Особенности оценки инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности

 
ВЕСТНИК УДМУРТСКОГО УНИВЕРСИТЕТА 
7 
ЭКОНОМИКА И ПРАВО 
 
2010. Вып. 2 

 
УДК 336.64 (045) 
 
А.М. Дыбов 
 
ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧЁТОМ ФАКТОРОВ 
РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЁННОСТИ 
 
Отмечается, что при анализе долгосрочных инвестиционных проектов необходимо прогнозировать во времени 
будущее состояние большого числа неопределенных параметров. Это порождает риски в принятии оптимальных инвестиционных решений. Рассматриваются достоинства и недостатки различных методов формализации 
неопределенности, в том числе вероятностного, нечетко-множественного и экспертного. На основе результатов 
проведенного анализа выдвигается ряд предположений по их оптимальному применению. 
 
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный проект, инвестиционный риск, неопределенность, вероятностный метод, теория нечетких множеств, экспертный метод. 
 
В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиции приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска. 
Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. Разработанные в мировой практике методы определения 
эффективности инвестиций используются для оценки эффективности как реальных инвестиционных 
проектов, так и финансовых инвестиций, а также для выбора инвестиционных объектов. 
В основе оценки эффективности инвестиционного проекта (ИП) лежит система показателей, 
соизмеряющих полученный эффект от его реализации с инвестиционными затратами. Ключевым вопросом в этой связи является сопоставление денежных потоков (притоков или оттоков), что обусловливается такими факторами, как временнáя стоимость денег, нестабильность экономической ситуации (риски, неопределенность, кризисы) и др. [1-4]. 
Поиск оптимального сочетания доходности и риска инвестиционной деятельности предполагает необходимость учета действия множества разных обстоятельств, что делает эту задачу весьма 
сложной. Целью настоящей работы является рассмотрение достоинств и недостатков отдельных методов инвестиционного анализа, выявление проблем учета риска и неопределенности в процессе 
принятия решений по финансированию и реализации инвестиционных проектов. 
Для оценки эффективности долгосрочных инвестиционных проектов используются различные 
показатели, наиболее известные из которых [1; 3; 6; 7]: 
• 
чистая текущая стоимость – NPV, ден. ед.; 
• 
индекс рентабельности – PI; 
• 
период окупаемости с учетом дисконтирования – DPP, годы; 
• 
внутренняя норма рентабельности – IRR, %; 
• 
модифицированная норма рентабельности – MIRR, %. 
В многочисленных источниках описаны различные модификации формул вычисления указанных выше показателей экономической эффективности в зависимости от исходных условий [2; 3; 5-8], 
поэтому в данной работе не рассматривается суть этих показателей. Заинтересованный читатель сам 
может найти необходимую информацию в литературе. 
Анализируя эффективность тех или иных ИП, часто приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием как множества 
экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т.п.), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов 

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com