Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel

И. Я. Лукасевич

Анализ операций с ценными бумагами с 

Microsoft Excel

Москва

Инфра-М

Вузовский учебник

2014

И. Я. Лукасевич

Анализ операций с ценными бумагами с 

Microsoft Excel

Москва

Инфра-М; Вузовский учебник; Znanium.com

2014

Лукасевич И. Я.

Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel / И. Я. 

Лукасевич. – М.: Инфра-М; Вузовский учебник; Znanium.com, 2014. – 117 с.

ISBN 978-5-16-102227-6 (online)

ISBN 978-5-16-102227-6 (online)
Лукасевич И. Я., 2014

И.Я. Лукасевич

Анализ операций с ценными бумагами с 

Microsoft Excel

– М., Астра семъ, 1997.

ПРЕДИСЛОВИЕ..............................................................................................................................4
Глава 1. Фактор времени и оценка потоков платежей ...................................................................6

1.1 Временная ценность денег.....................................................................................................6
1.2 Методы учета фактора времени в финансовых операциях ..................................................7
1.3 Оценка потоков платежей......................................................................................................9

1.3.1 Финансовые операции с элементарными потоками платежей ......................................9

Будущая величина элементарного потока платежей ........................................................10
Современная величина элементарного потока платежей.................................................12
Исчисление процентной ставки и продолжительности операции....................................13
Автоматизация анализа элементарных потоков платежей...............................................13

1.3.2 Денежные потоки в виде серии равных платежей (аннуитеты) ..................................20

Будущая стоимость простого (обыкновенного) аннуитета ..............................................21
Текущая (современная) стоимость простого аннуитета ...................................................22
Исчисление суммы платежа, процентной ставки и числа периодов................................23
Автоматизация исчисления характеристик аннуитетов ...................................................23

1.3.3 Денежные потоки в виде серии платежей произвольной величины ...........................26

Глава 2. Анализ долгосрочных бумаг с фиксированным доходом..............................................29

2.1 Виды облигаций и их основные характеристики................................................................29
2.2 Методы оценки облигаций с периодическим доходом ......................................................32

2.2.1 Доходность операций с купонными облигациями.......................................................33

Накопленный купонный доход – НКД..............................................................................33
Текущая доходность (current yield – Y).............................................................................35
Доходность к погашению (yield to maturity – YTM).........................................................36

2.2.2 Определение стоимости облигаций с фиксированным купоном.................................38
2.2.3 Средневзвешенная продолжительность платежей (дюрация).....................................43
2.2.4 Автоматизация анализа купонных облигаций..............................................................50

Функции для определения характеристик купонов..........................................................52
Функции для определения дюрации..................................................................................54
Функции для определения курсовой цены и доходности облигации ..............................55

2.3 Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном) ...................................57

Доходность долгосрочных бескупонных облигаций............................................................58
Оценка стоимости бескупонных облигаций .........................................................................58

2.4 Бессрочные облигации.........................................................................................................61

Доходность бессрочных облигаций ......................................................................................61
Оценка стоимости бессрочных облигаций............................................................................62

2.5 Ценные бумаги с выплатой процентов в момент погашения.............................................63

Анализ доходности долгосрочных сертификатов.................................................................64
Оценка стоимости долгосрочных сертификатов ..................................................................65
Автоматизация анализа долгосрочных сертификатов..........................................................66

Глава 3. Краткосрочные и коммерческие ценные бумаги............................................................72

3.1 Фактор времени в краткосрочных финансовых операциях................................................72

3.1.1 Наращение по простым процентам...............................................................................73
3.1.2 Дисконтирование по простым процентам....................................................................74
3.1.3 Определение процентной ставки и срока проведения операции.................................75
3.1.4 Эквивалентность процентных ставок r и d...................................................................75

3.2 Анализ краткосрочных бескупонных облигаций................................................................76

3.2.1 Доходность краткосрочных бескупонных облигаций..................................................77
3.2.2 Оценка стоимости краткосрочных бескупонных облигаций.......................................79
3.2.3 Автоматизация анализа краткосрочных бескупонных облигаций..............................80

3.3 Краткосрочные бумаги с выплатой процентов в момент погашения ................................91

Анализ доходности краткосрочных сертификатов...............................................................92
Оценка стоимости краткосрочных сертификатов.................................................................93

Автоматизация анализа краткосрочных сертификатов ........................................................94

3.4 Анализ операций с векселями............................................................................................101

Анализ доходности финансовых векселей..........................................................................103
Оценка стоимости финансовых векселей............................................................................104
Учет векселей .......................................................................................................................104
Автоматизация анализа операций с векселями...................................................................106

Литература ...................................................................................................................................117

ПРЕДИСЛОВИЕ

Проведение экономических реформ в России привело к возрождению рынка ценных бумаг –
важнейшего и неотъемлемого элемента финансовой системы любой развитой страны. Роль 
рынка ценных бумаг, называемого также фондовым рынком, в современной системе 
финансовых отношений исключительно велика. С его помощью свободные денежные средства 
предприятий и сбережения физических лиц превращаются в реальные активы – здания, 
сооружения, оборудование, сырье и т.д. 

Фондовый рынок охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, 
выражающиеся посредством выпуска специальных документов – ценных бумаг. 

Ценная бумага (security) представляет собой документ, который имеет денежную 
стоимость, 
отражает 
связанные 
с 
ним 
имущественные 
права 
или 
долговые 

обязательства, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом куплипродажи или иных сделок, а также служит источником получения регулярного или 
разового дохода.

В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений различают долговые
(облигации, депозитные сертификаты, векселя), долевые (акции) и производные (фьючерсы, 
опционы) ценные бумаги. 

Настоящая работа посвящена рассмотрению методов количественного анализа операций с 
долговыми бумагами, приносящими фиксированный доход – облигациями, депозитными 
сертификатами, векселями и др. Термин "фиксированный доход" здесь призван подчеркнуть 
тот факт, что подобные ценные бумаги являются обязательствами выплатить заранее 
известные суммы в установленные сроки. 

Проведение такого анализа требует глубокого понимания лежащих в его основе теоретических 
концепций, а также практического овладения основными методами финансовых расчетов. 

Первая глава книги посвящена рассмотрению роли фактора времени в финансовых операциях 
и возникающим в процессе их проведения потокам платежей. При этом особое внимание 
уделяется основным количественным показателям, характеризующим финансовые сделки, на 
конкретных примерах показаны методы их исчисления, а также технология автоматизации 
базовых расчетов в среде ППП EXCEL. 

Тщательная проработка приведенного здесь материала крайне важна для понимания сущности 
методов анализа операций с долгосрочными и краткосрочными ценными бумагами, которые 
рассматриваются в следующих главах. 

Неоценимую помощь в изучении всех этих достаточно сложных вопросов Вам окажет ППП 
EXCEL. Помимо удобного средства автоматизации многочисленных и трудоемких расчетов, 
он сыграет здесь роль своеобразного компьютерного полигона, где в процессе решения 
конкретных задач читатель сможет убедиться на практике в справедливости и полезности 
рассмотренных теоретических концепций. 

Следует отметить, что несмотря на то, что реализация большинства моделей и методов 
вычислений в среде ППП EXCEL рассматривается достаточно подробно (практически на 
уровне пошаговых инструкций) и не требует специальной подготовки в области информатики 
и программирования ЭВМ, автор все же предполагает наличие у читателя элементарного 
практического опыта работы c Windows и ППП EXCEL , а также знания клавиатуры ПЭВМ и 

умения обращаться с устройством "мышь". Рекомендации по установке ППП EXCEL и 
настройке панелей инструментов приведены в приложении 1. 

Все рассмотренные в книге примеры и разработанные в виде специальных шаблонов модели 
для решения типовых задач прошли тестирование в локализованных версиях ППП EXCEL 
5.0/7.0 и при необходимости могут быть использованы в повседневной практической 
деятельности читателя.

Каждая глава снабжена материалами для практической работы на персональном компьютере, 
вопросами для повторения и контроля степени усвоения пройденного материала. Это 
позволяет использовать ее как для самостоятельного обучения, так и в качестве учебного 
пособия по соответствующим разделам курсов: “Финансовый менеджмент”, "Ценные бумаги", 
“Информационные технологии финансово-кредитной и банковской деятельности”, читаемых в 
финансово-экономических вузах и на различных семинарах по повышению квалификации 
кадров в сфере бизнеса.

Автор надеется, что предлагаемая работа окажется полезной для работников банков, 
специалистов финансовых и коммерческих фирм, деловых людей –
потенциальных 

участников рынка ценных бумаг, студентов и аспирантов экономических вузов, а также всем, 
кто интересуется данной тематикой. 

Глава 1. Фактор времени и оценка потоков платежей 

В этой главе: 


концепция временной ценности денег 


методы учета фактора времени в финансовых операциях 


потоки платежей, их виды, свойства, характеристики


методы исчисления характеристик потоков платежей


финансовые функции ППП EXCEL


автоматизация типовых расчетов в среде ППП EXCEL 

Выплаты по ценным бумагам характеризуются размером, сроком их получения и степенью 
риска. Поэтому при оценке эффективности операции с той или иной ценной бумагой прежде 
всего следует учитывать время и условия генерируемых ею выплат. В процессе определения 
цены операции и ее доходности возникает необходимость перехода от оценок будущих 
поступлений к значениям их стоимости в настоящий момент. В этой главе будет показано, как 
оценки предполагаемых выплат по ценным бумагам с точки зрения времени их получения 
могут быть использованы для определения основных количественных характеристик 
подобных операций. Их применение для анализа ценных бумаг конкретного вида будет 
рассмотрено в следующих главах. 

1.1 Временная ценность денег 

В условиях рыночной экономики при проведении финансовых операций важнейшую роль 
играет фактор времени. "Золотое" правило бизнеса гласит: 

Сумма, полученная сегодня, больше той же суммы, полученной завтра. 

Поясним "золотое" правило бизнеса на следующем условном примере. 

Пример 1.1 

Предположим, что некто X обладает суммой S0 = 10000, которую он может положить в 
банк на депозит под 10% годовых. 

В идеальном случае (отсутствие инфляции, налогообложения, риска неплатежеспособности 
банка и т.д.) проведение этой операции обеспечит получение через год суммы, равной уже
11000: 

(10000,00 + 10000  0,1) = 10000 (1 +0,1 ) = 11000. 

Если указанная сумма (10000) окажется в распоряжении Х только через год, он будет 
вынужден отложить или даже отменить осуществление этой операции, теряя тем самым 
возможность получить доход в 1000. 

Очевидно, что с этой точки зрения сумма S1 = 10000, получение которой ожидается только 
через год, является в данной ситуации для Х менее ценной по сравнению с эквивалентной 
суммой S0, имеющейся к текущему моменту времени, поскольку обладание последней связано 
с возможностью заработать дополнительный доход (1000) и увеличить свои средства до 
11000. 

В этом же смысле текущая стоимость будущих 10000 для Х эквивалентна той сумме, 
которую необходимо поместить в банк под 10% чтобы получить их год спустя: 

10000 / (1 + 0,1) = 9090,91. 

Продемонстрированная неравноценность двух одинаковых по величине (S0 = S1 = 10000), но 
разных по времени получения (t0  t1) денежных сумм – явление, широко известное и 
осознанное в финансовом мире. Его существование обусловлено целым рядом причин. Вот 
лишь некоторые из них: 

o
любая, имеющаяся в наличии денежная сумма, в условиях рынка может быть 
немедленно инвестирована и спустя некоторое время принести доход;

o
даже при небольшой инфляции покупательная способность денег со временем 
снижается;

o
предпочтением в общем случае индивидуумами текущего потребления 
будущему и др.

Исследования этого явления нашли свое воплощение в формулировке принципа временной 
ценности денег (time value of money), который является краеугольным камнем в современном 
финансовом менеджменте [9, 13, 14, 15, 16]. Согласно этому принципу, сегодняшние 
поступления ценнее будущих. Соответственно будущие поступления обладают меньшей 
ценностью, по сравнению с современными. 

Из принципа временной ценности денег вытекает, по крайней мере, два важных следствия: 

o
необходимость учета фактора времени при проведении финансовых операций;

o
некорректность (с точки зрения анализа долгосрочных финансовых операций) 
суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.

Таким образом, необходимость учета фактора времени при проведении финансовых операций 
требует применения специальных количественных методов его оценки. 

1.2 Методы учета фактора времени в финансовых операциях 

В финансовом менеджменте учет фактора времени осуществляется с помощью методов 
наращения
и дисконтирования, в основу которых положена техника процентных 

вычислений. 

С помощью этих методов осуществляется приведение денежных сумм, относящихся к 
различным временным периодам, к требуемому моменту времени в настоящем или будущем. 
При этом в качестве нормы приведения используется процентная ставка (interest rate – r). 

В узком смысле процентная ставка представляет собой цену, уплачиваемую за использование 
заемных денежных средств. Однако в финансовом менеджменте ее также часто используют в 
качестве измерителя уровня (нормы) доходности производимых операций, исчисляемого как 
отношение полученной прибыли к величине вложенных средств и выражаемого в долях 
единицы (десятичной дробью), либо в процентах. 

Под наращением понимают процесс увеличения первоначальной суммы в результате 
начисления процентов.