Современная денежно-кредитная политика: особенности России

Москва
ИНФРА-М
2025
СОВРЕМЕННАЯ 
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ 
ПОЛИТИКА:
ОСОБЕННОСТИ РОССИИ 
УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

УДК 336.77(075.8)
ББК 65.262я73
 
С56
Р е ц е н з е н т ы:
Евлахова Ю.С., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой финансового мониторинга и финансовых рынков Ростовского государственного экономического университета (РИНХ);
Клочкова Е.Н., кандидат экономических наук, доцент, заместитель 
заведующего кафедрой банков, финансовых рынков и страхования 
факультета экономики и финансов Санкт- Петербургского государственного экономического университета
ISBN 978-5-16-020372-0 (print)
ISBN 978-5-16-112940-1 (online)
© Коллектив авторов, 2025
С56
  
Современная денежно- кредитная политика: особенности России : 
учебное пособие / М.А. Абрамова, В.Ю. Диденко, М.Ю. Евсин [и др.]. — 
Москва : ИНФРА-М, 2025. —  200 с. —  (Высшее образование). — 
DOI 10.12737/2170822.
ISBN 978-5-16-020372-0 (print)
ISBN 978-5-16-112940-1 (online)
Учебное пособие ориентировано на студентов, изучающих дисциплину «Современная денежно-кредитная политика» или иную дисциплину, 
предполагающую формирование умений, навыков и компетенций, необходимых для понимания и анализа формирования и реализации государственной денежно-кредитной политики. 
Представлен теоретический и практический материал по вопросам современной денежно-кредитной политики в России, позволяющий сформировать систему современных базовых знаний по теории денежно-кредитной политики, ее инструментам и методам, по оценке современного 
состояния и тенденций развития денежно-кредитной политики в России, 
компетенций, необходимых для понимания и анализа денежно-кредитной 
политики, проводимой Банком России. 
Содержит задания для самостоятельной работы, темы для дискуссии, 
кейсы, поскольку авторы делали акцент на формировании у студентов способности к самостоятельной работе.
Соответствует требованиям федеральных государственных образовательных стандартов высшего образования последнего поколения.
Для студентов, обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 
«Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент», а также всех, кто интересуется 
проблемами денежно-кредитной политики в России на современном этапе.
УДК 336.77(075.8)
ББК 65.262я73

Авторский коллектив
Абрамова Марина Александровна, доктор экономических наук, 
профессор, заведующий кафедрой банковского дела и монетарного 
регулирования Финансового университета при Правительстве Российской Федерации — глава 1.
Диденко Валентина Юрьевна, доктор экономических наук, доцент, доцент кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового университета при Правительстве Российской 
Федерации — глава 4.
Евсин Максим Юрьевич, доцент кафедры экономики и финансов Финансового университета при Правительстве Российской 
Федерации (Липецкий филиал) — глава 9 (совместно со Спесивцевым В.А.).
Захарова Ольга Владимировна, старший преподаватель кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового университета при Правительстве Российской Федерации — 
глава 6.
Зеленева Елена Сергеевна, кандидат экономических наук, 
старший преподаватель кафедры банковского дела и монетарного 
регулирования Финансового университета при Правительстве Российской Федерации — главы 5, 8.
Коробов Юрий Иванович, доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового университета при Правительстве Российской Федерации — глава 2.
Печалова Мария Юрьевна, кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового университета при Правительстве Российской 
Федерации — главы 3, 7.
Спесивцев Валерий Анатольевич, кандидат экономических 
наук, доцент, доцент кафедры экономики и финансов Финансового 
университета при Правительстве Российской Федерации (Липецкий филиал) — глава 9 (совместно с Евсиным М.Ю.).

Предисловие
Современная теория и практика денежно-кредитного регулирования и денежно-кредитной политики поступательно формируется 
на протяжении последних 50 лет, однако в монетарной сфере и мировой, и российской экономики по-прежнему остаются острыми 
вопросы выбора эффективных инструмен тов и методов денежнокредитного регулирования, наиболее действенных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, поиска 
механизмов взаимосвязи денежно-кредитной политики с финансовой, валютной, макропруденциальной, структурной политиками. 
Острота вопросов поиска оптимальных инструмен тов и методов 
монетарного регулирования обусловлена, с одной стороны, изменчивостью самой макроэкономической ситуации, а с другой стороны, пониманием того, что традиционные инструмен ты и методы 
денежно-кредитного регулирования могут «не работать» в быстро 
меняющейся экономической среде.
Данное учебное пособие ориентировано на студентов, изучающих дисциплину «Современная денежно-кредитная политика» 
или иную дисциплину, предполагающую формирование умений, 
навыков и компетенций, необходимых для понимания и анализа 
формирования и реализации государственной денежно-кредитной 
политики.
Целью подготовки данного учебного пособия является формирование у студентов системы современных базовых знаний 
по теории денежно-кредитной политики, оценке современного 
состояния и тенденций развития денежно-кредитной политики, 
ее инструмен тов и методов в Российской Федерации, умений, навыков и компетенций, необходимых для понимания и анализа проведения государственной денежно-кредитной политики.
В результате изучения вопросов, представленных в учебном пособии, обучающиеся будут:
 
• знать: субъекты и объект денежно-кредитной политики; цели 
деятельности, функции Банка России в области денежно-кредитной политики, ее современные инструмен ты и методы, а также 
тенденции их развития; направления влияния инструмен тов денежно-кредитной политики на институты финансового сектора 
нацио нальной экономики; основные направления единой государственной денежно-кредитной политики; каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики;

• уметь: применять знания о влиянии субъектов денежно-кредитной политики на текущую деятельность финансово-кредитных институтов, иных организаций; принимать решения 
в профессио нальной деятельности на основе знаний о влиянии 
инструмен тов денежно-кредитной политики на институты финансового сектора нацио нальной экономики, осуществлять 
анализ, контролировать достижение заявленных регулятором 
целей, осуществлять мониторинг реализации прогнозов деятельности институтов финансово-кредитной сферы с учетом 
воздействия каналов трансмиссионного механизма.
Авторы данного учебного пособия —  представители научной 
школы Финансового университета «Теория денег и денежно-кредитного регулирования» —  развивают традиции и научные идеи, 
заложенные выдающимися выпускниками и преподавателями 
Финансового института (Финансовой академии): М.С. Атлас, 
З.В. Атласом, Н.И. Валенцевой, В.С. Геращенко, И.Д. Мамоновой, 
М.М. Усоскиным, Г.А. Шварцем, Ю.Е. Шенгером, М.М. Ямпольским. В год 105-летия Финансового университета (2024) авторы 
учебного пособия посвящают его своим учителям, благодаря которым наработан не только научный, но и необходимый методический потенциал.

Глава 1. 
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА, 
ЕЕ ЭЛЕМЕНТЫ И ТИПЫ
Из данной главы студент должен узнать: особенности государственного регулирования монетарной сферы; цели и методы денежнокредитного регулирования; цели, принципы и инструмен ты денежнокредитной политики.
Ключевые слова и термины: монетарная сфера, денежно-кредитная 
политика, денежно-кредитное регулирование
1.1. МОНЕТАРНАЯ СФЕРА И ЕЕ РОЛЬ 
В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ
Сегодня весь мир живет в условиях системной трансформации денежно-кредитной (монетарной) сферы. Со скоростью, 
невиданной ранее, происходят изменения в ее фундаментальных, 
организационных, институцио нальных и правовых основах. Эти 
изменения обусловлены прежде всего цифровизацией экономики, которая внесла новации как в саму монетарную теорию, так 
и в экономические, правовые и социальные основы функционирования монетарной сферы, в процессы поддержания ее внутренней 
и внешней устойчивости, в организацию и регулирование денежного и платежного оборота.
С одной стороны, глубинные изменения монетарной сферы оказываются значимы для всей экономики и не могут не затрагивать 
реализуемую государством экономическую политику, а с другой 
стороны, состояние современной экономики во многом зависит 
от качества решений, принимаемых органами денежно-кредитного регулирования. Органы денежно-кредитного регулирования 
должны контролировать значимые аспекты воспроизводственного 
механизма в интересах экономического роста, поскольку их решения могут стать как драйвером экономического роста, так и его 
существенным тормозом.
Государственное регулирование монетарных процессов —  это 
комплексное понятие, включающее законодательно и институционально закрепленный порядок систематического воздействия 
центрального банка на денежный и кредитный рынки посредством:

• установления промежуточных и конечных целей их развития;
 
• использования инструмен тов и методов денежно-кредитного регулирования для достижения этих целей;
 
• трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, 
через который достигается положительное/негативное влияние 
денежно-кредитной политики на экономический рост.
В общем виде целью государственного регулирования экономики и регулирования монетарной сферы (денежно-кредитного 
регулирования) как одного из компонентов государственного регулирования экономики является достижение макроэкономического 
равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста. Это равновесие соответствует так называемому «магическому четырехугольнику» целей экономики и денежно-кредитного регулирования, а именно: обеспечение устойчивых темпов 
экономического роста, низкой инфляции, низкого уровня безработицы, стабильных внешнеэкономических связей.
Регулирование монетарной сферы может осуществляться как 
прямыми, так и косвенными методами. К прямым методам относятся установление различных ограничений (лимитов), издание 
нормативно-законодательных актов, в том числе законов о проведении денежных реформ. Прямые методы регулирования носят 
во многом запретительный характер, могут не соответствовать 
целям деятельности экономических субъектов, что вынуждает 
их порой искать «обходы» установленных регулятором запретов. 
Однако с точки зрения «скорости» достижения целей регулятора 
данные методы значительно «опережают» все остальные методы 
(при серьезном надзоре и контроле со стороны регулятора).
Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы 
воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов 
при помощи рыночных механизмов. Данные методы не требуют 
жесткого контроля со стороны регулятора, поскольку регулятор 
таким образом лишь формирует модель финансового поведения 
субъектов рынка, оставляя за ними окончательное решение.
Помимо деления методов денежно-кредитного регулирования 
на прямые и косвенные, различают также общие и селективные 
методы. Селективные методы могут затрагивать не всех участников финансового рынка, а воздействовать выборочно на отдельных его субъектов (например, только на системно значимые 
банки).
Методы денежно-кредитного регулирования как совокупность 
приемов и операций регулятора включают набор специфических 
инструмен тов воздействия на монетарную сферу.

Банк России сегодня использует следующие традиционные 
инструмен ты денежно-кредитного регулирования:
— процентные ставки по операциям Банка России (установление 
ставки кредитования коммерческих банков центральным банком). 
Данный инструмент является рыночным, наиболее действенным 
с точки зрения воздействия на экономическую динамику, но при 
высоких значениях создает барьеры для экономического развития 
и роста;
— система рефинансирования кредитных организаций. Банк 
России устанавливает перечень операций, порядок и условия рефинансирования, обеспечивая тем самым регулирование ликвидности банковской системы. Кредиты Банка России могут быть 
обеспечены ценными бумагами, правами требования по кредитным 
догово рам, поручительствами, иными видами ценностей;
— нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке 
России (резервные требования), —  доля от обязательств коммерческих банков, которые они должны хранить в центральном банке. 
Инструмент не является рыночным, но дает значительный эффект с точки зрения регулирования денежного предложения: даже 
небольшое изменение нормы резервирования может привести 
к существенному изменению кредитной политики коммерческих 
банков;
— операции на открытом рынке: покупка/продажа ценных 
бумаг центральным банком по заранее установленному курсу. Согласно ч. 1 ст. 39 Федерального закона от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ 
«О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» 
(далее —  Закон о Банке России) под операциями на открытом 
рынке подразумеваются следующие операции: купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, иных ценных 
бумаг, определенных решением Совета директоров. Данный инструмент является рыночным, наиболее гибко воздействует на ликвидность банковского сектора, но эффект его применения зависит 
от степени развития финансового рынка;
— коммуникации —  объяснение решений, принимаемых Центральным банком РФ. Это может влиять на снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса, повышает доверие к органам 
денежно-кредитного регулирования и понимание их действий, 
но сигналы центрального банка могут быть неправильно восприняты экономическими субъектами. Восприятие сигналов во многом 
зависит от уровня финансовой грамотности и инклюзивности населения и бизнеса.

Кроме этих инструмен тов центральным банком могут применяться:
 
• валютные интервенции —  действия регулятора по поддержанию 
стабильности курса нацио нальной валюты или его ослаблению 
(укреплению) в зависимости от экономической ситуации 
и целей регулятора. До санкционных ограничений данный процесс осуществлялся постоянно в рамках валютного коридора. 
В настоящее время Банк России придерживается политики плавающего валютного курса, при котором регулятор не закрепляет 
курс руб ля и не предпринимает действий для его изменения, т.е. 
в данный момент Банк России не использует валютные интервенции. Но это не предполагает полного отказа от интервенций, 
и валютные интервенции могут проводиться в случае возникновения угроз финансовой стабильности;
 
• установление ориентиров роста денежной массы —  установление целевых значений агрегатов денежной массы в соответствии с целями и типом денежно-кредитной политики. Значение ориентира устанавливается на основе анализа таких 
макроэкономических показателей, как валовой внутренний 
продукт (ВВП), индекс потребительских цен (ИПЦ). Данный 
инструмент с краткосрочным временны м лагом (один год) способен оказывать влияние на уровень инфляции (если инфляция 
носит монетарный характер);
 
• прямые количественные ограничения. Банком России могут 
устанавливаться прямые количественные ограничения на проведение операций рефинансирования, а также отдельных операций кредитных организаций. Специфика данного инструмента состоит в том, что Банк России вправе использовать этот 
инструмент лишь в исключительных случаях по согласованию 
с Правительством РФ;
 
• эмиссия облигаций центральным банком от своего имени и операции с ними используются в основном для регулирования банковской ликвидности, например для абсорбирования профицита 
ликвидности, а также для поддержания ставки денежного рынка 
на отметках, близких к ключевой ставке. Кроме того, облигации 
Банка России выпускаются и для снижения нагрузки на еженедельные депозитные аукционы (основные операции Банка 
России) в существенном объеме и на длительный срок;
 
• иные инструмен ты, например специализированные инструмен ты 
рефинансирования, которые могут использоваться Банком 
России для предоставления дополнительной ликвидности отдельным банкам.

1.2. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА: ПРИНЦИПЫ И ЦЕЛИ
Механизм денежно-кредитного регулирования реализуется 
в рамках разрабатываемой государственной денежно-кредитной политики. В России это единая государственная денежно-кредитная 
политика, формируемая и реализуемая в определенном временно м 
интервале (в последнее время это 3 года) Банком России совместно 
с Правительством РФ.
Формирование и реализация государственной денежно-кредитной политики, адекватной целям развития нацио нальной экономики и регулирования монетарной сферы, базируются на таких 
подходах, как:
 
• системный подход —  подход, предполагающий, что денежно-кредитная политика исследуется как элемент общей экономической 
системы и экономической политики. В рамках системного подхода выделяются элемен ты денежно-кредитной политики, ее 
внутренние и внешние связи, наиболее существенным образом 
влияющие на денежно-кредитную политику;
 
• научный подход —  способ исследования денежно-кредитной 
политики, включающий классификацию ее принципов, методов 
и инструмен тов;
 
• концептуальный подход —  подход, предполагающий предварительную разработку концепции денежно-кредитной политики, 
которая определяет общую направленность денежно-кредитной 
политики и ее согласованность как с целями общей экономической политики, так и с другими ее направлениями (бюджетноналоговая, таможенная, валютная политики, политика в отношении развития финансового рынка и т.п.). Так, параметры бюджетной политики оказывают значимое воздействие на динамику 
совокупного спроса в экономике и, как следствие, на инфляцию. 
Существенное смягчение бюджетной политики может создавать 
проинфляционное давление в экономике, а бюджетная консолидация, напротив, оказывает дезинфляционное влияние. Своевременная и соразмерная реакция со стороны субъектов денежно-кредитной политики в этих условиях позволяет ограничивать риски 
отклонения инфляции от цели и минимизировать отклонение 
экономики от траектории сбалансированного роста. Кроме того, 
денежно-кредитная политика должна учитывать направления 
развития финансового рынка, поскольку финансовый рынок является одним из основных звеньев в цепочке передачи сигнала 
от ключевой ставки в экономику: чем больше объем и ликвидность финансового рынка, тем сильнее и быстрее изменение ключевой ставки отражается на динамике экономических показателей.