Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности

Москва
ИНФРАМ
2014

А Н А Л И З
А Н А Л И З

ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКОВ 
ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКОВ 
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ 
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ 

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Методологические аспекты
Методологические аспекты

Ã.Â. ÑÀÂÈÖÊÀß
Ã.Â. ÑÀÂÈÖÊÀß

УДК 336.61
ББК 65.2/4-93
 
С13

Савицкая Г.В. Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности: методологические аспекты. – М.: 
ИНФРА-М, 2014. – 272 с. – (Научная мысль).

ISBN 978-5-16-004305-0

В книге рассмотрена сущность эффективности, разработана структурированная система показателей для идентификации ее уровня и методика их 
расчета. Сделан критический обзор методического инструментария факторного анализа эффективности и рисков предпринимательской деятельности 
и даны практические рекомендации по его совершенствованию. Автор обосновывает свою позицию по проблемам разработки детерминированных 
факторных моделей показателей эффективности и оценки их чувствительности к изменению внешних и внутренних факторов. Читатель найдет ответы на вопросы, почему не имеет экономического смысла соотношение 
чистой прибыли с совокупными активами, а общей суммы брутто-прибыли – с величиной собственного капитала; как правильно определять рентабельность продаж, операционного, совокупного и собственного капитала, 
эффект и силу воздействия операционного и финансового левериджа, риск 
несостоятельности и т.д.
     Для преподавателей, научных и практических работников,  студентов 
и магистрантов высших учебных заведений, а также всех интересующихся 
проблемами анализа эффективности  предпринимательской деятельности.
ББК 65.2/4-93

С13

© Савицкая Г.В., 2010
ISBN 978-5-16-004305-0

Рецензенты:

Панков Д.А.,  доктор экономических наук, профессор, 
заведующий кафедрой бухгалтерского учета, анализа 
и аудита в отраслях Белорусского государственного 
экономического университета
Радиевский М.В.,  доктор экономических наук, профессор 
кафедры экономики и управления научными 
исследованиями, проектирования и производства 
Белорусского национального технического университета

ВВЕДЕНИЕ

Проблема эффективности занимает ведущее место среди совокупности проблем, стоящих перед обществом. Она волнует экономическую науку и хозяйственную практику на протяжении 
многих столетий. Особенно актуальной она становится на современном этапе развития экономики в связи с повышением дефицита сырьевых ресурсов, ужесточением конкуренции, глобализацией бизнеса, усилением предпринимательских рисков. 
В рыночной экономике выживают и успешно функционируют   
только те предприятия, которые соизмеряют свои доходы с затратами и величиной вложенного капитала, которые производят конкурентоспособную продукцию и не производят больше, чем можно 
продать.  Ориентация деятельности только на «вал», на выполнение  намеченных программ любой ценой – это заведомый путь к 
банкротству. Для успешного функционирования каждый хозяйствующий субъект должен стремиться к увеличению эффективности своей деятельности на основе  рационального использования имеющегося ресурсного потенциала, увеличения прибыльности производства, повышения качества реализуемой продукции.
 В связи с этим изменяется подход и к оценке эффективности 
функционирования предприятия. В командной экономике, ориентированной на увеличение объемов валового производства, основное внимание уделялось таким показателям эффективности, 
как производительность труда и фондоотдача. В условиях рыночной экономики, где целевой функцией хозяйствующего субъекта 
является максимизация прибыли, на первое место выходит финансовый блок показателей эффективности, в основе которых 
лежит прибыль.
За последние годы опубликовано много работ, посвященных 
проблемам оценки эффективности предприятий в новых условиях. 
Следует отметить, что взгляды современных исследователей по вопросу сущности эффективности в основном совпадают и проблемой является определение составляющих эффективности. Авторы 
сходятся во мнении, что экономическая эффективность – это результативность хозяйствования. Она раскрывает связь между за

тратами в процессе производства и его результатом. В работах и 
словарях современных зарубежных и отечественных авторов экономическая эффективность трактуется как соотношение между 
полученным экономическим результатом и затратами на его осуществление. Пред приятие работает эффективно в том случае, если 
доходы, получаемые им в результате производственно-хозяйственной деятель ности, превышают расходы на производство. Но, несмотря на схожесть мнений о сущности эффективности, критерии 
и индикаторы для ее оценки выдвигаются разные. Существуют вопросы, недостаточно разработанные применительно к нынешней 
ситуации переходного периода. Многие проблемы, относящиеся к 
этой предметной области, трактуются по-разному. На сегодняшний день отсутствует единая система показателей эффективности, 
не сложилось единого мнения относительно конкретных форм и 
методов расчета отдельных показателей эффективности и рисков 
предпринимательской деятельности, методики их анализа, что 
обусловливает актуальность данной работы, основными задачами 
которой являются: 
1) обоснование системы показателей для оценки эффективности предпринимательской деятельности с учетом современных 
запросов управления;
2) уточнение методики расчета отдельных показателей эффективности;
3) совершенствование методического инструментария анализа частных и обобщающих показателей эффективности;
4) развитие методики анализа отдельных видов предпринимательских рисков с целью обеспечения более точной оценки и прогнозирования их уровня;
5) совершенствование информационной базы в системе управления эффективностью и рисками предпринимательской деятельности. 

Автор выражает надежду, что материал данной книги послужит основанием для дальнейшего развития методологии анализа 
экономической эффективности, а также в качестве методического руководства в практическом менеджменте хозяйствующих 
субъектов.
Глава 5 написана совместно с А.Н.Савицкой, § 6.1 – с Е.А. Гудко вой.

Глава 1
ПОКАЗАТЕЛИ 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
И МЕТОДИКА ИХ РАСЧЕТА

1.1. КРИТЕРИИ И ПОКАЗАТЕЛИ 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Эффективность – сложная экономическая категория, и для измерения ее уровня обычно используют обширный перечень разнообразных индикаторов. По своему экономическому содержанию все показатели эффективности представляют собой отношение результата к затратам или ресурсам:

Результат(эффект)
Затраты
Результ
или
ат(эффект)
Ресурсы
.

В зависимости от того, что принимают в качестве эффекта 
функционирования предприятия – объем производства (реализации) продукции или финансовый результат, различают показатели производственной эффективности и показатели финансовой 
эффективности. В условиях плановой системы экономики приоритет отдавался показателям производственной эффективности 
(производительности труда, фондоотдаче основных средств, материалоотдаче и др.). По нашему убеждению, данные показатели характеризуют не эффективность, а интенсивность использования 
ресурсов. Если производится неконкурентоспособная, убыточная 
продукция и предприятие «работает на склад», то повышение интенсивности использования основных средств, трудовых, материальных и финансовых ресурсов способствует быстрейшему разорению предприятия.

С переходом к рыночной экономике изменяются трактовка и 
иерархия критериев эффективности, их содержание. Поскольку 
основной целью предпринимательской деятельности в условиях 
рыночных отношений является прибыль, то в качестве критерия 
экономической эффективности выступает максимизация прибыли на единицу затрат капитала (ресурсов) при высоком уровне 
качества труда и обеспечении конкурен тоспособности продукции.
Именно поэтому мы считаем, что в качестве результата для 
оценки функционирования предприятия лучше всего подходит 
прибыль, получение которой является главной целью любого 
субъекта хозяйствования в условиях рыночной экономики.
Однако у модели максимизации прибыли существует много 
критиков, основными доводами которых является то, что наряду 
со стремлением увеличить прибыль у предприятия могут быть и 
другие цели: максимизация продаж, максимизация роста. Кроме 
того, по их мнению, в социально-ориентированной экономике 
прибыль не может служить основной целью предприятий, поскольку они имеют обязательства и перед обществом в решении 
социальных, экологических и других программ.
Для обоснования модели максимизации прибыли и в противовес доводам противников данной теории можно выдвинуть следующие положения.
Во-первых, без прибыли невозможно выжить в условиях сильной конкуренции на рынках товаров и капиталов. Чем выше прибыльность предприятия, тем ему легче удержаться и укрепить 
свои позиции на обоих рынках. Предприятие, не максимизирующее свою прибыль, не выдерживает конкуренции и погибает. 
Модели максимизации продаж и максимизации роста не противоречат цели максимизации прибыли. Их можно рассматривать 
как составную часть стратегии роста прибыли в будущем. Решение 
по максимизации роста предприятия неизбежно связано с ожиданиями увеличения прибыли в перспективе. Следовательно, как 
бы ни были различны краткосрочные цели предприятия, долгосрочные его цели будут одинаковыми – получение максимума 
прибыли как основы своего успешного функционирования и 
процветания.
Во-вторых, без прибыли невозможно решать и проблемы социального характера – как на уровне предприятия, так и на уровне 
государства. Убыточное или низкорентабельное предприятие не 
может выполнять свои обязательства ни перед обществом, ни пе

ред трудовым коллективом. Напротив, прибыльное предприятие, 
успешно использующее свои ресурсы, обеспечивает занятость, 
создает новые, высокооплачиваемые рабочие места, улучшает условия труда и быта своих работников, платит налоги, необходимые для выполнения общегосударственных программ. Прибыль – 
это «локомотив», приводящий в действие экономическую систему на общее благо всех членов общества.
Для оценки эффективности функционирования предприятий 
могут быть использованы различные показатели прибыли, которые можно классифицировать по разным признакам:
1) по видам хозяйственной деятельности различают прибыль от 
основной (операционной) деятельности, которая включает прибыль от реализации продукции и прочие операционные доходы и 
расходы; прибыль от инвестиционной деятельности; прибыль от 
финансовой деятельности;
2) по составу включаемых элементов различают маржинальную 
(валовую) прибыль, прибыль от реализации продукции, общий 
финансовый результат отчетного периода до выплаты процентов 
и налогов (брутто-прибыль), прибыль до налогообложения, чистую прибыль:
маржинальная прибыль – это разность между выручкой 
(нетто) и прямыми производственными затратами по реализованной продукции;
прибыль от реализации продукции – это разность между маржинальной прибылью и постоянными затратами предприятия;
брутто-прибыль  включает финансовые результаты от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности, 
внереализационные и чрезвычайные доходы и расходы (до 
выплаты процентов и налогов). Характеризует общий финансовый результат, заработанный предприятием для всех 
заинтересованных сторон (государства, кредиторов, собственников, наемного персонала);
прибыль до налогообложения – это результат после выплаты 
процентов кредиторам;
чистая прибыль – это та сумма прибыли, которая остается в 
распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, 
экономических санкций и прочих обязательных отчислений;
3) по характеру деятельности предприятия выделяют прибыль 
от обычной (традиционной) деятельности и прибыль от чрезвы
•

•

•

•

•

чайных ситуаций, необычных для данного предприятия, которую 
надо вычленять из общей прибыли для правильной оценки работы предприятия;
4) по характеру налогообложения различают налогооблагаемую 
прибыль и не облагаемую налогом (льготируемую) прибыль в соответствии с налоговым законодательством, которое периодически пересматривается;
5) по степени учета инфляционного фактора различают номинальную прибыль и реальную прибыль, скорректированную на 
темп инфляции в отчетном периоде;
6) по экономическому содержанию прибыль делится на бухгалтерскую и экономическую. Бухгалтерская прибыль определяется 
как разность между доходами и текущими явными затратами, отраженными в системе бухгалтерских счетов. Экономическая прибыль отличается от бухгалтерской тем, что при расчете ее величины учитывают не только явные затраты, но и неявные, неотражаемые в бухгалтерском учете (например, затраты на содержание 
основных средств, принадлежащих владельцу фирмы);
7) по характеру использования чистая прибыль подразделяется 
на капитализированную и потребляемую. Капитализированная 
прибыль – это часть чистой прибыли, которая направляется на 
финансирование прироста активов предприятия. Потребляемая 
прибыль – та ее часть, которая расходуется на выплату дивидендов 
акционерам предприятия.
Механизм формирования данных показателей представлен на 
рис. 1.1.
Использование того или иного показателя прибыли для оценки 
эффективности работы предприятия зависит от цели анализа, 
а также от категории заинтересованных лиц. Так, для определения 
безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия, 
для оценки уровня доходности производства отдельных видов 
продукции используется маржинальная прибыль; для определения 
уровня рентабельности затрат и рентабельности оборота – прибыль от реализации продукции до выплаты процентов и налогов; 
для оценки доходности совокупного капитала – общая сумма прибыли от всех видов деятельности до выплаты процентов и налогов; 
для оценки рентабельности собственного капитала – чистая прибыль, для оценки устойчивости роста предприятия – капитализированная (реинвестированная) прибыль и т.д. Желательно, чтобы 
финансовая отчетность давала сведения о финансовых результатах в таком разрезе.

Выручка от реализации 
продукции, товаров,  услуг
Налоги из выручки

Выручка (нетто) 
от реализации
продукции, товаров, услуг 

Прямые производственные 
затраты, приходящиеся 
на реализованную продукцию

Маржинальная (валовая) 
прибыль
Постоянные расходы  
отчетного периода

Сальдо прочих 
операционных 
доходов и расходов

Финансовый результат 
от операционной 
деятельности

Прибыль 
от инвестиционной 
и финансовой деятельности

Общая сумма 
брутто-прибыли от обычной 
деятельности до выплаты 
процентов и налогов

Проценты к уплате 
за  используемые заемные 
ресурсы

Прибыль отчетного периода 
от обычной деятельности
до налогообложения

Налог на прибыль и иные 
обязательные платежи

Чистая прибыль  
от обычной деятельности
Чрезвычайные доходы 
и расходы

Чистая прибыль 
отчетного периода

Капитализированная 
прибыль

Потребленная прибыль

Финансовый результат 
от реализации 
продукции (услуг)

±

–

–

–

+

+

–

–

–

Рис. 1.1. Структурно-логическая модель формирования 
показателей прибыли

Нужно учитывать также неодинаковую значимость того или 
иного показателя прибыли и для разных категорий заинтересованных лиц. Для собственников предприятия важен конечный 
финансовый результат – чистая прибыль, которую они могут 
изымать в виде дивидендов или реинвестировать с целью расширения масштабов деятельности и упрочения своих рыночных позиций. Для кредиторов размер чистой прибыли, который остается 
собственнику, не представляет интереса. Их больше интересует 
общая сумма прибыли до уплаты процентов и налогов, поскольку 
из нее они получают свою часть за ссуженный капитал. 
Государство интересует прибыль после уплаты процентов до вычета налогов, так как именно она служит источником поступления денег в бюджет. Наемный персонал также заинтересован в информации о прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, которая позволяет оценивать способность нанимателя 
обеспечить ему гарантированный уровень заработка и социальной защищенности.
При этом следует иметь в виду, что прибыль – это абсолютный 
финансовый эффект и сам по себе он не может характеризовать 
уровень эффективности работы предприятия без соотнесения с 
авансированными или потребленными ресурсами.
Оценить эффективность функционирования и деловую активность предприятия можно только по относительным показателям 
доходности или по соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов (Такт), объема продаж (ТVРП) и прибыли (Тп):

100% < Такт < ТVРП < Тп.

Первое неравенство (100 < Такт) показывает, что предприятие 
наращивает экономический потенциал и масштабы своей деятельности.
Второе неравенство (Такт < ТVРП) свидетельствует о том, что 
объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из 
этого можно сделать вывод о повышении интенсивности использования ресурсов на предприятии.
Третье неравенство (ТVРП < Тп) означает, что прибыль предприятия растет быстрее объема реализации продукции и совокупного капитала, что свидетельствует о повышении уровня рентабельности продаж.
Данные соотношения принято называть «золотым правилом 
экономики предприятия». Если данные пропорции соблюдаются,