Оценка бизнеса

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации
Сибирский федеральный университет

Ш. А. ШОВХАЛОВ

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Учебное пособие

Красноярск 
СФУ
2019

УДК 658.5(07)
ББК 65.290.5я73
          Ш780

Рецензенты: 
Е. И. Галиутинова, кандидат экономических наук, доцент Сибирского государственного университета науки и технологий имени академика М. Ф. Решетнева;
И. А. Кулинич, кандидат экономических наук, директор ООО «Инжиниринговый центр»

Шовхалов, Ш. А.

Ш780   Оценка бизнеса : учеб. пособие / Ш. А. Шовхалов. – Красноярск : Сиб. 

федер. ун-т, 2019. – 104 с.

ISBN 978-5-7638-4110-7

Рассмотрены основы оценки бизнеса в современных условиях функционирования коммерческих организаций, описаны методики оценки стоимости компаний сферы услуг, а также их текущего финансового состояния. В конце каждой 
темы контрольные вопросы обеспечат возможность проведения самоконтроля.
Предназначено для студентов магистратуры и бакалавриата, обучающихся 
по направлению подготовки «Экономика». Также может применяться в практической деятельности экономическими работниками коммерческих организаций. 

УДК  658.5(07)
ББК 65.290.5я73

Электронный вариант издания см.:
http:/catalog.sfu-kras.ru

© Сибирский федеральный

ISBN 978-5-7638-4110-7
    университет, 2019

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ........................................................................................................4
ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ, ЗНАЧЕНИЕ, ЗАДАЧИ 
И ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА...............6
1.1. КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА ..................................6
1.2. ОСНОВНЫЕ ПРОЦЕДУРЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА 
И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА НЕЕ......................................................15
1.3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ КАК ОСНОВА 
ОЦЕНКИ БИЗНЕСА....................................................................................27
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 1 ................................................52
ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА .............53
2.1. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД ........................................................................53
2.2. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД........................................................................64
2.3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД ............................................................71
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 2.................................................80
ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ ОТЧЕТА ОБ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА ............81
3.1. КЛЮЧЕВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К ОТЧЕТУ 
ОБ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА ..............................................................................81
3.2. ОСНОВНЫЕ ПРИЧИНЫ ИСКАЖЕНИЯ 
СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ...........................................................................86
3.3. ОБОБЩАЮЩИЙ МЕХАНИЗМ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА ....................94
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 3.................................................98
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ...........................................................................................99
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК...........................................................100

ВВЕДЕНИЕ

На современном этапе развития рыночных отношений в России осно
вополагающим элементом повышения конкурентоспособности организаций 
является формирование ключевой цели бизнеса – увеличение его стоимости, что создаст предпосылки для роста доходности собственников, заработной платы сотрудников, налоговых поступлений в бюджеты разных уровней 
и для повышения обеспеченности населения товарами и услугами. 

По сути, стоимость бизнеса является обобщающим показателем, от
ражающим внутрифирменную ситуацию и влияние внешних факторов, что 
определяет данный показатель как наиболее важный в рыночных условиях 
функционирования организаций. При этом необходимость анализа эффективности деятельности руководства и инвестиционных вложений, оценки 
различных сделок, как слияние и поглощение, а также уровня несостоятельности предопределили актуальность достоверной оценки бизнеса. К тому 
же с точки зрения будущего компании она является ориентиром для целого 
комплекса управленческих решений: направления повышения эффективности хозяйственно-финансовой деятельности, привлечение инвестиций, 
оценка кредитоспособности и т. д.

Несмотря на это, по-прежнему остаются нерешенные вопросы тео
ретического и методического характера, что является сдерживающим элементом развития субъектов рыночных отношений. В современных условиях 
в связи с нестабильной экономической ситуацией данный вопрос актуализируется еще в большей степени. 

Указанное выше предопределило введение в учебный план подготовки 

студентов магистратуры и бакалавриата дисциплины «Оценка бизнеса».

Цель данного учебного пособия заключается в формировании профес
сиональных компетенций у обучающихся в области оценки бизнеса. Материал излагается в соответствии с последними изменениями в законодательстве. 
При этом особое внимание уделено оценке финансового состояния как основе 
принятия управленческих решений по достоверной оценке бизнеса. 

Теоретическая основа учебного пособия – законодательные и норма
тивные акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных 
авторов по изучаемой теме, официальные инструктивно-методические 
материалы, публикации в периодической печати научно-практических конференций и семинаров, а также материалы собственных исследований.

Методологической основой написания работы является сбор и анализ 

информации, сопоставление и сравнение теоретических основ с их практическим внедрением, обобщение и системный подход.

Практическая значимость работы заключается в возможности исполь
зования результатов исследования в практической деятельности.

Пособие состоит из введения, трех глав, заключения и библиографи
ческого списка. Первая глава посвящена в большей степени теоретическим 
аспектам оценки бизнеса. Вторая глава содержит информацию методического характера, которая позволит объективно рассчитать стоимость оценки 
бизнеса. Третья глава, где раскрыты вопросы формирования отчета и причин искажения стоимости бизнеса, носит практический характер. Каждая 
глава завершается контрольными вопросами. 

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ, ЗНАЧЕНИЕ,  
ЗАДАЧИ И ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ 

ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

1.1. КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

Основным нормативно-правовым документом, регулирующим оценочную деятельность, является Федеральный закон № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
Согласно данному закону под оценочной деятельностью понимается 
профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой, ликвидационной, инвестиционной или иной предусмотренной 
федеральными стандартами оценки стоимости. 
Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на 
открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют 
разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены 
сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
Под кадастровой стоимостью понимается стоимость, установленная  
в результате проведения государственной кадастровой оценки или в результате рассмотрения споров о результатах определения кадастровой стоимости либо определенная в случаях, предусмотренных статьей 24.19 настоящего Федерального закона.
Под ликвидационной стоимостью понимается расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного 
срока экспозиции объекта оценки для рыночных условий, в условиях, когда 
продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.
Под инвестиционной стоимостью понимается стоимость объекта 
оценки для конкретного лица или группы лиц при установленных данным 
лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки.
Субъекты оценки – это физические лица, которые должны состоять  
в какой-либо саморегулируемой организации оценщиков (СРО), застраховать свою ответственность согласно положениям законодательства РФ,  
а также выполнить ряд требований, определенных в ФЗ № 135-ФЗ и федеральных стандартах оценки. 

Оценщик может осуществлять оценочную деятельность самостоятель
но, занимаясь частной практикой, а также на основании трудового договора 
между оценщиком и юридическим лицом, которое соответствует условиям, 
установленным законодательством.

Профессиональное обучение оценщиков осуществляется образова
тельными организациями высшего образования по программам магистратуры, профессиональной переподготовки и повышения квалификации. 

Государственное регулирование оценочной деятельности и деятель
ности саморегулируемых организаций оценщиков в части надзора и нормативно-правового регулирования осуществляется федеральными органами 
исполнительной власти, уполномоченными Правительством Российской 
Федерации. 

Регулирование оценочной деятельности осуществляется советом 

по оценочной деятельности при уполномоченном федеральном органе, осуществляющем функции по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности, а также национальным объединением саморегулируемых организаций оценщиков в части разработки федеральных стандартов 
оценки, за исключением случаев нарушения сроков, предусмотренных программой разработки федеральных стандартов оценки, саморегулируемыми 
организациями оценщиков в части разработки и утверждения стандартов 
и правил оценочной деятельности. 

Контроль за деятельностью членов саморегулируемых организаций 

оценщиков в части соблюдения ими требований настоящего Федерального 
закона, федеральных стандартов оценки, иных нормативных правовых актов Российской Федерации в области оценочной деятельности, стандартов 
и правил оценочной деятельности, правил деловой и профессиональной 
этики осуществляется этими саморегулируемыми организациями. 

В структуру органов регулирования входят следующие организации:
1) Федеральное агентство по управлению государственным имуще
ством;

2) Министерство науки и высшего образования в части подготовки 

кадров через создание программ обучения, переподготовку специалистовоценщиков;

3) комитеты по управлению имуществом субъектов РФ;
4) саморегулируемые организации оценщиков.
В рамках Федерального закона № 135-ФЗ существуют Федеральные 

стандарты оценки (ФСО), которые подробно регламентируют всю оценочную деятельность (табл. 1). 

Таблица 1 

Федеральные стандарты оценки

Номер 

стандарта
Название стандарта
Нормативный акт, 

утвердивший стандарт

ФСО № 1
Общие понятия оценки, подходы 
и требования к проведению оценки

Приказ Минэкономразвития 
России от 20.05.2015 № 297

ФСО № 2
Цель оценки и виды стоимости
Приказ Минэкономразвития 
России от 20.05.2015 № 298

ФСО № 3
Требования к отчету об оценке
Приказ Минэкономразвития 
России от 20.05.2015 № 299

ФСО № 4
Определение кадастровой стоимости
Приказ Минэкономразвития 
России от 22.10.2010 № 508

ФСО № 5

Порядок проведения экспертизы, 

требования к экспертному заключению 

и порядку его утверждения

Приказ Минэкономразвития 
России от 04.07.2011 № 328

ФСО № 7
Оценка недвижимости
Приказ Минэкономразвития 
России от 25.09.2014 № 611

ФСО № 8
Оценка бизнеса
Приказ Минэкономразвития 
России от 01.06.2015 № 326

ФСО № 9
Оценка для целей залога
Приказ Минэкономразвития 
России от 01.06.2015 № 327

ФСО № 10
Оценка стоимости машин 

и оборудования

Приказ Минэкономразвития 
России от 01.06.2015 № 328

ФСО № 11
Оценка нематериальных активов 

и интеллектуальной собственности

Приказ Минэкономразвития 
России от 22.06.2015 № 385

ФСО № 12
Определение ликвидационной стоимости
Приказ Минэкономразвития 
России от 17.11.2016 № 721

ФСО № 13
Определение инвестиционной стоимости
Приказ Минэкономразвития 
России от 17.11.2016 № 722

В частности, ФСО № 8 посвящен оценке бизнеса и содержит требова
ния к проведению оценки акций, паев в паевых фондах производственных 
кооперативов, долей в уставном капитале. Оценка имущественного комплекса организации или его части как обособленного имущества действующего 
бизнеса проводится в соответствии с требованиями настоящего Федерального стандарта оценки. Указанный стандарт определяет подходы к оценке 
бизнеса: доходный, затратный и сравнительный.

Что касается других законов и нормативных актов в области оценоч
ной деятельности, то, например, Федеральный закон №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» определяет порядок и условия осуществления мер 

по предупреждению несостоятельности, проведения внешнего управления 
и конкурсного производства. Арбитражный управляющий привлекает оценщика для определения стоимости имущества должника и производит оплату 
его услуг за счет имущества должника в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации. Оценка имущества должника проводится оценщиком, который должен соответствовать требованиям, установленным законодательством России об оценочной деятельности, и не может 
являться заинтересованным лицом в отношении арбитражного управляющего, должника и его кредиторов. 

Также Федеральный закон № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной 

ответственностью» определяет порядок привлечения независимого оценщика для оценки вклада в уставной капитал общества. Если номинальная стоимость или увеличение номинальной стоимости доли участника общества 
в уставном капитале общества, оплачиваемой не денежными средствами, составляет более чем двадцать тысяч рублей, в целях определения стоимости 
этого имущества должен привлекаться независимый оценщик при условии, 
что иное не предусмотрено федеральным законом. Номинальная стоимость 
или увеличение номинальной стоимости доли участника общества, оплачиваемой такими не денежными средствами, не может превышать сумму оценки указанного имущества, определенную независимым оценщиком.

Аналогичная норма содержится в Федеральном законе № 208-ФЗ «Об 

акционерных обществах», в котором говорится о порядке создания и правовом положении акционерных обществ. Так, при оплате акций не денежными средствами для определения рыночной стоимости такого имущества 
должен привлекаться оценщик, если иное не установлено федеральным законом. Величина денежной оценки имущества, произведенной учредителями общества и советом директоров (наблюдательным советом) общества, не 
может быть выше величины оценки, произведенной оценщиком. Также там 
сказано, что привлечение оценщика для определения рыночной стоимости 
является обязательным для определения цены выкупа обществом у акционеров принадлежащих им акций. В случае определения рыночной стоимости 
ценных бумаг оценщиком к обязательному предложению, направляемому 
в акционерное общество, должна прилагаться копия отчета оценщика о рыночной стоимости выкупаемых ценных бумаг.

Ранее обязательным условием для оценщика являлось наличие у него 

лицензии, но со временем в России лицензирование оценочной деятельности было отменено. Взамен этого обязательным условиями работы оценщика являются:

•  образование (магистратура, профессиональная переподготовка, 

повышение квалификации) по специальности;

•  членство оценщика в одной из саморегулируемых организаций; 
•  аттестация специалистов в области оценочной деятельности; 
•  страхование гражданской ответственности оценщиков.
Федеральный закон № 135-ФЗ определяет уровень образования оцен
щика в области оценочной деятельности. Статья 21.1 раскрывает понятие 
Единого квалификационного экзамена для оценщиков, который проводится 
уполномоченным Правительством Российской Федерации органом в целях 
подтверждения уровня квалификации. Перечень экзаменационных вопросов для проведения квалификационного экзамена формируется органом, 
уполномоченным на проведение квалификационного экзамена. Порядок 
формирования перечня экзаменационных вопросов, проведения и сдачи 
квалификационного экзамена, предусматривающий в том числе порядок 
участия претендента в квалификационном экзамене, порядок определения 
результатов квалификационного экзамена, порядок подачи и рассмотрения 
апелляций, утверждается уполномоченным федеральным органом, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию оценочной 
деятельности. 

Аттестация специалистов по оценке стоимости призвана обеспечить:
•  контроль знаний специалистов в области оценочной деятельности; 
•  должную ответственность специалиста в области оценочной дея
тельности за результаты его работы; 

•  контроль качества подготовки специалистов учебными заведениями.
Квалификационный аттестат выдается органом, уполномоченным на 

проведение квалификационного экзамена, при условии, что лицо, претендующее на его получение:

•  сдало квалификационный экзамен; 
•  имеет на дату подачи заявления о выдаче квалификационного ат
тестата стаж работы, связанной с осуществлением оценочной деятельности, 
не менее трех лет. Не менее года из последних трех лет указанного стажа 
работы должно приходиться на работу в должности помощника оценщика 
или оценщика.

Оценщик в течение каждых трех календарных лет начиная с года, сле
дующего за годом получения квалификационного аттестата, обязан подтверждать квалификацию путем сдачи квалификационного экзамена.

В соответствии с законодательством саморегулируемой организаци
ей оценщиков признается некоммерческая организация, созданная в целях