Международные валютно-кредитные отношения

МЕЖДУНАРОДНЫЕ
ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ 
ОТНОШЕНИЯ 

Н.П. ГУСАКОВ
И.Н. БЕЛОВА
М.А. СТРЕНИНА 

Москва
ИНФРА-М
2022

УЧЕБНИК

3-е издание, переработанное и дополненное 

Под общей редакцией доктора экономических наук, 
профессора Н.П. Гусакова

Рекомендовано в качестве учебника 
для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по направлениям подготовки 38.04.01 «Экономика»,
38.04.08 «Финансы и кредит» (квалификация (степень) «магистр»)

УДК 338(075.8)
ББК 65.268я73
 
Г96

Гусаков Н.П.
Международные валютно-кредитные отношения : учебник / 
Н.П. Гусаков, И.Н. Белова, М.А. Стренина ; под общ. ред. Н.П. Гусакова. — 3-е изд., перераб. и доп. — Москва : ИНФРА-М, 2022. — 351 с.  — 
(Высшее образование: Магистратура). — DOI 10.12737/22588.

ISBN 978-5-16-012234-2 (print)
ISBN 978-5-16-105100-9 (online)
В учебнике излагаются базовые вопросы курса «Международные валютно-кредитные отношения»: МВКО в свете новых явлений, в условиях глобализации мирохозяйственных связей; мировая валютная система: современные 
состояния, проблемы и перспективы развития; особенности формирования 
европейской валютной системы, создание экономического и валютного союза, 
проблемы развития зоны евро; регулирование международных валютных отношений; состояние, основные тенденции и динамика мирового рынка валют, 
особенности валютного рынка Российской Федерации.
Рассматриваются формы международных расчетов и кредита, валютнофинансовые и платежные условия внешнеторговых и кредитных договоров; 
сущность и значение мирового рынка капиталов на современном этапе; роль 
мировых финансовых центров; современные состояния, факторы и тенденции 
в мировой банковской сфере; значение международных финансовых организаций, а также особенности международных валютно-кредитных отношений 
России в условиях ее интеграции в мировую экономику.
Соответствует Федеральному государственному образовательному стандарту высшего образования последнего поколения.
Для студентов и преподавателей вузов, слушателей учебных центров послевузовского образования, аспирантов, специалистов-практиков по международным валютно-кредитным операциям и расчетам в международной сфере.
УДК 338(075.8)
ББК 65.268я73 

Р е ц е н з е н т ы:
Крутовой Владимир Михайлович, д-р экон. наук, профессор кафедры «Мировая экономика» Дипломатической академии МИД РФ;
Лавров Сергей Николаевич, д-р экон. наук, профессор, заведующий кафедрой 
«Международный бизнес» Национального исследовательского университета 
«Высшая школа экономики»

А в т о р ы:
Гусаков Николай Павлович, д-р экон. наук, профессор кафедры «Международные экономические отношения» Российского университета дружбы народов 
(РУДН) (введение; гл. 1–3);
Белова Ирина Николаевна, канд. экон. наук, доцент кафедры «Международные экономические отношения» РУДН (гл. 4, 9–12);
Стренина Мария Александровна, канд. экон. наук, доцент кафедры «Международные экономические отношения» РУДН (гл. 5–8, 13, 14)

ISBN 978-5-16-012234-2 (print)
ISBN 978-5-16-105100-9 (online)

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

© Гусаков Н.П., Белова И.Н., 
Стренина М.А., 2006, 2009
© Гусаков Н.П., Белова И.Н., 
Стренина М.А., 2017, с изменениями

Г96

Введение

Мировая экономика вошла в XXI в., находясь в активной фазе 
глобализации, затронувшей все сферы общественной жизни 
и прежде всего весь спектр мирохозяйственных связей. Особенно 
глубоко этот процесс проник в сферу финансовых, в частности валютных и кредитных, отношений, стимулируя небывалое увеличение 
их масштаба.
В то же время нужно отметить, что глобализация, ускоряя и расширяя международные валютно-финансовые потоки, усиливает взаимозависимость национальных рынков, в результате финансовые 
кризисы, зарождаясь в одной или в нескольких странах, охватывают 
значительные регионы, а при определенном стечении обстоятельств 
могут приобретать глобальный характер. С начала 1990-х гг. мировой 
рынок капиталов пережил несколько периодов таких потрясений. 
Последствия последнего мирового финансового кризиса (2008) выразились в резком сокращении размеров трансграничных инвестиционных потоков, межгосударственных займов и банковского кредитования, экономическом спаде национальных экономик. Мировой 
финансово-экономический кризис вызвал бюджетно-долговой 
кризис в зоне евро, особенно в ее слабых звеньях, последствия которого еще до сих пор не преодолены.
Как показывает реальность, по своим последствиям глобализация — процесс противоречивый. С одной стороны, он активизирует положительные аспекты интернационализации хозяйственной 
жизни, с другой — приводит к усилению взаимозависимости стран, 
перераспределению соотношения сил между основными субъектами 
мировых валютно-кредитных и финансовых отношений, к многополярности мира.
Развитие многополярности и регионализации мировой экономики проявляется в создании валютных союзов и зон, в тенденции 
интернационализации национальных валют, которые не включены 
Международным валютным фондом (МВФ) в перечень свободно 
используемых валют и даже не являются свободно конвертируемыми; в стимулировании взаимного использования валют развивающихся стран, в их торговых и кредитных отношениях. Данный 
учебник переработан с учетом этих качественно новых явлений 
и тенденций в мировых валютно-кредитных отношениях (МВКО).
В представленном курсе уделено внимание современному состоянию мировой валютной системы; значению международного 

кредитования; роли мирового рынка капиталов как важнейшему источнику финансовых ресурсов, международной банковской системе; 
роли международных финансовых организаций; проблемам и перспективам участия России в МВКО на современном этапе.
Авторы учебника учли также, что курс «Международные валютнокредитные отношения» читается для студентов после изучения ими 
таких дисциплин, как «Макроэкономическая теория», «Международная экономика», «Международные экономические отношения» 
и др. В связи с этим материал большинства тем имеет практическую 
направленность, чтобы обучающиеся могли приобрести навыки осуществления валютно-кредитных операций и финансовых расчетов. 
Для закрепления тематического материала каждая глава снабжена 
учебно-методическим комплексом, включающим вопросы для самоконтроля, практические задания, задачи, тесты, темы рефератов 
и курсовых работ.
В процессе работы над учебником авторы использовали обширный материал, включая статистические базы международных 
экономических организаций, национальных статистических органов, аналитические материалы международных информационных 
агентств и служб.
В результате изучения учебника студент должен:
•
• знать
общетеоретические, методологические и практические подходы 
к изучению основных аспектов международных валютно-кредитных отношений; особенности развития мировой валютной 
системы и валютной системы Российской Федерации, основные 
меры валютного регулирования; структуру, функции и тенденции 
развития мирового рынка капитала, роль и значение международной банковской системы; роль и значение основных международных кредитных организаций;
•
• уметь
самостоятельно приобретать и использовать новые знания 
и умения; обобщать и критически оценивать результаты, полученные отечественными и зарубежными исследователями в области валютно-кредитных отношений, выявлять новые тенденции и факторы в развитии мирового валютного, кредитного 
рынков, рынка капиталов; обосновывать актуальность, теоретическую и практическую значимость избранной темы научного 
исследования; анализировать и использовать различные источники информации; производить международные расчеты, выбирать валютные и платежные условия международных контрактов 
и кредитных договоров; оценивать риски в международных ва

лютных, кредитных операциях; составлять прогноз основных показателей валютных рынков, рынков капиталов; деятельности 
организаций и экономики в целом;
•
• владеть
культурой мышления, способностью к восприятию, обобщению 
и анализу информации, постановке цели и выбору путей ее достижения, стремлением к повышению своей квалификации.

Глава 1 
Международные Валютно-кредитные 
отношения В услоВиях Глобализации 
МирохозяйстВенных сВязей

Вопросы темы: основные тенденции и особенности развития международных валютно-кредитных отношений в условиях глобализации 
мирохозяйственных связей; современные проблемы валютно-кредитной и финансовой сферы; влияние МВКО на экономическое развитие стран и усиление их взаимозависимости; процессы регионализации и валютной интеграции; факторы, формирующие современные 
валютно-кредитные отношения; проблемы и перспективы участия 
России в данной сфере международных отношений.

1.1. МироВая эконоМика:  
соВреМенные тенденции разВития

Международные валютно-кредитные отношения, основные направления их развития во многом определяются тенденциями развития мировой экономики, находятся в тесной зависимости от ее 
структуры, соотношения сил и интересов ее ведущих субъектов.
Главная особенность современной мировой экономики — глобализация, которая характеризует происходящие в мировом хозяйстве 
процессы, связанные с различными направлениями его интернационализации, возросшие возможности экономического, технологического и информационного воздействия, а также сопровождается 
усилением неравномерности развития, взаимозависимости государств. Неслучайно общей тенденцией последнего периода стал переход многих стран к стратегии открытости, к углублению ориентации на мировой рынок.
Взаимозависимость как качественная характеристика глобализации отражает интенсивный этап развития интернационализации 
производства на основе усложнения, расширения и усиления внешнеэкономических связей. Воспроизводственные процессы национальных экономик все более взаимоувязываются, становясь звеньями 
единого мирохозяйственного воспроизводственного целого.
Таким образом, современная мировая экономика — единая, взаимосвязанная и взаимозависимая система. Регулирующее воздействие 
на ее характер и пропорции оказывают на глобальном уровне эконо

мические центры в лице ведущих промышленных держав. Последние 
выступают основными продуцентами и поставщиками технологического ресурса, приобретая в связи с этим возможность задавать стандарты и основные направления в мировой экономике, используя 
различные международные экономические организации.
Экономическая взаимозависимость по-разному сказывается на 
состоянии национальных экономик. Наибольший экономический 
эффект имеет устойчивая взаимозависимость, основанная на взаимовыгодных производственных кооперационных связях экономически равноценных партнеров, например взаимодействие экономически развитых стран. Такая взаимозависимость называется симметричной. Национальные экономические интересы и политика этих 
стран формируют многие параметры внешней среды, усиливая внешнеэкономическую зависимость других стран. Кроме симметричной 
взаимозависимости существует и односторонняя асимметричная зависимость неравноправных партнеров. Критерием данной взаимозависимости можно считать неспособность осуществления страной 
такой национально ориентированной экономической и внешнеэкономической политики, которая была бы адекватна имеющимся факторам производства. Такое состояние характерно для большинства 
развивающихся стран, среди которых тем не менее усиливается дифференциация. С одной стороны, повышается роль и место в мировой 
экономике новых индустриальных стран (например, Китая), 
а с другой — к сожалению, образуется достаточно большая группа 
«падающих» государств, доля которых в мировом валовом национальном продукте (ВНП) сокращается. Последние становятся 
угрозой международной стабильности.
Глобализация стимулирует все большее расслоение государств по 
уровню их развитости, по возможностям использования международных финансовых средств, в частности, группой слаборазвитых 
стран, доля которых на мировом рынке капиталов сокращается.
Характер взаимовлияния и взаимозависимости национальных 
экономик определяется растущей концентрацией и централизацией 
международных финансовых ресурсов. Крупнейшими операторами 
здесь выступают международные кредитные организации, транснациональные банки (ТНБ) и транснациональные корпорации (ТНК).
В современных условиях ТНК становятся наиболее активными 
субъектами и проводниками становления глобальной экономики. 
Транснациональные корпорации осуществляют свыше половины 
мирового внешнеторгового оборота, контролируют до 90% вывоза 
капитала. На долю ТНК приходится более 80% объема торговли высокими технологиями. Образуя единую сеть, транснациональный 

капитал владеет 1/3 всех производственных фондов и производит 
почти половину общепланетарного продукта. ТНК создают и развивают в рамках мировой экономики интегрированную систему производства, сбыта и снабжения, формируют глобально оперирующие 
отрасли хозяйства, контролируемые небольшой группой ведущих 
международных корпораций. Особенно быстро этот процесс идет 
в наукоемких отраслях. По существу, ТНБ и ТНК во все большей 
степени становятся заказчиками международной политики.
Сосредоточивая фантастическую экономическую мощь и представляя собой гигантские монополии, транснациональные корпорации не подпадают под антимонопольное регулирование, так как 
на международном уровне такое регулирование отсутствует.
Особый характер современной глобальной экономики придают 
две тенденции: с одной стороны, внешнеэкономическая либерализация и расширение поля дерегулирования рыночных механизмов, 
с другой — резкий рост концентрации капитала и его влияние на 
мирохозяйственные и национальные экономические процессы. 
Главным детонатором современных экономических кризисов выступает кредитно-финансовая сфера по мере приобретения ею все 
большей самостоятельности и наднациональности. В результате финансовые кризисы, зарождаясь в одной или в нескольких странах, 
охватывают значительные регионы, а при определенном стечении 
обстоятельств могут приобретать глобальный характер.
Наиболее драматичным событием в мировой экономике 1990-х гг. 
стал финансовый кризис 1997 г. Его первые признаки проявились 
в Таиланде и Малайзии, затем кризис охватил Гонконг, Сингапур, 
Южную Корею, Индонезию и отчасти Японию, создавая угрозу распространения на все промышленно развитые страны.
Кризис привел к панике на фондовых и валютных биржах. Валюты стран, охваченных кризисом, начали катастрофически падать. 
Южнокорейский вон упал к концу года на 47%, таиландский бат — 
на 45%, индонезийская рупия — на 56% и т.д. Причин кризиса 
много, но прежде всего он стал возможен из-за высокой мобильности финансовых ресурсов, планетарного масштаба мировых финансовых рынков, возможности доступа на них любых инвесторов. 
Массовый отток капитала из азиатских экономик привел к девальвации национальных валют не только в странах со слабой кредитнофинансовой системой, но и в странах с устойчивым финансовым 
сектором, как Сингапур и Гонконг.
Оказалась втянутой в мировой финансовый кризис и Россия. 
Она, как и многие страны Юго-Восточной Азии, не избежала тяжелых последствий глобализации мирового хозяйства. В России не 

разработан механизм защиты национальной валюты от интервенции 
твердой валюты и валютных спекуляций на формирующихся фондовых рынках.
Среди причин азиатского финансового кризиса 1997 г. особо выделяются:
 
• дефекты финансовых систем и фондовых рынков этого региона, 
затруднявшие эффективное размещение и использование иностранных и национальных инвестиций;
 
• недостатки их макроэкономического регулирования;
 
• крупные дефициты по текущим операциям;
 
• не обеспеченная покрытием краткосрочная задолженность;
 
• уязвимость либерализации инвестиций.
В 2007–2008 гг., буквально через десять лет, мировая экономика 
испытала еще более мощный по своему воздействию и последствиям 
финансово-экономический кризис, началом которого послужил 
ипотечный кризис в США. Обвал рынка высокорисковых ипотечных 
кредитов, затем банкротство крупных банков и ипотечных компаний 
(в частности, таких как инвестиционный банк Lehman Brothers, ипотечные компании FannieMae, FreddieMac и AIG), неплатежеспособность и потеря ликвидности крупнейшими американскими банками 
(Citigroup, Merrill Lynch, UBS) привели к финансовому кризису, который затронул не только США, но и весь мир. Первыми стали падать акции западных банков, а с июля 2008 г., после резкого снижения цен на нефть, — акции сырьевых компаний развивающихся 
стран.
В условиях кризиса произошло резкое сворачивание объемов банковского кредитования, связанного с сокращением межгосударственных займов и трансграничного банковского кредитования. 
В период нарастания кризиса (2008–2009) эти потоки стали принимать отрицательное значение, поскольку кредиторами осуществлялся обратный вывод капиталов на свои внутренние рынки. 
Трансграничное кредитование возобновилось к 2010 г., однако оно 
по-прежнему составляет лишь около одной трети от пика 2007 г.
Капитализация мировых фондовых рынков сократилась с 63 трлн 
долл. в 2007 г. до 25 трлн долл. в 2008 г. Согласно данным Евростата 
(Статистическое управление Евросоюза), к концу 2008 г. впервые за 
15 лет европейская экономика вошла в период рецессии: промышленное производство в ЕС снизилось на 11,5% в годовом выражении, 
а в зоне евро — на 12%. Это самое сильное падение, отмеченное 
с 1986 г.
В 2009 г. мировой валовой внутренний продукт (ВВП) впервые со 
времен Второй мировой войны показал отрицательную динамику. Ми

ровая торговля сократилась на 12%. Макропоказатели мировой экономики и мировой торговли начали восстанавливаться к 2011 г. и к настоящему времени показывают умеренный рост (табл. 1.1). В абсолютных показателях их стоимостные значения в 2015 г.: мировой 
валовой продукт — 108,454 трлн долл. (2008 г. — 61,147 трлн долл.); 
мировая торговля — 21,231 трлн долл. (2008 г. — 19,794 трлн долл.).

Таблица 1.1
динамика развития мирового валового продукта,  
торговли и прямых иностранных инвестиций

Показатель (%)

Годы

2007
2008
2009 2010
2011
2012
2013
2014
2015 2016*

Мировой 
ВВП
3,9
1,5
-2
4,1
2,9
2,4
2,5
2,6
3,0
3,1

Мировая 
торговля
6,5
2,0
-12
14
5,5
2,5
3,0
2,5
2,8
4,7

ПИИ
35,4
20,4
20,4
11,9
17,8
–10,4
4,6
–16,3 11,1*
8,4

* Прогноз.
Источник. Доклад UNCTAD. URL: http://unctad.org/en/Publication 
Chapters/wir2015Annex_en.pdf

Приток прямых иностранных инвестиций в 2014 г. сократился 
в мировом масштабе на 8% до 1,26 трлн долл. Такая оценка приводится в последнем докладе ЮНКТАД (UNCTAD, Конференция 
ООН по торговле и развитию) по глобальным инвестиционным 
трендам.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в развитые страны 
уменьшились на 14% до 511 млрд долл. (во многом за счет существенного снижения показателя в США — до 86 млрд, что составляет 
примерно треть от уровня 2013 г.). В то же время иностранные инвестиции в страны Евросоюза выросли по сравнению с 2013 г. на 13% 
до 267 млрд долл., хотя это и составило только треть от пикового 
значения 2007 г.
Приток ПИИ в страны с переходной экономикой сократился 
более чем вполовину — до 45 млрд долл. Иностранных инвесторов, 
особенно западных, сдерживали геополитический конфликт, антироссийские санкции и негативные прогнозы по экономическому 
росту в регионе. Прямые иностранные инвестиции в Российскую 
Федерацию сократились на 70% в 2014 г.
В свою очередь развивающиеся экономики зафиксировали прирост ПИИ на 4% по сравнению с 2013 г. до более чем в 700 млрд