Экономическое обоснование управленческих решений

 

Федеральное агентство по образованию 
Министерство образования и науки Российской Федерации 
Рязанский государственный радиотехнический университет 
 
 
 
 
В.И.ТЕРЕХИН  
 
 
 
 
 
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ 
ОБОСНОВАНИЕ 
УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ 
 
Учебное пособие 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
Рязань 2009 

 

 
УДК 658.012.12 
ББК 65.290-02 
 
 
 
 
Терехин В.И. 
Экономическое обоснование управленческих решений: 
пособие по обоснованию и реализации проектов развития 
бизнеса. Рязанский  гос. радиотехн. ун-т, 2009.  252 с. ISBN 9785-7722-0305-7 
 
Изложены основы теории и методики обоснования управленческих решений по развитию бизнеса. Критерий обоснованности (эффективности) 
управленческих решений – рост стоимости бизнеса. Приведены современный инструментарий и практические примеры обоснования решений по 
регулированию стоимости капитала, инвестиционной деятельности, слияниям и поглощениям, управлению активами и др. Предлагаемые методики 
способствуют формированию системного видения направлений развития 
бизнеса и повышению его эффективности. 
Предназначено для студентов, изучающих экономику и финансы фирм, а 
также для менеджеров, экономистов и финансистов, разрабатывающих и 
реализующих проекты стабилизации и развития бизнеса. 
 
Управление бизнесом, эффективность бизнеса, эффективность управления, риски управленческих решений 
 
Печатается по решению редакционно-издательского совета Рязанского государственного радиотехнического университета 
 
 
Рецензенты: 
-доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой  «Финансовый менеджмент» Рязанского государственного радиотехнического университета  И.М. Степнов. 
-кафедра государственного и муниципального управления и экономической теории Рязанского радиотехнического университета. 
 
 
ISBN 978-5-7722-0305-7 
©  Рязанский государственный радиотехнический    университет, 2009 
 
 

 

ВВЕДЕНИЕ 
 
Управленческое решение представляет собой выбор альтернативы лицом, принимающим решение, ради достижения определенных целей. 
Управленческие решения в бизнесе, принимаемые менеджерами соответствующих уровней, должны быть направлены на достижение целей фирмы (компании). 
Настоящая работа основывается на том, что управленческие решения 
менеджмента по вопросам развития бизнеса1  всегда многовариантны и, 
как правило, альтернативны.  Различные управленческие решения приводят к разным результатам. При оценке результатов необходимо учитывать, что фирма – сложная система, деятельность которой связана с множеством других систем, в т.ч. с подсистемами (подразделениями фирмы) 
и системами более высокого уровня иерархии (муниципальными образованиями, органами управления регионов, страны). Поэтому перед квалифицированным, думающим менеджером всегда стоят вопросы оценки и 
сравнения ожидаемых результатов по вариантам решения, выбора и реализации тех из них, которые в наибольшей степени соответствуют интересам фирмы. Если менеджер выбирает рациональный способ решения 
той или иной задачи, то это создает условия для наиболее полного использования заключающихся в ней возможностей развития бизнеса в целом.  
Обоснование наилучшего варианта управленческого решения предполагает выполнение следующих условий. 
1. Менеджмент фирмы обладает квалификацией и информацией, позволяющей ему сформировать базовое множество вариантов решения 
проблемы (перечень допустимых альтернатив). Чем более полным будет 
это множество, тем более обоснованным будет выбор наилучшего способа, поскольку большее число альтернатив повышает вероятность попадания оптимальной альтернативы в базовый перечень. Но для большинства 
экономических задач формирование всей совокупности вариантов решения невозможно (рост количества базовых альтернатив связан с ростом 
затрат, а их максимальное количество неопределенно). Поэтому неправомочно говорить об оптимальном управленческом решении. Задача заключается в выборе наилучшей из альтернатив, сформированных менеджерами на основе использования доступной совокупности информационных 
источников. Ими являются результаты анализа положения фирмы на 
рынке, ресурсы Интернет, научной литературы, интервьюирование квалифицированных экспертов и др.  
2. Менеджеры имеют четкое  понимание целей фирмы и соотношения 
целей фирмы с результатами работы отдельных подразделений. Цель – 

                                                 
1 Здесь и далее под управлением бизнесом мы будем понимать как управленческие решения по развитию компании (фирмы) в целом (разработка стратегии 
развития, годовых бюджетов и др.), так  и управленческие решения по отдельным 
направлениям деятельности (обоснованию инвестиционных проектов, производственной программы, управлению активами и пассивами и др.). 

 

это описание желаемого будущего. Наилучший из альтернативных вариантов управленческих решений должен в наибольшей степени по сравнению с другими способствовать достижению целей фирмы. Понимание 
цели различными субъектами и подсистемами фирмы может  быть различным и противоречивым. Люди могут заблуждаться относительно своих целей, подменять их средствами достижения или сознательно искажать их. Понимание цели начальником цеха может не соответствовать 
интересам генерального директора, а понимание цели деятельности фирмы генеральным директором – не соответствовать интересам акционеров 
и т.д. Зачастую наблюдается оппортунистическое отношение к целям более высокого уровня. Разные цели могут приводить к совершенно разным 
управленческим решениям при одном и том же ограниченном объеме 
ресурсов, т.е. к  разным результатам.  
3. Знания и умения менеджера позволяют формализовать влияние результатов реализации управленческого решения на цели фирмы, перевести проблему в приемлемую для обоснования постановку. Методы моделирования управленческих решений2 теоретически способны обеспечить 
выбор рационального или даже оптимального решения. Но практическая 
их реализация, во-первых,   всегда предполагает определенное упрощение 
(огрубление) решаемой задачи, во-вторых, требует высокой квалификации и значительных ресурсов для выполнения, в-третьих, не всегда имеет 
требуемое методическое и программное обеспечение. Эвристические методы, основанные на опыте, знаниях и интуиции принимающих решение, 
наиболее распространены в практике управления. Для малых и средних 
фирм они зачастую являются единственными. Оперативность принятия 
решений на основе эвристических методов может иногда компенсировать 
выгоды от более глубоких обоснований с использованием методов моделирования3. Но только соединение эвристических методов с методами 
моделирования при обосновании управленческих решений способно 
обеспечить выбор наиболее соответствующего целям фирмы варианта. 
4. В работе рассматривается, преимущественно, экономическое содержание управленческих решений, которые проявляются в необходимости сопоставления ожидаемых денежных потоков с уровнем риска фирмы. Рациональный вариант управленческого решения может соответствовать максимуму целевой функции, выраженной экономическим критерием и ограничениям на допустимый уровень риска, или наоборот – соответствовать минимуму риска при удовлетворительном уровне экономических характеристик. Социальные результаты управленческих решений на 
уровне отдельных фирм учитываются путем соответствующей коррекции 

                                                 
2 Здесь используется широкое понимание моделирования, включающее применение любых формализованных соотношений между экономическими характеристиками. 
3 Эвристические методы получили широкое развитие в теории и практике 
управления. Их спектр может быть охарактеризован так: от волевых интуитивных 
решений ключевой фигуры до применения современных методов сравнения вариантов. Последние следует отнести к интеграции чисто эвристических методов с 
методами моделирования (см. главу 4). 

 

экономических характеристик (денежных потоков или степени влияния 
риска).  
Основное внимание в работе уделено обоснованию управленческих 
решений по стратегии развития фирмы. Актуальность этого подхода определяется возрастанием роли стратегических управленческих  решений  
в достижении эффективной и устойчивой деятельности фирм, сложностью и несовершенством методического инструментария экономического 
обоснования стратегических решений. Автор исходит из необходимости 
расширения практики количественных методов обоснования стратегии 
при необходимости использования на ранних этапах процесса качественного анализа вариантов развития. 
В настоящей работе изложены методы экономической оценки ожидаемых результатов наиболее распространенных управленческих решений, принимаемых менеджерами преимущественно высшего и среднего 
уровней, и на этой основе выбора наилучших из них. Наилучшие решения 
обеспечивают наибольший результат по достижению целей управления. 
Но даже самые рациональные управленческие решения зачастую оказываются не исполненными в силу отсутствия ресурсов, недостаточной квалификации исполнителей и других причин. Причины, возможные потери 
и риск неисполнения управленческих решений, как и процесс разработки 
совокупности альтернативных решений, из числа которых осуществляется выбор, зачастую  не исследуются. 
В качестве цели фирмы высшего уровня иерархии и соответственно 
критерия сравнения альтернатив в работе принята стоимость бизнеса. 
Рост стоимости бизнеса в наибольшей степени соответствует стратегическим интересам собственников и стратегических инвесторов, не противоречит интересам менеджеров высшего звена. Риск ожидаемого значения 
стоимости бизнеса, во-первых, учитывается как ограничение  при разработке управленческого решения, во-вторых, его влияние учитывается при 
расчетах стоимости бизнеса. Тем самым в стоимости  интегрируются основные результаты управленческих решений: риск и доходность бизнеса.  
Но значительная часть управленческих решений, принимаемых менеджерами нижнего и среднего звеньев управления, не имеет непосредственной связи со стоимостью бизнеса. Поэтому обоснование всех решений 
не может выражаться показателями непосредственного роста стоимости 
бизнеса, необходима трансформация целей фирмы в цели отдельных 
звеньев управления. Для управленческих решений, принимаемых менеджерами среднего и нижнего уровней, рациональное решение определяется их влиянием на факторы роста стоимости. Тем самым создаются предпосылки ориентации деятельности всего менеджмента фирм на рост 
стоимости бизнеса. В работе приводятся методы обоснования показателей производственной программы, бюджетов предприятий, роста чистой 
прибыли, эффективности инвестиций и капитала, снижения риска и др. 
Их использование способствует повышению обоснованности управленческих решений, соответствию интересам собственников и (или) менеджеров.  

 

Рассматриваемые методы и модели в большинстве своем известны по 
работам отечественных и зарубежных ученых в области экономического 
управления и финансового менеджмента. Автор использовал методы и 
модели современных систем оценки бизнеса (сбалансированной системы 
показателей, менеджмента на основе ожиданий, управления изменениями 
и др.), адаптируя их к концепции управления по стоимости. Работа не 
претендует на глубокое изложение теории, хотя содержит необходимые 
для понимания сути проблемы и метода ее решения теоретические положения. Ее цель состоит в том, что бы дать менеджерам инструментарий, 
который поможет им найти решения, способствующие улучшению работы фирм и отойти от «силового» менеджмента.  
Особенность настоящей книги состоит в системном изложении современных методов и моделей экономического обоснования управленческих 
решений, в ориентации на их  практическую направленность, в адаптации 
для менеджмента непубличных компаний России4. 
Основное внимание уделено пониманию читателем современных методов анализа  вариантов стратегического развития и выбору (обоснованию на основе качественных и количественных характеристик) рационального варианта. Наличие многочисленных публикаций по методам и 
моделям управления бизнесом, в т.ч. на основе критерия стоимости бизнеса, не привело к их использованию в практике. Популярные в научных 
публикациях и даже студенческих лекциях аббревиатуры (VBM, EVA, 
SVA, TRS и др.) зачастую с полным основанием вызывают снисходительную реакцию менеджеров-практиков. Поэтому автор, используя эти 
характеристики бизнеса, рассматривает их только как инструмент управления бизнесом. 
Книга построена следующим образом. В разделе 1 содержится описание методических принципов и приемов, необходимых для обоснования 
всех управленческих решений. В главе 1 приведены общие положения 
финансов предприятий с целью систематизации знаний читателей с принятой в работе интерпретацией отдельных показателей и процессов. Приводятся аргументы за использование стоимости бизнеса как критерия 
эффективности вариантов развития бизнеса. Глава 2 содержит описание 
сущности и методов оценки стоимости капитала как  ключевой характеристики обоснования управленческих решений по критерию стоимости 
бизнеса. В третьей главе приведены основные положения теории и методики оценки стоимости бизнеса. Основное внимание уделено стоимостному подходу. Для продвинутого читателя материал первого раздела известен. Но в книге акцентировано внимание читателя на проблемах обоснования управленческих решений российских непубличных компаний. В 
этом отношении знакомство с главами 2 и 3 представляется целесообразным. В главе 4 приводится современный методический инструментарий 
обоснования стратегических управленческих решений. Описаны методы 

                                                 
4 Здесь и далее под непубличными компаниями понимаются ООО, ЗАО, а 
также ОАО, акции которого не торгуются на организованном рынке ценных бумаг. 

 

качественного анализа и принципы количественного сравнения вариантов 
по критерию стоимости бизнеса. 
Второй раздел содержит изложение совокупности методов и приемов 
экономического обоснования конкретных управленческих решений. Это, 
по существу, рекомендации по конкретному применению общих положений, содержащихся в разделе 1. В главе 5 кратко описаны традиционные 
методы и модели определения эффективности (выбора вариантов) инвестиционных проектов. Автор описывает также новые для практики российского бизнеса методы оценки: менеджмент ожиданий, расчеты показателей социально-экономической эффективности инвестиционных проектов и др. Глава 6 посвящена обоснованию управленческих решений по 
слияниям и поглощениям фирм. Приводятся предложения по критериям 
количественного определения эффекта процессов M&A, позволяющие 
сопоставить стратегию слияний и поглощений с другими вариантами 
стратегического развития. В главе 7 рассматриваются методы и модели 
обоснования управленческих решений по оборотным активам. В главе 8 
анализируется накопленный опыт и приводится инструментарий обоснования политики цен и издержек фирмы.  
Усвоению материала способствуют примеры, поясняющие теоретическое изложение вопроса. Читатель может получить более глубокие теоретические знания и практические навыки по отдельным вопросам, используя рекомендованную по главам литературу. 
Книга предназначена для менеджеров высшего и среднего звена, экономистов и финансистов предприятий и организаций, разрабатывающих 
и реализующих проекты развития бизнеса. Пособие содержит описание и 
анализ  современных методик и моделей обоснования проектов роста и 
развития бизнеса и потому обеспечивает возможность глубокого изучения этих вопросов студентами старших курсов экономических специальностей и слушателями курсов повышения квалификации.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОСНОВАНИЯ  
УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ 
 
Глава 1. СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД К ОБОСНОВАНИЮ 
УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ 
 
Всякий 
бизнес 
– 
это 
сложная 
развивающаяся 
социальноэкономическая система. Основными характеристиками социальноэкономических систем как объектов управления являются целенаправленность, динамизм, неопределенность и риск функционирования. Эти 
характеристики экономических систем должны адекватно учитываться в 
процессе обоснования управленческих решений. 
 
1.1. ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ БИЗНЕСОМ 
 
Для достижения и признания успеха деятельности любой организации 
необходимо выполнение трех обязательных условий: обоснования цели, 
обоснования способов ее достижения (стратегии развития) и оценки достигнутых по реализации цели результатов. Цели фирм определяют топменеджеры, но если эти цели не будут соответствовать интересам собственников (акционеров), то оценка последними результатов бизнеса  может оказаться негативной. Следовательно, определяя цели фирмы, менеджеры должны ориентироваться на цели (ожидания) собственников5. 
Если менеджер выбрал правильную методику  оценки результатов деятельности компании, то это создало условия для формирования и реализации эффективной стратегии. 
 Цель может быть достигнута различными способами. Выбор способа 
(обоснование управленческого решения),  обеспечивающего в сложившихся и ожидаемых условиях рынка наибольшую степень удовлетворения целей,  - функция менеджмента компании. Цель, таким образом, является ключевым звеном любой системы управления. Она определяет 
стратегию и методы оценки результатов.    
Многообразие целей участников производственно-хозяйственной деятельности, многообразие и сложные взаимосвязи факторов внутренней и 
внешних сред фирм, их динамизм определяют необходимость   представления целей в  виде системы, построенной в соответствии со следующими 
принципами.  
Цель – это четко выраженный результат, который необходимо достичь 
к определенному времени. Главная цель (вершина дерева) должна содер
                                                 
5 Отметим, что из всего многообразия методов экономического управления 
только менеджмент на основе ожиданий обеспечивает объективную оценку результатов развития бизнеса, согласованную с ожиданиями инвесторов. Принципы 
обоснования управленческих решений на основе менеджмента ожиданий рассматриваются в главе 4. 

 

жать описание конечного результата, основного интереса собственника в 
деятельности компании.  
Для выработки эффективных управленческих решений  основное содержание цели фирмы и достигнутых результатов (критерий, мерило) 
должно иметь количественное измерение. Четко сформулированная и 
количественно определенная цель является мощным инструментом повышения эффективности управления, поскольку обеспечивает возможность выработки обоснованных и согласованных управленческих решений и оценку результатов их выполнения.  
Фирма не может иметь единственную цель как руководство к действию всех менеджеров. Цели фирмы – это иерархическая система, изменяющаяся в зависимости от состояния внутренней и внешних сред, глубины целеполагания. Эффективное управление экономическим ростом и 
развитием  хозяйствующих субъектов невозможно без формирования 
системы количественно определяемых целей подсистем и системы в целом. Совокупность подцелей каждого последующего уровня иерархии 
является необходимым и достаточным условием достижения цели более 
высокого уровня. Цели каждого нижнего уровня иерархии рассматриваются как факторы обеспечения целей более высокого уровня. Нижние 
уровни иерархии дерева целей представляют собой работы, включаемые в 
планы отдельных подразделений компании и должны соответствовать 
компетенции органов управления подразделениями. При этом все цели в 
системе должны выражаться количественно измеряемыми показателями, 
соответствующими функциям конкретных менеджеров и обеспечивающими при достижении их нормативного (планового) уровня реализации 
поставленной цели.   
Цели экономических систем определяют желаемые результаты функционирования, но не способы их достижения. Управление бизнесом – это 
процесс достижения поставленных целей посредством использования 
трудовых, финансовых и материальных ресурсов. При такой постановке 
все виды ресурсов измеряются в стоимостном выражении, а генерируемый результат представляется суммой средств, поступающих в распоряжение физических лиц и хозяйствующих субъектов, участвующих в бизнесе, а также государства. В общем виде его можно представить как разность между доходами и расходами бизнеса в долгосрочном периоде6.  
Решение всякой управленческой задачи (любой проект развития, финансирования бизнеса) должно рассматриваться как многовариантное. 
Количество возможных вариантов и степень их различий зависят от квалификации менеджмента и условий, в которых они принимаются. Обоснование управленческого решения в этом случае означает выбор варианта, в наибольшей степени соответствующего целям. Если же в силу определенных причин предложено только одно решение, то обоснование целесообразности его реализации состоит в доказательстве его положитель
                                                 
6 Неопределенность приведенных определений будет ликвидирована при 
дальнейшем изложении вопросов. 

 

ного влияния на степень достижения целей (роста целевого показателя 
или снижения его падения). 
Принципиальные различия в управленческих решениях состоят в степени достижения поставленных целей. Для бизнеса это различия в уровне 
затрат, времени реализации решений, рисков, ожидаемых доходах. Затраты всегда связаны с результатами, но эта связь не детерминирована. Стохастичность результатов определяется, во-первых, тем, что они реализуются вне бизнеса и потому в значительной степени зависят от внешней 
среды, которая, как правило, не регулируется отдельным бизнесом. Вовторых, неопределенными являются затраты на реализацию управленческого решения. Определение их предельных значений не ликвидирует 
неопределенность, поскольку всегда сохраняется риск недофинансирования. Кроме того, экономическая система всегда функционирует в условиях дефицитности ресурсов и ограниченности рынка. Это формирует необходимость учета потенциала развития системы и соответственно «области достижимости» целей. Неопределенность «области достижимости» 
определяет проблему рациональности экзогенно устанавливаемых целей. 
Экономическое обоснование управленческих решений состоит в 
оценке результатов, выраженных  денежными потоками и уровнем  риска, 
инициированными управленческими решениями. При этом управленческие решения могут быть связаны как со всей суммой денежных потоков 
предприятия, так и с их отдельной частью. Наилучшим из рассматриваемых вариантов управленческих решений может в зависимости от поставленной цели считаться вариант, обеспечивающий: 
- наибольшую эффективность используемых ресурсов; 
- наибольшую прибыль; 
-наибольшие доходы или рентабельность акционерного капитала и др. 
Важно отметить, что эти показатели не являются идентичными, т.е. 
выбор наилучшего варианта по этим критериям может привести к различным результатам. Необходим выбор показателя, в максимальной степени соответствующего интересам (целям)  хозяйствующего субъекта 
(компании, фирмы). Цели  хозяйствующих субъектов – это цели собственников, имеющих право и, как правило, возможность принимать важнейшие управленческие решения. Цели других участников производственно-хозяйственной деятельности (менеджеров, наемного персонала) с 
позиций интересов собственников являются факторами достижения целей 
фирмы. 
Обобщающим показателем доходности бизнеса для его собственников 
является совокупная доходность акционерного капитала (TRS): 
TRS = [(Pк – Pн) + D]/ Pн,                                                                     (1.1) 
где Pк  и  Pн – курс акций (для публичных компаний) или рыночная 
стоимость доли бизнеса (для непубличных компаний) на конец и на начало года; 
D – выплаченные за год дивиденды (средства, изъятые собственниками из бизнеса). 
Управленческое решение, выбранное по этому критерию, может не 
соответствовать варианту, обеспечивающему максимальную прибыль или