Священный Грааль макроэкономики. Уроки великой рецессии в Японии

THE HOLY GRAIL 
OF 
MACROECONOMICS
Lessons from Japan’s 
Great Resession

John Wiley & Sons (Asia) Pte. Ltd.

Richard  KOO

СВЯЩЕННЫЙ
ГРААЛЬ 
МАКРОЭКОНОМИКИ
Уроки великой
рецессии в Японии

 Ричард  КУ

МОСКВА • ЧЕЛЯБИНСК
СОЦИУМ
2020

2-е издание, электронное

УДК 330.101.541:338(520)
ББК 65.012.3+65.9(5Япо)
К88

Перевод с английского: 
Ю. Кузнецов (гл. 3, 5, 7, 8, Приложение) 
А. Куряев (гл. 1, 2, 4, Предисловие) 
В. Егоров (гл. 6)

К88

Ку, Ричард.

Священный Грааль макроэкономики. Уроки великой рецессии в 
Японии / Р. Ку ; пер. с англ. Ю. Кузнецова, А. Куряева, В. Егорова. — 2-е изд., эл. — 1 файл pdf : 436 с. — Москва ; Челябинск : 
Социум, 2020. — Систем. требования: Adobe Reader XI либо Adobe 
Digital Editions 4.5 ; экран 10". — Текст : электронный.

ISBN 978-5-91603-597-1
Книга Ричарда Ку, главного экономиста Nomura Research Institute, исследовательского подразделения крупнейшей инвестиционной компании Японии Nomura Securitites, посвящена исследованию причин 15-летней рецессии, 
поразившей экономику Японии на рубеже столетий (1990--2005). Автор пытается объяснить, почему в 1990-е годы экономика Японии столь внезапно 
затормозила и перестала реагировать на многие стандартные меры экономической политики, используемые для борьбы с кризисами. Для этого он применяет разработанную им концепцию рецессии балансов. Рецессии этого 
типа случаются тогда, когда компании в ответ на резкое ухудшение состояния 
бухгалтерского баланса (при обрушении цен на активы на фоне сохранения 
номинальной задолженности) начинают минимизировать долговую нагрузку, 
т.е. перестают брать кредиты в банках и выплачивают имеющиеся долги. В сочетании с другими экономическими силами, действующими в ходе рецессии, 
это приводит к глубокому и устойчивому падению совокупного спроса. Согласно мнению автора, рецессии балансов -— редкие явления. Наиболее известные примеры -— это Великая депрессия в США и Великая рецессия в 
Японии. Автор пытается интегрировать уроки длительной рецессии в Японии 
в корпус макроэкономического анализа.

УДК 330.101.541:338(520) 
ББК 65.012.3+65.9(5Япо)

Электронное издание на основе печатного издания: Священный Грааль макроэкономики. Уроки великой рецессии в Японии / Р. Ку ; пер. с англ. Ю. Кузнецова, 
А. Куряева, В. Егорова. — Москва : Мысль, 2014. — 434 с. — ISBN 978-5-244-01170-8. — 
Текст : непосредственный.

В соответствии со ст. 1299 и 1301 ГК РФ при устранении ограничений, установленных 
техническими средствами защиты авторских прав, правообладатель вправе требовать от нарушителя возмещения убытков или выплаты компенсации.

ISBN 978-5-91603-597-1
© 2009 by John Wiley & Sons (Asia) Pte.
© Мысль, 2014

СОДЕРЖАНИЕ

БЛАГОДАРНОСТИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  9

ПРЕДИСЛОВИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

ГЛАВА 1.  РЕЦЕССИЯ В ЯПОНИИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

1.1.  СТРУКТУРНЫЕ ПРОБЛЕМЫ И ПРОБЛЕМЫ 

БАНКОВСКОГО СЕКТОРА НЕ ОБЪЯСНЯЮТ

ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТЬ РЕЦЕССИИ В ЯПОНИИ . . . . . . . . . . . . 17

1.2.  СХЛОПЫВАНИЕ ПУЗЫРЯ ЗАПУСТИЛО

РЕЦЕССИЮ БАЛАНСОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

1.3.  ЭКОНОМИКУ ЯПОНИИ ПОДДЕРЖАЛИ

БЮДЖЕТНЫЕ РАСХОДЫ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

1.4.  МИНИМИЗАЦИЯ ДОЛГА

И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

ГЛАВА 2.  ХАРАКТЕРИСТИКИ РЕЦЕССИЙ БАЛАНСОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

2.1.  ВЫХОД ИЗ РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

2.2.  НАЛОГОВЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ

В ПЕРИОД РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

2.3.  ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПОСЛЕ РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ . . . . . . . 98

2.4.  ОТСТАИВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ МЯГКОЙ 

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ДЕМОНСТРИРУЕТ 

НЕПОНИМАНИЕ ПРИРОДЫ РЕЦЕССИИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105

ГЛАВА 3. ВЕЛИКАЯ ДЕПРЕССИЯ БЫЛА РЕЦЕССИЕЙ БАЛАНСОВ . . . . . . . . 119

3.1. ПОЧЕМУ ЭКОНОМИСТЫ ПРОГЛЯДЕЛИ 

РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ?  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119

3.2. ВЕЛИКАЯ ДЕПРЕССИЯ КАК РЕЦЕССИЯ БАЛАНСОВ . . . . . . . . . . 132

3.3. СУЩЕСТВУЕТ БОЛЕЕ ЧЕМ ОДИН ВИД РЕЦЕССИЙ . . . . . . . . . . . 165

СОДЕРЖАНИЕ 

ГЛАВА 4.  ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ, ВАЛЮТНАЯ

И НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА 

ВО ВРЕМЯ РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169

4.1.  ПРОБЛЕМА НЕОРТОДОКСАЛЬНОГО 

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . 169

4.2.  ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА В ПЕРИОД РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ . . . . 188

4.3.  МЫ ДОЛЖНЫ ОСТАВИТЬ ЗДОРОВУЮ 

ЭКОНОМИКУ СЛЕДУЮЩЕМУ ПОКОЛЕНИЮ  . . . . . . . . . . . . . . 192

ГЛАВА 5. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЦИКЛЫ ИНЬ—ЯН 

И СВЯЩЕННЫЙ ГРААЛЬ МАКРОЭКОНОМИКИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

5.1. ПУЗЫРИ, РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ

И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЦИКЛ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

5.2. ОШИБОЧНОЕ ПРИМЕНЕНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ, 

ХАРАКТЕРНЫХ ДЛЯ ЯН, В МИРЕ ИНЬ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217

5.3.  ЧТО ПРОГЛЯДЕЛИ И КЕЙНСИАНЦЫ, И МОНЕТАРИСТЫ  . . . . . 225

5.4. К ЭКОНОМИКО-ТЕОРЕТИЧЕСКОМУ СИНТЕЗУ . . . . . . . . . . . . . 229

ГЛАВА 6. ДАВЛЕНИЕ ГЛОБАЛИЗАЦИИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243

6.1.  ЯПОНИИ И ДРУГИМ РАЗВИТЫМ СТРАНАМ
 ТРЕБУЮТСЯ НАСТОЯЩИЕ РЕФОРМЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243

6.2.  ГЛОБАЛЬНЫЕ ДИСБАЛАНСЫ И ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ 

ПОТОКОВ КАПИТАЛА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253

6.3.  КОРРЕКЦИЯ ГЛОБАЛЬНОГО ДИСБАЛАНСА

ТАКЖЕ ДОЛЖНА БЫТЬ ПОСТЕПЕННОЙ . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279

ГЛАВА 7.  НЫНЕШНИЕ ПУЗЫРИ И РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ  . . . . . . . . . . . 289

7.1.  СИТУАЦИЯ В АМЕРИКЕ: ФИАСКО СУБСТАНДАРТНЫХ 

ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289

7.2.  КИТАЙСКИЙ ПУЗЫРЬ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314

7.3.  ВЫБОР, СТОЯЩИЙ ПЕРЕД ГЕРМАНИЕЙ В УСЛОВИЯХ 
МААСТРИХТСКОГО ДОГОВОРА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324

7.4. ПОДГОТОВКА ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ КАК К ФАЗЕ ИНЬ, 

ТАК И К ФАЗЕ ЯН . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328

СОДЕРЖАНИЕ
7

ГЛАВА 8. МИР В СОСТОЯНИИ РЕЦЕССИИ БАЛАНСОВ . . . . . . . . . . . . . . . 331

8.1.  ЛУЧ НАДЕЖДЫ ИЗ ЯПОНИИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336

8.2.  ОСВЕДОМЛЕННОСТЬ О ЯПОНСКОМ ОПЫТЕ УЛУЧШИТ 

САМООЩУЩЕНИЕ ЛЮДЕЙ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340

8.3.  НЕОБХОДИМОСТЬ НОВОГО ОБЩЕСТВЕННОГО ДОГОВОРА  . . . 343

8.4.  НЫНЕШНИЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ ЭКСПОРТА 

НАМНОГО БОЛЕЕ СУРОВЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344

8.5.  ФИНАНСИРОВАНИЕ МАСШТАБНОГО БЮДЖЕТНОГО 

СТИМУЛИРОВАНИЯ НЕ СОЗДАСТ НИКАКИХ ПРОБЛЕМ . . . . . . . 346

8.6.  ПРОЦЕССУ КОРРЕКЦИИ МОГУТ ПОМЕШАТЬ 

РЕЙТИНГОВЫЕ АГЕНТСТВА  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350

8.7.  ФИНАНСИРОВАНИЕ МЕР ПО СПАСЕНИЮ БАНКОВ

ТАКЖЕ НЕ СОЗДАСТ ПРОБЛЕМ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

8.8.  СООТНОШЕНИЕ РИСКА И ВЫГОДЫ ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ 

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ДЛЯ БОРЬБЫ

СО СЖАТИЕМ КРЕДИТА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355

8.9.  СПРОС НА КРЕДИТ БУДЕТ БОЛЬШЕЙ ПРОБЛЕМОЙ, 

ЧЕМ ПРЕДЛОЖЕНИЕ КРЕДИТА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362

8.10. АЗИЯ НУЖДАЕТСЯ В НОВОЙ МОДЕЛИ РОСТА . . . . . . . . . . . . . 376

8.11. БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ, С КОТОРЫМИ СТОЛКНЕТСЯ АЗИЯ . . . 378

8.12. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ВЫЗОВЫ, 
 С КОТОРЫМИ СТОЛКНЕТСЯ АЗИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 380

8.13. ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ ЗАМЕЧАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383

ПРИЛОЖЕНИЕ. СООБРАЖЕНИЯ О ВАЛЬРАСЕ И МАКРОЭКОНОМИКЕ . . . 387

П.1.  НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

ПРОИГНОРИРОВАЛА ПРИЧИНЫ СУЩЕСТВОВАНИЯ ДЕНЕГ  . . . 387

П.2. ВЛИЯНИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДЕНЕГ 

НА БЛАГОСОСТОЯНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398

П.3. ВЫВОДЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 403

БИБЛИОГРАФИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 405

УКАЗАТЕЛЬ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 414

БЛАГОДАРНОСТИ

Эта книга не увидела бы свет без помощи большого числа 
людей. Прежде всего, огромную роль в формулировании 
моих идей сыграли клиенты и сотрудники инвестиционной компании Nomura Securities, которые заставляли меня 
напряженно и глубоко размышлять о проблемах японской 
экономики и их общемировом значении. Тот факт, что их 
деньги инвестированы в Японии, заставлял меня тщательно 
подбирать слова и держаться в рамках.
Особенно плодотворны были бесчисленные обсуждения с бывшим коллегой по Федеральному резервному банку 
Нью-Йорка Робертом Макоули, ныне работающим в Банке 
международных расчетов. Регулярный обмен идеями с руководителем исследовательского департамента Банка Японии 
Шосаку Мараямой, с недавних пор занимающим пост президента Teikoku Seiyaku Co., также оказался крайне полезен. 
Профессор Такеро Дои из Университета Кейо помог мне 
понять новейшие веяния в академической среде. Много ценных комментариев я получил от профессора Карла Криста 
из моей альма-матер, Университета Джона Хопкинса. Ответственность за все ошибки, содержащиеся в книге, разумеется, лежит на мне и только на мне.
В период непосредственного написания книги мне очень 
помогла поддержка со стороны исполнительного вицепрезидента Nomura Securities Хироми Ямайи.
Мой секретарь Юко Терадо помогала мне в подготовке 
текста рукописи. Мой помощник Масая Сасаки не только построил графики и собрал цифровые данные, но и помогал 
мне с поиском научных статей и исторических материалов, 
использованных в книге. Только благодаря их самоотверженной помощи я смог написать эту квазинаучную книгу, работая главным экономистом Исследовательского института 
компании Nomura. Они оба работали сверхурочно, чтобы 
книга вышла по графику. Нет таких слов благодарности, которые хоть как-то соответствовали бы приложенным ими 
усилиям.

РИЧАРД КУ. СВЯЩЕННЫЙ ГРААЛЬ МАКРОЭКОНОМИКИ

Я также хочу выразить признательность издателю японского оригинала этой книги Тойо Кейзаи и Крису Грину, который не только прекрасно перевел книгу с японского, но и 
добавил ценные штрихи, чтобы текст был более понятен англоязычному читателю. 
Наконец, я хочу поблагодарить мою жену Чьен-Мей 
и наших детей Джеки и Рикки за то, что терпеливо сносили 
мое частое отсутствие в выходные и праздники. Я у них в неоплатном долгу.