Финансовое моделирование

Министерство науки и высшего образования  
Российской Федерации
Новосибирский государственный  
университет экономики и управления «НИНХ»
Кафедра финансового рынка и финансовых институтов
Финансовое  моделирование
Практикум
Составители
Н. Г. Протас, Т. А. Попова, Е. А. Глушкова, А. В. Игошин
Новосибирск
2023

УДК	 336.6
ББК	 65.261
	
Ф59
Издается в соответствии с планом УМР НГУЭУ
Рецензент:
В. З. Баликоев — д-р экон. наук, профессор,  
профессор кафедры финансового рынка  
и финансовых институтов НГУЭУ 
Ф59
Финансовое моделирование : практ. / сост. Н. Г. Протас, Т. А. Попова, Е. А. Глушкова, А. В. Игошин ; Новосиб. 
гос. ун-т экономики и управления. — Новосибирск : НГУЭУ, 
2023. — 88 с.
ISBN 978-5-7014-1107-2
Практикум содержит краткие теоретические материалы по основам 
финансового моделирования, бухгалтерскому учету при финансовом 
анализе, анализу кредитоспособности клиента, инвестициям и  структуре капитала, а также вопросы, задания, примеры решений задач 
и справочную информацию.
Издание предназначено для студентов бакалавриата, обучающихся 
по экономическим направлениям.
УДК 336.6
ББК 65.261
ISBN 978-5-7014-1107-2
©	 Новосибирский государственный 
	
университет экономики  
	
и управления «НИНХ», 2023

Оглавление
Предисловие.
................................................................................ 5
Глава 1. ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ  
ФИНАНСОВОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ.......................................... 6
1.1.	 Понятие финансового моделирования  
как инструмента планирования  
и анализа бизнеса.
.................................................... 6
1.2.	 Основные принципы финансового анализа.......... 9
1.3.	 Регулирование финансового моделирования  
в компании.
............................................................. 12
1.4.	 Интерпретация результатов финансового  
анализа.................................................................... 13
Глава 2. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ  
КАК ЭЛЕМЕНТ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА.............................. 18
2.1.	 Основы ведения бухгалтерского учета  
на предприятии и оперативный анализ.
.............. 18
2.2.	 Финансовая отчетность:  
бухгалтерский баланс.
............................................ 22
2.3.	 Финансовая отчетность:  
отчет о финансовых результатах.
.......................... 27
2.4.	 Финансовая отчетность:  
отчет о движении денежных средств.................... 28
2.5.	 Финансовая отчетность: РСБУ vs МСФО............... 33
Глава 3. АНАЛИЗ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ КЛИЕНТА........... 39
3.1.	 EBITDA..................................................................... 39
3.2.	 Оборотный капитал............................................... 42
3.3.	
Анализ коэффициентов............................................. 44
3.4.	
Использование коэффициентов для расчетов 
финансового состояния предприятия...................... 49
Глава 4. ИНВЕСТИЦИИ................................................................... 55
3

4.1.	
Понятие инвестиции, инвестиционного проекта.... 55
4.2.	
Приведенная и будущая стоимость денег.  
Ставка дисконтирования........................................... 56
4.3.	
Критерии принятия инвестиционных решений.  
NPV.............................................................................. 60
4.4.	
Критерии принятия инвестиционных решений.  
IRR.
............................................................................... 61
4.5.	
Критерии принятия инвестиционных решений.  
PI, PBP, DPBP............................................................... 63
Глава 5. СТРУКТУРА КАПИТАЛА............................................... 68
5.1.	
Модель WACC.............................................................. 68
5.2.	
Цена собственного капитала. Модель CAPM............ 71
5.3.	
Заемные источники финансирования.  
Непубличные источники........................................... 75
5.4.	
Заемные источники финансирования.  
Публичные источники............................................... 77
5.5.	
Подходы к прогнозированию форм  
финансовой отчетности............................................. 83
4

Предисловие
В издании содержатся материалы, необходимые для подготовки к семинарским занятиям по курсу «Финансовое моделирование». В пяти главах кратко изложены важные аспекты 
финансового моделирования, содержатся вопросы и задания, 
предназначенные для решения на семинарах или в качестве 
домашнего задания, а также примеры решения некоторых 
задач. 
Цель дисциплины «Финансовое моделирование» — изучение теоретических и методологических аспектов финансовых 
расчетов при оценке параметров и выборе условий финансовой сделки между субъектами рынка.
В процессе изучения дисциплины «Финансовое моделирование» решаются следующие задачи:
•	 ознакомление с базовыми понятиями финансового 
моделирования;
•	 применение бухгалтерского учета в финансовом моделировании;
•	 ознакомление и овладение методами наращения и дисконтирования стоимости денег;
•	 умение 
представлять 
результаты 
экономического 
 
анализа; 
•	 знание правил и владение навыками принятия финансовых решений.
Материал практикума адаптирован для работы по основным направлениям финансового моделирования в области 
бухгалтерского учета, экономического анализа и процесса 
моделирования.
5

Глава 1.	Основные элементы финансового  
	
моделирования
1.1. Понятие финансового моделирования  
как инструмента планирования и анализа бизнеса
В связи с расширением и укрупнением бизнеса в современной экономике России необходимо привлекать различные 
финансовые ресурсы: кредиторов, инвесторов и т. д. Однако 
для этого нужна предварительная оценка финансового состояния компании. В данном вопросе одним из инструментов планирования и анализа бизнеса выступает финансовое 
моделирование.
Финансовое моделирование — это построение схемы 
абстрактного представления реальной финансовой ситуации: 
математической модели финансовых показателей актива, 
портфеля, компании, проекта до его закрытия.
В результате финансового моделирования получают максимально точную аналитику по сложным и неоднозначным 
ситуациям в компании, связанным с принятием управленческих решений, через построение финансовой модели.
Финансовая модель — схематичное представление об экономическом состоянии объекта или о его элементах (компании или ее отделов), включающее финансовые и нефинансовые показатели аналитики. Модель позволяет на основе 
оценки текущего состояния компании спрогнозировать будущее ее состояние и возможное его изменение в пределах 
заданного временно́го промежутка.
Цель построения финансовой модели — получение прогноза 
форм финансовой отчетности компании, на основе которых 
могут быть рассчитаны различные прогнозные показатели 
ее деятельности и прогнозные свободные денежные потоки. 
6

То есть получение ответа на вопрос: будет ли новый бизнеспроект достаточно рентабельным для компании?
Финансовая модель применяется для принятия решений 
на всех этапах рассмотрения и финансирования проекта: от 
экспресс-анализа на стадиях формирования проекта до его 
закрытия.
Для построения финансовой модели необходимо обладать 
определенными умениями и навыками:
•	 понимание бухгалтерского учета;
•	 знание и понимание взаимосвязи форм отчетности;
•	 уверенное пользование Excel;
•	 умение прогнозировать;
•	 навыки презентации.
Финансовое моделирование применяется во многих сферах деятельности предприятий (табл. 1.1).
Таблица 1.1
Цели моделирования в сферах деятельности предприятий1
Сфера моделирования
Цель моделирования
Оценка привлекательности компаний  
и проектов для покупки
Инвестиционные фонды 
(private equity, venture 
funds)
Финансовые отделы 
компаний
Анализ инвестиционных проектов, 
составление и контроль выполнения 
бизнес-плана
Консалтинговые компании
Предоставление экспертизы в области 
моделирования для клиентов
Инвестиционные банки 
M&A Advisory;  
финансовый консалтинг 
Оценка справедливой стоимости 
активов и обязательств в финансовых 
институтах
Рейтинговые агентства 
Анализ кредитных рисков
Коммерческие банки
Оценка кредитного риска, расчет  
графика погашения кредита, проектного 
финансирования
Оценщики
Независимая оценка активов, капитала 
компании или доли бизнеса, финансовых инструментов компании
1 Научно-образовательный портал IQ. URL: https://iq.hse.ru/#1
7

Весь процесс финансового моделирования состоит из 
нескольких этапов (рис. 1.1).
 
Постановка задачи 
Выбор типа модели и ее формулировка 
Сбор исходных данных 
Разработка решения 
Тестирование модели 
Анализ результатов 
Применение модели 
Рис. 1.1. Процесс финансового моделирования в фирме1 
Первый и очень важный шаг в процессе финансового 
моделирования — четкая формулировка проблемы и постановка задачи. Это сложный этап, поскольку от него во многом 
зависит успешность реализации всего процесса и его конечный результат. По завершении данного этапа определяется 
ряд задач и показателей, характеризующих достижение цели.
Выбранный тип модели определяет группу методов, 
используемых при анализе. Так, математическая модель отражает количественные или качественные описания объекта 
или процесса, при этом реальный объект, процесс или явление упрощается, схематизируется и описывается с помощью 
определенного уравнения.
1 Лукасевич И. Я. Финансовое моделирование в фирме: учеб. для вузов. М.: Юрайт, 2022. 356 с.
8

Далее осуществляется сбор данных. Однако в современном мире необходимо учитывать проблему переизбытка 
информации. Так, если основные данные для анализа берутся 
из Интернета, то используют только официальные источники 
и учитывают, что часть информации может отличаться от 
действительности. Если данные берутся внутри компании, то 
определяют, какая информация необходима для проведения 
анализа. Поэтому любые данные подвергают фильтрации.
На основе собранных данных разрабатывают решение, 
которое может включать как обычную подстановку значений 
в уравнение, так и моделирование ситуации полным перебором возможных исходов. После чего модель подвергают тщательному тестированию. Также на этапе тестирования есть 
вероятность переформулирования типа модели.
Анализ результатов начинается с определения последствий решения. Последствия этих действий или изменений 
определяют и анализируют до того, как решения реализованы1.
1.2. Основные принципы финансового анализа
Финансовый анализ — это процесс, основанный на изучении данных о финансовом состоянии предприятия и на 
результатах его деятельности в прошлом с целью оценки 
будущих условий и результатов. Финансовое состояние предприятия отражает его способность финансировать свою деятельность.
Благодаря финансовому анализу оцениваются имущественное состояние предприятия, степень предпринимательского риска, достаточность капитала, потребность в дополнительных источниках финансирования, способность к наращению капитала, рациональность привлечения заемных средств, 
обоснованность политики распределения и использования 
прибыли, целесообразность выбора инвестиций и т. д.
1 Лукасевич И. Я. Указ. соч.
9