Раскрытие информации акционерными обществами

Москва
ЮСТИЦИНФОРМ
2012

Д. А. Вавулин

РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ 

АКЦИОНЕРНЫМИ ОБЩЕСТВАМИ

Серия «Деловая библиотека»

Вавулин, Д. А.
 
Раскрытие информации акционерными обществами / Д. А. Вавулин. —  М.  : 
Юстицинформ, 2012. — 184 с. — (Серия «Деловая библиотека»).

ISBN 978-5-7205-1163-0.

Перед вами издание, целью которого является максимально ясное и техничное представление читательской аудитории системы раскрытия информации на фондовом рынке акционерными обществами, являющимися на рынке ценных бумаг основными эмитентами эмиссионных ценных бумаг, прежде 
всего акций и облигаций. Оно обобщает практический опыт работы ее автора 
в сфере регулирования рынка ценных бумаг и, по сути, представляет собой 
практические рекомендации по раскрытию информации на фондовом рынке 
акционерными обществами. Автор одновременно является и практикующим 
специалистом рынка ценных бумаг, и преподавателем одного из вузов страны.
Настоящая книга прежде всего предназначена для широкого круга специалистов фондового рынка, которые уже работают в этом секторе экономики, и для тех, кто только еще приобретает профессиональные знания и опыт, 
готовясь вступить в мир ценных бумаг. Особый интерес издание представляет для руководителей и сотрудников акционерных обществ, связанных с 
различными аспектами корпоративного управления на своих предприятиях, а также для сотрудников ведомств и государственных органов регулирования финансового рынка. Книга будет интересна преподавателям, аспирантам и студентам юридических и экономических специальностей различных форм обучения высших учебных заведений и может быть использована 
в качестве учебного пособия при изучении различных дисциплин в высших 
учебных заведениях («Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг», «Операции с ценными бумагами» и др.), а также для подготовки к сдаче квалификационных экзаменов 
сотрудников ФСФР России. 

УДК 347.19
ББК 67.404
          В12

ISBN 978-5-7205-1163-0

В12

УДК 347.19
ББК 67.404

© ЗАО «Юридический Дом «Юстицинформ», 2012

Введение

Одним из важнейших фундаментальных принципов функционирования современного фондового рынка в любой стране является 
его информационная прозрачность. В современных условиях обеспечение информационной прозрачности фондового рынка становится важнейшей гарантией защиты прав инвесторов, вкладывающих средства в эмиссионные ценные бумаги. В этой связи возрастает 
значение процесса раскрытия информации на рынке ценных бумаг. 
Под раскрытием информации на рынке ценных бумаг понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам 
независимо от целей получения данной информации по процедуре, 
гарантирующей ее нахождение и получение. Раскрытию на рынке 
ценных бумаг подлежит общедоступная информация, т.е. информация, не требующая привилегий для доступа к ней или подлежащая 
раскрытию в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». При этом раскрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация, в отношении которой проведены соответствующие действия по ее раскрытию. 
Раскрытие информации на рынке ценных бумаг необходимо для 
того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг 
друга, чтобы они принимали решения, основываясь на своих оценках 
реальных фактов, а не опираясь на догадки, слухи и домыслы. Полное 
раскрытие информации жизненно важно как для оживления внутреннего инвестиционного климата, так и для повышения привлекательности российского рынка ценных бумаг для иностранных инвестиций.
Раскрывать информацию на рынке ценных бумаг обязаны различные его участники. Однако все же наибольший объем информации 
на рынке ценных бумаг обязаны раскрывать эмитенты эмиссионных ценных бумаг, и прежде всего публичные акционерные общества. Это связано с тем, что именно эта группа участников фондового 
рынка выпускает тот самый специфический товар (ценную бумагу), 
вокруг которого и складываются все отношения на фондовом рынке. 
Обязательное раскрытие акционерными обществами, особенно 
теми, чьи ценные бумаги обращаются на организованных рынках 

Введение

(публичные акционерные общества), информации о своих ценных 
бумагах и различных аспектах своей финансово-хозяйственной деятельности выполняет следующие функции: 
предоставляет инвесторам информацию, необходимую для принятия взвешенного решения, что способствует росту эффективности рынка и увеличению объемов инвестиций; 
снижает затраты на получение необходимой информации об эмитенте, что также способствует росту эффективности рынка; 
позволяет осуществлять инвестиции тем российским и зарубежным инвесторам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования, запрещающие инвестировать в компанию, если она не раскрывает информацию о себе на регулярной основе; 
защищает инвесторов от мошенничества, препятствует случаям 
использования конфиденциальной информации инсайдерами и разрешает проблему конфликта интересов, обеспечивая общественный 
контроль за действиями руководства предприятия; 
стимулирует конкуренцию между предприятиями, раскрывая информацию о предприятиях и оценивая их достижения, и тем самым 
способствует укреплению эффективности рынка; 
защищает клиентов и кредиторов тех компаний, которые должны раскрывать финансовую информацию, предоставляя этим лицам информацию, позволяющую им принять решение, стоит ли им 
иметь дело с данным предприятием;
повышает добросовестность и ответственность руководства 
предприятий. 
Однако, как показывает практика, именно акционерные общества наиболее часто нарушают требования законодательства 
Российской Федерации по обязательному раскрытию информации на рынке ценных бумаг. И зачастую причина этого банальна — их специалисты просто не знают о всех требованиях 
по раскрытию информации, распространяющихся на их компании, либо же не придают вопросам раскрытия информации 
должного значения.
В рамках данной работы будут подробно рассмотрены различные 
аспекты раскрытия информации на фондовом рынке акционерными обществами, являющимися основными эмитентами эмиссионных ценных бумаг.

Принятые сокращения

1. Нормативные акты

ГК РФ — Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 г., часть вторая от 26 января 1996 г., часть третья от 26 ноября 2001 г. 
Закон «Об акционерных обществах» — Федеральный закон от 
26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
Закон «О рынке ценных бумаг» — Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Закон «Об информации, информационных технологиях и о 
защите информации» — Федеральный закон от 27 июля 2006 г. 
№ 149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и 
о защите информации». 
Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» – Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ 
«О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
Закон № 185-ФЗ — Федеральный закон от 28 декабря 2002 г. 
№ 185-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный 
закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении дополнения в Федеральный закон «О некоммерческих организациях».
КоАП РФ — Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30 декабря 2001 г. № 195-ФЗ.
НК РФ — Налоговый кодекс Российской Федерации, часть первая 
от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ, часть вторая от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ.
Положение о раскрытии информации — Положение о раскрытии 
информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденное 
приказом ФСФР России от 4 октября 2011 г. № 11-46/пз-н.

Принятые сокращения

Стандарты эмиссии ценных бумаг — Стандарты эмиссии ценных 
бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденные приказом ФСФР России от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н.
УК РФ — Уголовный кодекс Российской Федерации от 13 июня 
1996 г. № 63-ФЗ.

2. Официальные издания

БНА — «Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти».
Вестник ФКЦБ России — «Вестник Федеральной комиссии по 
рынку ценных бумаг».
Вестник ФСФР России — «Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам».
ПГ — «Парламентская газета».
РГ — «Российская газета».
СЗ РФ – «Собрание законодательства Российской Федерации».

3. Государственные органы

РО ФСФР России в ЮЗР — Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Юго-Западном регионе.
ФСФР России — Федеральная служба по финансовым рынкам.
ФКЦБ России — Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

1. О НЕОБХОДИМОСТИ РАСКРЫТИЯ
ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 
АКЦИОНЕРНЫМИ ОБЩЕСТВАМИ

Акционерное общество как правовая форма организации и ведения 
бизнеса. Российское законодательство (ГК РФ) предусматривает возможность создания юридических лиц – коммерческих организаций 
в различных формах, в том числе: 
1) производственные кооперативы; 
2) полные товарищества; 
3) товарищества на вере; 
4) общества с ограниченной ответственностью; 
5) акционерные общества (открытые и закрытые); 
6) общества с дополнительной ответственностью. 
Все из перечисленных организационно-правовых форм коммерческих организаций в той или иной мере используются в российской 
практике организации и ведения предпринимательской деятельности. При этом, как показывает статистика, наиболее популярной 
формой коммерческих организаций является общество с ограниченной ответственностью (ООО). Второй наиболее распространенной 
формой является закрытое акционерное общество (ЗАО). На третьем 
месте – открытые акционерные общества (ОАО). Однако, несмотря на подобный рейтинг популярности организационно-правовых 
форм, наивысшей и наиболее сложной организационно-правовой 
формой юридического лица, бесспорно, является открытое акционерное общество (далее – акционерное общество). 
Акционерное общество представляет собой самостоятельное юридическое лицо, созданное для получения прибыли от любых видов 
деятельности, не запрещенных законом. Создание юридического 
лица в форме акционерного общества предоставляет ему ряд преимуществ, например, по сравнению с формой ЗАО или ООО. К числу подобных преимуществ относятся:
1) доступ к средствам неограниченного круга инвесторов. Акционерные общества имеют больше возможностей привлекать значительные объемы инвестиций при меньших затратах. Масштабы 
производства у компаний, действующих в капиталоемких отраслях 
(таких, как авиаперевозки и производство электроэнергии), не по

Раскрытие информации акционерными обществами

зволяют одному кредитору или инвестору предоставить необходимый капитал;
2) возможность свободного отчуждения акций. Акции отрытого 
акционерного общества могут отчуждаться без согласия других акционеров, общества или его менеджеров;
3) ограничение рисков акционеров. Риски, которые принимают 
на себя акционеры, ограничены стоимостью их инвестиций и возлагаемыми на них обязанностями, которые установлены российским законодательством. Акционеры не отвечают по обязательствам общества;
4) диверсификация рисков. Риски акционерного общества распределяются среди большого числа акционеров.
Основным экономическим преимуществом акционерного общества является широкий доступ к финансовым рынкам посредством 
эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем открытой подписки среди не ограниченного круга потенциальных инвесторов. Считается, 
что, осуществляя эмиссию ценных бумаг и размещая их на открытом рынке, акционерные общества получают возможность привлекать необходимые им финансовые ресурсы на значительно более 
выгодных по сравнению, например, с банковским кредитом условиях (с точки зрения «длины» и «стоимости» денег). Это достигается прежде всего за счет того, что число инвесторов (кредиторов), готовых предоставить эмитенту взаймы денежные ресурсы, потенциально ничем не ограничено. 
Однако подобное преимущество сопряжено с определенными 
издержками. Для того чтобы акционерное общество получило право 
предлагать свои ценные бумаги инвесторам, ему необходимо преодолеть ряд организационных, правовых и регулятивных барьеров. Так, акционерному обществу необходимо создавать сложную 
организационную структуру, призванную защитить акционеров 
от злоупотреблений и предоставить профессиональным менеджерам возможность применить их знания в управлении обществом. В 
результате акционерное общество несет затраты, связанные с созданием и работой органов управления. Также акционерное общество должно соблюдать положения нормативных правовых актов 
о ценных бумагах и о рынке ценных бумаг (в то время как ООО в 
большинстве случаев находятся за пределами сферы применения 

1. О необходимости раскрытия информации на рынке 
ценных бумаг акционерными обществами

таких актов), в том числе в части раскрытия информации на рынке ценных бумаг.
Понятие раскрытия информации на рынке ценных бумаг. В общем 
случае информация — это совокупность данных, тесно связанных 
между собой, охватывающих определенную сферу деятельности, 
действия или события. 
В соответствии со ст. 2 Закона «Об информации, информационных технологиях и о защите информации»1 информация представляет собой сведения (сообщения, данные) независимо от формы их 
представления.
Соответственно под информацией на рынке ценных бумаг следует понимать совокупность данных о ценных бумагах, эмитентах и их 
финансово-хозяйственной деятельности, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и их операциях, владельцах ценных бумаг, сделках с ценными бумагами и т.п. 
Одним из фундаментальных принципов функционирования современного рынка ценных бумаг является его информационная 
прозрачность. Это достигается прежде всего путем установления 
регулирующими органами обязательных для соблюдения участниками фондового рынка требований по раскрытию общедоступной 
информации. 
В соответствии со ст. 30 Закона «О рынке ценных бумаг»2 под 
раскрытием информации понимается обеспечение ее доступности 
всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение. 
Раскрытию на рынке ценных бумаг подлежит общедоступная информация, т.е. информация, не требующая привилегий для доступа 
к ней или подлежащая раскрытию в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг». При этом раскрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация, в отношении которой проведены соответствующие действия по ее раскрытию. 
Раскрывать информацию на рынке ценных бумаг обязаны различные его участники. В соответствии с постановлением ФКЦБ Рос
1 Российская газета. — 2006. — № 165; СЗ РФ. — 2006. — № 31 (ч. 1). — 
Ст. 3448; Парламентская газета. — 2006. — № 126, 127.

2 СЗ РФ. — 1996. — № 17. — Ст. 1918; Российская газета. — 1996. — № 79.

Раскрытие информации акционерными обществами

сии от 9 января 1997 г. № 2 «О системе раскрытия информации на 
рынке ценных бумаг»1 раскрывателями информации на рынке ценных бумаг являются регулирующие органы, саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, профессиональные участники рынка ценных бумаг, эмитенты, а также 
владельцы ценных бумаг. 
Однако, бесспорно, наибольший объем информации обязаны 
раскрывать эмитенты эмиссионных ценных бумаг (далее — эмитенты ценных бумаг). И это понятно. Именно эта группа участников фондового рынка выпускает тот самый специфический товар 
(ценную бумагу), вокруг которого как раз и складываются все отношения на рынке. 
В соответствии со ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» эмитент 
— юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. 
Таким образом, выпускать ценные бумаги могут различные типы 
хозяйствующих субъектов. Акционерные общества вправе выпускать акции, облигации, опционы эмитента. Облигации могут выпускать и юридические лица, созданные и в других организационно-правовых формах, в том числе: производственные кооперативы; 
ООО; некоммерческие организации и др. Также выпускать облигации могут органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления. Однако основным эмитентом ценных бумаг, представляющим интерес для фондового рынка, бесспорно, являются 
акционерные общества. Это связано с тем, что именно они вправе выпускать акции, имеющие способность к свободному обращению на рынке ценных бумаг, т.е. число их потенциальных владельцев ничем не ограничено.
Значение процедуры раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Значение процедуры раскрытия информации на рынке ценных 
бумаг трудно переоценить.
Своевременное и надлежащее раскрытие информации чрезвычайно важно для различных групп участников рынка ценных бумаг, в 

1 Вестник ФКЦБ России. — 1997 . — № 1.