Криптоэкономика

| И  ДЕЛО |

Москва | 2019

А. Д. Левашенко, И. С. Ермохин
А. В. Зубарев
Е. В. Синельникова-Мурылева
П. В. Трунин

Криптоэкономика

УДК 
ББК ..
      Л

Об авторах:

Левашенко А. Д., старший научный сотрудник, руководитель Центра 
Россия —  ОЭСР РАНХиГС
Ермохин И. С., научный сотрудник Центра Россия —  ОЭСР РАНХиГС
Зубарев А. В., кандидат экономических наук, старший научный 
сотрудник лаборатории математического моделирования 
экономических процессов ИПЭИ РАНХиГС
Синельникова-Мурылева Е.В., кандидат экономических наук, старший 
научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков 
ИПЭИ РАНХиГС
Трунин П. В., доктор экономических наук, директор Центра изучения 
проблем центральных банков ИПЭИ РАНХиГС, руководитель научного 
направления макроэкономики и финансов Института Гайдара

Левашенко, А. Д., Ермохин, И. С., Зубарев, А. В. и др.
Криптоэкономика / А. Д. Левашенко, И. С. Ермохин, А. В. Зубарев, 
Е. В. Синельникова-Мурылева, П. В. Трунин. —  М.: Издательский 
дом «Дело» РАНХиГС, 2019. — 60 с. — (Научные доклады: экономика).

ISBN ––––

Криптоэкономика —  крупный новый рынок. Сегодня мировой оборот криптовалют находится на отметке около  млрд долл. США. В – гг. в рамках ICOкампаний выходцы из России привлекли в общей сумме , млрд долл. США, проведя  ICO- кампаний. Появляются новые участники этого рынка: криптобиржи 
и криптообменники, криптофонды, децентрализованные организации, проводящие ICO-кампании из разных секторов экономики. Российской Федерации следует 
сформировать благоприятные условия для развития нового сектора экономики.
В докладе рассмотрены основные подходы к определению и сущности криптовалют, проанализированы выполняемые ими функции, а также вызовы, которые появление криптовалют формирует для традиционной финансовой системы 
и денежно-кредитной политики. Кроме того, представлен сравнительный анализ 
регулирования данного нового сектора экономики в странах ОЭСР и Российской 
Федерации и даны рекомендации по приведению российского законодательства 
в соответствие с лучшей международной практикой.

УДК 
ББК ..
ISBN ----

© ФГБОУ ВО «Российская академия народного хозяйства 
и государственной службы при Президенте Российской Федерации», 


Л

Содержание

Введение  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

. Криптовалюта и денежная теория  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

.. Криптовалюты – определения и алгоритмы эмиссии  .  .  .  .  . 

... Определения  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

... Технология распределенного реестра (блокчейн) 
и эмиссия криптовалют  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

... Основная статистика рынков криптовалют  .  .  .  .  .  .  .  

... ICO  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  

.. Теоретические подходы к определению сущности 
и функций криптовалют  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  

... Сущность криптовалют  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  

... Криптовалюты и монетарная политика: вызовы  .  .  .  . 

... Технологические ограничения криптовалют  .  .  .  .  .  .  

... Цифровые валюты (криптовалюты) центральных 
банков (КВЦБ) .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

. История развития регулирования криптоэкономики .  .  .  . 

. Подходы к регулированию ICO  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

.. Подход № . Ограничения на выпуск токена 
как ценной бумаги при ICO   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  

.. Подход № . Определение порядка проведения ICO, 
в том числе при выпуске токена, как ценной бумаги  .  .  .  .  .  . 

.. Порядок налогообложения ICO   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

.. Порядок регулирования рисков ПОД/ФТ   .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

.. Защита прав потребителей   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

. Подходы к регулированию криптобирж   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 

. Предложения по развитию регулирования 
криптоэкономики в России  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  

Список литературы  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  

Введение

Появление биткоина в 2009 г. (см. [1]) открыло 
Появление биткоина в 2009 г. (см. [1]) открыло 
широкие возможности для развития новых частширокие возможности для развития новых частных способов осуществления расчетов, а такных способов осуществления расчетов, а также передачи и хранения информации, распроже передачи и хранения информации, распространение и использование которых находится 
странение и использование которых находится 
вне контроля монетарных властей. При этом 
вне контроля монетарных властей. При этом 
специ фические свойства криптовалют, в частспеци фические свойства криптовалют, в частности исключительная сложность верификации 
ности исключительная сложность верификации 
контрагентов, участвующих в сделках с крипконтрагентов, участвующих в сделках с криптовалютами, дает возможность экономическим 
товалютами, дает возможность экономическим 
агентам уходить от уплаты налогов и выводить 
агентам уходить от уплаты налогов и выводить 
деятельность компаний в теневой сектор. В свядеятельность компаний в теневой сектор. В связи с вышеизложенным встает вопрос о необхози с вышеизложенным встает вопрос о необходимости изучения криптовалют и их последдимости изучения криптовалют и их последствий для макроэкономической и финансовой 
ствий для макроэкономической и финансовой 
среды.
среды.

Криптовалюты вызывают существенный инКриптовалюты вызывают существенный ин
терес научного сообщества. На сегодняшний 
терес научного сообщества. На сегодняшний 
день в ведущих журналах уже опубликовано 
день в ведущих журналах уже опубликовано 
большое число статей, посвященных изучению 
большое число статей, посвященных изучению 
криптовалют. К основным вопросам, обсуждакриптовалют. К основным вопросам, обсуждаемым в научной литературе, относят проблему 
емым в научной литературе, относят проблему 
определения сущности криптовалют и их заопределения сущности криптовалют и их законодательного регулирования, конкуренцию 
конодательного регулирования, конкуренцию 

А.Д. Л, И.С. Е, А.В. З  .

государственных денег и криптовалют, возможности исгосударственных денег и криптовалют, возможности использования традиционных моделей денежной и финансопользования традиционных моделей денежной и финансовой теории для описания курсовой стоимости криптовалют, 
вой теории для описания курсовой стоимости криптовалют, 
а также перспективы и последствия использования цифроа также перспективы и последствия использования цифровых денег монетарными властями.
вых денег монетарными властями.

Важно отметить, что регулирование криптовалют, токенов 
Важно отметить, что регулирование криптовалют, токенов 

ICO в мире развивается уже более пяти лет, и многие страICO в мире развивается уже более пяти лет, и многие страны ОЭСР сформировали его базовые рамки. Международные 
ны ОЭСР сформировали его базовые рамки. Международные 
организации и страны выделяют четыре публичных риска 
организации и страны выделяют четыре публичных риска 
нового явления, которые необходимо учитывать: отмывание 
нового явления, которые необходимо учитывать: отмывание 
доходов и финансирование терроризма; размывание налодоходов и финансирование терроризма; размывание налоговой базы; недостаточная защита прав потребителей; наговой базы; недостаточная защита прав потребителей; нарушение законодательства о ценных бумагах. К сожалению, 
рушение законодательства о ценных бумагах. К сожалению, 
предложения по регулированию в России пока в полной мере 
предложения по регулированию в России пока в полной мере 
не обращены к данным проблемам и не решают указанные 
не обращены к данным проблемам и не решают указанные 
вопросы.
вопросы.

Данный доклад состоит из двух блоков. В первом блоке 
Данный доклад состоит из двух блоков. В первом блоке 

будут освещены вопросы, связанные с экономической сущбудут освещены вопросы, связанные с экономической сущностью криптовалют: существующие определения, выполностью криптовалют: существующие определения, выполняемые криптовалютами функции, эмиссия и проведение 
няемые криптовалютами функции, эмиссия и проведение 
транзакций на основе технологии блокчейн, вызовы и потранзакций на основе технологии блокчейн, вызовы и последствия для монетарной политики, а также цифровые васледствия для монетарной политики, а также цифровые валюты центральных банков. Во втором блоке будут освещены 
люты центральных банков. Во втором блоке будут освещены 
правовые аспекты развития и регулирования криптоэконоправовые аспекты развития и регулирования криптоэкономики.
мики.