Оптимальная инфляция и практика инфляционного таргетирования: мировой опыт и выводы для России

| И  ДЕЛО |

Москва | 2021

 

Оптимальная  
инфляция и практика 
инфляционного  
таргетирования: 
мировой опыт и выводы  
для России

УДК .
ББК .
         О-

Авторский коллектив

Гребенкина А. М., научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков 
Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС; Дробышевский С. М., доктор экономических наук, директор по научной работе Института Гайдара;
Макеева Н. В., научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков 
ИПЭИ РАНХиГС; Потапова У. О., студентка второго курса магистратуры, отделение 
экономики, экономический факультет Института ЭМИТ; Синельникова-Мурылева Е.В., 
кандидат экономических наук, старший научный сотрудник Центра изучения проблем 
центральных банков ИПЭИ РАНХиГС; Трунин П. В., доктор экономических наук, директор Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ РАНХиГС, руководитель 
научного направления «Макроэкономика и финансы» Института Гайдара

Оптимальная инфляция и практика инфляционного таргетирования: 
 
мировой опыт и выводы для России / А. М. Гребенкина, С. М. Дробышевский, Н. В. Макеева, У. О. Потапова, Е. В. Синельникова-Мурылева, П. В. Трунин. —  Москва : Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2021. — 68 с. — (Научные док лады: экономика). —  ISBN ----

Целью доклада является попытка комплексного анализа выбранного Банком России 
таргета по инфляции с учетом теоретических концепций оптимальной инфляции, 
международной практики установления целевой инфляции, а также эконометрических оценок. В докладе обобщены подходы к определению и теоретическому 
моделированию оптимальности того или иного уровня инфляции и сделан вывод о значительном количестве моделей, обосновывающих оптимальность положительной инфляции. Представлен анализ странового опыта инфляционного 
таргетирования, позволяющий сопоставить значение цели по инфляции и частоту 
ее пересмотра в России, развитых странах и странах с формирующимся рынком. 
Приведены авторские оценки оптимальной инфляции, основанные на применении 
метода панельной пороговой регрессии для трех групп стран, включающих Россию, 
за период – годов: крупнейших стран с формирующимся рынком; стран 
с формирующимся рынком, важным источником дохода которых является экспорт, 
и постсоветских стран. Полученные оценки позволяют сделать вывод в пользу оптимальности положительного уровня инфляции на уровне ,–% для однородных 
выборок стран, включающих Россию. В докладе также показано, что низкие значения 
инфляции (до порогового уровня, соответствующего цели по инфляции в России) 
ассоциируются с более быстрым экономическим ростом.
 УДК .
ISBN ---- 
ББК . 

© ФГБОУ ВО «Российская академия народного хозяйства  
и государственной службы при Президенте Российской Федерации», 


О-

Содержание

Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

. Теория оптимальной инфляции  . . . . . . . . . . . . . . . . 

. Практика инфляционного таргетирования:  
международный опыт  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  

. Оптимальность таргетируемой инфляции:  
результаты  эмпирических исследований . . . . . . . . . . .  

. Оптимальность цели по инфляции в России . . . . . . . .  

4.1. Оценки порогового уровня инфляции  

для российской экономики  . . . . . . . . . . . . . . . . . .  

4.2. Дискуссия о пересмотре цели по инфляции  

в России  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  

. Выводы для монетарной политики в России . . . . . . . .  

Заключение  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  

Литература .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .   

Введение

Инфляция —  один из важнейших макроэконоИнфляция —  один из важнейших макроэкономических показателей, выступающих значимических показателей, выступающих значимым фактором экономического развития. Помым фактором экономического развития. Показатель инфляции учитывается центральными 
казатель инфляции учитывается центральными 
банками независимо от режима проводимой 
банками независимо от режима проводимой 
денежно-кредитной политики, поскольку являденежно-кредитной политики, поскольку является критерием ценовой и макроэкономической 
ется критерием ценовой и макроэкономической 
стабильности.
стабильности.

Для России, сравнительно недавно перешедДля России, сравнительно недавно перешед
шей к режиму инфляционного таргетировашей к режиму инфляционного таргетирования 
ния 1, актуальной является задача тестирования 
, актуальной является задача тестирования 

«оптимальности» целевого уровня инфляции, 
«оптимальности» целевого уровня инфляции, 
выбранного монетарными властями. Поиск невыбранного монетарными властями. Поиск некоторого оптимального с точки зрения эконокоторого оптимального с точки зрения экономической теории уровня инфляции на практике 
мической теории уровня инфляции на практике 
представляет собой сложную задачу, поскольку 
представляет собой сложную задачу, поскольку 
требует учета широкого набора выгод и издертребует учета широкого набора выгод и издержек при различных возможных целевых уровжек при различных возможных целевых уровнях инфляции. В связи с этим возникает вопрос 
нях инфляции. В связи с этим возникает вопрос 

 
         1 Согласно позиции МВФ, инфляционное таргетирование —  
это режим денежно-кредитной политики, который 
предполагает публичное объявление количественного ориентира (цели) по инфляции, а также институциональное обязательство монетарных властей по достижению данной цели в среднесрочном периоде [36].

О     

о необходимости изучения мирового опыта анализа и поо необходимости изучения мирового опыта анализа и поиска оптимального уровня инфляции для отдельных стран 
иска оптимального уровня инфляции для отдельных стран 
и групп стран.
и групп стран.

Основной целью представленного исследования является 
Основной целью представленного исследования является 

оценка диапазона уровней инфляции для России, согласуюоценка диапазона уровней инфляции для России, согласующихся с понятием оптимальной инфляции, а также сравнещихся с понятием оптимальной инфляции, а также сравнение полученных значений с соответствующими оценками 
ние полученных значений с соответствующими оценками 
для других стран и с целевым значением Банка России.
для других стран и с целевым значением Банка России.

В рамках поставленной цели в работе решается нескольВ рамках поставленной цели в работе решается несколь
ко задач: обзор теоретических подходов к определению опко задач: обзор теоретических подходов к определению оптимальной инфляции; выявление факторов, оказывающих 
тимальной инфляции; выявление факторов, оказывающих 
влияние на оптимальный уровень инфляции (в частности, 
влияние на оптимальный уровень инфляции (в частности, 
приводящих к оптимальности положительной инфляции); 
приводящих к оптимальности положительной инфляции); 
анализ международного опыта соответствия целевых знаанализ международного опыта соответствия целевых значений инфляции и эмпирически выявленных оптимальных 
чений инфляции и эмпирически выявленных оптимальных 
и пороговых уровней инфляции; оценка эконометрических 
и пороговых уровней инфляции; оценка эконометрических 
моделей с целью вычисления оптимального и порогового 
моделей с целью вычисления оптимального и порогового 
уровня инфляции в России; формулирование выводов отноуровня инфляции в России; формулирование выводов относительно оптимального уровня инфляции в России, а также 
сительно оптимального уровня инфляции в России, а также 
соответствия целевого значения инфляции эмпирически высоответствия целевого значения инфляции эмпирически выявленному уровню.
явленному уровню.

При проведении исследования авторы опирались на деПри проведении исследования авторы опирались на де
скриптивный, статистический, эконометрический и графискриптивный, статистический, эконометрический и графический анализ, анализ данных, системный подход и сравнический анализ, анализ данных, системный подход и сравнительный анализ.
тельный анализ.

1. Теория оптимальной 
инфляции

Выявление допустимого для экономики уровВыявление допустимого для экономики уровня инфляции является необходимым условием 
ня инфляции является необходимым условием 
проведения эффективной денежно-кредитной 
проведения эффективной денежно-кредитной 
политики, «заякоривания» инфляционных ожиполитики, «заякоривания» инфляционных ожиданий на продолжительный период, а также выданий на продолжительный период, а также выступает одним из фундаментальных оснований 
ступает одним из фундаментальных оснований 
процентной политики. В связи с этим исследовапроцентной политики. В связи с этим исследованию проблемы оптимального уровня инфляции 
нию проблемы оптимального уровня инфляции 
посвящается множество как теоретических, так 
посвящается множество как теоретических, так 
и эмпирических работ.
и эмпирических работ.

Понятие оптимального (optimal) уровня инПонятие оптимального (optimal) уровня ин
фляции тесно связно с понятием целевого (target) 
фляции тесно связно с понятием целевого (target) 
уровня инфляции, и они часто рассматриваются 
уровня инфляции, и они часто рассматриваются 
как тождественные. Понятие целевого уровня 
как тождественные. Понятие целевого уровня 
инфляции обычно используется в практике ценинфляции обычно используется в практике центральных банков, прежде всего банков, провотральных банков, прежде всего банков, проводящих денежно-кредитную политику в рамках 
дящих денежно-кредитную политику в рамках 
режима инфляционного таргетирования (ИТ), 
режима инфляционного таргетирования (ИТ), 
в то время как понятие оптимального уровня инв то время как понятие оптимального уровня инфляции используется при теоретическом модефляции используется при теоретическом моделировании этого феномена [1], [2]. Вместе с тем 
лировании этого феномена [1], [2]. Вместе с тем 
эмпирические исследования чаще ориентироваэмпирические исследования чаще ориентированы на выявление порогового (threshold) уровня 
ны на выявление порогового (threshold) уровня 
инфляции —  некоторой точки перегиба, в котоинфляции —  некоторой точки перегиба, в которой нелинейная связь показателей инфляции 
рой нелинейная связь показателей инфляции