Экологическая ответственность и финансовая политика компании: методические аспекты анализа

Москва
ИНФРА-М
2022

ЭКОЛОГИЧЕСКАЯ 
ОТВЕТСТВЕННОСТЬ 
И ФИНАНСОВАЯ 
ПОЛИТИКА КОМПАНИИ 

МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА

А.С. МАКАРОВ
И.Е. ХВОСТОВА
Е.В. РЯБОВА
А.В. ЛАРИН

МОНОГРАФИЯ

УДК 336.02(075.4)
ББК 65.261-18
 
М15

Макаров А.С.
М15  
Экологическая ответственность и финансовая политика компании: 
методические аспекты анализа : монография / А.С. Макаров, И.Е. Хвостова, Е.В. Рябова, А.В. Ларин. — Москва : ИНФРА-М, 2022. — 261 с. — 
(Научная мысль). — DOI 10.12737/1246521.

ISBN 978-5-16-016853-1 (print)
ISBN 978-5-16-102451-5 (online)

Актуализация экологических проблем обусловливает необходимость их исследования во взаимосвязи с финансово-экономическими аспектами деятельности современной компании.
Основное содержание монографии образуют концептуально-теоретические 
и методические аспекты анализа корпоративной финансовой политики, изучаемые во взаимосвязи с исследованием факторов экологической ответственности 
компании. Анализируется необходимость пересмотра и определяются направления совершенствования методического аппарата формирования и реализации 
финансовой политики в новых условиях.
Особое внимание уделено эмпирическому анализу показателей экологической ответственности и экологической эффективности на разных организационных уровнях. Полученные результаты представляются ценными в целях 
совершенствования корпоративных практик управления факторами экологической ответственности и повышения финансовой эффективности компаний.
Для широкого круга читателей, включающего научных работников, специалистов-практиков, аспирантов, соискателей и студентов, обучающихся по направлениям 
«Экономика», «Финансы и кредит», «Менеджмент».

УДК 336.02(075.4)
ББК 65.261-18

ISBN 978-5-16-016853-1 (print)
ISBN 978-5-16-102451-5 (online)
©  Макаров А.С., Хвостова И.Е.,
Рябова Е.В., Ларин А.В., 2021

Р е ц е н з е н т ы:
Миронова О.А., доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры 
бухгалтерского учета, налогов и экономической безопасности Поволжского государственного технологического универститета;
Красулина О.Ю., кандидат экономических наук, доцент, аналитик научноисследовательской лаборатории «Системная динамика» Санкт-Петербургского 
политехнического университета Петра Великого

Данная книга доступна в цветном  исполнении 
в электронно-библиотечной системе Znanium.com

Введение

История и современные тенденции развития финансов свидетельствуют о расширении предметного поля данной науки. 
Одно из заметных явлений текущей глобальной научной повестки связано с исследованием проблем экологии, которые 
до недавнего времени представлялись далекими от финансовой проблематики. Как отмечается в ежегодном обзоре восприятия глобальных рисков (Global Risks Perception Survey, 
GRPS), экологические проблемы становятся все более значимыми для общества и бизнеса в целом1. Согласно данным, 
представленным в отчете, экологические риски в течение последних 10 лет усиливаются и занимают третью лидирующую 
позицию по вероятности реализации и четвертую — по степени влияния на окружающую среду. Из отчета, в частности, 
следует, что без значительных сокращений выбросов, средняя 
глобальная температура может повыситься на 5C к концу 
XXI века, что с высокой вероятностью окажет существенное 
влияние на климат и взаимосвязанные процессы, в том числе 
и общественные. Изменение климата в настоящее время уже 
усугубляется утратой биоразнообразия (снижение показателя 
на 60% относительно 1970 года), что создает дополнительные 
риски для экосистемы и общества в целом.
Отмеченные проблемы не могут быть в полной мере изучены вне их исследования в контексте современной экономики и финансов. Рассматривая финансовую политику как 
практику выбора совокупности мероприятий (решений) 
по использованию финансов для осуществления организацией 
своих функций и задач; качественно определенного направления развития, касающегося сфер, средств и форм его дея
1 
The Global Risks Report 2019. The World Economic Forum, 2019. URL: 
http://weforum.org/docs/WEF_Global_Risks_Report_2019.pdf (дата 
обращения: 20.11.2020).

Макаров А.С., Хвостова И.Е., Рябова Е.В., Ларин А.В.

тельности; системы взаимоотношений внутри организации, 
а также позиций организации во внешней среде, мы исходим 
из того, что классический инструментарий ее формирования, 
определяемый на базе известных финансовых теорий, нуждается в дополнительном изучении с точки зрения обоснования 
необходимости уточнения состава существующих и включения новых оснований анализа.
Отмеченные глобальные тенденции и взаимосвязи обусловливают актуальность выбора предметного поля монографии 
как связанного с изучением концептуально-теоретических 
и методических аспектов анализа корпоративной финансовой 
политики во взаимосвязи с исследованием факторов экологической ответственности компании.
Структуру первой главы образуют параграфы, связанные 
с раскрытием базовых элементов существующей системы формирования и анализа финансовой политики фирмы, достаточно давно находящихся в поле научных интересов авторов 
книги. Ревизия обоснованного ранее состава условий, инструментов и методов формирования, а также критериев оценки 
финансовой политики организации представляется целесообразной с учетом возрастающего влияния на экономику и финансы факторов природы и экологии. Вопрос о глубине пересмотра существующего методического инструментария в обозначенном выше составе не столь очевиден. Вряд ли следует 
ожидать, что задачи формирования и оптимального выбора 
корпоративной финансовой политики потеряют актуальность 
в новых условиях. Таким образом, мы допускаем и ставим 
в первой главе задачу обоснования возможности использования большей части базового методического аппарата разработки и анализа финансовой политики в новых условиях. 
Последнее актуализирует задачу определения состава самих 
условий.
Вместе с тем новые проблемы современной корпорации 
и их связь с финансовой политикой не оставляют сомнений 
в том, что требуется доработка некоторых элементов суще

Экологическая ответственность и финансовая политика компании: методические аспекты анализа

ствующего инструментария в силу необходимости обеспечить 
встраивания экологической повестки в финансовый механизм 
и технологии принятия решений по управлению финансами 
фирмы. Во второй главе рассматриваются методы моделирования, которые доказали свою эффективность во многих практических приложениях, в том числе и в решении задач обоснования выбора вариантов финансовой политики компании.
Мы предполагаем, что финансовое моделирование, основанное на использовании элементов метода бухгалтерского 
учета, сценарного анализа, не утратит актуальности при разработке решений, связанных с определением состава и выбора оптимального варианта реализации финансовой политики с учетом факторов экологической ответственности. Логика изложения параграфа 2.1 предполагает уточнение роли 
и порядка агрегирования показателей финансовой модели 
и оценок, получаемых с использованием методов регрессионного анализа переменных, отвечающих, в том числе, за измерение взаимосвязей и влияния на финансовый механизм 
факторов экологической ответственности компании.
Очевидно, что в отсутствие надежных количественных 
оценок факторов экологической ответственности, что в значительной степени обусловлено недостатками систематизации 
структур существующих баз данных экономической информации в части раскрытия информации корпоративной экологической повестки, требуются альтернативные регрессионным 
методы анализа. В их составе нами выделяются методы анкетирования и опроса, которые, как известно, во многих случаях 
результативны в целях выявления поведенческих стимулов 
и интересов участников системы корпоративных финансовых 
отношений. Параграф 2.2 представляет попытку обоснования 
порядка адаптации эвристических опросных методов поведенческой экономики и финансов к задачам анализа поведенческих предпочтений лиц, участвующих в формировании корпоративной экологической политики.

Макаров А.С., Хвостова И.Е., Рябова Е.В., Ларин А.В.

Третья глава монографии содержит несколько параграфов, 
каждый из которых рассматривается нами как связанный 
с раскрытием деталей, технологий и результатов реализации, 
предлагаемых в первых двух главах концептуально-теоретических методических решений на примере ряда задач анализа 
финансовой политики с учетом факторов экологической ответственности компании.
Во взаимосвязи с параграфом 1.1 следует рассматривать 
параграфы 3.1–3.3. Обзор и систематизация результатов эмпирического анализа экологической ответственности и направлений ее исследования в контексте финансов фирмы 
представляется необходимым в связи с обозначенной в первой 
главе задачей уточнения состава новых условий, в которых 
формируется в настоящее время финансовая политика современной корпорации.
Обращает на себя внимание объективная тенденция к институциализации элементов концепции устойчивого развития 
в управлении корпорацией, охватывающие, в том числе как 
финансы, так и финансовую политику компании. Наиболее 
ярким проявлением служит распространение устойчивых 
практик реализации механизмов корпоративной социальной 
ответственности (КСО), в рамках которой факторы экологической ответственности, как правило, не выделяются, но подразумеваются в составе показателей КСО. Данные аспекты 
методики анализа и существующие результаты раскрываются 
в параграфе 3.2.
В ранних работах [59] нами обоснован подход к выявлению 
и систематизации трендов научных исследований на основе 
анализа содержания научных публикаций. Параграф 3.3 раскрывает методику и результаты такого анализа в предметной 
области финансов во взаимосвязи с исследованиями экологической ответственности компании.
Еще одно актуальное направление эмпирического анализа 
развивается в настоящее время в связи с разработкой и использованием рейтингов экологической ответственности. Па

Экологическая ответственность и финансовая политика компании: методические аспекты анализа

раграф 3.4 представляет результаты проведенного нами обзора существующих метрик экологической ответственности, 
которые могут быть использованы как переменные новых эмпирических моделей анализа. Некоторые результаты анализа, 
проведенного с использованием рейтингов экологической ответственности, подтверждают значимость данных факторов 
как обеспечивающих повышение, в том числе, финансовой 
эффективности компании.
Параграф 3.6, завершающий данную книгу, обобщает наработки авторов в направлении анализа поведенческих факторов 
и выявления интересов внешних нефинансовых стейкхолдеров, основанного на использовании методов анкетирования 
и опроса, что в контексте разработки финансовой политики 
связано с формированием и оценкой профессионального суждения, позволяющего учесть поведенческие настроения в ходе 
анализа и выбора корпоративной финансовой политики.
Авторы выражают благодарность студентам — участникам 
научно-учебной группы анализа проблем финансово-экономического обоснования выбора стратегии устойчивого развития компании — Луниной Екатерине, Малышевой Арине, 
Тарасенко Александру, Чепуровой Варваре, Шманатовой 
Александре, Федулеевой Дарье за сбор и обработку данных 
для проведения анализа трендов в области исследования нефинансовых факторов финансовой политики, а также работу 
в рамках задач по систематизации теоретической базы и эмпирических исследований в отдельных направлениях анализа 
факторов экологической ответственности при формировании 
финансовой политики фирмы.
Монография подготовлена в ходе проведения исследования 
(№ 19-04-039 «Эмпирический анализ нефинансовых детерминант финансовой политики корпорации») в рамках Программы «Научный фонд Национального исследовательского 
университета „Высшая школа экономики“ (НИУ ВШЭ)» 
в 2020 г. и в рамках государственной поддержки ведущих университетов Российской Федерации «5-100».

Глава 1
БАЗОВЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ МЕТОДИЧЕСКОГО 
АППАРАТА РАЗРАБОТКИ И АНАЛИЗА 
ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ФИРМЫ

1.1. УСЛОВИЯ И ИНСТРУМЕНТАРИЙ ФОРМИРОВАНИЯ 
ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ КОМПАНИИ

Традиционно формирование и реализацию финансовой 
политики организации принято связывать с необходимостью 
анализа внешних и внутренних условий жизнедеятельности 
хозяйствующего субъекта. Названные условия выступают 
не только факторами, влияющими на выбор элементов финансовой политики организации, но и предпосылками ее разработки. Важность тщательного комплексного изучения бизнеса 
организации и внешней среды в целях перспективного анализа подчеркивается многими учеными и специалистами [1; 2; 
4; 5; 6; 9; 18; 24; 25; 36; 37; 61; 65; 66]. В дополнение отметим, 
что по результатам исследования McKinsey 85% параметров, 
влияющих на эффективность функционирования мировых 
компаний, являются внутренними и только 15% — внешними 
факторами [6].
Внешние условия — те, которые в краткосрочном плане 
не могут быть объектами контроля или влияния со стороны 
руководства организации. Учет влияния внешней среды 
на функционирование конкретного бизнеса представляет значительную сложность. Множество факторов, действующих 
во внешней среде, носят, как правило, вероятностный характер, предвидеть их наступление, воздействие и результаты 
нередко невозможно [6; 9; 13 и др.].
Внешние условия характеризуются политическими, экономическими, социально-демографическими, научно-тех

Экологическая ответственность и финансовая политика компании: методические аспекты анализа

ническими, технологическими, экологическими, этнографическими и социокультурными аспектами, определяющими 
функционирование мировой, федеральных, региональных 
и отраслевых систем. К внешним условиям относятся: макроэкономическая ситуация; законы и поведение законодателей; 
элементы государственной финансовой политики; инфляция; 
финансовые рынки и учреждения; состав, предпочтения и поведение покупателей, поставщиков, конкурентов на отечественном и мировом рынках; цены на предметы и продукты 
труда; возможности привлечения заемных средств, другие 
факторы. По результатам анализа внешних условий формулируются выводы о степени исчерпанности рынков, возможности освоения новых [5; 9; 24; 51].
Наряду с указанными выше факторами, в работах 
по теоретическим вопросам финансов таких авторов, как 
М. Харрис, А. Равив, Н. Рудык [47; 92 и др.], отмечается, что 
во внешней среде действуют так называемые стейкхолдеры 
(stakeholders) — лица, без поддержки которых фирма не способна к результативному развитию. Выделение в структуре 
стейкхолдеров групп, интересы которых связаны с обеспечением экологически ответственного поведения корпорации, 
следует рассматривать как одно из оснований для разработки 
новых моделей анализа финансовой политики, учитывающих 
вышеназванные интересы в составе выбираемых критериев 
оценки анализируемых вариантов стратегии развития компании.
Внутренние условия, которые находятся под контролем 
и влиянием руководства организации, принято определять:
 
• видом деятельности организации;
 
• организационно-правовой формой ведения бизнеса;
 
• организационными и производственно-техническими параметрами;
 
• стадией жизненного цикла продукта труда и организации;
 
• рыночной позицией;
 
• состоятельностью;

Макаров А.С., Хвостова И.Е., Рябова Е.В., Ларин А.В.

 
• способами реформирования;
 
• прочими условиями.
Вид деятельности организации в значительной степени 
определяет потребности в ресурсах, возможный спрос на продукты труда, потенциальные доходы, расходы и финансовые 
результаты.
В зависимости от организационно-правовых форм хозяйствующие субъекты имеют различные модели финансового 
управления и рыночного поведения, альтернативные возможности ведения текущей, финансовой и инвестиционной деятельности, привлечения источников финансирования.
Организационные и производственно-технические условия 
зависят от структуры производства и управления, технического оснащения хозяйствующего субъекта, наличия и уровня 
квалификации персонала; объемов производства и продаж; 
наличия и структуры незавершенного производства; других 
параметров, характерных для анализируемой организации.
Рыночная позиция организации в значительной степени обусловливается положением субъекта на кривой жизненного цикла.
Отметим следующие предложения по идентификации конкурентной позиции товара и организации на рынке [61]:
 
• ведущая — только один представитель бизнеса занимает 
данную позицию в отрасли; этот представитель имеет широкий набор стратегических вариантов, которыми может 
воспользоваться по своему усмотрению; такой представитель устанавливает стандарт для технологических систем 
определенного функционального назначения и контролирует других конкурентов;
 
• сильная — вид бизнеса, который обычно сам выбирает стратегию независимо от поведения конкурентов, имеет определенные преимущества перед ними, но не абсолютное доминирование; относительная его доля на рынке в 1,5 раза 
больше, чем у самого крупного ближайшего конкурента;
 
• заметная — в этой позиции бизнес, как правило, один 
из лидеров в слабоконцентрированных отраслях, где все