной литературы ..........................................................................162

ПРеДиСЛОвие

Управление финансами предприятия — одна из важнейших задач, стоящих перед любым бизнесом, независимо от формы его собственности, сферы 
и масштабов деятельности. важность данного направления обусловлена особой 
ролью финансов, представляющих собой единственный вид ресурсов, способных 
трансформироваться в любой другой вид ресурсов — здания, технологии, сырье, 
персонал. Эффективность и рациональность такой трансформации во многом 
определяют экономическое благополучие предприятия, а также всех заинтересованных в его развитии субъектов — собственников, менеджеров, кредиторов, 
государство, общество и пр. Финансовые ресурсы также могут быть использованы 
как самостоятельно работающие активы, генерирующие различные виды доходов.

таким образом, изучение основ управления финансовыми ресурсами предприятия в современной экономической ситуации необходимо любому управленцу, 
индивидуальному предпринимателю, собственнику и бизнесмену. 

основной задачей данного учебного пособия является рассмотрение базовых 
принципов управления финансовыми ресурсами и их источниками на предприятии, обобщение различных взглядов и научных школ в области финансового 
управления компанией.

в работе представлен не только традиционный теоретический материал, 
но и рассмотрено практическое применение наиболее значимых инструментов 
финансовой политики и тактики в соответствии со структурой изложения материала. Учебное пособие состоит из восьми глав, в каждой из них для закрепления 
теоретических знаний содержатся вопросы для самопроверки, тестовые задания 
с выбором одного правильного ответа. в главах 2–8 имеются практические примеры с описанием алгоритма решения по данной теме, а для закрепления умений 
и навыков в каждой из глав содержатся контрольные задания.

следует отметить, что в учебном пособии широко использованы научные 
и методические разработки ведущих зарубежных и отечественных ученых 
в области управления финансами. кроме того, при изложении ряда тем, таких 
как «Эффект финансового рычага и финансовый риск», «Управление прибылью 
предприятия», приведены также исследования автора по вопросам управления 
финансовым и операционным риском компаний, экономической добавленной 
стоимости и др. 
Материал, представленный в учебном пособии, апробирован при чтении 
финансово-экономических дисциплин студентам специальностей 38.05.01 «Экономическая безопасность» и 38.05.02 «таможенное дело».

1. ОСНОвы УПРавЛеНия  
ФиНаНСаМи ПРеДПРияТия

в настоящее время управление финансами предприятия — это одно из наиболее динамично развивающихся направлений практической деятельности, 
которое предполагает необходимость фундаментальной подготовки в области 
экономики предприятия, бухгалтерского учета, теории и практики управления 
финансами, права и налогообложения. данное направление включает в первую 
очередь обоснование и разработку методов управления финансовыми ресурсами 
предприятия и их источниками. 

1.1. Определение и становление  
науки управления финансами на предприятии

в современной российской экономической литературе вопросы управления 
финансами предприятия можно эволюционно отследить в различных научных 
дисциплинах. считается, что управление финансами как самостоятельное научнопрактическое направление было сформировано в 50–60-е гг. XX в. на стыке 
трех наук: теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления. 
таким образом, до начала внедрения рыночных реформ в нашей стране основные 
финансовые аспекты управления предприятиями рассматривались в дисциплине 
«Финансы организаций (предприятий)». 

в 1990-е гг. в учебные планы вузов и программ по бизнес-образованию 
был введен курс «Финансовый менеджмент», который включал в себя мировой опыт управления финансами, где более широко и полно рассматривались 
вопросы управления капиталом предприятия, финансовыми активами и пр. 
соответственно, это привело к появлению востребованной на предприятии новой 
профессии — ф и н а н с о в о г о  м е н е д ж е р а, управленца, объединяющего 
функции бухгалтера и финансиста, умеющего работать с финансовой документацией, финансовыми инструментами, управлять инвестициями, источниками 
средств и т. д.
Мировая школа финансового менеджмента базируется на научных исследованиях таких известных во всем мире ученых, как Ю.  бригхэм, дж. Линтнер, 
г. Марковиц, М. Миллер, Ф. Модильяни, У. шарп и др. 

в свою очередь, первыми российскими учеными, которые адаптировали мировую финансовую науку к отечественным предприятиям, на наш взгляд, являются 
е. с. стоянова, в. в. ковалев, т. в. теплова, И. я. Лукасевич. Эти ученые применили теорию и практику управления финансами к российским условиям ведения 

бизнеса, а также предложили новые методы и инструменты по принятию финансовых решений.

так, И. я. Лукасевич дает определение, что финансовый менеджмент — это 
управление финансами и финансовой деятельностью хозяйственного объекта, 
направленное на реализацию его стратегических, тактических и текущих целей.

по в. в. ковалеву, финансовый менеджмент — это система отношений, возникающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых 
ресурсов.

с позиции общего менеджмента, финансовый менеджмент — это синтез 
науки и искусства, требующий от руководителя хороших фундаментальных 
знаний в области управления финансами и наличия интуиции для управления 
денежными потоками предприятия, привлекая наиболее рациональные источники финансовых ресурсов и используя их с наибольшей эффективностью для 
достижения целей предприятия.

в последние годы вследствие общемировых тенденций к объединению компаний, а также в результате усиления роли корпораций в национальной и мировой 
экономике на стыке дисциплин «Финансы организаций (предприятий)» и «Финансовый менеджмент» появилась новая дисциплина — «корпоративные финансы». 
опираясь на законодательно введенное определение корпорации в нашей стране, 
можно утверждать, что дисциплина «корпоративные финансы» призвана изучать 
управление финансами в компании, предусматривающей долевую собственность 
и разделение функций управления. такими компаниями в рФ являются публичные и непубличные акционерные общества, в которых функции финансового 
управления передаются профессиональным управляющим.

таким образом, корпоративные финансы — это наука, также изучающая 
управление финансами предприятия или рассматривающая совокупность экономических отношений, принципов и методов, возникающих в процессе формирования, распределения и использования финансовых ресурсов крупных компаний.

в гражданском кодексе рФ в 2014 г. (Фз № 99 от 05.05.2014) было введено 
понятие корпорации. согласно ст. 65.1 гк рФ корпоративными юридическими 
лицами, или корпорациями, являются юридические лица, учредители (участники) которых обладают правом участия в них и формируют их высший орган. 
в коммерческих корпоративных организациях высшим органом является общее 
собрание ее участников.

отличительным признаком корпорации, кроме долевой собственности, 
является также разделение функций управления и передача этих функций профессиональным менеджерам, работающим по найму.

так как управление финансами является широким и многогранным по своему 
содержанию понятием, его рассматривают как:
— научную дисциплину;
— практическую деятельность;
— а также как вид предпринимательской деятельности.

Уп р а в л е н и е  ф и н а н с а м и  в качестве научной дисциплины представляет собой систему теоретических знаний, теорий, моделей и разработанных на их 
основе прикладных методов, приемов, инструментов, применяемых в процессе 
подготовки и реализации управленческих решений по формированию, распределению и использованию финансовых ресурсов.

с практической точки зрения, управление финансами — это система действий по оптимизации финансовой модели (бухгалтерского баланса) предприятия 
любого размера и сферы деятельности.

схематическое представление бухгалтерского баланса можно увидеть 
на рис. 1.1, где выделены наиболее важные с точки зрения управления финансами 
предприятия статьи.

актив
пассив

раздел I. внеоборотные активы:
— нематериальные активы;
— основные средства;
—  …

раздел III. капитал и резервы:
— уставный капитал;
— добавочный капитал;
— нераспределенная прибыль (убыток)

раздел II. оборотные активы:
— запасы;
— дебиторская задолженность;
— денежные активы;
— …

раздел IV. долгосрочные обязательства:
— заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы);
— ...

раздел V. краткосрочные обязательства:
— заемные средства (кредиты на срок менее 
одного года);
— кредиторская задолженность;
— ...

Итого — валюта баланса
Итого — валюта баланса

рис. 1.1. схематическое представление бухгалтерского баланса предприятия

Именно по балансу можно провести анализ финансового состояния предприятия и дать ответы на вопросы: эффективно ли осуществляется управление 
капиталом и имуществом, насколько предприятие финансово устойчиво и платежеспособно, какова оборачиваемость активов, оптимален ли операционный 
(финансовый) цикл? 

с точки зрения предпринимательской деятельности, управление финансами 
необходимо рассматривать в привязке к его основной цели и задачам (которые 
будут рассмотрены далее).

в настоящее время наука управления финансами находится в непрерывном 
развитии, реагируя на различные изменения, происходящие во внешнем мире. 
Финансовые кризисы последних десятилетий потребовали эффективного и рационального управления финансовыми ресурсами как в масштабах национальной 

экономики, так и на конкретном предприятии. глобализация бизнеса, различные 
геополитические проблемы требуют от финансовых менеджеров повышенной 
ответственности за принимаемые решения, как стратегического характера, так 
и тактического, так как все решения связаны с высокими финансовыми рисками — 
валютными, кредитными, процентными, инвестиционными и др.

анализируя зарубежную практику, М. в. романовский выделяет две модели 
управления корпоративными финансами — ау т с а й д е р с к у ю  (американоанглийскую) и и н с а й д е р с к у ю  (германо-японскую). Эти модели отличаются 
друг от друга различной целевой установкой, выбором внешних источников 
финансирования и объектов инвестирования. первая ориентирована в целом 
на распыление капитала, так как владельцами и собственного, и заемного капитала являются многочисленные держатели акций и облигаций, которые не особо 
контролируют денежные потоки предприятия. данная модель требует наличия 
в стране развитых институтов финансового и фондового рынков и соответствующего законодательного обеспечения. аутсайдерская модель наиболее полно 
реализуется при стоимостном подходе к управлению крупной компанией, когда 
все действия финансовых менеджеров направлены на максимизацию рыночной 
стоимости предприятия.
Инсайдерская модель ориентирована на слабое дробление заемного капитала, 
его концентрацию вокруг крупных банков. как правило, компании, использующие 
данную модель, делают акцент на максимизацию прибыли. 

в настоящее время в крупных российских компаниях управление финансами 
базируется в большей степени на идеях стоимостного подхода, в то время как 
мелкие и средние предприятия часто продолжают формулировать приоритетные 
финансовые цели, основываясь на показателях прибыльности.

1.2. Система управления финансами предприятия

Управление финансами предприятия, как и любая система управления, включает объект и субъект, т. е. управляемую и управляющую подсистемы (рис. 1.2).

с у б ъ е к т о м  управления в системе управления финансами в первую 
очередь выступает организационная структура, а также финансовый инструментарий, информационная база и технические средства управления финансового 
менеджмента. при этом главным субъектом управления, как правило, является 
собственник предприятия.

организационные структуры управления финансами предприятия могут 
быть спроектированы разными способами, это зависит от размеров предприятия, формы собственности, специфики деятельности и т. д. в небольшой 
организации все функции управления финансами может выполнять либо 
главный бухгалтер (бухгалтер), либо бухгалтер совместно с директором. для 
крупной же компании характерно выделение специальных служб (департамента 

финансов, финансового отдела), которые функционируют непосредственно 
с бухгалтерией.

Управляющая подсистема (субъект) управления финансами

оргструктура 
управления 
финансами 
(основные 
службы, кадры)

Финансовый 
инструментарий (методики, 
методы, модели)

Информационная 
база финансов предприятия

технические средства управления 
финансами

Управляемая подсистема (объект) управления финансами

Финансовые отношения:
— с поставщиками 
и покупателями;
— с бюджетами всех 
уровней;
— с собственниками;
— с работниками предприятия;
— с финансовыми институтами (банками, страховыми компаниями и пр.)

Финансовые ресурсы:
— основные средства;
— нематериальные 
активы;
запасы;
— дебиторская задолженность;
денежные активы

Источники финансовых 
ресурсов:
— собственный капитал 
(средства акционеров 
и учредителей);
— заемные средства;
— кредиторская задолженность

рис. 1.2. структура системы управления финансами предприятия 

Финансовый инструментарий, или различные методики, методы, модели, 
составляют ядро науки об управлении финансами и будут подробно рассмотрены 
в следующих главах данного учебного пособия. Информационная база управления 
финансами содержит любые сведения финансового характера. сюда может быть 
отнесена бухгалтерская отчетность предприятия, данные товарных, фондовых 
и валютных бирж, информация от банковского сектора и др. к информационной 
базе необходимо отнести также информацию правового характера — законы рФ, 
постановления правительства, уставные документы, положения и инструкции, 
регламентирующие работу конкретного предприятия. 

технические средства управления финансами — это современные средства вычислительной и телекоммуникационной техники, позволяющие максимально оптимизировать этапы сбора, передачи и преобразования информации. 
в настоящее время большинство предприятий ведут бухгалтерию, используя 
специализированные пакеты прикладных программ, таких как 1с-бухгалтерия. 
Финансово-экономические службы крупных предприятий активно используют