Аудитор, 1995, №9

AHOUTOP ежемесачныu журнал 

Издается с августа 1994 года. 

Журнал зарегистрирован в Комитете рф по 

печати. Свидетельство N! 012314. 

Шеф-редактор О. ЛЫСЕНСКUО 

Главный редактор С. R ер О Н Uн R 

Художник В. KOMUCCRPOB 

Компьютерная верстка 
CPUPMR 
"АВЕ" 

nUCbMa U матерuалы дла 


публuкаuuu Высылать по 


адресу: 

123592 г.МоскВа, а/а 34 


A~o.UTOP 


Тел.(О95) 452- 1918 

Издание 

Фонда им. 

графа 

Сперанского 

MHEHUE СnЕUUАЛUСТА  
3 

Ilроблемы аудита в России и пути их 

решения 

РЫНОК UЕННЫИ БУМАГ 
8 

n. OnECUM08A 
Вниманю инвесторов! гдо 

ШКОЛА AYOUTA 
12 

T.096P08UHA  
Организация и проведение аудита в 

страховых компаниях 

в nОМОWЬ AKUUOHEPAM  
23 Ао 

9каз 
О некоторых мерах по защите прав 

nрезuSенmа Р. 
вкладчиков и акционеров 

СПРАВОЧНОЕ БЮРО 
26 

Mamepuano. с.о. Campbell 

Революция цен в XVI веке 

СОВЕWАНUЯ, CEMUHAPbI, KOHCPEPEHUUU 

Создана Аудиторская палата России 
28 

Что Вам в имени..? 
29 

ВОПРОСЫ БУИГАnТЕРСКОГО УЧЕТА 
30 

n. COTHUK08A 
Отражение в бухгалтерском учете и 

отчетности операций. связанных с 

приватизацией предприятий. 

РОССUUСКАЯ КОЛЛЕГUЯ AYOUTOPOB 
4S 

Аnексан8р Р9.  
На пути к ПРОфессионализму 

СТАТUСТUЧЕСКUЕ МЕТООЫ  
47 

Е.80РОНО8А  
Методы статистической выборки в 

аудите финансовой отчетности 

CPUHAHCOBbIU ОАUОЖЕСТ 
S3 

Список рождественских подарков 

РЕКnАМА 
S4 

Дизайн-центр "Фирма АВЕ" 

Формат 60х84 1/8; Бумага "Офсет N21"; усл. печ.Л. 5,58; усл. изд.Л. 9,55, тираж 17 000 экз. 

Же.!Luе.;n (!Ju.;n 

Счастья 

{j IL о-~o-.;n 

Редакциоиный совет: 

ВИАЯпин В.И. 

Крикунов А.В. 

Павлов Е.В. 

Пашковский В.С. 

Скобара В.В. 

Ответственность за достоверность фактов несут авторы опубликованных материалов. 

Мнение сотрудников редакции и членов редакционного совета 

не всегда совпадают с точкой зрения авторов статей. 

Редакция оставляет за собой право, если не было иной договоренности, 

менять заголовки и сокращать материалы без согласования с авторами. 

При перепечатке и цитировании ссылка на журнал •Аудитор· обязательна. 

=М=Н=Е=НU=Е==С=П=Е=U=U=А=Л=U=С=ТА==================================~ 


··проб.JIемыI аудита D РОССIIИ 

И пути их реIUенни. tJtJ 

Алексей Руф 
- Генеральный директор Аудиторской Компании "Руфаудит" 

"Существующие в Российском аудиторском движении проблемы можно сгруппировать в четыре блока: 
1. Внутренние проблемы создания и 

развития российской профессии аудитора. 
2. Проблемы государственного регулирования аудиторской деятельности в России. 
3. Проблемы самоуправления профессией. 
4. Проблемы государственного регулирования предпринимательской деятельности, с которыми каждый день сталкиваются аудиторы, осуществляя свою профессиональную деятельность. 

Первый блок связан с разработкой и 

внедрением документации, регламентирующей внутреннюю деятельность аудиторской фирмы, включающую: 
организационную структуру аудиторской фирмы; 
- систему трудовых отношений; 
систему сохранения коммерческой 

тайны и конфиденциальной информации 

клиентов; 
систему повышения квалификации 

персонала; 
- систему информационного обеспечения; 

систему договорно-правовой работы, 

а также другие элементы, составляющие единую систему внутрифирменных 

стандартов аудиторской фирмы. 

Следующими, не менее важными вопросами, являются вопросы создания и внедрения комплекса фирменных стандартов 

профессиональной деятельности, включающих: 
- единые программы проверок; 
- фирменную методику проверок предприятий различных форм собственности; 
систему рабочей документации, необходимой для заполнения при проведении проверок; 
систему последующего контроля за 

качеством проводимых проверок; 
- систему абонентского обслуживания 

постоянных клиентов аудиторской фирмы; 
- схему реализации материалов проверок, включая подготовку отчетов и заключений; 
методики проведения экспертизы и 

схем проведения анализа по различным 

направлениям деятельности клиентов с 

выработкой рекомендаций по совершенствованию их финансово-хозяйственной 

деятел ЬНОСТИ. 

Действующими "Временными правилами ... " предусмотрена возможность привлечения аудитора к "полной материальной ответственности" за неквалифицированное 

проведение проверки. 

В этих условиях особое значение приобретает наличие на фирме комплекса профессиональных стандартов, включающих 

достаточный для защиты интересов аудиторской фирмы комплект рабочей документации (для доказательства, в случае возникновения конфликтной ситуации, необходимой квалификации). 

Конечно, в настоящее время все ауди3 

~================================М~Н~Е=Н~U=Е=С~П=Е=U~UА=Л=U=С=Т=А 


торские фирмы самостоятельно решают 

эти проблемы, разрабатывают внутрифирменные и аудиторские стандарты. Но это 

отвлекает значительное количество времени, сил и средств, причем не все фирмы 

могут позволить себе эти отвлечения. На 

наш взгляд, совместная разработка методических рекомендаций профессиональными объединениями по названным вопросам, могла бы оказать значительную помощь аудиторским фирмам в развитии их 

профессиональной деятельности. 

Кроме того, возможно проведение более регулярных совещаний по riроблемам 

практической деятельности аудиторских 

фирм в разных регионах, с приглашением 

аудиторских фирм имеющих достаточный 

опыт деятельности, под эгидой региональных ПРОфессиональных объединений. 

Характеризуя второй блок проблем, 

следует отметить, что аудиторская деятельность в России полностью регулируется государством. У нас нет единого Закона, но существует более 60 законодательных и нормативных актов, прямо или 

косвенно регулирующих аудиторскую деятельность. Они не настолько противоречивы, как документы, регламентирующие 

предпринимательскую деятельность в целом, но часть из них требует скорейшей 

доработки и внесения соответствующих 

изменений. 

Например, действующий закон о Центральном Банке России предписывает проведение аудиторской проверки ЦБР фирме имеющей соответствующую лицензию 

и десятилетний опыт деятельности. Российские законодатели, определяющие 

аудитора, решили, что такой фирмой может быть только та, учредителями которой 

являются иностранные фирмы из числа 

"большой шестерки". 

На самом деле, это противоречит закону, поскольку дочерние фирмы "большой 

шестерки", являясь российскими юридическими лицами, не имеют десятилетнего 

опыта работы на нашем рынке, а лицензии многими из них получены позже, чем 

российскими аудиторскими фирмами. 

Требует совершенствования государственная система аттестации и лицензирования. На сегодняшний день: 
- достаточно низка планка ПРОфессиональной подготовленности аттестуемых; 
существует материальная заинтересованность учебных центров по проведению аттестации максимального числа претендентов; 
бесконтрольна деятельность выездных экзаменационных комиссий; 

Кроме этого, существует проблема ответственности за результаты проводимых 

аттестаций, поскольку договор заключается 

с учебным заведением, подготовка аттестуемых осуществляется Центром, аттестационную комиссию возглавляет председатель, назначаемый ЦдЛАКом, экзаменационные документы рассматривает департамент Министерства финансов, 
а результаты утверждаются ЦАЛАКом. 

В результате этого отсев, происходящий при проведении аттестации, составляет всего один-два процента, и это является достаточным для утверждения "оптом" 

всех аттестуемых; квалификационные аттестаты получают специалисты с недостаточной квалификацией, а сами аттестаты 

становятся предметом КУПЛИ-11РОДажи. 

Все это существенно понижает авторитет профессии и требует, поэтому, основательного изменения. 

Еще одной проблемой в области государственного регулирования является неторопливость ЦАЛАКов в решении вопросов создания аттестационных комиссий в 

регионах. 

В настоящее время не все специалисты имеют возможность тратить миллионы 

на дорогу в Москву, сотни тысяч на проживание в московских гостиницах. Не все 

регионы смогут получить из Федерального Министерства средства на проведение 

аттестаций. Но наши ЦДЛАКи не торопятся создавать региональную сеть. В результате этого, например, бурно развивающийся рынок аудиторских услуг Башкортостана имеет сегодня только две аудиторские 

фирмы с российскими лицензиями, а все 

остальные фирмы остаются выключенными из процесса развития российского 

аудита. 

Следующей крупной проблемой развития российского аудита является недостаточно эффективное использование денежных средств, аккумулированных на счетах 

ЦДЛАКов. 

Эти деньги заработаны аудиторами и 

аудиторскими фирмами, и в соответствии 

с действующими нормативными документами, должны направляться на развитие 
4 

_М_Н_еН_u_е__с_п=еu=u=А=л=u=с=Т=А__________==__==______========~~· 


аудита. 

Для многих аудиторов 1995 финансовый год останется памятным. Сначала по 

экономике прошелся "банковский кризис" J 

а после этого отеческая рука российских 

законодателей сняла с аудиторов сотни минимальных размеров оплаты труда за аттестацию и лицензирование. 

Компании "Руфаудит" эта эпопея обошлась примерно в 150 млн. рублей, а с 

учетом аналогичных расходов по дочерним 

предприятиям и филиалам Компании эта 

сумма многократно возрастает. 

Результатом. этого стала приостановка 

финансирования ряда очень важных профессиональных программ, несвоевременчив имеющийся в мировой практике опыт 

организации и регулирования аудиторской 

деятельности. 

Следует иметь в виду те масштабы, 

которые приобретает аудит в России. 

Большой популярностью во всем мире 

пользуется игра в гольф, смысл которой 

сводится'к необходимости загнать мячик в 

лунку пятью ударами с трехсот метров. 

Правила этой игры описаны, примерно, на 
650 страницах. 

Нам сейчас пре~агается проект Закона, который должен регулировать всю 

многогранную аудиторскую деятельность в 

России, объемом не более 10-12 станиц. 

Сегодня же необходимо вести подготовку 

ная выплата заработной .-------------.. не одного какого-то докуменплаты. Аналогичная ситуаБольшой ПОПУJl.Врностыо 
та, а одновременно Цf>ЛОГО 

ция сложилась на многих 
во всем мире ПОJlЬЗуетсJf 
комплекса законодательных 

аудиторских фирмах. 
иrpа в roльф, смысл 
актов и нормативныхдокуменПри этом средства выЙ 
б 
тов по всем вопросам аудита. 
веденные из оборота аудикоторо сводитеJf к нео Третий блок проблем святоров оказались "замороходимости зamaть МJIЧIIК 
зан с самоуправлением проженными" на счетах ЦдЛАв.лунку IIJIТЬЮ ударами с 
фессиеЙ. Хотелось бы обраКов. 
трехсот метров. 
тить внимание на необходиПредставляется, что в 
Правма этой иrpы опимость скорейшей разработки 

будущем необходимо сосаны, примерно, на 650 
единых ПРОфессиональных 
здавать более эффективный 
российских стандартов, вклюмеханизм их использования 
страницах. 
чающих все процедуры, необна развитие российского 

аудита: 
- проведение конкурсов; 
- финансирование методологической 

помощи; 
проведение различных семинаров, 

совещаний и др. 

Говоря о проблемах государственного 

регулирования, невозможно не остановиться на необходимости изменения единого 

Закона, который регулировал бы деятельность аудиторов России. 

Последние несколько лет эта тема постоянно обсуждается, р~зработаны десятки проектов Закона, сотни поправок и замечаний к ним. На сегодняшний день необходимость принятия такого Закона еще 

больше возросла. 
' 

Очевидно, что аудиторам ни в коем 

случае нельзя самоустраняться от этого 

процесса, а необходимо собирать, аккумулировать пре~ожения в регионах, концентрировать их в одном из ПРОфессиональных объединений. Осуществлять этот процесс необходимо ПРОфессионально, изуходимые при проведении 

аудиторских проверок. 

Это позволит: 
1. Российским фирмам стать более 

конкурентоспособными по сравнению с 

западными аудиторскими фирмами; 
2. Даст возможность ознакомиться со 

схемой процедур проверки и заказчику и 

собственникам, 
3. Разрабатывать единые подходы к 

проверкам самих аудиторских фирм; 
4. Защищать аудиторов в случае возникновения конфликта. 

Представляется, что больше ждать помощи извне времени нет. На протяжении 

последних четырех лет из госбюджета на 

разработку аудиторских стандартов направлялось даже какое-то финансирование. К настоящему времени разработано 

несколькопроектов этих стандартов, которые, к сожалению, не совсем понятны ни 

аудиторам, ни пользователям, ни иностранным инвесторам. 

Для реализации программы разработки аудиторских стандартов необходимо за 

5 

~~~~~~~~~==~==~====~==~М~Н~ЕН~U~Е==С~n_Е_UU=А=Л=U=С~Т=А 


основу взять действующие международные стандарты, перевести их, адаптировать к российским условиям и использовать в аудиторской практике. Такая работа проводится в рамках Российской 

коллегии аудиторов. 

Уже подготовлены к публикации 34 

стандарта. Возможно взять за основу их, 

используя все имеющиеся наработки по 

этому вопросу. 

Четвертый блок проблем, который 

представляется самым главным, связан с 

вопросами государственного регулирования предпринимательской деятельности. 

Осуществляя свою ПРОфессиональную 

деятельность, аудиторы работают в банках, в страховых компаниях, на промышленных предприятиях и для них недопустимо брать роль пассивных наблюдате--лей за процессами, происходящими в экономике России. Обладая высококвалифицированными специалистами в области 

финансов, права, налогообложения, учета, имея возможность на практике видеть 

u 
u 
... при деиствующеи 

системе налоroобложения ни ОДИН честный предприниматель не в состоянии 

платить все налоги и 

в срок... 

последствия принимаемых и ведомственных актов аудиторы должны искать и на­

ходить пути решения не только своих внутренних проблем, но и существующих проблем в сфере регулирования предпринимательской деятельности для заполнения 

правового вакуума, в котором оказалась 

деятельность отдельных предприятий и 

организаций. 

Работая ка'«дЫЙ день на предприятиях у своих клиентов аудиторы видят те 

проблемы, с которыми они сталкиваются, работая в условиях, когда органами 

государственного управления принимаются противоречивые, несогласованные, а 

порой и просто непродуманные решения. 

В настоящее время действует более 
60 различных федеральных, республиканских и муниципальных налогов, очень много так называемых взаимопроникающих 

налогов, а также налогоподобных сборов 

и платежей. 

При этом, по данным Аудитора Счетной Палаты России, занимавшего ранее 

должность председателя Подкомитета по 

Госдумы по аудиту г-на А.Л.Кушнаря, не 

было создано ни одной налоговой модели ни для одного из действующих видов 

предприятий. На одном из правительственных совещаний было отмечено, что 

при действующей системе налогообложения ни один честный предприниматель не 

в состоянии платить все налоги и в срок. 

Все это понимают, но при этом мало что 

меняется к лучшему. 

По данным префекта Западного административного округа Г.Москвы Брячихина А.М. из 50 тысяч действующих на 

территории округа предприятий на учете 

в налоговых органах состоят 17 тысяч, а 

налоги платят лишь 5 тысяч, остальные 

представляют "нулевые" балансы. 

Всем известны многочисленные примеры, когда работающие предприятия, 

"придушенные" налогами и налоговыми 

инспекциями, многочисленными' противоречиями в постоянно меняющимся законодательстве, прекращают вести учет и 

платить налоги вообще. Развивается практика создания и ликвидации предприятий 

"внутри" отчетных периодов, ведения "серых" и "черных" касс. Многие предприятия предпринимают эти отчаянные шаги 

из-за невозможности разобраться в существующей нормативной базе. 

По данным Федеральных налоговых 

органов только за шесть месяцев текущего года ими выявлено свыше 17600 нарушений налогового законодательства, в т.ч. 
свыше 6500 - сокрытия от налогообложения в крупных и особо крупных размерах, 

за девять месяцев эта цифра уже превысила 9000. По признакам налоговых преступлений за девять месяцев текущего 

года возбуждено 2657 уrоловных дел. 

В этих условиях первоочередной задачей аудиторов остается не только подтверждение или неподтверждение финан6 

=М=Н=ЕН=U=Е=С_П~Е=U=U=А=ЛU=С=Т_А______________==~______=-__~~ 


совой отчетности, но и оказание методической помощи предприятиям. Именно 

аудиторы должны учить российского производителя и создателя рабочих мест 

организовывать свою деятельность в соответствии с нормами законов и подзаконных актов, содействовать увеличению 

роста законопослушных руководителей, 

сохранению налогоплательщиков для нашего государства. А как нам помогает государство в лице ведущих экономических 

ведомств? 

Министерством финансов России игнорируется Постановление Правительства 

от 19 августа 1994 года Ne 984, обязывающее его оказывать методологическую 

помощь по ведению учета по всем субъектам предпринимательства. Ответы 
на 

направляемые аудиторами в адрес Минфина запросы возвращаются с отказами 

г-на ~.С.Бакаева в представление разъяснении и содержат рекомендации обращаться к аудиторам. 

Практически невозможно получить 

разъяснения ни у Центрального Банка, ни 

у налоговых инспекций. Они возложили на 

себя карательные функции за невыполнение собственных распоряжений, не позаботившись при этом о механизме представления разъяснений. Лишь некоторые 

руководители ГНС РФ, понимая свою ответственность перед налогоплательщиками гражданами своей страны, иногда 

представляют отдельные разъяснения в 

рамках своей компетенции. 

Представляется крайне необходимым 

создать в ближайшее время институт 

разъяснений по неурегулированным вопросам и механизм неприменения штрафных санкций в случаях наличия двусмысленностей в действующей нормативной 

базе, так как соглашаясь с ее несовершенством, госорганы тем ни менее применяют штрафные санкции. 

С надеждой на упорядочение ныне 

действующих законодательных и нормативных актов, на устранение многочисленных противоречий ожидается введение 

Налогового кодекса. 

К сожалению, его введение планируется лишь с 1997 года. Это значит, что 
1995 и 1996 финансовые годы предприятия должны будут закрывать в условиях 

громоздкой и противоречивой законодательной базы. При этом расплачиваться 

за это несовершенство будут работающие 

и производящие предприятия, а не те, кто 

это несовершенство породил. Аудиторы 

и консультанты этих предприятий имеЮТ, к сожалению, очень ограниченные 

возможности для оказания им действенной помощи в решении существующих 

проблем. 
Действенным в этой ситуации может 

оказаться объединение п~ессиональног() потенциала аУДИТОРОf;J в одном общественном объединении для составле... 

ния Свода противоречий И пустот, существующих в действующей системе государственного регулирования предпринимательской деятельности, собрать воедино все случаи таких противоречий, направить их в экономические ведомства, ко.. 

торые регулируют предпринимате,nьскую 

деятельность, координацию этой работы 

возложить на одно или несколько действующих ПРОфессиональных объединений 

аудиторов. 

В условиях существующей разобщенности российского аудиторского движения довольно трудно объединить усилия 

в решении существующих проблем. Поэтому представляется важным продолжить работу по поиску механизма объединения аудиторов, координации деятельности, используя действующие и создаваемые ПРОфессиональные объединения
' 
имеющиися опыт организации совместной деятельности. 

Недопустимо допустить превращение 

аудита в одну из разновидностей предпринимательской деятельности, направленную только на получение прибыли 

аудиторской фирмы. Необходимо найти 

пути влияния на происходящие в стране 

экономические процессы, влиять не только на решение конкретных проблем, но и 

на устранение первопричин их возникновения. 

Очень важно научиться не только критиковать, но и разрабатывать конструк" 

тивные предilожения по совершенствованию государственного регулирования и 

аудиторской и предпринимательской деятельности, используя свои профессиональные знан'ия, свой практичеСI(ИЙ опыт, 

потенциал аудиторских фирм, превращая 

аудит из предмета деятельности в предмет жизни. 
7 

ИИВЕС'IOРОВI ГДО 


П

ервым опытом распростанения долговых обязательств на Российском фондовом 

рынке стали государственные долгосрочные облигации (ГДО). 

Облигации государственного займа РСФСР 1991 года выпущены Министерством финансов на Общую сумму 80 млрд. рублей, номинал одной облигации 100000 рублей. Покуnaтелем займа стал центральный банк России. С .1992 года Центральный банк приступил к размещению и обращению облигаций' на российском рынке ценных бумаг. В настоящий момент весь объем эмиссии выкуплен инвесторами ~ Срок выпущенного 

займа - 30 лет. Его погашение по условиям выпуска намечено провести' с 1 июля 2006 

года по 1 июля 2021 года ежегодными тиражами. Облигации являются именными и выпущены в бумажной форме. Доходность облигаций составляет 15% годовых. 

На сегодняшний момент доля ГДО в общем объеме государственных ценных бумаг, 

обращающихся на фондовом рынке, очень не значительна. Однако, эти обязательства 

интересны условиями выпуска, разработанными центральным банком, которые позволяют гибко управлять данным финансовым инструментом, делая его более привлекатель" 

ным для инвесторов. Полагаем, что отдельные элементы этого займа могут быть использованы в практике выпуска других государственных и муниципальных ценных бумаг. Данные облигации, так же как и другие государственные ценные бумаги, используются Центральным банком России·для воздействия на денежную массу, процентные ставки, и как 

инструмент неинфляционного финансирования государственного бюджета. 
О

сновными нормативными документами, регулирующими выпуск и обращение го 

сударственных долгосрочных облигаций являются: 
• 
Условия выпуска государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 
1991 года, утвержденные постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР от ЗО 

сентября 1991 года N2 1697-1. 
• 
Письмо Центрального банка Российской Федерации от 20 мая 1992 года N2 28/111 
·0 работе с облигациями -государственного республиканского займа РСФСР 1991 года" и 

Приложения к нему: 
О Общий порядок работы учреждений Центрального банка РФ по размещению, обращению и погашению государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 
1991 года. 
О Порядок работы с отдельными разрядами государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 года. 

Тридцатилетний срок займа не способствует формированию высоколиквидного рынка, ведь в условиях роста темпов инфляции инвесторы предпочитают вкладывать средства в краткосрочные активы. Примером является бурно развиваlOЩИЙСЯ рынок государственных краткосрочных облигаций, казнач.еЙских обязательств и т.д. Не привлекаетинвесторов и 15 процентная ставка годового дохода по облигациям. Хотя может оказаться, 

что при стабилизации экономики страны, в ближайшее десятилетие, ставка ссудного 

процента опустится ниже 15 процентов, тогда облигации государственного за~ма станут 

довольно приБы
ьньlмM и практическим безрисковым средством помещения капитала. 

Исходя из всего этого, центральный банк России модернизировал условия займа. 
1. Облигации займа могут использоваться в качестве залога при получении кредита. 

Так, коммерческие банки могут получить в территориальном управлении ЦБР ссуду на 

срок до З месяцев под залог приобретенных облигаций в размере до 90% от номинальной стоимости. При этом, коммерческие банки не должны создавать резервы за счет 

чистой прибыли под потенциальное обесценение ценных бумаг.. 
2. Рассматриваемые облигации относятся к купонным и содержат 30 купонов, каждый 

из которых соответствует своему году. ·Стрижка" купонов осуществляется 1 июля каждого года, начиная с 1992 года. Для получения купонного дохода подается заявление на 

8 

=РЬ=IН=О=К==U=Е=Н=Н=Ы=Н=Б=Ы=М=А=r==============================~~ 
.. 


имя начальника Главного территориального управления ЦБ по месту покупки облигаций 

и прикладывается облигация. Банк России neречисляет стоимость купона очередного 

года на расчетный счет инвестора. Стоимость купона по облигации составляет 15 процентов от ее номинала, Т.е. владелец облигации каждый год получает по 15000 рублей на 

облигацию. При этом следует отметить, что купонный доход налогом на прибыль не облагается. 
3. При покупке-продаже облигаций Центральный банк применяет соглашение типа 

РЕПО(продажа государственных обязательств с попедующим выкупом по заранее установленной цене). Это позволило создать из однorо займа неСКОllЬКО одновременно обра... 

щающихся на рынке займов с различными условиями. Так, весь заем разбит на 16 разрядов, объединенных в 4 группы с условными наЗВaliИЯМИ: 
. 

с 1-го по 4-ый рызряды - группа "Апрель"; 


с 5-го по 8-0Й разряды - группа "Июль"; 


с 9-го по 12-ый разряды - ГРУГIПЗ "Октябрь"; 


с 1З-го по 16-ый разряды - группа "Январь". 


Присвоение группам названий Nесяцер связано с тем, что потенциальным инв~сторам предоставляется возможность досрочного погашения. Один раз в год ЦентралJ;.НЫЙ 

банк обязуется выкупать облигации по заранее зафиксированным и гарантированным 

ценам. Продавать облигации Банку России можно в так называемую "особую" неделю. 

Для каждой группы разрядов возможность досрочного погашения наступает ао рторую 

неделю базового месяца. Например, группа "Апрель" .. вторая неделя апреля каждorо 

года и т.д. 

цены выкупа и реализации на эту неделю объявляются центральным банком за 13 

месяцев до наступления срока "погашения" и устанавливаются в процентах к номиналу. 

Это позволяет покупателям определить доходность вложений в облигации займа, исходя 

не из ЗО-летниго срока погашения, а исходя из периода в 1 год. При этом, за месяц до 

наступления "особой" недели инвестор уже знает фиксированные цены выкупа следующего года. Таким образом, инвестор имеет возможность выбора срока займа от 1 года 

до ЗО лет. 

Цены ежегодного "погашения" для каждой из Ф.·х групп отличаются друг от друга. 

Например, по группе "Апрель" на вторую неделю апреля 1996 года установлена цена 

выкупа в размере 5З процента от номинала. цена продажи - 54 процента, по группе 

"Октябрь" на вторую неделю октября. 1996 года цена выкупа составляет 54npoцента, 

цена продажи 55 11роцентов. Предъявив Банку России облигации из группы "Апрель", 

владелец получит 5ЗООО рублей, а по облигациям из группы "Октябрь" - 54000 рублей. 

Следовательно, ЗО-летний заем превращается для инвестора как бы в серию годовых 

займов. 
4. Для обеспечения высокой ликвидности Центральный банк ежедневно котирует цену 

выкупа и цену реализации облигаций. Они могут свободно продавать(,'Я и покупаться 

каждые первые четыре дня недели главными территориальными управлениями ЦБР (кроме 

"особой" недели) по рыночной цене, отличной от цен в "особую" неделю. Рыночные цены 

на очередную неделю устанавливаются Центральным банком, исходя из спроса и предложения, текущих целей денежно-кредитной политики. Эти цены являются плавающими, 

они значительно ниже номинала и ниже цен в "особую" неделю. Разница между рыночны" 

ми ценами используется на покрытие операционных расходов и убытков от конъюнктурных колебаний. 
' 

Например, с ЗО октября по 2 ноября 1995 года рыночная цена, по которой продавались облигации группы "Апрель", была равна 40,24 процента от номинала, облигация 

группы "Октябрь" ЗО,14 процента от номинала. Поэтому, купив 1 ноября 1995 года 

"апрельскую" облигацию за. 40240 рублей, ее можно пotасить во вторую неделю апреля 
1996 года по цене 5ЗООО рублей. Купив "октябрьскую" облигацию за 30140 рублей, инвестор может получить за нее во вторую неделю октября 1996 года 54000 рублей. Разница 

между ценой покупки и ценой продажи (погашения) составит доход владельца облигации. Однако, рыночную цену покупки или продажи облигаций следует корректировать с 

9 

учетом суммы причитающегося купонного дохода. Таким образом цену покупки, например, "октябрьской" облигации 1 ноября 1995 года определяют по формуле: 

цп = ЦР + ПД, где: 

цо- цена nOKynк,и облигации, руб.; 

ЦР цена реализации облигации {{Октябрь ", установленная ЦентральнbI.М банком России на 

очередную неделю (30 октября - 2 ноября 1995 года) - 30,14 процента от номинала; 
ПД - СУАШа nричитающегося nроцентного (куnонного) дохода. Его уплачивает nокуnатель продавцу заnериод со 2 июля каждого года (со дня, следующеео за днем вЫ1lllаты последнего купона) до 

дня сделки (nокуnки облигации) вк.лючительно. ПД .. в свою очередь рассчитывается по формуле: 
ПД = к '1: Н * Д1 / Д, где: 
К - nроцентная ставка купона очередного года. Доход по купону каждого года составляет 15 

процентов, т.е. К = 0,15; 
. 
Н - номинальная цена облигации, т.е. 100000 рублей; 
Д - количество календарных дней в году (365); 

Д1 - количество календарных дней, прошедших от 2 июля каждого года со дня сделки вк.лючительно. 

Для облегчения расчета процентного (купонного) дохода в приложении 1 Общего 

порядка работы учреждений ЦБ рф по размещению, обращению и погашению Государственного республиканского BHyrpeHHero займа рсфср 1991 года, пр.иводятся специальные таблицы, в которых сдкланы соответствующие расче·гы для каждого календарного 

дня в году. 

цо = 30140 + (0,15 * 100000 * 123/365) = 30140 + 5055 = 35195 (руб.) 


Дналогично рассчитываем издержки на покупку Ilапрельской" облигации 1 ноября 1995 


года: 
40240 + 5055 = 45295 (руб.) 

Однако, для инвестора всегда остается важным вопрос о выгодности и целесообразности финансовых вложений. Поэтому, "риведем пример расчета так называемой текущей доходности, увязывающей доход с затратами и отражающей доходность облигаций 

в данный момент времени. Доходность (рентабельность) вложений в облигации I·Октябрь" 

составит: 
15000/35195 '1: 100 = 42,6 процента; 

в облигации "Дпрель" .. 
15000/45296 *100 = 33,1 процента. 

Очевидно, что 1 ноября 1995 года выгоднее было покупать, облигации группы ·Октябрь". 
О

днако. текущая доходность в следующую неделю может измениться, так как цены 

реализации плавающие. Поэтому, показателем текущей доходности можно IlОЛЬЗОваться когда до погашения (выплаты купона) осталось мало времени и цены вряд ли 

изменятся. 

Чтобы учесть влияние длительности обращения облигации, потери (выигрыши) при 

погашении облигаций, налогообложение, применяют показатель "доходность к погашению" - это доходность, которую обеспечит себе инвестор, если купит облигацию по рыночной цене и продержит ее до момента погашения, Т.е. до "особой" недели. 

Для этого применяется формула: 

Д = К/(I- Т) + (д1 - до) / п *100, 


до 


где: 
Д .. доходность к погашению (в процентах годовых); 

т - ставка налога на доходы для банков Шlи налога на прибыль для предприятий; 

10