Корпоративные финансы

КОРПОРАТИВНЫЕ 

ФИНАНСЫ

Рекомендовано

 в качестве учебного пособия

для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по направлениям подготовки

38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент»

(квалификация (степень) «бакалавр»)

Москва

ИНФРА-М

201УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

М.В. ЧАРАЕВА

УДК 658.1(075.8)
ББК 65.290-93я73
 
Ч20

Чараева М.В.

Корпоративные финансы : учеб. пособие / М.В. Чараева. — М. : 

ИНФРА-М, 2019. — 286 с. — (Высшее образование: Бакалавриат). — www.dx.doi.org/10.12737/24596.

ISBN 978-5-16-011081-3 (print)
ISBN 978-5-16-102250-4 (online)

В учебном пособии рассматриваются эволюция, современная трактов
ка корпоративных финансов, базовые концепции, факторы риска и времени, их влияние на управление финансовой деятельностью. Освещаются особенности проектной и аналитической деятельности в финансовой 
службе корпорации, исследуется финансовое моделирование корпоративных финансовых решений. Большое внимание уделяется финансированию инвестиционной деятельности, которая выступает основой для динамичного развития корпорации. Широко представлены темы, связанные 
с планированием финансово-хозяйственной деятельности корпорации 
и укреплением ее финансового положения.

Соответствует актуальным требованиям Федерального государствен
ного образовательного стандарта высшего образования последнего поколения.

Для студентов бакалавриата и магистратуры, обучающихся по направ
лениям подготовки экономического и управленческого профиля, аспирантов, преподавателей и слушателей системы дополнительного профессионального образования.

УДК 658.1(075.8)
ББК 65.290-93я73

А в т о р:

Марина Викторовна Чараева, доктор экономических наук, доцент, про
фессор кафедры управления развитием пространственно-экономических 
систем факультета управления Южного федерального университета (г. Ростов-на-Дону)

Р е ц е н з е н т ы:

В.С. Золотарев, доктор экономических наук, профессор, профессор ка
федры финансового менеджмента Ростовского государственного экономического университета, заслуженный деятель науки РФ;

Г.Н. Куцури, доктор экономических наук, профессор, профессор ка
федры государственных и муниципальных финансов Финансового университета при Правительстве РФ

ISBN 978-5-16-011081-3 (print)
ISBN 978-5-16-102250-4 (online)
© Чараева М.В., 2017

Ч20

Предисловие

Современные экономические условия функционирования корпораций предопределяют повышенный интерес к вопросам эффективного функционирования корпоративных финансов со стороны 
руководителей, работников, внешних контролирующих органов, 
контрагентов. В современном экономическом мире именно корпоративные финансы играют все большую роль, поскольку от умения 
аккумулировать и распределить финансовые ресурсы зависят финансовые возможности развития корпорации, а умение выбрать направление инвестиций и эффективно вложить средства определяет 
траекторию движения корпорации в стратегическом периоде.
Высокий уровень теоретических знаний и практических навыков в сфере корпоративных финансов позволяет эффективно 
привлекать внешнее финансирование, расширять деятельность 
корпорации, стратегически развиваться с учетом заданного на макроэкономическом уровне инновационного пути развития России, 
повышать платежеспособность, сохранять финансовую устойчивость и определять перспективы развития корпораций, рассчитав 
финансовое обеспечение.
Изучение дисциплины «Корпоративные финансы» позволяет получить комплекс знаний, способствующих формированию профессиональных компетенций у студентов бакалавриата и магистратуры, 
обучающихся по направлениям «Менеджмент» и «Экономика».
Учебное пособие «Корпоративные финансы» позволяет сформировать у студентов как теоретические знания, так и практические 
навыки в области теории и методологии корпоративных финансов, 
принятия решений инвестирования и финансирования, финансового планирования, риск-менеджмента и обеспечения финансово 
устойчивого развития.
Пособие состоит из трех разделов, включающих 13 глав. Такая 
структура позволяет упорядочить информацию и подать ее в наиболее удобном для понимания и усвоения виде. Последовательность изложения тем отражает логику восприятия учебного материала.
В результате изучения данного учебного пособия студенты 
должны:
знать
 
• основные понятия и категории корпоративных финансов;
 
• характеристики внешней и внутренней финансовой среды корпорации;

 
• содержание и основные направления разрабатываемой финансовой стратегии корпорации;
 
• информационные основы функционирования корпоративных 
финансов;
уметь
 
• моделировать инвестиционные решения;
 
• реализовывать инвестиционное проектирование;
 
• оценивать организационное обеспечение финансового управления инвестициями;
 
• оптимизировать финансирование инновационной деятельности 
корпорации;
 
• оценивать риски реализации финансовых решений;
 
• составлять финансовые планы и бюджеты;
 
• оценивать финансовую устойчивость и реализовывать мероприятия по финансовой стабилизации;
владеть
 
• понятийным аппаратом в области корпоративных финансов;
 
• современными методами сбора и обработки информации;
 
• навыками оценки источников финансирования деятельности 
корпорации;
 
• методиками формирования финансовой стратегии корпораций, 
финансовых планов и бюджетов;
 
• методиками разработки и оценки инвестиционных проектов;
 
• методами управления рисками корпорации;
 
• аналитическими методами оценки экономической целесообразности инвестиционных решений и их финансирования.
Каждая глава учебного пособия содержит перечень основных 
терминов и понятий, а также контрольные вопросы и задания для 
самостоятельной проверки уровня усвоения материала.
При формировании учебного пособия автор исходил из положений действующего в России законодательства (по состоянию 
на 2016 г.), особенностей отечественной экономики, собственного 
практического опыта и научных исследований в области корпоративных финансов.

Раздел I 
КоРПоРативные финансы:  
теоРия и методология

глава 1 
содеРжание КоРПоРативных финансов 
в совРеменных  
эКономичесКих условиях

В результате изучения материалов данной главы студент должен:
знать
 
• историю развития корпоративных финансов;
 
• предпосылки развития фундаментальных исследований в финансовой науке;
уметь
 
• раскрыть содержание корпоративных финансов;
 
• выделить основные финансовые проблемы российских корпораций 
и подходы к их решению;
владеть
 
• методологией принятия финансовых решений;
 
• современными концепциями корпоративных финансов.

1.1. сущность и особенности  
КоРПоРативных финансов

Реальный сектор экономики России включает в себя множество 
промышленных предприятий различных организационно-правовых форм собственности, осуществляющих различные виды деятельности. Согласно части первой Гражданского кодекса РФ1 для 
обозначения хозяйствующего субъекта вводится понятие «органи
1 
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) — Гражданский кодекс Российской Федерации: часть первая — Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ; часть 
вторая — Федеральный закон от 26.01.1996 № 14-ФЗ; часть третья — Федеральный закон от 26.11.2001 № 146-ФЗ; часть четвертая — Федеральный 
закон от 18.12.2006 № 230-ФЗ.

зация», или «юридическое лицо», которое «имеет в собственности, 
хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное 
имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, 
может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные 
и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом 
и ответчиком в суде» (ч. 1 ст. 48). В Гражданском кодексе РФ все 
организации подразделяются на коммерческие и некоммерческие 
в зависимости от того, является получение прибыли основной 
целью деятельности или нет (ст. 50).
Отличительными признаками коммерческих производственных 
компаний являются:
 
• оперативное управление собственным имуществом;
 
• выполнение принятых на себя обязательств;
 
• ведение самостоятельного баланса или сметы;
 
• достижение установленных целей.
Данные организации играют ключевую роль в современной экономике, так как создают добавочную стоимость, которая затем перераспределяется между государством, домашними хозяйствами 
и другими секторами.
Однако в современной международной теории и практике аналогом вышеуказанного понятия выступает термин «корпорация».
Корпорация (лат. corporate — сообщество) — это объединение, 
общество, союз на основе частногрупповых интересов. Следовательно, корпорации представляют собой в большинстве случаев 
объединение предприятий, что позволяет благодаря координации 
их совместных действий, централизации руководства, концентрации имеющихся финансовых ресурсов достигать поставленной 
стратегической цели.
В экономической литературе принято различать понятие «корпорация» в широком и узком смысле слова. В широком смысле 
слова корпорация — это коммерческое предприятие (организация), 
создаваемое с целью получения прибыли путем предпринимательской деятельности, имущество которого складывается из долей 
(вкладов) учредителей (участников). В узком смысле слова корпорация — это объединение (союз) предприятий, предусматривающее 
долевую собственность и сосредоточение функций управления 
в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму.
Юридические лица, учредители (участники) которых обладают 
правом участия (членства) в них и формируют их высший орган 
в соответствии с п. 1 ст. 65.3 ГК РФ, являются корпоративными юридическими лицами (корпорациями). К ним относятся хозяйственные 

товарищества и общества, крестьянские (фермерские) хозяйства, 
хозяйственные партнерства, производственные и потребительские 
кооперативы, общественные организации, общественные движения, ассоциации (союзы), товарищества собственников недвижимости, казачьи общества, внесенные в государственный реестр 
казачьих обществ в Российской Федерации, а также общины коренных малочисленных народов РФ.
Юридические лица, учредители которых не становятся их участниками и не приобретают в них прав членства, являются унитарными юридическими лицами. К ним относятся государственные 
и муниципальные унитарные предприятия, фонды, учреждения, 
автономные некоммерческие организации, религиозные организации, публично-правовые компании.
Финансы корпорации включают внутренние и внешние денежные отношения. Внутренние денежные отношения возникают 
при формировании начального, стартового капитала компании, 
распределении расходов и доходов между ее подразделениями, 
оплате труда персонала, формировании фондов развития компании, выплате дивидендов. Внешние денежные отношения компании возникают при взаимодействий с другими компаниями — 
партнерами по бизнесу, включая структуры финансового рынка, 
финансовой системой государства, международными организациями. Все эти отношения носят многосторонний характер и образуют систему денежных отношений компании.
Корпоративные финансы — это денежные отношения, связанные 
с формированием и распределением финансовых ресурсов корпораций, их использованием и распределением на выполнение 
внешних и внутренних обязательств, а также на обеспечение функционирования и развития корпорации.
Корпоративные финансы служат важным звеном в экономической системе, поскольку именно на этом уровне создаются основные денежные ресурсы страны.
Основой финансового механизма корпорации служит система 
взаимодействия таких общеэкономических процессов, методов 
и расчетов, как управление, организация, планирование и стимулирование рационального использования денежных средств в процессе производства товаров и услуг.
Финансовые отношения корпорации (организаций, предприятий) в зависимости от экономического содержания можно 
сгруппировать по следующим направлениям:
1) отношения, возникающие между учредителями в момент создания корпорации при формировании уставного (акционерного) 

капитала. В свою очередь, уставный (складочный, акционерный) капитал служит первоначальным источником образования основных 
и оборотных фондов, приобретения нематериальных активов;
2) отношения между отдельными корпорациями (предприятиями), связанные с производством и реализацией продукции, возникновением вновь созданной стоимости. К ним относятся финансовые отношения между поставщиком и покупателем сырья, материалов, готовой продукции и т.п., отношения со строительными 
организациями в период инвестиционной деятельности, с транспортными организациями при перевозке грузов, с предприятиями 
связи, таможней, иностранными фирмами и т.п. Это основные отношения в хозяйственной деятельности, поскольку в сфере материального производства создаются ВВП и национальный доход. 
На них приходится наибольший объем платежей, от их эффективной организации во многом зависит финансовый результат деятельности предприятий;
3) отношения между корпорациями (предприятиями) и их подразделениями — филиалами, цехами, отделами, бригадами — 
в процессе финансирования расходов, распределения и перераспределения прибыли, оборотных средств. Эта группа отношений 
влияет на организацию и ритмичность производства;
4) отношения между корпорациями (предприятиями) и их работниками при распределении и использовании доходов, выпуске 
и размещении акций и облигаций предприятия, выплате процентов 
по облигациям и дивидендов по акциям, взыскании штрафов 
и компенсаций за причиненный материальный ущерб, удержании 
налогов с физических лиц. Уровень организации отношений влияет 
на эффективность использования трудовых ресурсов;
5) отношения между корпорациями и вышестоящими организациями, внутри финансово-промышленной группы (ФПГ), внутри 
холдинга, с союзами и ассоциациями, членом которых является 
корпорация. Эти отношения возникают при формировании, распределении и использовании централизованных целевых денежных 
фондов и резервов на финансирование целевых отраслевых 
программ, проведение маркетинговых исследований, научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), организацию выставок, оказание финансовой помощи на возвратной 
основе для осуществления инвестиционных проектов и пополнения оборотных средств, при реорганизации. Эта группа отношений, как правило, связана с внутриотраслевым перераспределением денежных средств и направлена на поддержку и развитие 
организаций (предприятий);

6) отношения между корпорациями и финансовой системой государства при уплате налогов и других обязательных платежей в бюджеты разных уровней, формировании внебюджетных фондов, предоставлении налоговых льгот, применении штрафных санкций, получении ассигнований из бюджета. От организации этой группы 
отношений зависит финансовое состояние организаций (предприятий) и формирование доходной базы бюджетов разных уровней;
7) отношения между корпорациями и банковской системой 
в процессе хранения денег в коммерческих банках, организации 
безналичных расчетов, получения и погашения ссуд, уплаты процентов за кредит, покупки и продажи валюты, оказания других банковских услуг. От организации этих отношений также зависит финансовое состояние предприятий;
8) отношения между корпорациями и страховыми компаниями 
и организациями, возникающие при страховании имущества, отдельных категорий работников, коммерческих и предпринимательских рисков;
9) отношения между корпорациями и инвестиционными институтами в ходе размещения инвестиций либо приватизации и другими хозяйствующими субъектами.
Каждая из перечисленных групп имеет свои особенности 
и сферу применения. Однако все они носят двусторонний характер, 
их материальную основу составляет движение денежных средств.
Наиболее полно сущность финансов проявляется в их функциях. На сегодняшний день среди ученых-экономистов не сложилось единого мнения по поводу функций корпоративных финансов. 
В экономической литературе существует большой разброс в определении функций как по их количеству, так и по содержанию; авторы единогласно выделяют лишь две функции: распределительную 
и контрольную. Во многих литературных источниках указаны следующие функции: формирование капитала, доходов и денежных 
фондов; обеспечивающая функция; ресурсосберегающая и т.п. 
Очевидно, перечисленные функции по своему содержанию имеют 
одну природу и цель — обеспечение необходимыми источниками 
финансирования деятельности организации (предприятия). Большинство экономистов признают, что корпоративные финансы 
предприятий выполняют три основные функции:
1) формирования капитала и доходов корпорации;
2) распределительную;
3) контрольную.
Все функции тесно взаимодействуют между собой.

При выполнении корпоративными финансами первой функции 
происходит формирование первоначального капитала организации 
(предприятия), его приращение; привлечение денежных средств 
из различных источников в целях формирования необходимого для 
предпринимательской деятельности объема финансовых ресурсов.
Распределительная функция проявляется в распределении ВВП 
в стоимостном выражении, формировании фондов денежных 
средств, определении основных стоимостных пропорций в процессе распределения доходов и финансовых ресурсов, обеспечении 
оптимального сочетания интересов отдельных товаропроизводителей, предприятий и организаций и государства в целом.
Объективная основа контрольной функции — стоимостный учет 
затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ, 
оказание услуг, формирование доходов и денежных фондов организации и их использование. С помощью этой функции осуществляется 
контроль за формированием собственного капитала корпорации 
(организации), формированием и целевым использованием денежных фондов, за изменениями финансовых показателей.
В основе корпоративных финансов лежат распределительные 
отношения, обеспечивающие источниками финансирования воспроизводственный процесс (распределительная функция) и тем 
самым связывающие воедино все фазы указанного процесса. Однако размер получаемых корпорацией (организацией, предприятием) доходов, эффективное и рациональное ведение хозяйства 
определяет возможности его дальнейшего развития. И наоборот, 
нарушение бесперебойного кругооборота средств, рост затрат 
на производство и реализацию продукции, выполнение работ, оказание услуг снижают доходы организации (предприятия) и, соответственно, возможности его дальнейшего развития, конкурентоспособность и финансовую устойчивость. В этом случае контрольная 
функция финансов корпорации свидетельствует о недостаточном 
воздействии распределительных отношений на эффективность производства, о недостатках в управлении финансовыми ресурсами, 
организации производства. Игнорирование такого свидетельства 
может привести к финансовой несостоятельности (банкротству) 
предприятия.
Реализация контрольной функции осуществляется с помощью 
финансовых показателей деятельности предприятий, их оценки 
и разработки, необходимых мер для повышения эффективности 
распределительных отношений.
Несмотря на схожесть в понятии и функциях, существует определенное отличие финансов предприятий и финансов корпораций.