Макроэкономика. Практикум странового анализа

МАКРОЭКОНОМИКА. 
ПРАКТИКУМ 
СТРАНОВОГО АНАЛИЗА
УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ
Под редакцией К.А. Бондаренко, А.К. Морозкиной
Москва
ИНФРА-М
2025

УДК 330.101.541(075.8)
ББК 65.012.3я73
 
М16
Учебное пособие подготовлено при грантовой поддержке Факультета мировой 
экономики и мировой политики НИУ ВШЭ в 2023 году
Р е ц е н з е н т ы:
Рудакова О.С., доктор экономических наук, профессор, ординарный профессор Финансового университета при Правительстве Российской Федерации;
Зуев В.Н., доктор экономических наук, профессор, профессор департамента мировой экономики факультета мировой экономики 
и мировой политики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», заведующий кафедрой торговой 
политики института торговой политики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»
М16
  
Макроэкономика. Практикум странового анализа : учебное пособие / Г.А. Баженов, И.В. Беляков, О.В. Бирюкова [и др.] ; под 
ред. К.А. Бондаренко, А.К. Морозкиной. —  
Москва : ИНФРА-М, 
2025. — 552 с. —  
(Высшее образование). —  
DOI 10.12737/2135822.
ISBN 978-5-16-019748-7 (print)
ISBN 978-5-16-112285-3 (online)
Учебное пособие представляет собой сборник страновых примеров, иллюстрирующих макроэкономические модели, а также условия и практику 
применения мер макроэкономической политики. Приведены примеры 
по всем ключевым темам — от основных макроэкономических понятий 
до современной повестки в области устойчивого развития. В конце каждой 
главы представлен список вопросов для обсуждения на семинарских занятиях, а в конце книги —  
примерные тестовые задания для контроля. Среди 
авторов пособия —  
сотрудники Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» и других вузов, научные сотрудники Российской академии наук, а также практики, включая экспертов 
Центрального банка Российской Федерации, Банка «Санкт- 
Петербург», 
Евразийского фонда стабилизации и развития, Центра стратегических 
разработок и др.
Соответствует требованиям федеральных государственных образовательных стандартов высшего образования последнего поколения.
Для студентов вузов экономических специальностей, а также изучающих экономическую теорию на неэкономических специальностях.
УДК 330.101.541(075.8)
ББК 65.012.3я73
Данная книга доступна в цветном  
исполнении 
в электронно-библиотечной системе Znanium
ISBN 978-5-16-019748-7 (print)
ISBN 978-5-16-112285-3 (online)
© Коллектив авторов, 2024

Авторский коллектив
Баженов Григорий Александрович, приглашенный преподаватель 
департамента теоретической экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Беляков Игорь Вячеславович, кандидат физико-математических 
наук, руководитель направления «Финансовые рынки» Экономической экспертной группы, старший научный сотрудник Центра 
бюджетного анализа и прогнозирования Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов Российской 
Федерации.
Бирюкова Ольга Владимировна, кандидат экономических наук, 
доцент, доцент департамента мировой экономики Национального 
исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Большаков Александр Вячеславович, кандидат экономических 
наук, доцент департамента мировой экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Бондаренко Ксения Андреевна, кандидат экономических наук, 
доцент департамента мировой экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Гальченко Евгений Александрович, старший преподаватель департамента теоретической экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Герасимова Юлия Вячеславовна, руководитель направления 
«Бюджетная политика» фонда «Центр стратегических разработок», 
эксперт Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов Российской Федерации.
Гуленков Илья Васильевич, ассистент департамента теоретической экономики факультета экономических наук Национального 
исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Дьячкова Дарья Александровна, приглашенный преподаватель 
департамента мировой экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Зуева Александра Георгиевна, научный сотрудник Центра корейских исследований, эксперт базовой кафедры Института Китая 
и современной Азии Российской академии наук.
Иванова Мария Анатольевна, руководитель направления «Денежно-кредитная политика» Экономической экспертной группы, 
младший научный сотрудник Центра бюджетного анализа и прогнозирования Научно-исследовательского финансового института 
Министерства финансов Российской Федерации.
3

Клочко Ольга Александровна, кандидат экономических наук, 
заместитель руководителя, доцент департамента мировой экономики факультета Национального исследовательского университета 
«Высшая школа экономики».
Коптяева Екатерина Алексеевна, ведущий специалист-эксперт 
департамента торговых переговоров Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Краснопеева Наталия Александровна, заместитель руководителя 
направления «Бюджетная политика» фонда «Центр стратегических 
разработок».
Куприянов Алексей Владимирович, кандидат исторических наук, 
руководитель Центра Индоокеанского региона Национального исследовательского института мировой экономики и международных 
отношений имени Е.М. Примакова.
Левенков Артем Сергеевич, начальник отдела социально-экономического анализа и международных финансовых организаций 
Евразийского фонда стабилизации и развития, аспирант кафедры 
международной торговли и внешней торговли Российской Федерации Всероссийской академии внешней торговли Минэкономразвития России.
Лысенко Кирилл Витальевич, стажер-исследователь Центра комплексных международных и европейских исследований Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Макаров Игорь Алексеевич, кандидат экономических наук, доцент, руководитель департамента мировой экономики, заведующий 
Научно-учебной лабораторией экономики изменения климата Национального исследовательского университета «Высшая школа 
экономики».
Макарова Екатерина Александровна, кандидат экономических 
наук, академический руководитель образовательной программы 
«Экономика окружающей среды и устойчивое развитие» Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Морозкина Александра Константиновна, кандидат экономических наук, заместитель декана по науке Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», старший 
научный сотрудник центра бюджетного анализа и прогнозирования 
Научно-исследовательского финансового института Министерства 
финансов Российской Федерации.
Мухаметов Оскар Рустямович, приглашенный преподаватель 
департамента мировой экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», аналитик Центра 
4

макроэкономических исследований Научно-исследовательского 
финансового института Министерства финансов Российской Федерации.
Осотова Ольга Алексеевна, доцент департамента теоретической 
экономики Национального исследовательского университета 
«Высшая школа экономики», младший научный сотрудник Международной лаборатории макроэкономического анализа.
Пильник Николай Петрович, кандидат экономических наук, доцент департамента прикладной экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Подругина Анастасия Викторовна, кандидат экономических 
наук, доцент департамента мировой экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Каменченко Кристина Михайловна, стажер-исследователь Научно-учебной лаборатории экономики изменения климата Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Радионов Станислав Андреевич, кандидат экономических наук, 
старший научный сотрудник Физического института имени 
П.Н. Лебедева Российской академии наук, научный сотрудник Научно-исследовательского финансового института Министерства 
финансов Российской Федерации.
Рудаков Максим Игоревич, кандидат экономических наук, управляющий директор управления рынков капитала Банка «Санкт-Петербург».
Салихов Марсель Робертович, кандидат экономических наук, 
главный эксперт, директор Центра экономической экспертизы Национального исследовательского университета «Высшая школа 
экономики».
Смоловик Елизавета Владимировна, преподаватель департамента 
мировой экономики, младший научный сотрудник Научно-учебной 
лаборатории экономики изменения климата Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».
Стародубцева Марина Федоровна, младший научный сотрудник 
научно-учебной лаборатории экономики изменения климата Национального исследовательского университета «Высшая школа 
экономики», ведущий экономист департамента исследований 
и прогнозирования Банка России.
Щербакова Алина Вячеславовна, кандидат экономических наук, 
доцент департамента мировой экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», доцент 
кафедры Ибероамериканских исследований Российского университета дружбы народов.
5

Бондаренко К.А.1 
Морозкина А.К.2
Введение
Учебное пособие «Макроэкономика. Практикум странового анализа» подготовлено коллективом авторов из НИУ ВШЭ, РУДН, 
РАН, НИФИ Минфина России, Экономической экспертной группы, 
Центрального банка РФ, Банка «Санкт- 
Петербург», Евразийского 
фонда стабилизации и развития, Фонда «Центр стратегических разработок». Пособие предназначено для студентов- 
экономистов бакалаврского и магистерского уровней обучения, а также студентов 
неэкономических специальностей, учебный план которых предусматривает изучение макроэкономики и мировой экономики.
Экономические процессы так или иначе затрагивают жизнь всех 
людей в мире. Когда вы хотите купить дом, вы следите за новостями о том, как банки изменяют ставки по кредитам вслед за решениями Центробанка РФ по ставке. Когда собираетесь в отпуск 
за границу —  
наблюдаете за курсом валюты, а также проверяете, что 
можно привозить из других стран домой, а что нельзя. Молодые родители в России после рождения детей рассчитывают на выплаты 
в рамках госпрограммы финансовой поддержки семей (материнский 
капитал). Студенты в США надеются на получение дополнительных 
льгот по студенческим кредитам. В одних странах мира принята 
единая шкала налогообложения, а в других —  
более богатые люди 
платят больше налогов, чем бедные (хотя эта разница и сам уровень 
налогообложения могут существенно отличаться). Бензин и яблоки 
имеют разную стоимость фактически сразу после пересечения границы другого государства. Курс валют в одних странах зависит 
1 
Кандидат экономических наук, доцент Департамента мировой экономики 
Факультета мировой экономики и мировой политики Национального 
исследовательского университета «Высшая школа экономики», эксперт 
ЦКЕМИ Национального исследовательского университета «Высшая школа 
экономики».
2 
Кандидат экономических наук, заместитель декана по науке, Факультет мировой экономики и мировой политики Национального исследовательского 
университета «Высшая школа экономики», старший научный сотрудник 
Центра бюджетного анализа и прогнозирования НИФИ Минфина России.
6

от цен на сырьевые товары (нефть, газ, какао, золото и т.д.) и объема 
их поставок, в других —  
определяется бо
 льшей частью притоком 
или оттоком инвестиций, а в-третьих,  
является следствием других 
внешних и внутренних факторов. Эти и многие другие вопросы являются важными элементами жизни современного общества, принятия управленческих решений в компаниях и изменений в политической ситуации, и их изучает макроэкономика.
Впервые эта наука формально получила свое признание в виде 
политэкономии благодаря А. Смиту —  
основоположнику классической школы экономической теории. «Макроэкономикой» ее назвал 
Р. Фриш в 1934 г., а два года спустя Дж.М. Кейнс объяснил, как 
работает современная макроэкономическая теория. Макроэкономика изучает поведение экономики в целом и охватывает взаимоотношения между домашними хозяйствами (отдельными людьми 
и семьями), экономическими структурами (хозяйствующими субъектами —  
компаниями, предприятиями, институтами и др.) и государством. Таким образом, она является своего рода связующим 
звеном между микроэкономикой, которая изучает поведение отдельных экономических агентов, и мировой экономикой, где рассматривается связь различных нацио 
нальных хозяйств в контексте 
системы международного разделения труда и международных экономических отношений.
Сегодня в условиях открытой экономики основные инструмен 
ты1 макроэкономической политики, как внутренние (фискальная 
и монетарная политики), так и внешние (внешнеэкономическая политика), во многом определяют условия жизни домохозяйств, формируют условия ведения бизнеса и некоммерческой деятельности 
внутри страны и вне ее, снижают или повышают значимость государственного сектора в экономике и устанавливают характер взаимоотношений с внешними экономическими агентами. Например, 
в 2020 г. в большинстве стран мира из-за экономического кризиса, вызванного последствиями пандемии нового коронавируса, 
проводилось смягчение фискальной политики через увеличение 
государственных расходов. Как следствие, домохозяйства в лице 
индивидуумов и семей получали дополнительную поддержку 
от правительств, которая носила как прямой, так и косвенный 
характер. В то же время большинство центральных банков мира 
1 
Некоторые исследователи также рассматривают политику зарплата —  
цена 
(ограничения доходов населения страны через замораживание уровня заработной платы и цен) как еще один инструмент внутренней макроэкономической политики, однако этот инструмент считается довольно неэффективным и дорогостоящим.
7

в 2020 г. также помогали экономике путем смягчения монетарной 
политики, используя как традиционные (например, в 2020 г. Банк 
России опустил ставку до рекордно низких1 4,25% годовых, а Банк 
Норвегии снизил ставку с 1,5 до 0,0% годовых и сократил норму резервирования), так и нетрадиционные методы (в том числе в виде 
количественного и качественного смягчения, активно применяемого ФРС, ЕЦБ и Банком Японии). Снижение ставок привело 
к снижению стоимости заимствований (что особенно актуально 
для развитых стран, так как там монетарный рычаг имеет более высокую эффективность, чем фискальный2), а предоставление ликвидности обеспечило поддержку финансовой системе. Если бы вышеуказанные фискальные и монетарные меры не были бы введены, 
то экономические и социальные последствия пандемии в 2020 г., 
вероятно, оказались бы гораздо более значительными.
Макроэкономическая теория до сих пор остается предметом 
обсуждения и споров среди экономистов, представителей бизнеса, 
политиков и людей, чья профессио 
нальная деятельность не связана 
напрямую с анализом макроэкономических процессов.
Это происходит потому, что на практике любые решения в области макроэкономики имеют так называемые эффекты перелива 
(англ. spillover effects); как следствие —  
эффект определенных мер, 
введенных для поддержки одной области экономической деятельности, может оказать негативное влияние на другую. Вопросы занятости, безработицы, инфляции, доходов и расходов, фискальной 
и монетарной политики, экономического цикла, внешних финансов 
и функционирования отдельных рынков так или иначе взаимосвязаны друг с другом.
Например, расширение тарифных барьеров в отношении экспорта какого-либо продукта, с одной стороны, может поддержать 
локальных производителей этой группы товаров, но с другой 
(среди прочего) —  
ограничить выбор для потребителей. Предприятия, банки и население несут меньше издержек в периоды 
низких ставок и наращивают свою активность (что также выгодно 
и правительству), но низкие ставки в долгосрочном периоде могут 
привести к ускорению инфляции, к трансформации структуры потребления и в целом к перегреву экономики. Аналогично прямые 
бюджетные дотации способны поддержать благосостояние насе1 
С момента перехода к плавающему курсу валюты.
2 
А в странах СНГ, например, наоборот, основной рычаг —  
фискальный, 
т.е. люди начинают больше потреблять, когда им предоставляют дополнительные субсидии или льготы от правительства, а не когда банки снижают 
ставки по кредитам.
8

ления и обеспечить голоса на предстоящих выборах, но впоследствии они могут оказать существенное проинфляционное давление. 
В части валютного курса ситуация еще сложнее —  
ослабление 
курса нацио 
нальной валюты выгодно для компаний- 
экспортеров 
и для бюджета страны, если страна является чистым экспортером 
товаров и услуг, и в то же время совершенно не приветствуется 
компаниями- 
импортерами и населением (из-за снижения покупательной способности и проинфляционного давления).
Существует также вопрос заинтересованности отдельных лиц 
в проведении той или иной экономической политики, который 
особенно остро стоит в условиях слабого институцио 
нального 
качества страны. Ярким примером может служить нетрадиционная монетарная политика Турции, когда в течение нескольких 
лет Нацио 
нальный банк де-факто следовал указаниям президента 
страны Р.Т. Эрдогана и снижал ставку, несмотря на ускорение инфляции —  
как следствие, инфляция достигла рекордных 85,5% г/г 
в октябре 2022 г.1 Президент Турции, вероятно, полагал, что снижение ставки ведет к росту активности производителей (за счет 
более дешевых кредитов, которые позволяют занимать на инвестиционные цели/расширение производства), что, в свою очередь, повышает объем предложения и таким образом снижает цены за счет 
эффекта масштаба. Однако эта теория не работает в Турции —  
открытой экономике с фундаментальным дефицитом текущего счета 
платежного баланса и высокой зависимостью от иностранных инвестиций, так как нетрадиционная макроэкономическая политика 
становится причиной усиления оттока капитала (инвестиций), что 
оказывает давление на курс нацио 
нальной валюты и вызывает импорт инфляции. Нетрадиционная монетарная политика в Турции 
продолжалась вплоть до июня 2023 г., когда после выборов в 2023 г. 
по поручению Р.Т. Эрдогана в очередной раз произошла смена 
главы Центробанка —  
и ставку резко повысили с 8,5 до 15% годовых. Это, по сути, ознаменовало победу экономической теории 
над интересами правительства Турции.
В конце концов, немаловажными являются вопросы методологии и качества данных. Многим людям может казаться, что рост 
цен, который они «чувствуют», покупая товары или оплачивая 
услуги, существенно превышает официально зарегистрированный 
уровень инфляции. Это обусловлено как методологическими осо1 
Дальнейшее замедление инфляции до 38,2% г/г в июне 2023 г. было 
главным образом обусловлено эффектом высокой базы и снижением цен 
на импорт энергоносителей.
9

бенностями подсчета этого показателя, так и индивидуальными характеристиками потребления разных групп населения. Например, 
в вышеупомянутой Турции, согласно опросам 2022–2023 гг., население и независимые экономисты оценивали уровень инфляции 
в два и более раз выше, чем отражали официальные данные статистического комитета страны. По данным ENAGrup (независимая 
группа ученых, которые занимаются вопросами подсчета инфляции 
в Турции), в июне 2023 г. инфляция в стране составила более 
108% г/г1 против официальных 38,2% г/г.
В дополнение к фундаментальным социально- 
экономическим 
вопросам в последние годы особое внимание мирового сообщества 
получила и ESG2-повестка, которая, так или иначе, меняет взгляды 
многих экономических агентов на принципы потребления и производства товаров и услуг. Принципы ведения бизнеса в рамках ESG 
становятся неотъемлемым фактором спроса: еще в 2018 г. почти 
2/3 потребителей3 отмечали, что они бы не купили товары брендов, 
которые не являются социально ориентированными. В настоящее 
время значимость ESG-повестки продолжает расти, особенно среди 
более молодого населения4. По данным McKinsey, в 2022 г. более 
90% среди компаний, входящих в индекс S&P 5005, и более 70% 
компаний, входящих в индекс Russell 10006, в той или иной форме 
публиковали отчеты по ESG-повестке7. При этом одними из наиболее чувствительных к ESG-повестке остаются компании нефтега1 
См.: ENAGroup. Inflation Research Group // Monthly Inflation Bulletin. 2023. 
July 3. URL: https://enagrup.org/bulten/b230603en.pdf.
2 
Environment, Social, Governance, т.е. стратегия ведения бизнеса, подразумевающая бережное отношение к природе, создание благоприятных социальных 
условий для сотрудников, добросовестное отношение к работникам, населению и клиентам (Edelman. Trust and Brands: The Collapse of the Purchase 
Funnel. URL: https://www.edelman.com/trust/2023/trust- 
barometer/special- 
report-brand- 
trust/collapse- 
purchase-funnel), а также надлежащее корпоративное управление.
3 
Edelman. Two- 
Thirds of Consumers Worldwide Now Buy on Beliefs. 2018. 
URL: https://www.edelman.com/news-awards/two-thirds- 
consumersworldwide-now-buy-beliefs.
4 
Edelman. Trust and Brands: The Collapse of the Purchase Funnel. 2023. URL: 
https://www.edelman.com/trust/2023/trust- 
barometer/special- 
report-brand- 
trust/collapse- 
purchase-funnel.
5 
Индекс S&P 500 —  
фондовый индекс, в состав которого входят акции около 
500 самых крупных публичных компаний США.
6 
Индекс Russell 1000 —  
фондовый индекс, который представляет собой 1000 
крупнейших публичных компаний США по рыночной капитализации.
7 
См.: Does ESG really matter —  
and why? URL: https://www.mckinsey.com/
capabilities/sustainability/our-insights/does-esg-really- 
matter-and-why.
10