Анализ и оценка эффективности инвестиций в развитие логистических систем

 
МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 
 
РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ 
УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Т.В. Третьяченко, И.В. Теренина 
 
 
АНАЛИЗ И ОЦЕНКА 
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 
В РАЗВИТИЕ ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ 
 
Учебное пособие 
 
 
Под редакцией д.э.н., профессора А.У. Альбекова 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Ростов-на-Дону 
Издательско-полиграфический комплекс РГЭУ (РИНХ) 
2019 

УДК 330.332(075) 
ББК 65.263 
Т 66 
 
Авторы: 
разделы 1–3, 5–6 – к.э.н., доцент Третьяченко Т.В.,  
раздел 4 – д.э.н., профессор Теренина И.В.  
 
Третьяченко, Т.В. 
Т 66     Анализ и оценка эффективности инвестиций в развитие 
логистических систем : учебное пособие / Т.В. Третьяченко, И.В. Теренина ; под ред. д.э.н., профессора А.У. Альбекова. – Ростов-на-Дону : Издательско-полиграфический 
комплекс Рост. гос. экон. ун-та (РИНХ), 2019. – 368 с.  
ISBN 978-5-7972-2698-7 
 
В пособии излагаются основные вопросы курса «Анализ и оценка эффективности инвестиций в развитие логистических систем» – раскрывается сущность инвестиций и инвестиционных отношений в логистической системе хозяйствующего субъекта: 
сущность и классификация инвестиций, финансирование и оценка эффективности инвестиций, инвестиционная политика хозяйствующего субъекта, инвестиционная привлекательность в условиях динамичной экономической среды, инвестиционные риски, 
инвестиционный климат. Особое внимание уделено методам анализа эффективности 
инвестиционных проектов, пониманию особенностей анализа различных видов инвестиций, получению навыков инвестиционного анализа при разработке и реализации 
бизнес-планов, стратегии развития логистических систем хозяйствующих субъектов. 
Все вопросы рассматриваются с привлечением практического материала. Содержит 
глоссарий.  
Предназначено для студентов магистратуры, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, специализирующихся в области логистики и управления цепями поставок.  
УДК 330.332(075) 
ББК 65.263 
 
Рецензенты: 
д.э.н., профессор кафедры коммерции и логистики Ростовского государственного 
экономического университета (РИНХ) Полуботко А.А.; 
д.э.н., профессор кафедры международной коммерции Высшей школы 
корпоративного управления РАНХ и ГС при Президенте РФ Проценко И.О. 
 
Утверждено в качестве учебного пособия  
учебно-методическим советом РГЭУ (РИНХ). 
 
ISBN 978-5-7972-2698-7                           © РГЭУ (РИНХ), 2019  
© Третьяченко Т.В., Теренина И.В., 2019 

ОГЛАВЛЕНИЕ 
ВВЕДЕНИЕ 
5 
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ  
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО РАЗВИТИЮ  
ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ 
8 
1.1. Сущность и классификация инвестиций. 
Понятие инвестиционной деятельности 
8 
1.2. Содержание и основные этапы инвестиционного процесса 
по развитию логистических систем. Принятие решений  
в условиях неопределенности 
34 
1.3. Методологические подходы к моделированию и прогнозированию 
инвестиционной деятельности в логистических системах 
45 
1.4. Проблемы и перспективы инвестирования логистических  
систем в условиях экономических санкций 
57 
2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ 
РАЗВИТИЯ ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ 
И СТРАТЕГИЧЕСКИХ НАПРАВЛЕНИЙ ФОРМИРОВАНИЯ 
ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ 
67 
2.1. Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии 
логистической системы 
67 
2.2. Определение стратегических направлений формирования 
инвестиционных ресурсов 
2.3. Инвестиционный портфель, основные принципы и методы 
его формирования в целях финансирования развития 
логистической системы 
79 
93 
3. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННОЙ 
ПОЛИТИКИ РАЗВИТИЯ ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ 
НА МИКРОУРОВНЕ 
104 
3.1. Современные тенденции в инвестиционно-инновационной  
деятельности хозяйствующих субъектов и их логистических систем 
104 
3.2. Инвестиционная политика развития логистических систем: 
формирование и анализ 
115 
3.3. Оценка инвестиционной привлекательности логистической 
системы хозяйствующего субъекта 
131 
3.4. Финансовые инструменты и их роль в оценке инвестиционной 
привлекательности логистической системы  
хозяйствующего субъекта 
152 

4. ИНВЕСТИЦИИ В ЗАПАСЫ ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ  
И ОЦЕНКА ИХ ЭФФЕКТИВНОСТИ 
184 
4.1. Понятие, экономическая сущность и содержание запасов 
в логистических системах 
184 
4.2. Статистика поведения запаса в логистических системах 
194 
4.3. Методы оценки запасов в логистических системах 
198 
4.4. Новый порядок учета запасов в финансовой отчетности 
203 
5. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ РАЗВИТИЯ 
ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ,  
МЕТОДЫ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ 
206 
5.1. Инвестиционные проекты и их классификация 
206 
5.2. Критерии и виды эффективности инвестиционных проектов 
224 
5.3. Методы финансирования инвестиционных проектов 
232 
5.4. Бизнес-план инвестиционного проекта 
247 
6. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ  
ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 
В РАЗВИТИЕ ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ 
280 
6.1. Теоретические основы инвестиционного анализа 
280 
6.2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта 
296 
6.2.1. Методы анализа экономической эффективности инвестиций, 
основанные на дисконтированных оценках 
301 
6.2.2. Методы анализа эффективности инвестиций,  
основанные на учетных оценках 
323 
6.3. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции 
и риска. Методика учета влияния инфляции на эффективность 
инвестиционного проекта 
331 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
ГЛОССАРИЙ 
347 
349 
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 
361 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 
Одной из наиболее острых проблем современного этапа развития 
России остается достижение стабильного экономического роста, на динамику которого воздействует множество факторов, одним из которых является инвестиционная активность хозяйствующего субъекта – ключевого 
системообразующего элемента экономики.  
Жизнеспособность и процветание любого хозяйствующего субъекта 
в значительной степени зависит от проводимой им инвестиционной политики, которая по определению является затратной и рискованной.  
Инвестиции – это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большого дохода в будущем, который, как ожидается, окупится и обеспечит большее суммарное потребление [41, с. 3]. Не 
бывает инвестиций без затрат, поскольку необходимо сначала вложить средства, и только через определенный интервал времени, если проведенные 
расчеты оказались верными, вложенные средства окупятся. Невозможно с 
высокой точностью спрогнозировать все обстоятельства, которые ожидают 
инвестора на рассчитанном временном участке, всегда существует ненулевая вероятность того, что вложенные в качестве инвестиций средства будут утрачены полностью или частично. 
Эти особенности инвестиционной деятельности делают необходимым для любого хозяйствующего субъекта владение элементарными навыками анализа вложения средств.  
Инвестиции – это всегда изменение, осознанное отклонение от ежедневного, установленного временем течения дел, попытка быть на шаг 
впереди своих конкурентов. Поэтому инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта – это отчасти даже вынужденная мера, на которую 
руководитель идет, понимая, что это необходимо, поскольку статус-кво, 
застой – это не столько «топтание на месте», сколько регресс, падение в 
силу ежесекундного физического и морального устаревания мощностей. 
Как справедливо заметил профессор математики Л. Кэрролл: «Нужно бежать со всех ног, чтобы только оставаться на месте, а чтобы куда-то попасть, надо бежать как минимум вдвое быстрее!» [56].  
Инвестиционная деятельность – это и есть признак того, что хозяйствующий субъект, его руководитель, несмотря на препятствия в виде 
ошибок и потерь при вложении ресурсов в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности для увеличения уровня рентабельности хозяйствующего субъекта, все же «пытаются 
бежать». 
Хозяйствующие субъекты несут на себе основную тяжесть в инвестиционном процессе, поэтому описывая принципы, содержание, методы 

их инвестиционной деятельности, мы, по сути, даем характеристику сущностных признаков этой важной экономической категории.  
Теоретические и методические разработки в области инвестиционного анализа, объективная оценка целесообразности осуществления краткосрочных и долгосрочных инвестиций, базовые ориентиры инвестиционной 
политики хозяйствующего субъекта являются фундаментом достижения в 
условиях постоянно изменяющейся внешней среды прогнозируемых результатов, поддержания (увеличения) темпов развития и сохранения (повышения) конкурентоспособности.  
Структура учебного пособия и его содержательное наполнение предопределены требованиями, предъявляемыми Федеральным государственным образовательного стандарта по направлению подготовки 38.04.06 
«Торговое дело», магистерская программа 38.04.06.03 «Стратегическая логистика в торговле», в котором курс «Анализ и оценка эффективности инвестиций в развитие логистических систем» включен в блок дисциплин, 
относящихся к вариативной части программы магистратуры, определяющей ее направленность.  
Все темы, необходимые для освоения курса, в той или иной степени 
подробности изложены в учебном пособии. Кроме того, учитывая процессы, происходящие как в глобальной, так и в отечественной экономической 
системе, авторы сочли целесообразным рассмотреть и другие направления 
экономической науки (к примеру, о финансовых инструментах, гипотезах 
объяснения прямых иностранных инвестиций).  
Структура пособия позволяет студентам в доступной форме получить необходимые теоретические и практические знания по дисциплине и 
способствует развитию исследовательских и творческих навыков принятия 
инвестиционных решений. 
Структурируя учебное пособие, авторы сгруппировали материал в 
шесть разделов: «Теоретические основы инвестиционной деятельности по 
развитию логистических систем», «Определение инвестиционной стратегии развития логистических систем и стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов», «Формирование инвестиционноинновационной политики развития логистических систем на микроуровне», «Инвестиции в запасы логистических систем и оценка их эффективности», «Инвестиционные проекты логистических систем, методы их финансирования и оценки», «Инвестиционный анализ логистических систем. 
Методы оценки экономической эффективности инвестиций в развитие логистических систем». 
В первом разделе дается понятие инвестиций, рассматриваются их 
виды, излагаются логика и этапность инвестиционного процесса, обобщаются механизмы финансирования инвестиций, рассматриваются особенности, принципы и формы реальных инвестиций. 

Во втором разделе рассматриваются основные принципы и методы 
формирования инвестиционного портфеля предприятия, оценки инвестиционной привлекательности предприятия. 
Важнейшим этапом в развитии и успешном функционировании инвестиционной деятельности являются оценка инвестиционной привлекательности логистической системы хозяйствующего субъекта, выбор финансовых инструментов, оптимизация источников финансирования инвестиций. Третий раздел посвящен данным вопросам. 
В четвертом разделе нашли отражение вопросы теории запасов (одного из компонентов инвестиций), статистика поведения запаса в логистических системах, методы оценки запасов в логистических системах.  
В пятом разделе рассматриваются критерии и виды эффективности 
инвестиционных проектов, методы их финансирования, вопросы формирования бизнес-плана инвестиционного проекта. 
При изложении материала шестого раздела используется комплексный подход, основанный на гармоничном сочетании анализа критериев 
экономической эффективности инвестиций и современных методов их 
оценки.  
Разделы учебного пособия построены таким образом, чтобы была 
достигнута цель изучения дисциплины, а также чтобы студенты приобрели 
необходимые знания и навыки для решения вопросов в области управления и анализа инвестициями в развитие логистических систем. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
 ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
ПО РАЗВИТИЮ ЛОГИСТИЧЕСКИХ СИСТЕМ 
 
Если мы проспим вот эту фазу родов  
технологического уклада, дальше нам придётся 
идти по пути догоняющего развития,  
где капиталоемкость будет нарастать  
нелинейно. Нелинейно растёт капиталоемкость,  
мы уже видим, в ряде отраслей, где переход  
к новому технологическому укладу близок 
 к завершению… 
 
Сергей Глазьев, 
академик РАН, советник Президента РФ (из 
выступления на пленарной сессии «Экономические драйверы технологического развития» 
Санкт-Петербургского экономического конгресса (СПЭК-2019), 03.04.2019) 
 
1.1. Сущность и классификация инвестиций. 
Понятие инвестиционной деятельности 
 
Понятие «инвестиции» происходит от латинского слова invest и означает вкладывать. В более широком смысле под инвестициями понимается вложение капитала с целью его последующего увеличения. Но прирост 
капитала должен быть достаточным для того, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся ресурсов в текущем периоде, 
вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в предстоящем 
периоде, т. е. инвестирование (долгосрочное вложение капитала) – это способность капитала приносить его владельцу прибыль. Именно это – получение прибыли и (или) достижение иного полезного эффекта – является неотъемлемой и общей чертой большинства трактовок термина «инвестиции». 
Инвестиции – относительно новый для российской экономики термин. Впервые законодательное определение инвестиций появилось в Основах законодательства об инвестиционной деятельности в СССР, принятых Верховным Советом СССР 10 декабря 1990 г. № 1820-1. Согласно указанным Основам, ныне утратившим силу, инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. 

Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» ввел понятие инвестиций, под которыми понимаются 
денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое 
имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в 
целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. 
Позднее Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в 
форме капитальных вложений» (далее – Закон о капитальных вложениях) 
определил, что инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное 
имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) 
иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного 
полезного эффекта. 
В экономической литературе понятие «инвестиции» преимущественно рассматривается наряду с понятием «сбережения» [41, с. 17], поскольку инвестиции предполагают сбережения. Но не все сбережения становятся инвестициями. Инвестициями становятся только те сбережения, 
которые в дальнейшей перспективе принесут доход с учетом расширения 
производства. 
В экономической литературе и сегодня нет единой точки зрения относительно содержания и взаимоотношения этих категорий. Представители различных направлений экономической теории вкладывают в названные категории отличное по смыслу содержание. 
В экономической литературе советского периода сбережения трактовались как «часть личного дохода, которая остается неиспользованной при 
затратах на текущие потребительские нужды и накапливается» [96]. 
По мнению некоторых современных западных экономистов, сбережения связаны с доходами семейных хозяйств. В своих работах они указывают, что «та часть дохода семейного хозяйства, которая не идет на покупку товаров и услуг, а также на уплату налогов, носит название сбережений» [24, с. 15]. 
Вместе с тем ряд других западных экономистов не связывают сбережения только с доходами семейных хозяйств или с личными доходами. 
Так, Дж. Кейнс, определяя сбережения как «превышение дохода над потреблением», отмечал: «Помимо сбережений, накапливаемых отдельными 
лицами, значительная часть доходов, составляющих, вероятно, от 1/3 до 
2/3 всего накопления в современных промышленно развитых странах, таких как Великобритания или Соединенные Штаты, сберегается центральными правительствами и местными органами власти, коммерческими корпорациями и прочими учреждениями и организациями» [50, с. 221]. 

Подобные взгляды на содержание категории «сбережения» с недавних пор не только получили распространение среди российских исследователей [2], но и нашли отражение в официальных документах Российской 
Федерации последних лет. Так, в «Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденной Указом Президента РФ от 1 
июля 1996 г. № 1008, речь идет о сбережениях как физических, так и юридических лиц. 
Современные исследования показывают, что корпорации (нефинансовые) исторически являются крупнейшими сберегателями, создавая примерно 60% национального инвестиционного фонда в развитых странах. 
Личный сектор обеспечивает примерно 20-30% всех сбережений [2]. 
Сбережения и инвестиции являются взаимосвязанными категориями. 
Сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или социального эффекта. Чем благоприятнее экономические 
и социальные условия, чем выше степень безопасности вложений, тем 
больше сбережений превращается в инвестиции. В развитых странах, где 
созданы достаточно надежные условия для безопасности сбережений, 
практически все сбережения становятся инвестициями. В условиях замены 
наличного денежного оборота электронными карточками даже деньги, 
предназначенные для текущего потребления, с помощью финансовой системы вовлекаются в инвестиционный процесс. 
Если рассматривать нестабильную экономическую ситуацию, то в ее 
условиях не все сбережения становятся инвестициями, поскольку в условиях инфляции и население, и хозяйствующие субъекты стремятся обратить 
денежные сбережения в товарные запасы или в иностранную валюту, что ведет к выпадению их значительной части из инвестиционного процесса.  
Кроме того, часть сбережений уходит в сферы, где ожидается более 
высокая прибыль и более короткие сроки ее получения, их существенная 
часть носит краткосрочный, спекулятивный характер. При этом удельный 
вес средств, инвестированных в производство на долгосрочной основе, 
резко сокращается, что приводит к падению темпов роста производства, 
сокращению занятости и, как следствие, снижению уровня потребления и 
сбережений. 
Несмотря на то, что учеными неоднократно предпринимались попытки обобщить и систематизировать существующие подходы к рассмотрению инвестиций, однако по-прежнему в экономической литературе существует множество подходов к определению этой экономической категории. 
Теория инвестиций Дж. Кейнса, выдающегося английского экономиста, основателя кейнсианского направления в экономической теории и 
ученика А. Маршалла, определяет инвестиции как «прирост ценности капитального имущества независимо от того, состоит ли последнее из основного, оборотного или ликвидного капитала» [49].