Рынок ценных бумаг
Рынок ценных бумаг: основы для начинающих инвесторов и специалистов
В данной статье рассматриваются основы функционирования рынка ценных бумаг, его роль в экономике, основные понятия, инструменты и участники. Особое внимание уделяется взаимосвязи между сбережениями, инвестициями и финансовыми рынками, а также функциям рынка ценных бумаг в системе экономических отношений.
Рынок ценных бумаг в системе экономических отношений
В современной рыночной экономике сбережения домашних хозяйств играют ключевую роль. Сбережения – это часть доходов, превышающая расходы на товары, услуги и налоги. Они могут быть направлены на различные цели, включая приобретение ценных бумаг. Инвестиции, в свою очередь, представляют собой вложения капитала с целью увеличения основного, оборотного или денежного капитала. Инвестиции делятся на реальные (вложения в средства производства) и финансовые (вложения в ценные бумаги). Финансовые рынки служат механизмом, через который сбережения превращаются в инвестиции. Они объединяют поставщиков и потребителей инвестиционного капитала, обеспечивая его перераспределение. Финансовые рынки классифицируются по различным признакам: возвратности ресурсов, сроку предоставления, инструментам и способам финансирования. Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, представляя собой совокупность отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Основные понятия рынка ценных бумаг
Ценная бумага определяется как документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К юридическим признакам ценных бумаг относятся формальность, обязательные реквизиты и необходимость предъявления для реализации прав. Экономический статус ценной бумаги определяется ее обращаемостью, ликвидностью, доходностью, надежностью и риском. Инвестиционными характеристиками ценной бумаги являются доходность, ликвидность и надежность. Рынок ценных бумаг выполняет инвестиционную, распределительную, функцию покрытия дефицита бюджетов, перераспределения прав собственности, доходную, функцию перераспределения рисков и информационную функции. Ценные бумаги классифицируются по содержанию экономических отношений (долевые, долговые, производные), эмитенту (государственные, корпоративные), форме представления (документарные, бездокументарные), необходимости регистрации владельца (именные, предъявительские, ордерные), сроку обращения (бессрочные, срочные), способу выплаты дохода (процентные, дисконтные), включению в биржевой список (списочные, не списочные), национальной принадлежности и валюте номинала (национальные, иностранные, евробумаги), возможности свободного обращения (обращающиеся, необращающиеся, с ограниченной возможностью обращения).
Эмиссионная деятельность
Эмиссия ценных бумаг – это процесс выпуска и первичного размещения ценных бумаг. Цели эмиссии включают создание нового предприятия, привлечение заемного капитала, изменение структуры капитала и реструктуризацию задолженности. Эмиссионная деятельность регулируется законодательством, включая требования к выпуску ценных бумаг, раскрытию информации и первичного размещения. Эмитентами могут выступать юридические лица, органы исполнительной власти и местного самоуправления. Инвесторы, в свою очередь, делятся на индивидуальных, корпоративных и институциональных. Процедура эмиссии включает в себя принятие решения о выпуске, подготовку проспекта ценных бумаг, государственную регистрацию выпуска, размещение и регистрацию отчета об итогах выпуска. Важную роль в размещении играет андеррайтинг, который может быть на базе твердых обязательств, лучших усилий, стэндбай или конкурсным.
Основные институты рынка ценных бумаг
Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют брокерскую, дилерскую деятельность, управление ценными бумагами, клиринг, депозитарную деятельность, ведение реестра владельцев ценных бумаг и организацию торговли. Финансовое посредничество включает брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами. Брокеры выполняют поручения клиентов по покупке и продаже ценных бумаг, дилеры покупают и продают ценные бумаги от своего имени и за свой счет, а управляющие осуществляют эти операции при управлении ценными бумагами клиента. Организационнотехническое обслуживание рынка включает клиринговую, депозитарную деятельность, ведение реестра владельцев ценных бумаг и организацию торговли. Фондовая биржа является основной торговой системой рынка ценных бумаг, обеспечивая ликвидность и прозрачность сделок. Институты коллективного инвестирования, такие как паевые инвестиционные фонды, аккумулируют средства инвесторов для управления ими профессиональными управляющими.
Оценка доходности операций с акциями
Оценка доходности операций с акциями основывается на системе цен, включающей номинальную, балансовую, выкупную, ликвидационную и рыночную цены. Доходность операций с акциями определяется правом на получение дивидендов и возможностью перепродажи акции по цене, большей стоимости покупки. К аналитическим показателям инвестиционных качеств акций относятся расчетная рыночная цена, прибыль на акцию, базовая прибыль на акцию, доля выплаченных дивидендов, доходность по дивидендам, курс на прибыль, срок окупаемости акции, соотношение рыночной и балансовой цены, абсолютный уровень капитализации, относительные показатели капитализации и коэффициент «бета».
Депозитарные расписки
Депозитарная расписка — это обращаемая производная ценная бумага, выпускаемая банком на акции иностранного эмитента. АДР позволяют американским инвесторам инвестировать в иностранные акции, преодолевая ограничения.
Операции с векселями
Вексель — это письменное долговое обязательство, дающее его владельцу безусловное право требовать уплаты оговоренной в нем суммы. Векселя классифицируются по эмитенту, обслуживаемым сделкам, субъекту, производящему оплату, наличию залога, порядку оплаты, возможности передачи другому лицу, месту платежа, форме представления и другим признакам.
Облигации
Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая факт займа денег эмитентом у инвесторов. Облигации классифицируются по эмитенту, цели выпуска, сроку обращения, регистрации владельца, способу выплаты дохода, представлению номинала, возможности перепродажи на вторичном рынке и досрочного погашения, форме и методу погашения, конструкции займа.
Оценка доходности операций с облигациями
Доходность операций с облигациями определяется дисконтом, купонными выплатами и приростом капитала.
Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»
Рынок ценных бумаг В. Н. Едронова Т. Н. Новожилова 2007 Москва Учебное пособие
УДК 336.763(470+571)(07) ББК 65.264(2Рос)я7 Е34 Р е ц е н з е н т ы: Б. Б. Рубцов, др экон. наук, проф. (кафедра ценных бумаг и финансового инжиниринга Финансовой академии при Правительстве РФ); А. М. Озина, др экон. наук, проф. (зав. кафедрой экономической теории ВолгоВятской академии Государственной службы); Л. В. Новокшонова, др экон. наук, проф. (зав. кафедрой мировой экономики и бизнеса Нижегородского государственного университета им. Н. И. Лобачевского) Едронова В. Н., Новожилова Т. Н. Е34 Рынок ценных бумаг : учеб. пособие / В. Н. Едронова, Т. Н. Новожилова. — М. : Магистр, 2007. — 684 с. ISBN 9785977600255 (в пер.) В учебном пособии рассмотрены основные понятия и институты инфраструктуры фондового рынка, долевые (акции и инвестиционные паи) и долговые (облигации, сертификаты банков, векселя) ценные бумаги. Дана сравнительная характеристика различных моделей рынка, показаны особенности национальных рынков ценных бумаг. Приведены типовые ситуации по оценке доходности операций с акциями, облигациями, сертификатами банков, векселями. Даны задания для самостоятельной работы, тесты для самоконтроля и контроля знаний. Предназначено для преподавателей и студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим и финансовым специальностям, слушателей программ дополнительного образования, специалистов в области фондового рынка и финансового менеджмента. УДК 336.763(470+571)(07) ББК 65.264(2Рос)я7 В оформлении переплета использован фрагмент картины Рене Магритта «Retour» (1940) ISBN 9785977600255 © Едронова В. Н., Новожилова Т. Н., 2007 © Издательство «Магистр», 2007
Оглавление Оглавление Предисловие . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 РАЗДЕЛ I Введение в рынок ценных бумаг ГЛАВА 1 Рынок ценных бумаг в системе экономических отношений . . . . . . . . . . . 13 1.1. Сбережения и инвестиции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.2. Рынок ценных бумаг в системе финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . 22 ГЛАВА 2 Основные понятия рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 2.1. Сущность и классификация ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 2.2. Виды деятельности на фондовом рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.3. Эмитенты и инвесторы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 2.4. Виды фондовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 ГЛАВА 3 Эмиссионная деятельность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 3.1. Эмиссия корпоративных ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 3.2. Операции и участники размещения ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . 98 3.3. Первичное публичное размещение акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109 3.4. Раскрытие информации эмитентом . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 ГЛАВА 4 Основные институты рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 4.1. Финансовые посредники на фондовом рынке . . . . . . . . . . . . . . . . 117 4.2. Институты учета движения и фиксации прав собственности на ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 4.3. Фондовая биржа — основная торговая система рынка ценных бумаг . . . . 145 4.4. Институты коллективного инвестирования. . . . . . . . . . . . . . . . . . 163 4.5. Регулирующая инфраструктура рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . 180 Оглавление 5
РАЗДЕЛ II Долевые ценные бумаги ГЛАВА 5 Сущность и виды долевых ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197 5.1. Уставный капитал акционерного общества, корпоративные действия с акциями. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197 5.2. Отличительные особенности акций и инвестиционных паев . . . . . . . . . 204 5.3. Виды эмитентов и держателей долевых бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . 211 5.4. Категории, типы и разновидности акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217 5.5. Исторические аспекты развития рынка долевых ценных бумаг в России . . . 228 ГЛАВА 6 Оценка доходности операций с акциями . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240 6.1. Система цен на акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240 6.2. Показатели доходности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247 6.3. Анализ инвестиционных качеств акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259 6.4. Оценка конъюнктуры рынка акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284 6.5. Биржевая информация . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304 ГЛАВА 7 Депозитарные расписки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312 7.1. Сущность и виды депозитарных расписок . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312 7.2. Подготовка программы АДР . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332 7.3. Технология работы с программой АДР . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 341 РАЗДЕЛ III Долговые ценные бумаги ГЛАВА 8 Облигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353 8.1. Отличительные особенности облигаций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353 8.2. Классификация облигаций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357 8.3. Корпоративные облигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377 8.4. Еврооблигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381 8.5. Исторические аспекты развития рынка облигаций в России . . . . . . . . . 399 ГЛАВА 9 Оценка доходности операций с облигациями . . . . . . . . . . . . . . . . . . 416 9.1. Показатели доходности краткосрочных облигаций . . . . . . . . . . . . . . 416 6 Оглавление
9.2. Показатели доходности долгосрочных облигаций . . . . . . . . . . . . . . 423 9.3. Рейтинговые оценки облигаций. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433 ГЛАВА 10 Сертификаты банков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440 10.1. Сущность и виды сертификатов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440 10.2. Оценка доходности операций с сертификатами . . . . . . . . . . . . . . 451 ГЛАВА 11 Операции с векселями . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458 11.1. История развития и основные понятия вексельного обращения . . . . . . 458 11.2. Классификация векселей . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469 11.3. Банковские векселя . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477 11.4. Операции с коммерческими векселями . . . . . . . . . . . . . . . . . . 487 11.5. Оценка доходности операций с векселями . . . . . . . . . . . . . . . . . 497 Практикум 1 Оценка доходности операций с акциями . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511 Типовые ситуации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511 Задания для самостоятельной работы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529 2 Оценка доходности операций с краткосрочными долговыми бумагами . . . . 541 Типовые ситуации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541 Задания для самостоятельной работы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551 3 Оценка доходности операций с долгосрочными долговыми бумагами . . . . 558 Типовые ситуации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558 Задания для самостоятельной работы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571 4 Тесты для самоконтроля и контроля знаний . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 577 Методика построения тестов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 577 Рынок ценных бумаг в системе экономических отношений . . . . . . . . . . 578 Основные понятия рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 591 Эмиссионная деятельность. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 604 Основные институты рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 616 Оглавление 7
Долевые ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 629 Депозитарные расписки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 640 Облигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 652 Сертификаты банков и операции с векселями . . . . . . . . . . . . . . . . . 663 Ответы к тестам . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 674 Задания для работы в Интернете . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 682
Памяти Едронова Владимира Валентиновича посвящается Предисловие Предисловие В результате глубоких институциональных преобразований в России формируются новые рыночные отношения, затрагивающие все секторы национального хозяйства. Рынок ценных бумаг является самым динамично развивающимся сегментом российского финансового рынка, наиболее активно интегрирующимся в мировую экономику. Постоянно развивается нормативная база рынка ценных бумаг, в которую вносятся новые дополнения и поправки, иногда существенно меняющие «правила игры» на фондовом рынке. В настоящем учебном пособии изложены общие сведения о рынке ценных бумаг, инструментах, которые на нем обращаются, особенностях существующих и вновь появляющихся операций. Пособие подготовлено в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования Российской Федерации по ряду экономических специальностей, прежде всего по специальности «Финансы и кредит». Авторы стремились предложить такую форму подачи информации, которая сделала бы работу с книгой удобной и интересной. Авторы с благодарностью использовали опубликованные работы Б. И. Алехина, А. И. Басова, Н. И. Берзона, А. Н. Буренина, В. А. Галанова, Е. Ф. Жукова, Я. М. Миркина, В. Г. Князева, В. Г. Панскова, Б. Б. Рубцова, Р. Тьюлза, Э. Брэдли, Т. Тьюлза и др. Особую благодарность авторы выражают рецензенту — доктору экономических наук, профессору кафедры ценных бумаг и финансового инжиниринга Финансовой академии при Правительстве РФ Б. Б. Рубцову за предоставленную возможность использования его материалов, особенно в части характеристики международных рынков ценных бумаг и еврооблигаций, и критические замечания, позволившие улучшить содержание книги. Пособие состоит из теоретического курса и практикума по рынку ценных бумаг с разбором типовых ситуаций и заданиями для самостоятельной работы. В теоретической части выделены основные понятия фондового рынка, рассмотрены содержание финансовых инвестиций как категории финансовых отношений, место и роль РЦБ в системе финансовых рынков, сущность ценной бумаги и ее инвестиционные характеристики, основные виды деятельности и институты на фондовом рынке. Дана сравнительная характеристика первичного и вторичного, организованного и неорганизованного, биржевого и внебиржевого рынков. Показано различие американской «безбанковской» и немецкой «банковской» модели рынка ценных бумаг. Предисловие 9
В теме «Эмиссионная деятельность» освещены требования к выпуску ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, особенности их первичного размещения в России и за рубежом, требования к участникам этой процедуры, требования по раскрытию информации при эмиссии. Рассмотрены основные институты фондового рынка и специфика их деятельности на российском рынке ценных бумаг, сущность и виды долевых ценных бумаг по различным признакам. Достаточно подробно показана зарубежная и российская практика выпуска и обращения депозитарных расписок. Особое внимание уделено истории отечественного фондового рынка, поскольку российская практика выпуска и обращения ценных бумаг дореволюционного периода весьма интересна и поучительна по грамотности проектирования выпусков ценных бумаг и государственному регулированию операций с ними. В пособии описаны правила чтения финансовой информации в американских и российских специализированных средствах массовой информации, рассмотрена совокупность методов анализа конъюнктуры рынка (фундаментальных, расчетных, индексных, технических) и возможность их применения различными субъектами рынка ценных бумаг (инвесторами, профессиональными участниками). Практикум включает разбор типовых задач и ситуаций и практические задания по следующим темам: • оценка доходности операций с акциями; • оценка доходности операций с краткосрочными долговыми бумагами; • оценка доходности с долгосрочными долговыми бумагами. Большое количество тестов (800) позволяет использовать их для самоконтроля знаний, текущей и итоговой проверки усвоения материала. Учебное пособие отличает использование многочисленных схем, таблиц, примеров, раскрывающих опыт функционирования рынка ценных бумаг. Выделение на полях базовых понятий существенно облегчает пользование книгой, позволяет составить глоссарий терминов и определений курса «Рынок ценных бумаг». Данная работа может быть выполнена самостоятельно в процессе изучения дисциплины и подготовки к итоговым испытаниям. Перечисленные особенности позволяют использовать пособие как для стационарного изучения курса «Рынок ценных бумаг», так и для самостоятельного освоения данной дисциплины, в том числе по системе дистанционного обучения. На его базе можно формировать курс лекций с использованием технических средств обучения, как традиционных (проектор, где могут быть предложены схемы, таблицы, вставки), так и более современных (система презентации на компьютере — power point). Учебное пособие является результатом многолетнего опыта преподавания авторами дисциплины «Рынок ценных бумаг» студентам специальностей «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Мировая экономика», слушателям Президентской программы по подготовке управленческих кадров высшего и среднего звена, специалистам фондового рынка по подготовке к сдаче квалификационных экзаменов. 10 Предисловие