Оценка и управление стоимостью предприятия

Ю.В. ВЕРТАКОВА
О.Е. ПИРОГОВА
В.А. ПЛОТНИКОВ
ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ 
СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ
Рекомендовано 
Межрегиональным учебно-методическим 
советом профессионального образования в качестве 
учебного пособия для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по экономическим направлениям подготовки 
(квалификация (степень) «бакалавр») 
(протокол № 10 от 15.12.2021)
Москва
ИНФРА-М
2022

УДК 657.372.5(075.8)
ББК 65.290.5я73
 
В31
Р е ц е н з е н т ы:
Асаул В.В., доктор экономических наук, профессор, заведующий 
кафедрой экономики строительства Санкт-Петербургского государственного архитектурно-строительного университета;
Попов А.И., доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры общей экономической теории и истории экономической мысли 
Санкт-Петербургского государственного экономического университета, заслуженный деятель науки
Вертакова Ю.В.
В31  
Оценка и управление стоимостью предприятия : учебное пособие / Ю.В. Вертакова, О.Е. Пирогова, В.А. Плотников. — Москва : 
ИНФРА-М, 2022. — 175 с. — (Высшее образование: Бакалавриат). — DOI 10.12737/1860991.
ISBN 978-5-16-017556-0 (print)
ISBN 978-5-16-110079-0 (online)
В учебном пособии рассматриваются правовые основы, информационное обеспечение, виды стоимости и принципы, на которых базируется 
оценка стоимости предприятия, а также основные подходы и методы, применяемые в оценке стоимости предприятия. Представлены современные 
подходы к управлению развитием предприятия, в частности стоимостной 
подход.
Предназначено для студентов — бакалавров, магистров, специалистов, 
обучающихся по дисциплинам «Оценка бизнеса», «Управление стоимостью компании», «Оценка стоимости предприятия».
УДК 657.372.5(075.8)
ББК 65.290.5я73
ISBN 978-5-16-017556-0 (print)
ISBN 978-5-16-110079-0 (online)
© Вертакова Ю.В., Пирогова О.Е., 
Плотников В.А., 2022

ОГЛАВЛЕНИЕ 
ПРЕДИСЛОВИЕ ...................................................................................................... 
4 
СПИСОК ПРИНЯТЫХ СОКРАЩЕНИЙ 
.............................................................. 
7 
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 
8 
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ 
ПРЕДПРИЯТИЯ 
...................................................................................................... 
11 
1.1. Правовая основа и информационная база  оценки стоимости предприятия 
.... 
11 
1.2. Понятие стоимости предприятия  и факторы, влияющие на стоимость .... 
20 
1.3. Характеристика подходов и методов  оценки стоимости предприятий ..... 
24 
1.4. Оценка стоимости различных активов предприятия 
............................... 
43 
Вопросы для самоконтроля 
............................................................................... 
84 
Тестовые задания 
............................................................................................... 
85 
Выбор варианта ответа……………………………………………………...89 
Глоссарий………………………………………………………………………91 
ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННЫЕ МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ  СТОИМОСТЬЮ 
ПРЕДПРИЯТИЯ .................................................................................................... 
94 
2.1. Концепция стоимостного управления предприятием ............................. 
94 
2.2. Основные этапы становления концепции управления  развитием 
предприятия на основе стоимости 
.................................................................... 
98 
2.3. Виды стоимости и их роль в оценке  и управлении развитием предприятия 
..... 
103 
2.4. Факторы стоимости в системе управления  устойчивым развитием 
предприятия ...................................................................................................... 
115 
2.5. Зарубежные модели управления стоимостью предприятия ................. 
122 
2.6. Альтернативные подходы к управлению  стоимостью предприятия ....... 
137 
2.7. Основные подходы к оценке устойчивого  развития предприятия ..... 
147 
Вопросы для самоконтроля 
............................................................................. 
150 
Тестовые задания 
............................................................................................. 
151 
Выбор варианта ответа…………………………………………………….156 
Глоссарий……………………………………………………………………..158 
Кейсы по оценке стоимости предприятий ................................................... 
159 
Занимательный кроссворд…………………………………………………..163 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
.................................................................................................... 
165 
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ................................................................ 
167 
КРАТКИЙ СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ И ОПРЕДЕЛЕНИЙ 
................................ 
171 

ПРЕДИСЛОВИЕ 
Для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация 
о стоимости предприятия. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры (контрольноревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые 
компании, поставщики, инвесторы и акционеры. 
Знание основ оценки стоимости предприятия и управления ею, 
умение применять на практике результаты такой оценки ௅ залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой эффективности и доходности предприятия. Данное учебное пособие направлено на формирование у обучающихся системного 
представления о подходах к оценке стоимости имущественного комплекса предприятия и способах управления этой стоимостью, основных видах и методах оценки стоимости имущественного комплекса 
предприятия, ознакомление с современными методами управления 
стоимостью предприятия. Оно также позволит сформировать важные профессиональные компетенции, связанные с анализом и управлением деятельностью предприятий различной отраслевой принадлежности и овладеть современными методами диагностики, анализа 
и решения социально-экономических проблем, а также методами 
принятия решений и их реализации на практике. 
Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской 
отчетности предприятия. Однако в процессе оценки стоимости предприятия наряду с внутренней информацией необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже, они 
играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия. 
В научной и учебно-методической литературе отводится недостаточно внимания вопросам оценки и управления стоимостью 
предприятия. Это связано, во-первых, с появлением современных 

 
Предисловие  
5 
концепций и подходов к управлению стоимостью, во-вторых, с потребностью предприятий быстро адаптироваться к быстро меняющимся условиям внешней среды, а также совершенствованием уже 
имеющихся традиционных подходов к оценке стоимости предприятий. 
Достоинство учебного пособия заключается в том, что управление развитием предприятия рассматривается комплексно, с точки 
зрения оценки и управления стоимостью предприятия, в тесной 
увязке с практическим приложением.  
Учебное пособие состоит из двух глав. В первой главе рассмотрены теоретические вопросы оценки стоимости предприятия, 
а также основные подходы и методы к оценке стоимости различных видов имущества предприятия. Вторая глава посвящена вопросам управления стоимостью предприятия на основе современных подходов. Раскрыты и обоснованы факторы стоимости, на основе которых представлена система показателей, которая позволяет отслеживать эффективность принимаемых управленческих 
решений в условиях неопределенности внешней и внутренней 
среды. В учебном пособии приводятся контрольные вопросы по темам, примерный перечень тестовых заданий, примерные задачи, 
краткий словарь терминов и определений. Все это способствует 
развитию у обучающихся творческого и логического мышления, 
которое позволит на практике принимать обоснованные решения 
по выбору, оценке и управлению стоимостью предприятия.  
Изучение пособия позволит обучающимся приобрести следующие компетенции: 
знать: 
на уровне представлений: о современных подходах оценки 
стоимости компаний: особенностях оценки стоимости российских и 
иностранных компаний; об особенностях оценки отдельных видов 
активов и обязательств предприятия. 
на уровне воспроизведения: основные официальные методические документы, регламентирующие оценочную деятельность и 
проведение оценочных работ в Российской Федерации; основные 
понятия и термины, применяемые в оценочной деятельности; основные методы оценки бизнеса; особенности проведения оценки 

Предисловие 
стоимости компании для конкретных целей; правила выбора организации-оценщика и документы, регулирующие взаимоотношения 
между предприятием-заказчиком и оценщиком;  
на уровне понимания: основные процедуры сбора и требования к информации, необходимой для оценки стоимости компании, 
необходимости и возможности проведения корректировок информации о деятельности компании. 
уметь: 
теоретически самостоятельно приобретать новые знания по 
теории оценки стоимости компаний; творчески использовать теоретические знания в процессе последующего обучения в соответствии 
с учебным планом подготовки студентов;  
практически формулировать цель оценки предприятий и приоритеты использования методов для конкретных целей оценки и особенностей оцениваемой компании, производить сбор, проверку на 
достоверность и необходимые работы по корректировке финансовой и иной информации, необходимой для проведения оценочных 
работ, использовать методы технического и фундаментального анализа с целью оценки текущей и справедливой рыночной стоимости 
компаний подготовить итоговое заключение (отчет) об оценке стоимости компании; 
владеть:  
навыками использования результатов оценки текущей и перспективной стоимости компании при принятии предпринимательских решений и в выборе направлений его реструктуризации; использования теоретических знаний для принятия верных финансовых решений в практической деятельности. 
Учебное пособие предназначено для студентов бакалавров, магистров, специалистов, обучающихся по дисциплине «Оценка бизнеса», «Управление стоимостью компании», «Оценка стоимости 
предприятия». Данное пособие может быть востребовано специалистами в области управления развитием предприятия - экономистами, менеджерами, аспирантами, магистрантами и студентами-бакалаврами высших учебных заведений и позволит глубже разобраться в вопросах оценки и управления стоимостью предприятия.

СПИСОК ПРИНЯТЫХ СОКРАЩЕНИЙ 
 
ВЖ  
 
время жизни объекта оценки 
МСО 
 
международные стандарты оценки  
НМА 
 
нематериальные активы 
ОИС 
 
 
объект интеллектуальной стоимости  
ОКП 
 
 
общероссийский классификатор продукции  
ОСЭЖ 
 
оставшийся срок экономической жизни объекта  
оценки  
ПБУ  
 
правила бухгалтерского учета  
ФЖ  
 
срок физической жизни объекта оценки 
ФСО 
 
 
федеральные стандарты оценки 
ХВ  
 
хронологический возраст  
ЧОД  
 
чистый операционный доход 
ЭВ  
 
эффективный возраст объекта оценки 
ЭЖ  
 
срок экономической жизни объекта оценки  
BSC  
 
сбалансированная система показателей 
KPI  
 
ключевые показатели результативности 
 

ВВЕДЕНИЕ 
В настоящее время общая макроэкономическая ситуация в Российской Федерации характеризуется следующими показателями: 
ВВП в РФ по итогам пандемийного 2020 года упал на 3,1; внутренний конечный спрос снизился на 5; уровень безработицы повысился с 4,5 в сентябре 2019 года до 6,3 в октябре 2020 года. Добавленная стоимость сократилась на 24,1 в гостиничном и ресторанном бизнесе, на 11,4 в учреждениях культуры и спорта, на 
10,3 в транспортных компаниях, в прочих предприятиях сферы 
услуг на 6,8. Падение экономики России из-за пандемии стало максимальным за 11 лет РБК, в общей сложности: до 500 тысяч человек 
остались без работы в сфере розничной торговли и индустрии гостеприимства (в каждой из этих сегментов); снижение реальной заработной платы составляли 11,0  в индустрии гостеприимства, 5,8 
в строительстве, 4,1 в розничной торговле. Общими проблемами 
для всех выделенных секторов в период пандемии на фоне всеобщей 
неопределенности стали снижение выручки из-за падения потребительского спроса, риск заражения сотрудников, несовершенство системы антикризисного управления, перебои в логистических цепочках. В сложившихся условиях возникает необходимость поиска путей развития предприятий с целью повышения их рыночной стоимости. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия 
не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке стоимости предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав (акционирование, привлечение новых пайщиков и выпуск дополнительных 
акций, страхование имущества, получение кредита под залог имущества, исчисление налогов, использование прав наследования и т. д.). 
Определение рыночной стоимости предприятия способствует его 
подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. В настоящее время повышение стоимости предприятия - один 
из показателей роста доходов его собственников, поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать 
для анализа эффективности управления предприятием. 

 
Введение 
9 
Дисциплина «Оценка и управление стоимостью» является относительно новой, т. к. необходимость в ней возникла с переходом к 
рыночной экономике. В СССР в условиях плановой экономики основной целью было обеспечение достойной жизни для большинства 
населения страны. Постепенный переход РФ в мировую экономическую систему способствует обеспечению достойной жизни для членов общества с учетом национальных и мировых стандартов. Достижение этой цели может быть связано с использованием различных 
организационно-правовых форм. Появление новых форм собственности, процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие кредитных учреждений, страховых компаний способствовало 
формированию потребности в оценке стоимости предприятия, определении рыночной стоимости капитала.  
Процесс оценки стоимости предприятий служит основанием 
для выработки стратегии их развития. Он позволяет выявить альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность и, следовательно, более высокую 
рыночную стоимость.  
Практика показывает, что применение сейчас в нашей стране 
методов оценки предприятий по стоимости их имущества включает 
лишь затраты на создание стоимости  и не учитывает будущие доходы и выгоды от этой собственности. Инвестора в первую очередь 
интересуют именно будущие доходы, а не необходимые затраты на 
создание объекта. При проведении оценки бизнеса важно учитывать 
как уже известные подходы, широко применяемые в отечественном 
учете, так и современные подходы зарубежных авторов, основанные 
на определении будущей доходности и цены продажи капитала аналогичных предприятий на рынке.  
Для того чтобы оценка стоимости предприятия была достоверной и точной, необходимо строго соблюдать технологию оценки. 
Технология включает в себя ряд последовательных этапов: определение цели и функции оценки, разработка плана оценки объекта, 
определение наиболее эффективного способа использования объекта, сбор и анализ необходимой информации. Точность оценки стоимости предприятия зависит также и от правильности использования методов оценки.  

Введение 
В настоящее время большое внимание уделяется не только 
оценке стоимости, но и управлению ею. Решение этих вопросов возможно при четко заданной стратегической цели и задачах конкретного предприятия. Проанализировав тренды, наблюдаемые на рынках в течение года, можно сделать вывод, что российские предприятия демонстрируют способность к быстрой перенастройке своей деятельности в кризисной ситуации, вызванной короновирусной пандемией, что свидетельствует о высокой степени институциональной 
зрелости данного типа предпринимательских интеграционных 
структур. Применение цифровых технологий, позволяет снизить 
уровень затрат и повысить рыночную устойчивость предприятий в 
условия неопределенности. Изменение структуры услуг предприятий является реакцией на внешние и внутренние вызовы текущего 
момента. Мобилизация работы предприятий всех отраслей экономики позволяет повысить эффективность экономической политики 
и сократить бремя государственных расходов, предназначенных на 
цели восстановления предприятий, по которым пандемия сильнее 
ударила. Современные подходы управления предприятием на основе стоимости (Value Based Management - VBM) позволяют анализировать и оценивать результаты деятельности предприятия с учетом всех изменений, которые происходят в деловой среде.