Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения. Учёные записки. Выпуск 24

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ 
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 
 
РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ 
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ) 
 
 
 
 
 
 
 
 
РЫНОЧНАЯ ЭКОНОМИКА 
И ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЕ 
ОТНОШЕНИЯ 
 
 
 
УЧЁНЫЕ ЗАПИСКИ 
 
 
Выпуск 24 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Ростов-на-Дону 
2017 
 

УДК 378(06)+338.24 (06)+ 336.7 (06) 
ББК 65.050+65.261 
Р 93 
 
Р 93  
Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения : учѐные записки. – Вып. 24. – Ростов н/Д: Издательскополиграфический комплекс Ростовского государственного 
экономического университета (РИНХ), 2017. – 192 с.  
ISBN 978-5-7972-2407-5 
 
Учѐные записки посвящены особенностям развития мировой и национальной финансовых систем.  
В статьях отражены следующие направления науки: трансформация 
мировой финансовой системы и совершенствование денежно-кредитного 
регулирования, развитие финансовой системы России, развитие и регулирование финансового рынка, управление финансами предприятия.  
В состав учѐных записок входят статьи профессоров, преподавателей 
и аспирантов факультета «Экономика и финансы» РГЭУ (РИНХ). Сборник 
предназначен для научных работников, аспирантов и студентов вузов. 
 
УДК 378(06)+338.24 (06)+ 336.7 (06) 
ББК 65.050+65.261 
 
Редакционная коллегия: 
Димитриади Н.А. (отв. редактор), Алифанова Е.Н., 
Романова Т.Ф., Семенюта О.Г., Шеховцов Р.В.,  
Узнародов И.М. 
 
Технические секретари: 
Данченко Е.А., Дагалдиев А.С. 
 
Утверждены в качестве учёных записок  
Редакционно-издательским советом РГЭУ (РИНХ) 
 
ISBN 978-5-7972-2407-5 
© Ростовский государственный 
экономический университет 
(РИНХ), 2017 

СОДЕРЖАНИЕ 
 
Раздел 1 
Государственные и муниципальные финансы ........................... 6 
Азизова О.Д.  
Анализ тенденций развития российского рынка 
государственных облигаций ............................................................ 6 
Герасимова К.А. 
Направления улучшения эффективности использования 
финансовых ресурсов муниципальных образований ................. 12 
Раздел 2 
Развитие банковского сектора РФ и системы  
его регулирования ........................................................................... 18 
Орлова И.А., Беляева И.И. 
Банковское кредитование малого и среднего бизнеса, 
тенденции, проблемы и перспективы развития........................... 18 
Воробьева И.Г., Кондохов Ш.М. 
Актуальные проблемы современного этапа развития  
банковской системы России, влияющие на динамику 
кредитования предприятий реального сектора экономики ............ 24 
Данченко Е.А. 
Основные направления инвестиционной деятельности 
Исламского банка развития на постсоветском пространстве .... 30 
Захарченко Е.С., Лахно Ю.В. 
Факторы инвестиционной привлекательности  компании при 
реорганизации бизнеса в форме слияния и присоединения ...... 37 
Корзан Е.А. 
К вопросу об индикаторах деятельности банка в целях  
ПОД/ФТ ........................................................................................... 43 
Максименко В.А., Кулакова Д.Г. 
Проблемы и пути кредитования  реального сектора  
экономики в России ........................................................................ 48 
Уразова С.А.  
Закономерности эволюции банковских систем ........................... 55 
Соколова Е.М., Шабанова О.А. 
Анализ факторов, влияющих на динамику  совокупного 
кредитного портфеля  банковского сектора РФ .......................... 62 

Раздел 3 
Финансовый мониторинг и финансовые рынки ...................... 68 
Бричка Е.И., Бричка А.В. 
К вопросу о легализации (отмывании) преступных доходов 
на рынке недвижимости ................................................................. 68 
Захарченко Е.С., Грешнова Т.М. 
К вопросу о роли ЦБ РФ в системе ПОД/ФТ .............................. 74 
Ильин А.В. 
Теоретико-методологический базис формирования системы 
финансового мониторинга ............................................................. 80 
Ковальчук А.С., Шапиро И.Е.  
Аккредитив – основной инструмент торгового  
финансирования .............................................................................. 87 
Костоглодова Е.Д., Долов Ч.С. 
Инициативное бюджетирование: мировой опыт и российская 
практика ........................................................................................... 92 
Смирнов С.А. 
Этапы выбора (инициации) нового бизнес-проекта ................... 98 
Cтолбовская Н.Н., Максименко В.А., Кулакова Д.Г.  
Направления совершенствования способов оценки 
эффективности взаимодействия  кредитных институтов 
и реального сектора экономики .................................................. 107 
Шапиро И.Е. 
Биткоин – идеальный актив для цифрового века ...................... 114 
Демиденко Т.И. 
Оценка стоимости заложенных активов при ипотечном  
кредите ........................................................................................... 120 
Раздел 4 
Экономика региона, отраслей и предприятий ........................ 126 
Тяглов С.Г., Козловский В.А., Керопян М.А. 
Системная диагностика состояния социально-экономического 
развития региона: подходы и их реализация на практике ....... 127 
Авакян В.С. 
Пространственные структурные элементы экономики 
Ростовской области ...................................................................... 133 
 
 

Авакян О.С. 
Роль транспортной инфраструктуры  в экономическом развитии 
региона  (на примере Ростовской области) ................................ 139 
Овусу-Серебоур А. 
Особенности функционального управления  современным 
бизнесом в структуре  используемых моделей лидерства ....... 144 
Алейникова А.Н. 
Проблемы кредитования малого и среднего бизнеса 
российскими коммерческими банками  и возможные пути  
их решения ..................................................................................... 151 
Афанасьева И.И. 
Проблематика развития экспортного потенциала зерновой 
отрасли ........................................................................................... 157 
Березина Е.В., Соломатина О.Г., Макаренко Е.П. 
Механизмы организаций инвестиций в глобализации ............. 164 
Лампого Д. 
Идентификация и анализ ориентиров для разработки  
стратегии университета по привлечению к обучению 
иностранных студентов ................................................................ 168 
Лахно Ю.В., Колесник И.А. 
К вопросу об эффективности инвестирования в российские 
нефтегазовые компании ............................................................... 177 
Тамбовцев С.Н., Евдокимова В.Ю., Тынянов М.Г. 
Инвестиционный потенциал регионального рынка 
интеллектуальных информационных панелей  
(на материалах г. Ростова-на-Дону) ............................................ 184 
Наши авторы .................................................................................. 189 
 
 

Раздел 1 
Государственные и муниципальные финансы 
УДК 336.763.33 
Азизова О.Д. 
Студент 2 курса Института магистратуры 
факультета экономики и финансов ФГБОУ 
ВО «Ростовский государственный экономический университет» (РИНХ), г. Ростов-наДону, 
Россия 
(344002, 
Ростов-на-Дону, 
Б. Садовая, 69), e-mail: azizova2510@mail.ru. 
Azizova O.D. 
2nd year student of the Institute of magistracy, 
the Faculty of Economics and Finance, FSBEI 
HE «Rostov State University of Economics 
(RINKH)», Rostov-on-Don, Russia (344002, 
Rostov-on-Don, 69, B. Sadovaya St.), e-mail: 
azizova2510@mail.ru. 
 
Анализ тенденций развития российского рынка  
государственных облигаций 
The tendencies analysis of Russian government bonds 
market development 
Аннотация 
В работе проанализирован рынок государственных облигаций в стране. Рассмотрены основные тенденции его развития, с 
учетом имеющихся статистических данных, показывающих актуальность заявленной темы.  
Annotation 
The government bonds market of the country is analyzed in the 
article. The main trends of its development, taking into account the 
available statistical data showing the relevance of the topic. 
Ключевые слова: облигации, рынок облигаций, государственный заѐм, долговой рынок, рынок государственных облигаций. 
Keywords: bonds, the bonds market, the government loans, debt 
market, the government bonds market. 

Для покрытия дефицита бюджета, привлечения средств для 
осуществления крупных проектов, для погашения задолженности 
по ранее выпущенным ценным бумагам выпускаются государственные облигации. Регулирование инфляции, денежной массы, 
перераспределение капитала между сегментами финансового 
рынка происходит благодаря выпуску государственных ценных 
бумаг. Таким образом, рынком государственных ценных бумаг 
выполняется значительный спектр задач, что доказывает актуальность и значимость проблем формирования и развития данного рынка. Ведущее место в финансировании дефицита федерального бюджета среди государственных ценных бумаг занимают 
государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации 
федерального займа (ОФЗ). 
Объем российского долгового рынка растет опережающими 
темпами по отношению к ВВП. Так, за 10 лет – с 2007 г. и на 
начало 2017 г. доля долгового рынка в ВВП страны выросла почти в 2 раза (с 9,6% в 2007 г. до 19,1% на нач. 2017 г.)1. 
За период с 2012 года по конец 2016 года по данным Московской биржи объем торгов на рынке облигаций показал рост на 
17,10% с 12 485 млрд руб. на конец 2012 года до 14616 млрд руб. 
на конец 2016 года2. 
Самым ликвидным рынком государственных облигаций в 
России является рынок ОФЗ (облигации федерального займа). На 
конец второго квартала 2017 года доля иностранных инвесторов в 
ОФЗ превысила 28% (если исключить краткосрочные облигации 
и облигации «старых серий», доля иностранных инвесторов превысила 60%)3, а покупки ОФЗ иностранными инвесторами в этот 
же период превысили 50 млрд рублей.  
Доходности ОФЗ РФ снизились на начало сентября 2017 г. 
по сравнению с концом августа приблизительно на 0,1–0,18 про                                                           
1 Кузнецова А. Российский рынок облигаций: итоги 2016 года и перспективы развития [Электронный 
ресурс]. 
URL: 
file:///C:/Users/123/Downloads/cbonds-2016-v-kuznecova% 
20(1).pdf (дата обращения: 9.10.2017). 
2 Статистика 
объѐмов 
торгов 
Московской 
биржи 
[Электронный 
ресурс]. 
URL: 
http://www.moex.com/ru/ir/interactive -analysis.aspx (дата обращения: 9.10.2017). 
3 Монитор финансового рынка. Проектно-учебная лаборатория анализа финансовых рынков 
НИУ 
ВШЭ 
[Электронный 
ресурс]. 
URL: 
https://fmlab.hse.ru/data/2017/04/13/1168167727/ЛАФР%20отчет%20МАРТ %202017.pdf (дата 
обращения: 9.10.2017). 

центных пункта. Смотрите ниже изменение графика кривой доходности ОФЗ с 28.08 по 01.09.2017 г., представленного на рисунке 1. Причиной этого стали ожидания участников рынка хорошей статистики по поводу инфляции и инфляционных ожиданий в РФ, а также увеличение интереса к ОФЗ глобальных инвесторов. Одно из самых больших падений продемонстрировали 
среднесрочные бумаги: доходности ОФЗ 26220 и ОФЗ 26222 снизились на 18 и 16 бп соответственно (рис. 1). 
 
 
Рисунок 1 – Кривая доходности ОФЗ на 28.08 и 01.09.2017 г1. 
Рассмотрим текущее состояние рынка государственных облигаций России. На текущем этапе емкость анализируемого 
рынка в рублях еще заметно уступает большинству рынков облигаций в национальных валютах ряда других стран, сопоставимых с Россией по уровню экономического развития. Доходность 
государственных облигаций (в т.ч. ОФЗ) оказывает влияние на 
большое количество инструментов российского рынка, в том 
числе на котировки рубля. Кривая бескупонной доходности по 
государственным бумагам (G-кривая) определяется на основании сделок с ГКО-ОФЗ (рис. 2). Так, в сентябре 2017 года снижение ключевой ставки Банком России – (15.09.2017 г.) с 9% до 
8,5% повлияло на котировки ОФЗ, но незначительно: доходно                                                           
1 Анисимов М. Падение доходностей ОФЗ – новые ожидания по ставке? [Электронный ресурс]. 
URL: https://smart-lab.ru/blog/418618.php (дата обращения: 9.10.2017). 

сти средних бумаг упали на 2–4 бп, а остальных гособлигаций 
почти не изменились.  
Указанное событие привело к следующим изменениям на 
рынке госудасртвенных облигаций: 
1. На текущий момент кривая бескупонной доходности имеет нормальный вид (рис. 2). Рынок государственных облигаций 
проецирует повышение краткосрочной ставки в будущем на фоне 
соответствующих инфляционных ожиданий и временных рисков 
(об этом говорит рост правой части кривой).  
 
 
Рисунок 2 – Кривая бескупонной доходности на 18 сентября 2017 г1. 
2. Средние долгосрочные ставки по ОФЗ снизились по отношению к докризисному уровню на 1,5–2%, учитывая, что каких-либо кардинальных экономических и политических реформ 
произведено не было. Суверенный рейтинг страны находится все 
еще ниже инвестиционного уровня (в совокупной оценке «большой тройки» рейтинговых агентств). Следовательно, можно 
предположить, что искажение кривой и долгосрочных процентных ставок, в частности, произошло на фоне несбалансированной 
политики Центрального банка. Реальная процентная ставка Банка 
России на начало сентября 2017 г. составляла 5,7%, а на текущий 
                                                           
1 Карпов К.О чем говорит кривая доходности ОФЗ [Электронный ресурс]. URL: 
https://investfuture.ru/articles/id/o-chem-govorit-krivaya-dohodnosti-ofz 
(дата 
обращения: 
9.10.2017). 

момент 5,2%. В то же время в большей части европейских экономик реальная ставка остается отрицательной.  
3. Замедлилось снижение долгосрочных ставок, по мере 
смягчения политики Центрального банка (ЦБ). Текущая инфляция находится на самых низких значениях в современной истории России (3,3%). Потенциал снижения ставки ЦБ весьма 
ограничен.  
На основе проведенного анализа можно сделать вывод, что в 
настоящий момент ситуация на рынке государственных облигаций России несколько стабилизировалась. Согласно основным 
направлениям государственной долговой политики РФ на 20172018 гг., в случае выполнения в полном объеме программ государственных внутренних заимствований, к 2019 г. объем рынка 
государственных ценных бумаг возрастет на 3,3 трлн. рублей, до 
9,4 трлн. рублей или с 7,4% до 9,5% ВВП. При этом прирост за 
трехлетний период составит 53%, что почти в 1,5 раза превысит 
соответствующий показатель за период 2013-2016 гг. (39%)1. 
 
Список литературы 
1. Анисимов М. Падение доходностей ОФЗ – новые ожидания по ставке? [Электронный ресурс]. – URL: https://smartlab.ru/blog/418618.php (дата обращения: 9.10.2017) 
2. Карпов К. О чем говорит кривая доходности ОФЗ 
[Электронный ресурс]. – URL: https://investfuture.ru/articles/id/ochem-govorit-krivaya-dohodnosti-ofz (дата обращения: 9.10.2017) 
3. Кузнецова А. Российский рынок облигаций: итоги 2016 
года и перспективы развития [Электронный ресурс]. – URL: 
file:///C:/Users/123/Downloads/cbonds-2016-v-kuznecova%20(1).pdf 
(дата обращения: 9.10.2017) 
4. Монитор финансового рынка. Проектно-учебная лаборатория анализа финансовых рынков НИУ ВШЭ [Электронный 
ресурс]. – URL: https://fmlab.hse.ru/data/2017/04/13/1168167727/ 
ЛАФР%20отчет%20МАРТ%202017.pdf 
(дата 
обращения: 
9.10.2017). 
                                                           
1 Основные направления государственной долговой политики РФ на 2017-2018 гг. Министерство финансов РФ [Электронный ресурс]. URL: https://www.minfin.ru/common/upload/library/ 
2017/02/main/Dolgovaya_ politika_2017-2019.pdf (дата обращения 10.10.2017 г.)