Финансовый менеджмент на предприятии

С.А. Сироткин   Н.Р. Кельчевская 
Финансовый  
менеджмент  
на предприятии 
Второе издание,  
переработанное и дополненное 
Допущено Учебно-методическим объединением по образованию 
 в области производственного менеджмента в качестве учебника 
 для студентов, обучающихся по специальности  
080502 — Экономика и управление на предприятии (по отраслям) 
Рекомендовано Учебно-методическим центром  
«Профессиональный учебник» в качестве учебника 
для студентов высших учебных заведений, обучающихся 
 по специальностям экономики и управления 
Москва  7

ÓÄÊ 658.15(075.8) 
ÁÁÊ 65.291.9-21ÿ73-1 
       Ñ40 
Р е ц е н з е н т ы: 
кафедра ценных бумаг, корпоративных финансов и инвестиций  
Уральского государственного экономического университета 
(зав. кафедрой доктор экономических наук, профессор В.П. Иваницкий) 
кандидат экономических наук, доцент Ю.Э. Слепухина 
(начальник финансово-экономического управления  
Уральского государственного экономического университета) 
Главный редактор издательства  Н.Д. Эриашвили, 
кандидат юридических наук, доктор экономических наук, профессор, 
лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники 
7
Сироткин, Сергей Александрович. 
С40  Финансовый менеджмент на предприятии: учебник для 
студентов вузов, обучающихся по специальности «Экономика и управление на предприятиях (по отраслям)» / 
С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. — 2-е изд., перераб. и 
доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 
— 351 с. 
I. Кельчевская, Наталья Рэмовна. 
ISBN 978-5-238-01601-6 
Агентство CIP РГБ 
Рассмотрены вопросы и проблемы осуществления на предприятии 
финансового менеджмента. Приведены теоретические и методические 
основы финансового менеджмента, а также необходимые содержательные 
и математические обоснования. 
Анализируется экономическая сущность финансовых, кредитных, денежных ресурсов, инвестиций, структура инвестиционного проекта, его 
коммерческая эффективность и финансовая реализуемость, системы сбалансированных показателей. 
Для студентов, обучающихся по специальности «Экономика и управление на предприятиях (по отраслям)», а также другим экономическим 
специальностям, аспирантов и преподавателей, научных и практических 
работников, специализирующихся в области финансовой и инвестиционной деятельности организаций. 
ÁÁÊ 65.291.9-21ÿ73-1 
ISBN 978-5-238-01601-6
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА, 2009 
Принадлежит исключительное право на использование и распространение издания. 
Воспроизведение всей книги или какой-либо ее 
части любыми средствами или в какой-либо 
форме, в том числе в интернет-сети, запрещается 
без письменного разрешения издательства. 
© Оформление «ЮНИТИ-ДАНА», 2009 

 Введение 
Основные направления экономической деятельности на предприятии требуют специфических подходов к управлению ими. 
Эффективное управление ресурсами предприятия, его капиталом и заемными средствами позволяет решать задачи технического и технологического обновления производства и повышения конкурентоспособности предприятия, рентабельности его 
деятельности и т.д. 
Процессы становления рыночных отношений в России существенно изменили характеристики и условия управления экономикой предприятия, что обусловило необходимость применения 
новых методов, подходов и методик управления финансовыми, 
денежными, кредитными ресурсами, а также значительно повлияло на решения инвесторов в направлении принятия решений 
об инвестировании. Комплекс таких подходов, методов и методик 
нашел отражение в финансовом менеджменте. 
Цель данного учебника — распространение современных 
знаний в области финансового менеджмента. В учебнике рассматривается широкий круг проблем, связанных с финансовым 
управлением в современных условиях на уровне организации 
(предприятия). 
Учебник содержит 11 глав. 
В главе 1 излагаются теоретические аспекты финансового 
менеджмента, рассматриваются понятие и сущность основных 
экономических категорий, используемых в финансовом менеджменте. В главе 2 представлена модель потоков платежей, 
дана их классификация. Рассмотрены понятие и сущность дисконтирования потоков платежей, предложены методы определения нормы дисконта. Глава 3 посвящена вопросам экономического прогнозирования и планирования, на базе которых осуществляется бюджетирование на предприятии. Представлены 

форматы основных и операционных бюджетов. В главе 4 предлагаются основные подходы к управлению заемными средствами, а также характеризуются основные понятия, используемые в 
кредитно-финансовых отношениях. Глава 5 знакомит читателя с 
понятием и сущностью оборотных средств, основными подходами к их нормированию, методами управления дебиторской 
задолженностью. В главе 6 рассматриваются понятие и сущность 
налоговой политики и налоговой оптимизации, представлены 
некоторые налоговые оптимизационные схемы. Глава 7 посвящена проблемам экономической оценки инвестиционных проектов; здесь приведены теоретические и методические основы 
оценки инвестиционных проектов, а также необходимые содержательные и математические обоснования. Освещаются экономическая сущность инвестиций, структура инвестиционного 
проекта, его коммерческая эффективность и финансовая реализуемость. В главе 8 анализируются варианты управленческой 
структуры на предприятии, занимающейся финансовым менеджментом. Глава 9 посвящена рассмотрению сбалансированной системы показателей. Глава 10 знакомит с вопросами 
управления доходностью капитала. В главе 11 приводятся понятие и сущность риска в финансовом менеджменте, излагаются 
методы оценки риска. 
 
4

Глава  
 
Основные теоретические  
положения финансового  
менеджмента 
1.1. Финансовый менеджмент как современное 
научное направление 
Эффективное управление собственными и заемными средствами организации является одним из основных факторов повышения его конкурентоспособности. Практика предпринимательской деятельности показывает, что существование организации 
(предприятия) как в рыночной, так и в плановой экономике 
обусловлено грамотным использованием финансовых и кредитных ресурсов, основных и оборотных средств, денежных накопленных фондов и резервов. 
Для грамотного управления всеми ресурсами организации и 
источниками финансирования потребовалось создание специальной научной дисциплины — «Финансовый менеджмент 
предприятий», которая появилась и получила развитие сравнительно недавно. В данном случае менеджмент рассматривается 
как синоним термина «управление», под которым понимается 
совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект в целях достижения определенного результата. 
Название «финансовый менеджмент» сложилось исторически и 
не связано исключительно с управлением (менеджментом) финансовых отношений (финансов), но затрагивает гораздо больший круг проблем и вопросов экономического управления в 
организации. При этом под организацией понимается, как правило, юридическое лицо, а предприятие обычно представляет 
собой линейное подразделение организации. 
Основная задача финансового менеджмента заключается в 
разработке и использовании более совершенных и обоснованных методов и механизмов управления всеми средствами организации, адекватных сложным и нестабильным экономическим 
 
5

отношениям (в том числе денежным, финансовым и кредитным), а также возрастающему информационному потоку. 
Можно выделить несколько основных предпосылок создания 
такого научного направления: 
1) создание основы общей экономической теории и теории 
финансов и кредита; 
2) высокий технический и технологический уровень производства, организации производства и труда, автоматизации учетных и производственных процессов; 
3) наличие эффективной системы правовых институтов и рыночной инфраструктуры; 
4) развитие системы национальных и международных фондовых рынков и финансовых посредников и т.д. 
Из названия данного научного направления может сложиться понимание финансового менеджмента как научного направления, связанного с управлением только финансами. Тем не 
менее область его изучения исторически выходит за рамки только финансовых отношений. Поскольку с финансами тесно связаны и другие экономические категории, например, такие, как 
деньги и кредит, то финансовый менеджмент включает методы, 
методики, механизмы управления не только финансовыми ресурсами, но и заемными, оборотными средствами и т.д., т.е. 
всей совокупностью средств предприятия, которые используются для осуществления деятельности в целях получения положительного финансового результата — прибыли. Областью управления финансового менеджмента являются и затраты. 
Таким образом, финансовый менеджмент — понятие более 
широкое, нежели управление финансами. С учетом вышесказанного можно сформулировать следующее определение финансового менеджмента. 
Финансовый менеджмент — это экономическое научное направление, областью исследования которого является специфическая сфера управленческой деятельности, связанная с управлением финансовыми и кредитными ресурсами, основными и 
оборотными средствами, денежными фондами, резервами, их 
источниками, и которая выражается в целенаправленном формировании финансовых, денежных, кредитных и материальных 
потоков на предприятии, необходимых для достижения стратегических и оперативных (текущих) целей организации.  
Финансовый менеджмент как научная дисциплина представляет собой систему теоретических знаний, концепций, моделей 
и разработанных на их основе прикладных методов, приемов, 
инструментов, используемых в процессе экономического управ 
6

ления организацией. По существу финансовый менеджмент — 
это условное наименование научной дисциплины, относящейся 
ко всему процессу экономического управления в организации. 
Финансовый менеджмент разрабатывает подходы, принципы, 
методики, вводит понятийный аппарат, которые используются в 
управлении экономикой организации (предприятия). 
Финансовый менеджмент является составной частью финансовой науки, т.е. науки о природе возникновения, сущности, 
функционировании финансовых категорий и практических формах их проявления в экономике, в частности о финансах, денежном обращении и кредите, категорийных и некатегорийных 
формах их проявления.  
Финансовая наука состоит из таких взаимосвязанных наук, 
как:
• денежное обращение; 
• кредит;
• финансы предприятий (организаций); 
• государственные финансы; 
• финансовая политика государства и предприятий; 
• финансовый менеджмент и др. 
Таким образом, финансовый менеджмент, являясь составной 
частью финансовой науки, взаимодействует с другими научными дисциплинами, составляющими финансовую науку. Они поразному отражают и изучают различные аспекты функционирования денежных отношений в экономике. 
1.2. Деньги, финансы и кредит  
как экономические категории 
Для понимания сущности финансового менеджмента коротко 
остановимся на основных понятиях, используемых для его определения. Товарно-денежные отношения в экономике обусловливают применение таких стоимостных категорий, как деньги, 
финансы, кредит, прибыль и т.д. Под экономической категорией
понимается теоретическое выражение определенных экономических явлений, возникающих в результате взаимоотношений экономических субъектов в процессе производства и распределения 
материальных благ. Экономическая категория — это основное 
понятие, отражающее наиболее общие и существенные свойства, стороны, отношения явлений действительности и познания. 
Другими словами, категория объединяет многообразные частные 
специфические явления в общие. 
 
7

Экономическая категория позволяет теоретически выразить 
определенные экономические явления, возникающие в результате 
взаимоотношений экономических субъектов. Сущность экономической категории определяется через те отношения, которые она 
выражает. Так, разделение средств организации на денежные, 
финансовые, заемные, оборотные обусловлено сущностью этих 
экономических категорий. 
Каждая экономическая категория выполняет определенные 
функции, представляющие собой формы существования экономической категории, посредством которых выражается ее сущность. Содержание категории раскрывается через выполняемые 
ею функции. 
Деньги как категория представляют собой денежные отношения, т.е. отношения по поводу получения отдачи, перечисления, 
накопления высоколиквидных ценностей. 
Денежные средства (денежные ресурсы) являются практическим воплощением категории денег и представляют собой товар, 
обладающий абсолютной ликвидностью, т.е. абсолютной способностью обмениваться на другие товары. Деньги образовались 
в результате обмена товарами и являются посредниками в обмене. На всем протяжении денежной эволюции прослеживается 
тенденция к выбору наиболее удобных форм денег, которые бы 
облегчили, ускорили и удешевили совершение обменных сделок. 
Денежные средства выполняют функции средства обращения 
(платежа), меры стоимости и средства накопления. 
Под средством обращения понимается способность денег обеспечивать процедуру обмена и платежа. 
Мера стоимости используется для соизмерения стоимости 
различных товаров. То есть деньги представляют собой единицу 
измерения, которая используется для установления цен на товары и величины обязательств. 
Деньги как средство накопления — это способность переносить покупательную способность из настоящего в будущее. Сохраняя деньги в течение определенного времени, можно тем самым сохранить и представляемую ими ценность (потенциальную способность приобрести товар в будущем). Для сохранения 
ценности помимо денег можно использовать и другие активы. 
Основным недостатком денег в функции средства накопления 
является то, что они способны терять свою ценность в результате инфляции и не способны, как ценные бумаги, приносить 
своим владельцам дополнительный доход. 
В зависимости от формы выделяют наличные деньги (банкноты и монеты) и безналичные деньги, которые существуют в 
 
8

виде записей на счетах в кредитных организациях (преимущественно в электронном виде). 
Большая часть денежной массы в настоящее время находится в безналичной форме. Безналичные деньги абсолютно равноценны наличным деньгам, на них приходится большая часть 
денежных расчетов между экономическими субъектами. 
Существование и функционирование категории «деньги» порождает два вида денежных потоков: во взаимосвязи с движением товаров (работ, услуг) и без такой прямой взаимосвязи. Денежные потоки вне товарного оборота есть движение стоимости, 
представителями 
которой 
выступают 
деньги. 
Такие 
денежные потоки возникают вследствие объективно существующего чистого распределения и перераспределения (без эквивалента деньгам) в виде товаров. 
Формами проявления денежных средств являются денежные 
поступления (притоки), денежные платежи (оттоки, расходы) и 
остатки денежных средств (рис. 1.1). 
Денежные средства
Формы проявления
Остатки денежных средств
Денежные 
поступления
Денежные 
платежи
Остатки в кассе
Денежные 
доходы
Денежные 
затраты
Остатки 
на расчетных 
счетах
Остатки 
у подотчетных 
лиц
Финансовые 
ресурсы
Денежные 
отвлечения 
из чистой прибыли
Денежные фонды 
(резервы)
Рис. 1.1. Формы проявления денежных средств
Денежные поступления — это денежные доходы предприятия, 
обусловленные возвратом ранее авансированной денежной формы 
 
9

стоимости, за счет которых формируются финансовые ресурсы, 
выступающие в формах денежных фондов и денежных резервов. 
Денежные платежи включают денежные затраты, связанные 
с приобретением ресурсов, которые в соответствии с налоговым 
законодательством частично могут осуществляться за счет чистой прибыли. 
Остатки денежных средств находятся, как правило, на расчетных счетах в банке либо в кассе. Часть денежных средств 
может быть выдана подотчетным лицам. 
Различие между категориями «деньги» и «финансы» обусловлены причинами, разграничивающими сферы денежных и финансовых отношений. 
Финансы как категория порождены существованием государства, развитием товарно-денежных отношений, движением активов и связанных с ними денежных средств. Выделение финансов как особой категории связано с тем, что они затрагивают 
специфическую сторону экономической деятельности государства и предприятий (организаций). 
Финансы как экономическая категория выражают определенные общественные отношения. Поэтому финансы определяют как 
совокупность порождаемых и регламентированных государством 
экономических (денежных) отношений, связанных с распределением и перераспределением стоимости валового внутреннего 
продукта (ВВП) и части национального богатства. Центральным 
моментом в сущности данной категории является денежное распределение. 
Финансы предприятий — это специфическая сфера экономических отношений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств (денежных фондов). В 
данном случае под фондом денежных средств (денежным фондом) понимается их обособленная часть, имеющая целевое назначение. Денежные средства, находящиеся в таких фондах, называются финансовыми ресурсами. Частным случаем денежных 
фондов являются денежные резервы (резервы денежных средств). 
Если финансы выражают экономические отношения, то они 
ими и определяются, т.е. составляют сущность категории «финансы». Финансовым отношениям присущи следующие основные 
признаки.
1. Это всегда денежные отношения, предполагающие движение стоимости. Финансам противоестественны иные формы выражения помимо денежных. Сущность категории «финансы» не 
проявляется вне формы своего выражения в виде денежных потоков. Поэтому категория «финансы» входит в категорию «деньги», 
 
10