Инвестиции и инвестиционная деятельность

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

УРАЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИНВЕСТИЦИИ
И  ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Учебник

2-е издание, стереотипное

＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠  ＠ﾫﾻ＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠ＲＰＲ2＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠＠     ＲＰＲ2

Инвестиции и инвестиционная деятельность

В учебнике рассматривается круг вопросов, раскрывающих сущность инвестиций
и инвестиционной деятельности в экономической системе: финансирование и оценка
эффективности инвестиций, инвестиционная система России в условиях интеграции
капитала, инвестиционная политика государства, альтернативные способы привлечения 
инвестиций, такие как краудфандинг, краудинвестинг. Вопросы регулирования инвестиционной деятельности представлены через парадигму регулирования концессионной
деятельности, страховых организаций, коллективных инвестиций, защиты прав инвесторов и регулирование иностранных инвестиций.

Учебник рекомендован студентам экономических и менеджериальных направлений

подготовки, магистрантам, аспирантам и практическим работникам инвестиционной
сферы, а также для аудиторной и самостоятельной работы обучающихся высших учебных
заведений по направлению подготовки УГСН 38.00.00 «Экономика и управление».

Инвестиции и инвестиционная деятельность : учебник / Л. И. Юзвович, 
М. С. Марамыгин,  Е. Г. Князева, М. И. Львова, Ю. В. Куваева, М. В. Чудиновских, С. А. Дегтярев ; под общ. ред. Л. И. Юзвович. – 2-е изд., стер. – Москва : 
ФЛИНТА ; Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2022. – 498 с. : ил. – ISBN 
978-5-9765-5069-8 (ФЛИНТА) ; ISBN 978-5-7996-3360-8 (Изд-во Урал. ун-та). – Текст : 
электронный.

И58

УДК  330.322(075.8)
ББК  65.263я73

ISBN 978-5-9765-5069-8 (ФЛИНТА)
© Уральский государственный

экономический университет, 2022

ISBN 978-5-7996-3360-8 (Изд-во Урал. ун-та)
© Коллектив авторов, 2022

А в т о р ы:

Л. И. Юзвович, М. С. Марамыгин, Е. Г. Князева,

М. И. Львова, Ю. В. Куваева, М. В. Чудиновских, С. А. Дегтярев

Р е ц е н з е н т ы:

Н. Г. ИИ. В. Федосеев, д-р экон. наук, профессор,

заведующий кафедрой государственного и территориального управления

ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный экономический университет»;

Н. М. Сабитова, профессор кафедры финансовых институтов

Института управления, экономики и финансов

ФГАОУ ВО «Казанский (Приволжский) федеральный университет»;

А. А. Козицын, генеральный директор ОАО «Уральская горно-металлургическая компания»

П о д   о б щ е й   р е д а к ц и е й

Л. И. Юзвович

УДК  330.322(075.8)
ББК  65.263я73

 И58

ОГЛАВЛЕНИЕ

Предисловие ............................................................................................................................... 7

Введение ...................................................................................................................................... 9

РАЗДЕЛ  1

ИНВЕСТИЦИИ  И  ИНВЕСТИЦИОННАЯ  ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ  В  РОССИИ

Глава 1.  ПОНЯТИЕ  ИНВЕСТИЦИЙ  И  ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ........... 13

1.1.  Экономическая сущность и природа инвестиций:

особенности в современной цифровой экономике ............................................. 13

1.2.  Классификация и структура инвестиций ............................................................... 19
1.3.  Основные виды инвестиций: реальные и финансовые ........................................ 33
1.4.  Коллективные и венчурные инвестиции ................................................................. 46
1.5.  Инвестиционная деятельность как основа экономического развития ............... 73
1.6.  Структура инвестиционного рынка России .......................................................... 77
1.7.  Концепция мультипликатора инвестиций .............................................................. 81
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 85
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 85

Глава 2.  ЭВОЛЮЦИОННОЕ  РАЗВИТИЕ  ИНВЕСТИЦИЙ ................................................ 87

2.1.  Дореволюционный период развития инвестиций ................................................ 87
2.2.  Советский период развития инвестиций ................................................................ 93
2.3.  Современный период развития инвестиций ......................................................... 110
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 113
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 114

РАЗДЕЛ  2

ФИНАНСИРОВАНИЕ  И  ОЦЕНКА  ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПРОЕКТОВ

Глава 3.  ФИНАНСИРОВАНИЕ  ИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПРОЕКТОВ ................................ 117

3.1.  Источники финансирования инвестиционных проектов .................................... 117
3.2.  Современные методы и формы финансирования инвестиционных проектов ... 135
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 155
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 156

Глава 4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  ОЦЕНКА  ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИЙ .............. 157

4.1.  Основные положения по оценке эффективности инвестиций ........................... 157
4.2.  Методы оценки реальных инвестиций ................................................................... 170
4.3.  Методы оценки финансовых инвестиций .............................................................. 185
4.4.  Цифровые методы оценки эффективности инвестиций ..................................... 201
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 204
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 204

Инвестиции и инвестиционная деятельность

Глава  5.  ИНВЕСТИЦИОННЫЕ  РИСКИ
В  УСЛОВИЯХ  ИНТЕГРАЦИИ  КАПИТАЛА ..................................................................... 205

5.1.  Понятие и виды инвестиционных рисков .............................................................. 205
5.2.  Классификация инвестиционных рисков ............................................................. 208
5.3.  Оценка инвестиционных рисков ............................................................................ 211
5.4.  Методы управления инвестиционными рисками .............................................. 219
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 223
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 224

РАЗДЕЛ  3

ИНВЕСТИЦИОННАЯ  СИСТЕМА  РФ

Глава 6.  ИНВЕСТИЦИОННАЯ  СИСТЕМА  И  ИНВЕСТИЦИОННАЯ  ПОЛИТИКА
РОССИЙСКОЙ  ФЕДЕРАЦИИ ................................................................................................ 227

6.1.  Понятие и особенности инвестиционной системы России .............................. 227
6.2.  Инвестиционная политика государства:

основная цель, задачи и механизм реализации ................................................... 242

6.3.  Принципы формирования и реализации

инвестиционной политики государства ............................................................... 247

6.4.  Способы привлечения инвестиций ....................................................................... 248
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 308
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 309

Глава  7.  РЕГУЛИРОВАНИЕ  ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
В  РОССИЙСКОЙ  ФЕДЕРАЦИИ ........................................................................................... 311

7.1.  Понятие, виды и формы государственного регулирования

инвестиционной деятельности .............................................................................. 311

7.2.  Налоговое регулирование и стимулирование инвестиционной активности

субъектов экономических отношений .................................................................. 315

7.3.  Регулирование концессионной деятельности ...................................................... 319
7.4.  Регулирование инвестиционной деятельности страховых компаний .............. 323
7.5.  Регулирование рынка коллективных инвестиций ............................................... 324
7.6.  Регулирование иностранных инвестиций ............................................................ 326
7.7.  Защита прав инвесторов ......................................................................................... 330
Контрольные вопросы ....................................................................................................... 334
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 334

Глава 8.  ИНВЕСТИЦИОННЫЙ  КЛИМАТ
И  ИНВЕСТИЦИОННАЯ  ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ
В  УСЛОВИЯХ  ДИНАМИЧНОЙ  ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  СРЕДЫ ............................................ 337

8.1.  Инвестиционный климат: понятие, экономические факторы,

 его определяющие, и методы оценки .................................................................... 337

8.2.  Инвестиционная привлекательность на макро- и микроуровне,

ее основные элементы ............................................................................................ 343

8.3.  Методы оценки инвестиционной привлекательности ....................................... 348

Оглавление

8.4.  Оценка интегрального уровня инвестиционной привлекательности

российских регионов .............................................................................................. 351

Контрольные вопросы ....................................................................................................... 355
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 356

РАЗДЕЛ  4

ИНОСТРАННЫЕ  ИНВЕСТИЦИИ

Глава 9. НЕОБХОДИМОСТЬ  И  РОЛЬ  ИНОСТРАННЫХ  ИНВЕСТИЦИЙ
В  РОССИЙСКОЙ  ЭКОНОМИКЕ ......................................................................................... 359

9.1. Экономическая природа и сущность иностранных инвестиций  ..................... 359
9.2. Классификация и структура иностранных инвестиций ...................................... 367
9.3. Характеристика прямых и портфельных инвестиций ......................................... 371
9.4. Место и роль многонациональных предприятий

в инвестиционной деятельности ........................................................................... 377

Контрольные вопросы ....................................................................................................... 380
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 381

Глава 10. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ  РЕСУРСЫ
МИРОВОГО  ИНВЕСТИЦИОННОГО  РЫНКА ................................................................... 382

10.1. Понятие и структура мирового инвестиционного рынка ................................ 382
10.2. Американский сегмент мирового инвестиционного рынка ........................... 386
10.3. Европейский сегмент мирового инвестиционного рынка ............................... 389
10.4. Азиатско-тихоокеанский сегмент мирового инвестиционного рынка ........... 391
10.5. Международное регулирование иностранных инвестиций .............................. 392
Контрольные вопросы .......................................................................................................398
Список рекомендуемой литературы ............................................................................ 398

Глоссарий ................................................................................................................................. 399

Типовые задачи и практические кейсы .............................................................................. 407

ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение  1. Прямые иностранные инвестиции в экономику России
по основным странам-инвесторам (сальдо операций платежного баланса
Российской Федерации, млн долларов США) .................................................................... 415

Приложение  2. Инвестиции в основной капитал
по видам экономической деятельности .............................................................................. 416

Приложение  3. Финансовые вложения организаций
по видам экономической деятельности, млн рублей ....................................................... 429

Приложение  4. Механизм венчурного инвестирования ................................................ 444

Приложение  5. Отличия венчурных инвестиций
от традиционных (прямых) инвестиций .............................................................................. 445

Приложение 6. Влияние преимуществ и недостатков некоторых видов
финансирования реальных инвестиций на факторы успеха или роста .......................... 446

Инвестиции и инвестиционная деятельность

Приложение  7. Динамика объемов привлечения денежных средств
с   помощью  альтернативных финансовых моделей
(модельных типов краудфандинга), млн евро ..................................................................... 449

Приложение  8. Коэффициенты финансовой оценки инвестиционного проекта ........ 452

Приложение  9. Инвестиционный риск в российских регионах в 2019 г. ...................... 455

Приложение 10. Инвестиционный потенциал в российских регионах в 2019 г. .......... 462

Приложение  11. Нормативные доли разрешенных финансовых активов
в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния
в пределах соответствующих долей, установленных
Правительством Российской Федерации ............................................................................ 468

Приложение 12. Предельные доли разрешенных финансовых активов
в общем объеме размещенных средств Резервного фонда, % ........................................ 469

Приложение 13. Стратегические партнеры Российского фонда прямых инвестиций ..... 470

Приложение  14. Направления государственного регулирования
инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений ..... 475

Приложение 15. Налоговые и таможенные льготы для инвесторов ............................. 477

Приложение  16. Рейтинг стран мира по уровню благоприятных условий
ведения бизнеса ..................................................................................................................... 479

Приложение  17. Распределение российских регионов
по рейтингу инвестиционного климата  по итогам 2019 г. .............................................. 483

Приложение  18. Инвестиционный рейтинг российских регионов за 2019 г. .............. 487

Приложение  19. Международная инвестиционная позиция
Российской Федерации (стандартные компоненты, млн долларов США) ..................... 488

ПРЕДИСЛОВИЕ

«Вы не достигнете успеха в инвестициях,

если не будете мыслить независимо».

Уоррен Эфвард Баффет

Существует достаточно много изданий, предлагающих читателю разумные

и глубоко обоснованные критерии, показатели и подходы к инвестиционному бизнесу в той или иной среде, условиям реализации.

Несмотря на многовариантные исследования, проводимые учеными и практи
ками в области изыскания и возможности привлечения новых источников финансирования инвестиций, применения более эффективных с экономической точки
зрения способов привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения
финансовой реализуемости проекта, большинство вопросов данной сферы к настоящему времени так и не получили ответа.

Первая особенность учебника – это практическая направленность, изложение

материала сопровождается практическими примерами, упор сделан на глубокое
и тщательное описание характеристик и особенностей инвестиционного рынка,
инвестиционной системы, инвестиционной политики, инструментов, моделей и т. д.

Вторая особенность учебника заключается в том, что, помимо фундаменталь
ности данного издания, представлены типовые задачи и практические кейсы, направленные на практико-ориентированную результативность знаний.

Особое внимание в учебнике уделяется вопросам финансирования и оценки

эффективности инвестиций. В рамках финансовой глобализации и интеграции капитала усиливается роль отдельных способов финансирования инвестиций, таких
как концессии, совместные предприятия, особые экономические зоны и международный лизинг. Данный учебник не предполагает глубокого изучения этих вопросов, однако позволит получить общие представления и закономерности проведения инвестиционных расчетов, а также особенности финансирования инвестиций.

Значительный раздел учебника посвящен вопросам функционирования инвес
тиционной системы Российской Федерации в контексте управления инвестициями,
принципов формирования и реализации государственной инвестиционной политики, финансово-кредитного механизма регулирования инвестиций, налогового стимулирования инвестиционной деятельности, инвестиционной привлекательности, инвестиционных рисков и благоприятного инвестиционного климата.

Учебник предназначен для бакалавров, магистров в рамках изучения дисцип
лин «Инвестиции и инвестиционная деятельность», «Инвестиционная политика»,
имеющих существенное значение в освоении и углублении общепрофессиональных и профессиональных компетенций. Перечисленные дисциплины базируются
на взаимодействии со следующими дисциплинами: «Макроэкономика», «Деньги,
кредит, банки», «Мировая экономика и международные экономические отношения», «Финансы», «Корпоративные финансы».

Инвестиции и инвестиционная деятельность

Учебник написан простым и доступным языком, материал логично выстроен

во взаимосвязи с аналитическими данными и историческим развитием инвестиционных отношений, что позволяет глубже изучить и понять рассматриваемые
теоретические вопросы и практические модели инвестиционного рынка.

Учебник подготовлен авторским коллективом под руководством доктора эко
номических наук, профессора Л. И. Юзвович. Авторами отдельных глав и подразделов являются преподаватели кафедры финансов, денежного обращения и кредита Уральского государственного экономического университета: д-р экон. наук,
профессор Л. И. Юзвович (предисловие; введение; гл. 2: 2.1–2.3; гл. 6: 6.1–6.3;
гл. 10: 10.1–10.5; типовые задачи и практические кейсы); д-ра экон. наук, профессор
М. С. Марамыгин (п. 6.4); д-р экон. наук, профессор Е. Г. Князева (гл. 5: 5.1–5.4;
п. 6.4); канд. экон. наук, доцент Ю. В. Куваева (гл. 1: 1.1–1.3, 1.5–1.7; гл. 3: 3.1–3.2;
гл. 8: 8.1–8.4; гл. 9: 9.1–9.4; типовые задачи и практические кейсы); канд. юрид.
наук, доцент М. В. Чудиновских (гл. 7); канд. экон. наук, доцент М. И. Львова
(гл. 1: 1.4; гл. 4; типовые задачи и практические кейсы); канд. экон. наук С. А. Дегтярев (гл. 6: п. 6.4; практические кейсы).

Издание учебника продолжает серию «Современные финансы и банковское

дело», которая была основана в 2019 г. кафедрой финансов, денежного обращения
и кредита Уральского государственного экономического университета при поддержке представителей корпоративного сектора региональной экономики ОАО «Уральская горно-металлургическая компания». Все учебники, учебные пособия, научные
издания издаются кафедрой в данной серии.

Благодарности
Хотелось бы выразить благодарность своим коллегам, участвовавшим в реа
лизации этого проекта.

Следует отметить рецензентов по учебнику, которые внесли существенный

вклад в содержательный контент издания и его структуру. Принцип логического
структурирования учебного материала – это высокий задел компетентностного
подхода в рамках планируемых результатов обучения.

Особая благодарность – представителям финансового, банковского и корпо
ративного секторов экономики за предоставленные рекомендации в части взаимодействия теории и практики дисциплинарного подхода с учетом практикоориентированных направлений, в частности, генеральному директору ОАО «УГМК» Андрею
Анатольевичу Козицыну, директору Уральского филиала в г. Екатеринбурге Московской биржи Максиму Александровичу Костылеву.

Выражаем благодарность своим коллегам по кафедре финансов, денежного

обращения и кредита Уральского государственного экономического университета
за предоставленные консультации по вопросам отдельных глав учебника.

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиции являются основой экономической деятельности российских пред
приятий в условиях модернизации национальной экономики. Продуманное инвестирование решает целый комплекс экономических задач на микро-, мезо- и макроуровне, а также создает благоприятные условия для реформирования экономики
и ее реструктуризации.

В современных условиях финансовый рынок, который опосредует распреде
ление денежных средств между субъектами экономических отношений в условиях рыночной системы хозяйства, становится основным участником привлечения
средств и финансирования инвестиций в реальный сектор экономики. При этом
на финансовом рынке компания может найти инвестиционные ресурсы только
на тех условиях, на которых в данное время осуществляется большинство финансовых операций, и только из тех источников, которые удовлетворяют существующим у предприятия инвестиционным ограничениям.

Целесообразно признать, что инвестиции являются элементом, обеспечиваю
щим эффективное функционирование финансово-кредитной системы национальной экономики. Понимание того, что инвестиции представляют собой не столько
затраты, сколько вложения в будущее, поможет эффективнее организовать инвестиционный процесс. Использование инвестиций осуществляется через реализацию инвестиционных проектов, направленных на достижение стратегических
целей как государства, так и предприятия.

Проблема привлечения инвестиций в России всегда была ключевым вопро
сом и для власти, и для бизнеса. В момент экономических потрясений и посткризисный период эта проблема становится еще более актуальной.

Важнейшим этапом в развитии и успешном функционировании инвестици
онной деятельности предприятий является оптимизация источников финансирования инвестиций. В настоящее время значительное внимание уделяется вопросам государственно-частного партнерства в рамках развития инвестиционных
проектов и возможным перспективам развития форм государственно-частного
взаимодействия в инвестиционной сфере, в частности концессий.

Совершенствование форм взаимодействия государства с корпоративным сек
тором экономики в области осуществления реальных инвестиций и в рамках развития определенных приоритетных инвестиционных программ, требующих значительных вложений, имеет стратегическое федеральное и региональное значение. Важно при этом понимать роль и выгоду каждого участника инвестиционного
рынка, определять четкую нормативно-законодательную и договорную базу, оперативно анализировать финансовую эффективность инвестиций на всех этапах реализации проектов.

В учебнике рассмотрены наиболее важные направления инвестиционной дея
тельности, обосновывается необходимость комплексного использования инструментария финансирования инвестиций в рамках государственно-частного парт

Инвестиции и инвестиционная деятельность

нерства. Концессионная деятельность в условиях динамичной экономической среды должна быть направлена на эффективное использование государственного
имущества, ресурсов с высоким уровнем экономического развития.

Учебник состоит из четырех разделов, охватывающих все стороны инвестици
онных отношений. После каждой главы приводятся контрольные вопросы, а также
дается список рекомендуемой литературы.

В первом разделе рассматриваются вопросы теоретического характера с ис
пользованием эволюционной парадигмы, дискуссионных фрагментов и аналитического материала инвестиций и инвестиционной деятельности.

Во втором разделе учебника изучаются вопросы более прикладного характера:

источники финансирования инвестиций, методы и формы финансирования инвестиций, экономическая оценка эффективности инвестиций, в том числе цифровых
методов. Кроме того, рассматриваются вопросы инвестиционных рисков в условиях интеграции капитала, делается акцент на их оценке и методах управления.

В третьем разделе рассматривается инвестиционная система Российской

Федерации, ее значение, место и роль в процессе управления инвестициями. Большое значение отводится инвестиционной политике государства, принципам ее
формирования и реализации. Также рассматриваются способы привлечения инвестиций: концессии, особые экономические зоны, международный лизинг, совместные предприятия, краудфандинг, краудинвестинг. Определенная роль в данном
разделе отводится регулированию инвестиционной деятельности в контексте концессионной деятельности, страховых организаций, коллективных инвестиций, иностранных инвестиций и защиты прав инвесторов.

В четвертом разделе рассматриваются вопросы привлечения иностранного

капитала, определяется сущность иностранных инвестиций, место и роль транснациональных компаний в инвестиционном бизнесе, структура международного
инвестиционного рынка.

В учебнике представлен глоссарий в виде словаря терминов и понятий, пред
ставляющий основные категории, используемые в инвестиционной деятельности, инвестиционном процессе, инвестиционном бизнесе. Глоссарий составлен
по структуре учебника, делаются краткие пояснения по каждому термину или
понятию. Также в учебнике предлагаются типовые задачи и практические кейсы,
направленные на практико-ориентированную результативность знаний.

Крупноформатные таблицы с аналитическим материалом представлены в при
ложениях в конце учебника.