Международные валютно-кредитные отношения

РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ДРУЖБЫ НАРОДОВ

мЕЖДУНАРОДНЫЕ  
ВАлюТНО-КРЕДИТНЫЕ  
ОТНОшЕНИя

Учебник

Под общей редакцией  
д-ра экон. наук., проф. Н.П. Гусакова

2-е издание, переработанное и дополненное

мОСКВА 
ИНФРА-м 
2013

Рекомендовано Учебно-методическим объединением вузов России 
по образованию в области финансов, учета и мировой экономики 
в качестве учебника для студентов высших учебных заведений,  
обучающихся по специальностям 080102 «Мировая экономика»  
и 080105 «Финансы и кредит»

Н.П. ГУСАКОВ, И.Н. БЕлОВА, м.А. СТРЕНИНА

УДК 339.5(075.8)
ББК 65.268я73
 
Г96

Рецензенты: кафедра мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической академии МИД России (зав. 
кафедрой д-р экон. наук, проф. В.Е. Рыбалкин), Ю.Н. Попов — заслуженный деятель науки РФ, д-р экон. наук, проф. Академии народного 
хозяйства при Правительстве РФ

Гусаков Н.П., Белова И.Н., Стренина М.А.
Международные валютно-кредитные отношения: 
Учебник / Под общ. ред. Н.П. Гусакова. — 2- изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2013. — 314 с. — (Учебники 
РУДН).

ISBN 978-5-16-004004-2

В учебнике излагаются  базовые вопросы курса «международные валютно-кредитные отношения»: мВКО в условиях 
глобализации мирохозяйственных связей, международные 
валютные отношения и мировая валютная система, регулирование международных валютных отношений, мировой валютный рынок и методы анализа валютного рынка, международные расчеты, международные кредитные отношения, мировой 
рынок капиталов, ТНБ в международной банковской системе, 
центральные банки в системе международного кредита, международные финансовые организации как субъект международных валютно-кредитных отношений.
Для студентов и преподавателей экономических вузов и 
экономических специальностей, аспирантов, специалистов по 
валютно-кредитным операциям и расчетам в международной 
сфере.
ББК 65.268я73

©
Экономический факультет  
РУДН, 2006, 2010
ISBN 978-5-16-004004-2
©
Оформление. ИНФРА-М, 2006, 2010

Г96

Формат 60×90/16.  
Печать офсетная. Бумага офсетная.
Гарнитура Newton. Усл. печ. л. 20,0. Уч.-изд. 20,44. 
Тираж  500 экз. Заказ №
Цена свободная.

ПРЕДИСЛОВИЕ

Глобализация и мировой финансово-экономический кризис; 
кризис мировой экономики и судьба мировой финансовой системы; 
мировая финансовая система и ее валютные компоненты; национальные банки и система мировых финансов; доллар и национальные валютные резервы; очередной кризис мировой валютной системы и национальные валюты — эти и ряд других смежных проблем 
остро обозначились в мировой экономике в последние 10–15 лет. 
В их основе лежит глобализация — процесс, воздействующий на 
мирохозяйственные связи разнонаправленно: с одной стороны, мы 
являемся свидетелями формирования глобального экономического 
пространства с предполагающимися выгодами для хозяйствующих 
субъектов, с другой стороны, те же хозяйствующие субъекты различного уровня, включая государства, проводят протекционистскую 
политику, направленную на формирование  частных либо коллективных региональных конкурентных преимуществ, что существенным 
образом влияет на формы и глубину взаимозависимости государств. 
Иными словами, именно под воздействием глобализации в конце 
ХХ в. начала ускоренными темпами формироваться  зависимость 
государств, приведшая мировое сообщество в состояние всеобщей 
взаимозависимости.
В этих условиях определилась группа стран, прежде всего развитых, взаимозависимость которых достигла уровня, определяющего 
общую тенденцию развития мировой экономики. Доказательством 
этого утверждения является очередной финансово-экономический 
кризис. 
При написании данного учебника в первую очередь учитывалось 
современное состояние мировой валютно-кредитной системы, поскольку возросшие масштабы мировой экономики, быстро меняющийся расклад сил между ее субъектами ведут к усилению следующих тенденций в этой сфере:
сокращение сроков эффективного функционирования организационно оформленных мировых валютных систем;
размывание основы мировых валютных систем – от золотого 
стандарта через различного рода девизные варианты — к расчетным единицам;

•

•

усиление конкуренции и мобильности капитала в международном масштабе;
структурные изменения, вызванные в первую очередь объективными причинами, связанными с глобализацией и такими факторами, как развитие информационных и телекоммуникационных технологий, отмена многих ограничений на международное 
движение капитала, либерализация национальных рынков; 
учащение финансовых кризисов, носящих как региональный, 
так и мировой характер;
усиление взаимозависимости между финансовыми рынками и 
их сегментами,  и на этой основе возникновение беспрецедентной финансовой интегра ции. 
По своим последствиям глобализация — процесс противоречивый. С одной стороны, он усиливает положительные аспекты интернационализации хозяйственной жизни, с другой — поляризует 
мировое хозяйство,  усиливает взаимозависимость стран, последствия которой для участников международной конкуренции не однозначны.
В этой связи государства объединяют свои усилия с целью создания новых конкурентных преимуществ и сокращения негативного 
воздействия на национальные экономики  политики более сильных 
конкурентов. Возрастает число валютных союзов, зон, в рамках которых государства проводят единую валютную политику, что, в свою 
очередь, модифицирует мировую валютную систему, постепенно 
превращая ее в совокупность оптимальных валютных зон.
В представленном курсе уделено внимание значению международного кредитования как важнейшему источнику привлечения 
финансовых ресурсов в сфере современных внешнеэкономических 
связей,  роли мирового рынка капиталов, международной банковской системе. 
Авторы учебника учли также, что курс «Международные валютнокредитные отношения» читается для студентов после изучения ими 
таких дисциплин, как «Макроэкономическая теория», «Международная экономика», «Международные экономические отношения» 
и др. В этой связи материал большинства тем имеет практическую 
направленность: обучающиеся должны приобрести навыки осуществления валютно-кредитных операций и финансовых расчетов. 
Для закрепления тематического материала каждая глава снабжена 
учебно-методическим комплексом, включающим вопросы для самоконтроля, практические задания, задачи, тесты, темы рефератов 
и  курсовых работ.
В написании учебника участвовали проф. д.э.н. Н.П. Гусаков 
(главы 1, 2, 3), доц., к.э.н. И.Н.Белова (главы 4, 9, 10, 11, 12, 13), 
доц., к.э.н. М.А. Стренина (главы 5, 6, 7, 8, 14, 15). 

•

•

•

•

Глава 1
МЕЖДУНАРОДНЫЕ 
ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ (МВКО)
В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ 
МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ

Вопросы темы: основные тенденции и особенности развития международных валютно-кредитных отношений в условиях 
глобализации мирохозяйственных связей; современные проблемы валютно-кредитной и финансовой сферы; влияние МВКО на 
экономическое развитие стран и усиление их взаимозависимо сти; 
процессы регионализации и валютной интеграции; факторы, формирующие современные валютно-кредитные отношения; проблемы и перспективы участия России в данной сфере международных 
отношений.

1.1. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА: 
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ 

Международные валютно-кредитные отношения, основные направления их развития во многом определяются тенденциями развития мировой экономики, находятся в тесной зависимости от ее 
структуры, соотношения сил и интересов ее ведущих субъектов.
Главная особенность современной мировой экономики — глобализация, которая характеризует происходящие в мировом хозяйстве 
процессы, связанные с различными направлениями его интернационализации, возросшие возможности экономического, технологического и информационного воздействия, а также сопровождается усилением неравномерности развития, взаимозависимости государств. 
Не случайно общей тенденцией последнего периода стал переход 
многих стран к стратегии открытости, к углублению ориентации на 
мировой рынок.
Взаимозависимость как качественная характеристика глобализации отражает интенсивный этап развития интернационализации производства на основе усложнения, расширения и усиления 
внешнеэкономических связей. Воспроизводственные процессы 
национальных экономик все более взаимоувязываются, становясь 
звеньями единого мирохозяйственного воспроизводственного целого. Расчеты показывают, что увеличение расходов в США на 1% ведет 
к росту внутреннего дохода в Германии — на 0,23%, в Японии — на 

0,25, в Канаде — на 0,68, в странах ОЭСР в целом — на 0,74%. Зависимость национального хозяйства развивающихся стран от внешнего 
фактора еще выше, а для отдельных экономик внешнехозяйственные 
связи являются определяющими. 
Таким образом, современная мировая экономика — это единая, взаимосвязанная и взаимозависимая система. Регулирующее воздействие 
на ее характер и пропорции оказывают на глобальном уровне экономические центры в лице ведущих промышленных держав. Последние 
выступают основными продуцентами и поставщиками технологического ресурса, приобретая в связи с этим возможность задавать 
стандарты и основные направления в мировой экономике, используя 
различные международные экономические организации. 
Экономическая взаимозависимость по-разному сказывается на 
состоянии национальных экономик. Наибольший экономический 
эффект имеет устойчивая взаимозависимость, основанная на взаимовыгодных производственных кооперационных связях экономически равноценных партнеров, например экономическое взаимодействие промышленно развитых стран. Такая взаимо зависимость 
называется симметричной. Национальные эконо мические интересы 
и политика этих стран формируют многие параметры внешней среды, усиливая внешнеэкономическую зависимость других стран. Кроме симметричной взаимозависимости существует и односторонняя 
асимметричная зависимость неравноправных партнеров. Критерием 
данной взаимозависимости можно считать неспособность осуществления страной такой национально ориентированной экономической и внешнеэкономической политики, которая была бы адекватна 
имеющимся факторам производства. Такое состояние характерно 
для большинства развивающихся стран, среди которых тем не менее усиливается дифференциация. С одной стороны, повышается 
роль и место в мировой экономике новых индустриальных стран, 
а с другой — к сожалению, образуется достаточно большая группа 
«падающих» государств, доля которых в мировом ВНП сокращается. 
Последние становятся угрозой международной стабильности. 
Глобализация стимулирует все большее расслоение государств по 
уровню их развитости по возможностям использования международных финансовых средств, в частности, группой слаборазвитых стран, 
доля которых на мировом рынке капиталов сокращается. 
Характер взаимовлияния и взаимозависимости национальных экономик определяется растущей концентрацией и централизацией международных финансовых ресурсов. Крупнейшими операторами здесь 
выступают международные кредитные организации, транснациональные банки (ТНБ) и транснациональные корпорации (ТНК). 
В современных условиях ТНК становятся наиболее активными 
субъектами и проводниками становления глобальной экономики. 

Транснациональные корпорации осуществляют свыше половины 
мирового внешнеторгового оборота, контролируют до 90% вывоза 
капитала. На долю ТНК приходится более 80% объема торговли высокими технологиями. Образуя единую сеть, транснациональный 
капитал владеет 1/3 всех производственных фондов и производит 
почти половину общепланетарного продукта. ТНК создают и развивают в рамках мировой экономики интегрированную систему производства, сбыта и снабжения, формируют глобально оперирующие 
отрасли хозяйства, контролируемые небольшой группой ведущих 
международных корпораций. Особенно быстро этот процесс идет 
в наукоемких отраслях. По существу, ТНБ и ТНК во все большей 
степени становятся заказчиками международной политики.
Сосредоточивая фантастическую экономическую мощь и представляя собой гигантские монополии, транснациональные корпорации не подпадают под антимонопольное регулирование, так как на 
международном уровне такое регулирование отсутствует. 
Особый характер современной глобальной экономике придают 
две тенденции: с одной стороны, внешнеэкономическая либерализация и расширение поля дерегулирования рыночных механизмов, с 
другой — резкий рост концентрации капитала и его влияние на мирохозяйственные и национальные экономические процессы. Главным детонатором современных экономических кризисов выступает 
кредитно-финансовая сфера по мере приобретения ею все большей 
самостоятельности и наднациональности. В результате финансовые 
кризисы, зарождаясь в одной или в нескольких странах, охватывают 
значительные регионы, а при определенном стечении обстоятельств 
могут приобретать глобальный характер. 
Наиболее драматичным событием в мировой экономике 90-х гг. 
стал финансовый кризис 1997 г. Его первые признаки проявились 
в Таиланде и Малайзии, затем кризис охватил Гонконг, Сингапур, 
Южную Корею, Индонезию и отчасти Японию, создавая угрозу распространения на все промышленно развитые страны.
Кризис привел к панике на фондовых и валютных биржах. Валюты стран, охваченных кризисом, начали катастрофически падать. 
Южнокорейский вон упал к концу года на 47%, таиландский бат — 
на 45%, индонезийская рупия — на 56% и т.д. Причин кризиса много, но прежде всего он стал возможен из-за высокой мобильности 
финансовых ресурсов, планетарного масштаба мировых финансовых 
рынков, возможности доступа на них любых инвесторов. Массовый 
отток капитала из азиатских экономик привел к девальвации национальных валют не только в странах со слабой кредитно-финансовой 
системой, но и в странах с устойчивым финансовым сектором, таких 
стран, как Сингапур и Гонконг. 

Оказалась втянутой в мировой финансовый кризис и Россия. 
Она, как и многие страны Юго-Восточной Азии, не избежала тяжелых последствий глобализации мирового хозяйства. В России не 
разработан механизм защиты национальной валюты от интервенции твердой валюты и валютных спекуляций на формирующихся 
фондовых рынках. Долларизация российской экономики приобрела 
неоправданно большие масштабы.
Среди причин азиатского финансового кризиса 1997 г. особо выделяются: дефекты финансовых систем и фондовых рынков стран 
этого региона, затруднявшие эффективное размещение и использование иностранных и национальных инвестиций; недостатки их 
макроэкономического регулирования; крупные дефициты по текущим операциям; не обеспеченная покрытием краткосрочная задолженность, а также уязвимость либерализации инвестиций.
Анализ причин и последствий финансовых кризисов 90-х гг. показывает, что глобализация не устраняет, а обостряет и усложняет 
противоречивую основу взаимодействия национальных экономик. 
В условиях глобализации взаимозависимость стран и регионов придает любому локальному кризису трансграничный характер, т.е. кризис охватывает в той или иной мере все страны и регионы. Свободное 
движение капиталов и их концентрация способны обеспечить как 
быстрый взлет и процветание экономик, так и их падение, девальвацию валют, падение курса акций, резкое сокращение национального 
достояния особенно стран со слаборазвитой экономикой. 
Таким образом, воздействие глобализации на валютно-финансовую сферу привело к усилению влияния последней на экономиче ское 
развитие стран, и отчасти она стала определять само их развитие. 
Объясняется это возросшей мобильностью финансовых ресурсов, 
масштабностью мировых финансовых рынков, нестабильностью 
мировой валютной системы, ростом международного фиктивного 
капитала, оборот которого в десятки раз превышает общемировую 
стоимость реальных торговых контрактов.
Для современного этапа мирового экономического развития 
характерен динамично развивающийся процесс регионализации, 
наиболее ярко представленный различными интеграционными группировками.
Современное мировое экономическое пространство условно можно представить как территорию, распределенную между многочисленными интеграционными группировками, число которых постоянно возрастает. В качестве субъектов международных экономических 
отношений все чаще выступают не страны, а конкурирующие между 
собой интеграционные группировки. К числу крупнейших из них 
относятся: Европейский союз (ЕС), Североамериканская зона свободной торговли (НАФТА), Ассоциация стран Юго-Восточной Азии 
(АСЕАН), Общий рынок стран южного конуса (МЕРКОСУР). 

Нестабильность финансовых рынков, вызванная их глобализацией, способствует углублению региональной интеграции в направлении создания валютных союзов и валютных зон, что, в свою очередь, оказывает воздействие на международную валютно-кредитную 
сферу. 

1.2. ВАЛЮТНАЯ ИНТЕГРАЦИЯ: 
СУЩНОСТЬ И ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ

Современный этап мирового экономического развития характеризуется действием двух, на первый взгляд разнонаправленных, 
процессов: глобализации и региональной экономической интеграции (регионализации). Однако как глобализация, так и региональная 
интеграция являются на самом деле частями единого мирового интеграционного процесса, из чего следует, что у них больше сходства, 
чем различий.
В основе обоих процессов лежит объективная тенденция углубления общемирового, межрегионального и внутрирегионального 
разделения труда, развитие на этой основе специализации, что в 
свою очередь ведет к расширению многофункциональных связей, 
размывающих национально-государственные границы.
Региональная экономическая интеграция отличается от глобализации тем, что предполагает:
добровольное включение в процесс интеграции;
примерно равный уровень экономического развития интегрирующихся стран;
географическую близость стран-участниц;
политическую волю руководства интегрирующихся стран;
создание наднациональных структур, которым страны постепенно должны делегировать отдельные полномочия, предоставлять 
инструменты для их осуществления.
Кроме того, региональная интеграция, в отличие от глобальной, 
объективно направлена не на подавление, а на поддержание менее 
развитых стран, наиболее полное и рациональное использование 
их ресурсов, обычно недостаточных для самостоятельного участия 
в глобальной конкуренции. Примером тому является региональная 
политика Европейского союза, способствующая поднятию экономик 
менее развитых стран ЕС и отдельных их регионов.
Одна из мер по ограничению негативного воздействия глобализации на национальные экономики — региональная валютная 
интеграция. Основная форма ее реализации — единое валютное 
пространство, понимаемое как совокупность стран, где действуют 
единые принципы функционирования и государственного регулирования операций с национальными валютами.

•
•

•
•
•

На практике сложились три основные модели регионального взаимодействия в валютной сфере. Условно их можно обозначить как 
западноевропейскую, латиноамериканскую и африканскую. С учетом интенсивных торгово-экономических связей в Западной Европе 
целью регионального сотрудничества в валютной сфере было прежде 
всего создание эффективной системы многосторонних расчетов. Уже 
на начальной стадии экономической интеграции на долю внутренних 
экспортно-импортных операций стран ЕЭС приходилось от 30 до 
50%. От коллективной привязки курсов национальных валют, через 
коллективную единицу экю, страны Сообщества пришли к конечной 
цели валютной интеграции — созданию единой валюты — евро.
В Латинской Америке в 60—80-е гг. было создано несколько организаций по сотрудничеству в валютной сфере, в том числе Центральноамериканский валютный союз, Латиноамериканский экспортный 
банк, Карибский стабилизационный фонд. Однако успехи на пути 
валютной интеграции оказались незначительными. Основная проблема, которую не удалось решить в рамках Латиноамериканского 
валютного союза, — унификация национальных валютных систем. 
Созданная совместная валюта — центральноамериканский песо — 
использовалась только для взаимного зачета требований. Расчетная 
единица Карибского общего рынка — карибский доллар — была 
привязана к доллару США.
Резкое ухудшение экономической ситуации в регионе в 90-е гг. 
прошлого столетия активизировало процесс долларизации. Этому способствовала и целенаправленная политика США, заинтересованных в 
расширении долларовой зоны. В результате несколько стран Латинской Америки отказались от национальных валют в пользу доллара 
(Панама, Гаити, Эквадор). Возможен переход на долларовое обслуживание Гватемалы, Никарагуа, Гондураса, Аргентины, Коста-Рики.
Аналитики сходятся во мнении, что проблема долларизации Латинской Америки носит не только экономический, но и политический характер. Она отражает мировой процесс глобализации, растущее противостояние доллара и евро, а также иены и набирающего 
силу юаня.
В Африке на базе зоны франка действуют два валютных союза — 
Валютный союз Центральной Африки и Западноафриканский валютный союз. В качестве расчетной единицы этих союзов используется 
франк африканского сообщества — франк КФА, который прежде 
коллективной валютой был привязан к французскому франку, а сейчас — к евро. Казначейство Франции гарантирует свободу конверсии 
валют по паритету, установленному французским правительством.
Страны — участницы валютных союзов согласовывают свою валютно-финансовую политику — определяют правила эмиссии единой денежной единицы, использования золотовалютных резервов,