Методы анализа рисков инвестиционных проектов

Лукасевич И.Я.  Методы анализа рисков инвестиционных проектов // Финан
сы. – 1998. – N 9. - c. 59 - 62.

Методы анализа рисков  инвестиционных проектов

В настоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных 

проектов уже ни у кого не вызывает сомнений. При этом в России в силу ис
ключительно высокой экономической и политической нестабильности уме
ние анализировать возможные риски приобретает особое значение.  

В общем случае, реализация инвестиционных проектов влечет за собой 

возникновение трех видов риска:

 собственный риск проекта – риск того, что реальные поступления 

денежных средств (а следовательно, и ожидаемая доходность) в ходе 

его реализации будут сильно отличаться от запланированных;

 корпоративный или внутрифирменный риск – связан с влиянием, ко
торое может оказать ход реализации проекта на финансовое состоя
ние данной хозяйственной единицы;

 рыночный риск – характеризует влияние, которое может оказать реа
лизация проекта на изменение стоимости акций фирмы (т.е. ее ры
ночной стоимости).

Настоящая статья посвящена рассмотрению методов оценки собствен
ных рисков. Следует отметить, что в мировой практике финансового ме
неджмента используются различные методы анализа собственных рисков ин
вестиционных проектов. К наиболее  распространенным из них следует отне
сти:

метод корректировки нормы дисконта;

метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

анализ чувствительности критериев эффективности;

метод сценариев; 

анализ вероятностных распределений потоков платежей; 

деревья решений;

имитационное моделирование и др.

Ниже будут рассмотрены первые пять методов из приведенного переч
ня1. Имитационному моделированию риска инвестиционных проектов автор 

намерен посвятить отдельную статью.

В общем случае, можно выделить две составляющие собственного  

риска инвестиционного проекта:

1) чувствительность его чистой приведенной стоимости (NPV) либо 

внутренней нормы рентабельности (IRR) к изменениям значений ключевых 

показателей;

2) величина диапазона возможных изменений ключевых показателей, 

определяющая их вероятностные распределения.    

Поэтому все перечисленные методы количественного анализа инвести
ционных рисков базируются на концепции временной стоимости денег и ве
роятностных подходах. Приступим к их рассмотрению.

1. Метод корректировки нормы дисконта   

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наибо
лее простым и вследствие этого – широко применяемым на практике. Основ
ная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дис
конта, которая считается безрисковой, или минимально приемлемой (напри
мер: ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная 

или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется 

путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего произ
водится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV,

IRR) по вновь полученной таким образом норме. Решение принимается со
гласно правилу выбранного критерия. 

В общем случае, чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем 

выше должна быть величина премии, которая может определяться по внут
рифирменным процедурам, экспертным путем или формальным методикам.

1 Детальное рассмотрение перечисленных методов и техники моделирования соответствующих расчетов 
можно найти в: И.Я. Лукасевич. Анализ финансовых операций. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.