Анализ финансовых и товарных рынков

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ  
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ  
 
РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
И.С. Иванченко 
 
 
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ 
И ТОВАРНЫХ РЫНКОВ 
 
 
Учебное пособие 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Ростов-на-Дону 
Издательско-полиграфический комплекс РГЭУ (РИНХ) 
2020 

УДК 336.76(075) 
ББК 65.262.2 
И 18 
 
Иванченко, И.С.  
И 18  
Анализ финансовых и товарных рынков : учебное пособие / И.С. Иванченко. – Ростов-на-Дону : Издательскополиграфический комплекс Рост. гос. экон. ун-та (РИНХ), 
2020. – 148 с. 
ISBN 978-5-7972-2738-0 
 
В учебном пособии по дисциплине «Анализ финансовых и товарных 
рынков» раскрывается сущность методов анализа финансового и товарного рынков. Пособие содержит изложение ключевых вопросов курса, затрагивающих описание основных подходов, применяемых трейдерами и инвесторами в процессе принятия решений по поиску альтернативных вариантов вложения денег с целью получения дохода. Ключевым вопросом 
курса является рассмотрение взаимовлияния товарного и финансового 
рынков при движении капитала в экономике. В учебном пособии приводится описание методик расчета доходности и риска инвестиций на финансовом рынке. 
Учебное пособие предназначено для магистрантов, желающих познакомиться с современными методами обработки числовой и графической 
информации, а также для бакалавров старших курсов, владеющих базовыми знаниями в области рынка ценных бумаг, статистики и финансовой математики.  
УДК 336.76(075) 
ББК 65.262.2 
Рецензенты: 
зав. кафедрой финансов РГЭУ (РИНХ), доктор экономических наук,  
профессор Романова Т.Ф.; 
зав. кафедрой экономики и менеджмента Донского государственного 
технического университета, доктор экономических наук,  
профессор Бармута К.А. 
 
Утверждено в качестве учебного пособия 
учебно-методическим советом РГЭУ (РИНХ) 
 
 
ISBN 978-5-7972-2738-0 
© Ростовский государственный  
экономический университет (РИНХ), 
2020 
© Иванченко И.С., 2020 

ОГЛАВЛЕНИЕ 
 
ВВЕДЕНИЕ .......................................................................................... 4 
МОДУЛЬ 1. Основы фундаментального и технического анализа 
финансовых рынков ............................................................................ 7 
Тема 1.1. Основные постулаты фундаментального анализа ........ 7 
Тема 1.2. Основы технического анализа ...................................... 58 
Тема 1.3. Межрыночный технический анализ ............................. 89 
МОДУЛЬ 2. Психология и ее влияние  
на рыночные движения ................................................................... 115 
Тема 2.1. Основные положения поведенческих финансов ...... 115 
Тема 2.2. Теория рефлексивности рынка ................................... 132 
ВОПРОСЫ К ЭКЗАМЕНУ ............................................................... 140 
ТЕМЫ РЕФЕРАТОВ ....................................................................... 144 
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ............................................................... 146 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 
Основной целью дисциплины «Анализ финансовых и товарных рынков» является овладение общекультурными и профессиональными компетенциями, которые необходимы для успешной 
профессиональной деятельности магистров экономики в области 
инвестиционного анализа на финансовом и товарном рынках. 
Учебная дисциплина «Анализ финансовых и товарных рынков» 
предназначена для магистрантов РГЭУ. Данный курс обеспечивает формирование основ знаний в области оценки финансовых 
рынков и закладывает систему профессиональных навыков, которые необходимы студентам в будущей профессиональной инвестиционной деятельности. Курс «Анализ финансовых и товарных 
рынков» позволяет проследить логическую связь и взаимообусловленность основных сегментов финансового рынка с реальным сектором экономики при движении капитала. Этот курс создан в ответ на возрастающие требования к качеству финансового 
образования, способствует улучшению получаемых студентами 
финансовых знаний и приближает процесс обучения в российских 
вузах к современным мировым стандартам образования в области 
финансов. Рассмотрение в рамках одного учебного курса вопросов 
функционирования и взаимодействия финансового рынка и реального сектора экономики будет не только способствовать повышению качества образования, но и поможет увеличить конкурентоспособность выпускников нашего вуза на рынке труда.  
Цель курса – формирование у обучающихся целостной системы знаний о теоретических, методологических и практических 
аспектах функционирования финансовых и товарных рынков. 
Задачи курса:  
- дать обучающимся теоретические знания по теории финансовых и товарных рынков;  
- изучить законодательные и нормативные акты регулирования финансовых и товарных рынков;  
- ознакомить студентов с инструментарием анализа финансовых и товарных рынков. 
Последовательное изучение тем, составляющих содержание 
дисциплины, позволит не только получить представление о 

функционировании финансовых рынков, но также сформировать 
умения и навыки, необходимые для практического применения 
на финансовом рынке методик расчета доходности и риска основных инвестиционных активов. Современному финансисту 
необходимо сформировать компетенции, позволяющие анализировать как динамику отдельных макроэкономических переменных, 
так и текущее состояние и перспективы развития всего рынка. 
Помимо лекционных и практических занятий, важнейшей составной частью изучения курса «Анализ финансовых и товарных 
рынков» является самостоятельная работа студентов, включающая 
изучение рекомендованной нормативной и научной литературы, 
решение задач, разбор деловых ситуаций, просмотр информационно-аналитических материалов, размещенных на сайтах российских 
и зарубежных инвестиционных компаний, анализ статистических 
данных фондовых бирж. В настоящем учебном пособии предложен 
ряд контрольных заданий и вопросов, литературных источников, 
позволяющих студентам достаточно эффективно организовать работу по каждой теме дисциплины. Кроме того, в пособии рекомендованы темы рефератов, подготовка и написание которых позволит 
студентам глубже овладеть пройденным материалом.  
Тематика самостоятельной работы студентов дополняет содержание лекций и отражает специфику функционирования российского финансового и товарного рынков на современном этапе их 
развития. Практические занятия позволят закрепить пройденный 
лекционный материал, смоделировать инвестиционные ситуации, 
произвести расчет инвестиционных характеристик некоторых финансовых активов. 
Виды профессиональной деятельности, к которым готовятся выпускники, освоившие программу магистратуры: 
- аналитическая; 
- организационно-управленческая; 
- консалтинговая. 
Дисциплины и практики, для которых освоение данного 
курса (модуля) необходимо как предшествующее: 
1) оценка и управление бизнесом; 
2) оценка и управление государственным имуществом; 
3) оценка и управление недвижимым имуществом; 
4) оценка и управление финансовыми активами. 

В результате освоения дисциплины у обучающихся формируются следующие компетенции. 
1. ПК-3: способность проводить самостоятельные исследования в соответствии с разработанной программой.  
Знать: методы изучения финансовых и товарных рынков. 
Уметь: обобщать и критически оценивать результаты, полученные отечественными и зарубежными исследователями; подготовить данные для исследования динамики финансовых и товарных рынков; представлять результаты проведенного исследования. 
Владеть: методикой сбора и анализа информации о динамике финансовых и товарных рынков; современными информационными технологиями. 
2. ПК-9: способность анализировать и использовать различные 
источники информации для проведения экономических расчетов.  
Знать: концепцию эффективности финансовых рынков 
Ю. Фамы и возможности ее тестирования; знать альтернативные 
концепции, описывающие поведение инвесторов, фондовых и товарных рынков; нормативные документы, регулирующие деятельность участников финансового и товарного рынков. 
Уметь: систематизировать существующие данные о состоянии российских и зарубежных биржевых и внебиржевых рынков; 
анализировать статистическую информацию о российских и зарубежных организованных рынках. 
Владеть: навыками работы с нормативными документами и 
статистическими данными; навыками выявления инвестиционнопривлекательных публичных компаний на развивающихся рынках 
капитала с учетом низкой ликвидности и сегментированности финансовых и товарных рынков, а также высоких политических рисков. 
3. ПК-14: способность разрабатывать учебные планы, программы и соответствующее методическое обеспечение для преподавания экономических дисциплин в профессиональных образовательных организациях, образовательных организациях высшего образования, дополнительного профессионального образования. 
Знать: основные фундаментальные труды и периодические 
издания, позволяющие получить актуальную информацию о состоянии финансовых рынков.  
Уметь: анализировать полученную информацию, структурировать ее, составлять план работы собственных научных исследований, проводить подготовку семинарских занятий.  
Владеть: методами анализа, синтеза, дедукции, индукции; 
применять их в учебной и исследовательской деятельности. 

МОДУЛЬ 1 
ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО И ТЕХНИЧЕСКОГО 
АНАЛИЗА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ 
Тема 1.1 
Основные постулаты фундаментального анализа 
Структура лекции. Фундаментальный анализ, портфельная 
теория, гипотеза эффективности рынка, другие теории. Теория 
экономических циклов. Структура и алгоритм проведения анализа. Макроэкономический, отраслевой анализ. Сравнительный и 
стоимостной анализ эмитентов. 
Кластер лекции. Фундаментальный анализ является краеугольным камнем инвестирования. Можно сказать, что инвестор 
на самом деле не инвестирует, если он не применяет фундаментально анализ. Однако поскольку теория фундаментального анализа довольно широка и сложна, то ее трудно изложить в течение 
одной лекции. Существует бесконечное количество инвестиционных стратегий, которые сильно отличаются друг от друга. Цель 
этого занятия – объяснить азы фундаментального анализа. Большая часть фундаментального анализа связана с погружением в 
финансовую отчетность предприятия, известную как количественный анализ, которая включает в себя сопоставление доходов 
и расходов, оценку активов и обязательств компании. 
Фундаментальные аналитики изучают эту информацию, 
чтобы понять, как будет работать компания в будущем. Большая 
часть этой лекции будет посвящена изучению баланса, отчета о 
прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и их 
совместимости. Но когда дело доходит до анализа компании, исследовать нужно не только цифры. Именно здесь начинается качественный анализ – оценка всех нематериальных, трудноизмеримых активов компании.  
В этом разделе мы рассмотрим основы фундаментального 
анализа. Фундаментальный анализ – это подход, с помощью которого пытаются определить стоимость ценной бумаги, сосредо

тачиваясь на основных факторах, которые влияют на реальный 
бизнес компании и ее будущие перспективы. Фундаментальный 
анализ служит для ответа на такие вопросы, как:  
- Растет ли доход компании? 
- Действительно ли эта инвестиция приносит прибыль? 
- Достаточно ли сильная позиция у компании, чтобы победить конкурентов в будущем? 
- Может ли компания погасить свои долги? 
Конечно, это очень сложные вопросы, и есть буквально сотни других, которые могут возникнуть у инвестора о компании. На 
самом деле все сводится к одному вопросу: «Являются ли акции 
компании хорошим объектом для инвестирования?» Фундаментальный анализ – набор инструментов, который поможет вам ответить на этот вопрос. 
Примечание: термин «фундаментальный анализ» чаще всего 
используется в контексте оценки акций, но вы можете выполнить 
фундаментальный анализ для любой ценной бумаги: от облигации до дериватива. Различные фундаментальные факторы можно 
сгруппировать в две категории: количественные и качественные. 
Финансовый смысл этих терминов ничем не отличается от их 
обычных определений. Вот как можно определить термины: 
- количественный – может быть измерен или выражен в 
числовом выражении; 
- качественный – связанный или основанный на качестве 
или характере чего-либо. 
В нашем контексте количественные основы являются числовыми, измеримыми характеристиками бизнеса. Легко увидеть, 
как крупнейшим источником количественных данных являются 
финансовые отчеты. Качественные характеристики – это менее 
ощутимые факторы, окружающие бизнес, это такие понятия, как 
профессиональные качества членов совета директоров и ключевых руководителей, узнаваемость бренда, патенты или запатентованная технология. 
Ни качественный, ни количественный анализ по своей сути 
не лучше один другого. Поэтому многие аналитики рассматривают качественные факторы в сочетании с количественными. 
Взять, к примеру, компанию Coca-Cola. При анализе ее акций 

аналитик может посмотреть на годовую выплату дивидендов, 
прибыль на акцию, коэффициент P/E и многие другие количественные факторы. Однако ни один анализ деятельности компании Coca-Cola не будет полным без учета ее бренда. Любой может создать компанию, которая продает сахар и воду, но немногие компании на Земле признаются миллиардами людей. Трудно 
точно указать, сколько стоит бренд этой компании, но вы можете 
быть уверены, что это важный ингредиент, способствующий постоянному успеху компании. 
Одним из основных допущений фундаментального анализа 
является то, что цена на фондовом рынке не полностью отражает 
«реальную» стоимость акции. В конце концов зачем вам проводить анализ цен, если фондовый рынок всегда был прав? На финансовом жаргоне это истинное значение известно как внутренняя стоимость. Например, допустим, что акции компании торговались по 20 долларов. Проделав большую аналитическую работу, вы определите, что она в действительности стоит 25 долларов. 
Поэтому инвестор хочет купить акции, которые торгуются по ценам значительно ниже их предполагаемой внутренней стоимости. 
Наибольшая критика фундаментального анализа исходит в 
основном от двух групп инвесторов: сторонников технического 
анализа и сторонников гипотезы «эффективного рынка». Технический анализ является другой основной формой анализа финансового и товарного рынков. Проще говоря, технические аналитики основывают свои сделки исключительно на движениях цены и 
объема ценных бумаг. Используя графики и ряд других инструментов, они торгуют, исходя из динамики, не заботясь об количественных расчетах. Хотя можно использовать оба метода в комбинации; один из основных принципов технического анализа заключается в том, что рынок все предусматривает. Соответственно, все новости о компании уже включены в стоимость акций, и, 
следовательно, движения цен акций дают больше понимания ситуации, чем основополагающие факторы самого бизнеса. 
Последователи гипотезы эффективного рынка, однако, 
обычно находятся в несогласии как с фундаментальными, так и с 
техническими аналитиками. Гипотеза эффективного рынка 
утверждает, что в долгосрочной перспективе практически невоз

можно получить превосходящую рыночную прибыль с помощью 
фундаментального или технического анализа. Обоснование этого 
аргумента состоит в том, что поскольку рынок эффективно оценивает все акции на постоянной основе, любые возможности для 
избыточной прибыли, полученные в результате фундаментального (или технического) анализа, будут почти сразу же устранены 
многочисленными участниками рынка, что делает невозможным 
для кого-либо существенно превзойти рынок по доходности в 
долгосрочной перспективе. 
Гипотеза эффективного рынка (EMH, efficient market 
hypothesis) – предположение, согласно которому вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается в рыночной стоимости активов. Различают слабую, среднюю (полусильную) и сильную формы гипотезы эффективного рынка. Эта 
гипотеза была сформулирована американским экономистом 
Ю. Фамой: рынок является эффективным в отношении какойлибо информации, если она сразу и полностью отражается в цене 
актива1. 
EMH представляет собой продукт неортодоксальной школы 
экономической мысли. В то время как EMH берет свое начало в 
модели 
случайного 
блуждания, 
восходящей 
к 
работам 
Л. Башелье2, Юджин Фама, как известно, подробно описывает 
EMH, сначала в статье3 1970-го года, а затем в статье4 1991-го года. В самом кратком виде EMH – это простое утверждение того, 
что цены активов полностью отражают всю доступную информацию, а участники рынка мыслят одинаково и рационально, поэтому рынок всегда находится в состоянии равновесия. «Полностью отраженные» цены могут быть интерпретированы как равновесные цены на теоретическом уровне, но Ю. Фама отмечает, 
что равновесная ожидаемая доходность по ценной бумаге является функцией от ее «риска». Переход из одного состояния равно                                                           
1 Pikelny S. Reflflexivity in Financial Markets: A Neuroeconomic Examination of Uncertainty and Cognition in Financial Markets. 2011. Senior Projects Spring, 2011. №4. 
2 Bachelier, L. (1900). Théorie de la spéculation. Paris: Cauthier-Villars. 
3 Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // 
The Journal of Finance. №25(2). Р. 383–417. 
4 Fama, E. F. (1991). Efficient Capital Markets: II // The Journal of Finance. №46(5). 
 Р. 1575–1617.