Финансы: теория и практика / Finance : theory and Practice, 2024, том 28, № 3

Том / Vol. 28, No. 3
ISSN 2587-5671 (Print)
ISSN 2587-7089 (Online)
DOI: 10.26794/2587-5671
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА
Научно-практический рецензируемый журнал
Издается с 1997 г. 
Предыдущее название — «Вестник Финансового университета» 
FINANCE: THEORY AND PRACTICE
Scientific and practical peer-reviewed journal
Published since 1997. 
Former title: “Bulletin of the Financial University”
Свидетельство о регистрации:
ПИ № ФС77-70021 от 31 мая 2017 г.
Registration certificate:
PI No. FS77-70021 of 31 May 2017
Учредитель: Финансовый университет
при Правительстве Российской Федерации,
Москва, Россия
Founder: Financial University
under the Government of the Russian Federation,
Moscow, Russia
Периодичность издания — 6 номеров в год
Publication frequency — 6 times a year
Журнал ориентирован на научное обсуждение актуальных 
проблем  в сфере финансовой экономики.
The Journal is focused on scientific discussion 
of topical problems in the sphere of financial economy.
Индексируется в базах данных: Scopus,  Russian Science Citation 
Index (RSCI),  CrossRef, DOAJ, Ebsco, Dimensions, 
EconLit, EconBiz, RePec, eLibrary.ru,  Russian Index of Science Citation 
(RINTs),  CyberLeninka и др. 
Indexed in databases: Scopus,  Russian Science Citation 
Index (RSCI),  CrossRef, DOAJ, Ebsco, Dimensions,  EconLit, 
EconBiz, RePec, eLibrary.ru,  Russian Index of Science Citation 
(RINTs), etc.
Включен в первую категорию Перечня рецензируемых 
научных изданий  ВАК (К1) по научным специальностям: 5.2.1. 
Экономическая теория, 5.2.4. Финансы (экономические науки).
A journal included in the first category  of the List of VAC’s 
peer-reviewed scientific publications (К1) on specialties: 5.2.1. 
Economic theory,  5.2.4. Finance (Economic science).
Each article is assigned a digital object identifier (DOI).
 
The printed version of the journal is distributed by subscription.
Subscription to the Journal is carried out  through the union 
catalogue “Pressa Rossii”,  subscription index – 82140.
Все статьи журнала публикуются с указанием  цифрового 
идентификатора объекта (digital object identifier, DOI).
 
Печатная версия журнала распространяется по подписке.
Подписной индекс 82140 в объединенном каталоге  
«Пресса России».
The electronic version of the journal  in Russian and English is 
in open access  on the website https://financetp.fa.ru/jour
Электронная версия журнала  на русском и английском языках
 находится в открытом доступе  на сайте https://financetp.fa.ru/jour
Журнал публикует материалы на условиях  лицензии Creative 
Commons Attribution 4.0  International (CC BY 4.0).
The journal is published under the terms of Creative Commons 
Attribution 4.0  International (CC BY 4.0) license.

Главный редактор
ФЕДОТОВА М.А., доктор экономических наук, профессор, заместитель научного руководителя 
Финансового университета, Москва, Россия
заместитель Главного редактора
АХАМЕР Г., PhD, Консультативный совет по глобальным исследованиям, Университет Граца, 
Институт экономической и социальной истории, Грац, Австрия; Агентство по охране окружающей 
среды Австрии, Вена, Австрия
ЧЛЕНЫ РЕДАКЦИОННОЙ КОЛЛЕГИИ
БОДРУНОВ С.Д., доктор экономических наук, профессор, 
РУЧКИНА Г.Ф., доктор юридических наук, декан 
член-корреспондент РАН, директор Института нового 
юридического факультета, профессор кафедры правового 
индустриального развития им. С. Ю. Витте, президент 
регулирования экономической деятельности, Финансовый 
Вольного экономического общества России, первый вицеуниверситет, Москва, Россия
президент Санкт-Петербургского Союза промышленников 
РЯБОВ П.Е., доктор физико-математических наук, доцент, 
и предпринимателей, Санкт-Петербург, Россия
профессор кафедры анализа данных и машинного 
БОСТАН И., PhD, профессор факультета экономических 
обучения факультета информационных технологий 
наук и государственного управления, Сучавский 
и анализа больших данных, Финансовый университет, 
университет им. Штефана чел Маре, Сучава, Румыния
Москва, Россия
ГОЛОВНИН М.Ю., доктор экономических наук, членСАНДОЯН Э.М., доктор экономических наук Российской 
корреспондент РАН, директор Института экономики РАН, 
Федерации и Республики Армения, профессор, директор 
Москва, Россия
Института экономики и бизнеса, Российско-Армянский 
КРЮКОВ В.А., доктор экономических наук, профессор, 
университет, Ереван, Армения
академик РАН, директор Института организации 
СИЛЛА Р.Е., PhD, почетный профессор экономики, Школа 
промышленного производства СО РАН, Новосибирск, Россия
бизнеса Стерна, Нью-Йоркский университет, Нью-Йорк, 
ЛАФОРДЖИА Д., PhD, профессор Университета Саленто, 
США
Италия
СЛАВИН Б.Б., доктор экономических наук, профессор 
ЛИ СИН, PhD, профессор, директор Научнокафедры бизнес-информатики, Финансовый университет, 
исследовательского института евразийских исследований, 
Москва, Россия
Национальный центр Шанхайской организации 
СТЕБЛЯНСКАЯ А.Н., PhD, доцент Школы экономики 
сотрудничества (ШОС), Шанхай, Китай
и менеджмента, Харбинский инженерный университет, 
МУЛИНО А.В., PhD, профессор финансовой  
Харбин, Китай
экономики и руководитель департамента финансов,  
ТИТЬЕ К., PhD, профессор Галле-Виттенбергского 
Бирмингемский университет, Бирмингем,  
университета им. Мартина Лютера, Германия
Великобритания
ХАН С.М., PhD, руководитель департамента экономики, 
ПФЛУГ Г., PhD, декан экономического факультета, Венский 
Блумбсбергский университет, Блумбсберг, США
университет, Вена, Австрия
ХУММЕЛЬ Д., PhD, профессор, Университет Потсдама, 
РЕНСТРОМ Т., PhD, профессор, Школа бизнеса,  
Германия
Даремский университет, Дарем, Великобритания
ЦЫГАЛОВ Ю.М., доктор экономических наук, профессор 
РУБЦОВ Б.Б., доктор экономических наук, профессор 
кафедры корпоративных финансов и корпоративного 
кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга 
управления факультета экономики и бизнеса, Финансовый 
финансового факультета, Финансовый университет, 
университет, Москва, Россия
Москва, Россия
 Рукописи принимаются через электронную редакцию 
на сайте журнала  
https://financetp.fa.ru/jour
Минимальный объем подаваемой рукописи —  
4 тыс. слов; оптимальный — 6 тыс. слов.
Редакция в обязательном порядке осуществляет 
экспертную оценку (рецензирование), научное, 
литературное и техническое редактирование 
всех материалов, публикуемых в журнале.
Более подробно об условиях публикации 
см.: https://financetp.fa.ru/jour
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА   Т. 28,  № 3’2024  financetp.fa.ru 
2

Editor-in-Chief
FEDOTOVA M.A., Dr. Sci. (Econ.), Professor, Deputy Scientific Advisor of the Financial University, Moscow, 
Russia
DEPUTY Editor-in-Chief
AHAMER G., PhD, Advisory Board Global Studies, Graz University, Institute for Economic and Social 
History, Graz, Austria; Environment Agency Austria, Vienna, Austria
Members of the Editorial Board
BODRUNOV S.D., Dr. Sci. (Econ.), Professor, Corresponding 
RUCHKINA G.F., Dr. Sci. (Law), Financial University, Head 
Member of the Russian Academy of Sciences, Director 
of the Department for Regulation of Economic Activity, 
of the S. Yu. Witte Institute for New Industrial Development, 
Moscow, Russia
President of the Free Economic Society of Russia, First ViceRYABOV P.E., Dr. Sci. (Phys.-Math.), Assoc. Prof., Prof. 
President of the St. Petersburg Union of Industrialists and 
Department of Data Analysis and Machine Learning, Faculty 
Entrepreneurs, St. Petersburg, Russia
of Information Technology and Big Data Analytics, Financial 
BOSTAN I., PhD, Professor Faculty of Economic Sciences 
University, Moscow, Russia
and Public Administration, Stefan cel Mare University 
SANDOYAN E.M., Dr. Sci. (Econ.), Professor, Director of the 
of Suceava, Suceava, Romania
Institute of Economics and Business, Russian-Armenian 
GOLOVNIN M.YU., Dr. Sci. (Econ.), Corresponding Member 
(Slavonic) University, Yerevan, Armenia
of the Russian Academy of Sciences, Director of the Institute 
SYLLA R.E., PhD, Professor Emeritus of Economics, Stern 
of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow
School of Business, New York University, New York, USA
KRYUKOV V.A., Dr. Sci. (Econ.), Academician of the Russian 
Slavin B. B., Dr. Sci. (Econ.), Professor, Department 
Academy of Sciences, Director of the Institute of Industrial 
of Business Informatics, Financial University, 
Engineering SB RAS, Novosibirsk
Moscow, Russia
LAFORGIA D., PhD, Professor, University of Salento, Italy
Steblyanskaya A.N., PhD, Assoc. Prof., School 
LI XIN, PhD (Econ.), Professor, Director, Research Institute  
of Economics and Management, Harbin Engineering 
for Eurasian Studies, National Center for SCO, Shanghai, China
University, Harbin, China
MULLINEUX A.W., PhD, Professor of Financial Economics 
TIETJE С., PhD, professor of the Martin-Luther-University 
and Head of Department of Finance, University 
Halle-Wittenberg, Germany
of Birmingham, Birmingham, United Kingdom
KHAN S.M., PhD, Head of the Department of Economics, 
PFLUG G., PhD, Dean, Faculty of Economics, Vienna  
Bloomsburg University of Pennsylvania, Bloomsburg, USA) 
University, Vienna, Austria
KHUMMEL’ D., Dr. Sci. (Econ.), Professor, University 
RENSTROM T., PhD, Professor, Durham University Business 
of Potsdam, Potsdam, Germany
School, Durham, United Kingdom
TSYGALOV YU.M., Dr. Sci. (Econ.), Professor, Corporate 
RUBTSOV B.B., Dr. Sci. (Econ.), Professor, Department of Financial 
Finance and Corporate Governance Department, Financial 
Markets and Banks, Financial University, Moscow, Russia
University, Moscow
Manuscripts are submitted via the electronic editorial 
board on the journal's website 
https://financetp.fa.ru/jour
Minimum volume of a manuscript to be submitted 
4 ths words; optimal — 6 ths words.
The Editorial Board are assessment the peer-review 
manuscripts meticulously and executes scientific, 
literary and technical editing of the author’s original 
in the journal.
More information on publishing terms 
is at: https://financetp.fa.ru/jour
FINANCE: THEORY AND PRACTICE   Vol. 28,  No. 3’2024  financetp.fa.ru
3

СОДЕРЖАНИЕ
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ
Федорова Е. 
А., Губанов А. 
А.
Эффективность проектов государственно-частного партнерства в период пандемии COVID-19 .  . . 6
Господарчук Г. Г., Постников М. Ю.
Финансовое развитие Российской Федерации: проблемы измерения и оценки .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . 19
НАЛОГИ И СБОРЫ
Камалетдинов А. Ш., Ксенофонтов А. 
А.
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ 
И ПРАКТИКА / 
FINANCE: THEORY 
AND PRACTICE
Научно-практический 
журнал
Том 28, № 3, 2024
Изменение структуры налоговых поступлений регионов России .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . 31
Артемьев А. 
А., Сидорова Е. Ю.
НДС при реализации физическим лицам товаров электронной торговли, находящихся в ЕАЭС 
на таможенных складах  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
ДРАЙВЕРЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
Чупин А. Л., Засько В. Н., Морковкин Д. Е., Донцова О. И.
Модель роста экономики региона на основе индекса экономической сложности .  .  .  .  .  .  . . . . . . . 52
КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
Brusov P. N., Filatova T. 
V., Kulik V. L.
Application of the Company’s “Golden Age” Effect in the Economic Practice .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . 61
Gebremicael K.W., Ramana Murthy K.V. 
Effect of Pricing Strategy on Organization Performance: Evidence from Ethiopia’s  
Brewery Industry .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
Лопатенко В.В, Карминский А. М.
Моделирование события банкротства компаний, связанных с бизнес-группой .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . 94
Казакова Н. 
А., Завалишина А. К.
Аналитический инструментарий оценки рисков финансовой безопасности компаний 
строительного сектора России .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
ФОНДОВЫЕ РЫНКИ
Главный редактор —
Марина Алексеевна 
Федотова
Заведующий Редакцией 
научных журналов —
Виктор Александрович 
Шадрин
Выпускающий редактор —  
Ирина Сергеевна Довгаль
Переводчик —  
Виктория Ивановна 
Тимонина
Библиограф — 
Василий Михайлович 
Алексеев
Корректор —  
Светлана Феодосиевна 
Михайлова
Верстальщик —  
Сергей Михайлович Ветров
Nurcahyono N., Purwanto D.
Covid-19 and the Stock Market Crash: Evidence from Indonesia .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . 120
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ
Khakase S., Hawaldar D.
Objectives of the Demonetisations In the World Special Reference  
to Indian Demonetisation of 2016 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
Patel R., Mohapatra D. R., Yadav S. K.
Analysis of FDI determinants using Autoregressive Distributive Lag Model: Evidence from India .  . . 144
Адрес редакции:
125167, Москва,
Ленинградский пр-т,  
53, к. 5.4
Тел.: 8 (499) 553-10-71 
(вн. 10-79)
E-mail: isdovgal@fa.ru
Сайт: financetp.fa.ru
РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ
Беилин И. Л.
Инвестиции в основной капитал нефтегазового региона как индикатор его готовности 
к финансовому эмбарго и трансформации глобального энергетического баланса .  .  .  .  .  .  . . . . . . 157
МЕЖДИСЦИПЛИНАРНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
Kumar Abhijeet, Kumar Avinash, Kumari Swati, Kumari Sneha, Kumari Neha, Behura A. K.
Оформление подписки 
в редакции  
по тел.: 8 (499) 553-10-71 
(вн. 10-80) 
e-mail: sfmihajlova@fa.ru 
С.Ф. Михайлова
Artificial Intelligence: The Strategy of Financial Risk Management .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . 174
ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ
Овчаров А. О., Терехов А. М.
Финансовое заражение российской экономики: межотраслевой аспект  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . 183
Малкина М. Ю.
Заражение на рынках сырьевых товаров в период финансового стресса .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . 194
ИНВЕСТИЦИИ В ИННОВАЦИИ
Никитин Н. 
А.
Применение жизненного цикла модели для оценки инвестиций в искусственный интеллект 
на примере больших языковых моделей  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
ФИНАНСОВАЯ ГРАМОТНОСТЬ
Rahayu S. M., Worokinasih S., Damayanti C. R., Normawati R. 
A., Rachmatika A. G., Aprilian Y. 
A.
Подписано в печать 
24.06.2024 
Формат 60 х 84 1/8. 
Объем 28,75 п. л.
Заказ № 826.
Отпечатано 
в отделе полиграфии
Финансового университета 
(Москва, Ленинградский 
пр-т, д. 51)
© Финансовый университет, 
Москва
The Road to Financial Resilient: Testing Digital Financial Literacy and Saving Behavior .  .  .  .  . . . . . 218
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА   Т. 28,  № 3’2024  financetp.fa.ru 
4

Contents
STATE FINANCES
FINANCE: THEORY 
Fedorova E. 
A., Gubanov A. 
A.
AND PRACTICE 
Effectiveness of Public-Private Partnership Projects During the COVID-19 Pandemic. .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . 6
Scientific and practical journal 
Gospodarchuk G. G., Postnikov M. 
Y.
Vol. 28,  Nо. 3,  2024
Financial Development of the Russian Federation: Problems of Measurement and Evaluation. .  .  .  . . . 19
TAXES AND FEES
Editor-in-Chief —  
Kamaletdinov A. Sh., Ksenofontov A. 
A.
Marina A. Fedotova
Changes in the Structure of Tax Revenues of Russian Regions.
 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
Head of Scientific Journals  
Artemiev A. 
A., Sidorova E. Yu.
Editorial Department — 
VAT on the Sale to Individuals of E-commerce Goods Held in Customs Warehouses in the EEU. .  .  . . . 43
Victor A. Shadrin 
DRIVERS OF ECONOMIC GROWTH
Managing Editor —  
Chupin A. L., Zasko V. N., Morkovkin D. E., Dontsova O. I.
Irina S. Dovgal
Model of Growth of the Region’s Economy Based on the Index of Economic Complexity. .  .  .  .  .  . . . . . . 52
Translator —  
CORPORATE FINANCE
Victoria I. Timonina
Brusov P. N., Filatova T. 
V., Kulik V. L.
Bibliographer — 
Application of the Company’s “Golden Age” Effect in the Economic Practice. .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . 61
Gebremicael K.W., Ramana Murthy K.V. 
Vasilii M. Alekseev
Effect of Pricing Strategy on Organization Performance: Evidence from Ethiopia’s Brewery Industry. .  . 84
Proofreader —  
Lopatenko V. 
V., Karminsky A. M.
 Svetlana F. Mikhaylova
Simulation of the Bankruptcy Event of Companies Associated with a Business Group . .  .  .  .  .  .  . . . . . . . 94
Design, make up —  
Kazakova N. 
А., Zavalishina А. K.
Sergei M. Vetrov
Analytical Toolkit for Assessing Financial Security Risks of Companies in the Russian Construction 
Sector. .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
Editorial address:
STOCK MARKETS
53, Leningradsky prospekt, 
Nurcahyono N., Purwanto D.
office 5.4
Covid-19 and the Stock Market Crash: Evidence from Indonesia . .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . 120
Moscow, 125167
INTERNATIONAL FINANCE
tel.: +7 (499) 553-10-71 
Khakase S., Hawaldar D.
(internal 10-79)
E-mail: isdovgal@fa.ru
Objectives of the Demonetisations In the World Special Reference  
to Indian Demonetisation of 2016.
 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
Site: financetp.fa.ru
Patel R., Mohapatra D. R., Yadav S. K.
Analysis of FDI determinants using Autoregressive Distributive Lag Model: Evidence from India.
 .  . . 144
Subscription in editorial 
REGIONAL FINANCE
office
Beilin I. L.
tel: +7 (499) 553-10-71 
(internal 10-80)
Investments in Fixed Capital of the Oil and Gas Region as an Indicator of Its Readiness  
for the Financial Embargo and Transformation of the Global Energy Balance.
 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . 157
e-mail: sfmihajlova@fa.ru
INTERDISCIPLINARY STUDIES
Kumar Abhijeet, Kumar Avinash, Kumari Swati, Kumari Sneha, Kumari Neha, Behura A. K.
Svetlana F. Mikhaylova
Artificial Intelligence: The Strategy of Financial Risk Management.
 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . 174
Signed for press on 
FINANCIAL CRISES
24.06.2024
Ovcharov А. О., Terekhov A. M.
Format 60 х 84 1/8.
Financial Contagion of the Russian Economy: Intersectoral Aspect.
 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . 183
Size 28,75 printer sheets.  
Malkina M. Yu.
Order № 826.
Contagion in Commodity Markets under Financial Stress. .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
Printed by Publishing House 
 
INNOVATION INVESTMENT
Nikitin N. 
A.
of the Financial University  
(Moscow, 51, Leningradsky 
Application of a Model Life Cycle Concept to Investments in Artificial Intelligence  
Evaluation Using an Example of Large Language Models.
 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
prospekt) 
FINANCIAL LITERACY
© Financial University, 
Rahayu S. M., Worokinasih S., Damayanti C. R., Normawati R. 
A., Rachmatika A. G., Aprilian Y. 
A.
Moscow
The Road to Financial Resilient: Testing Digital Financial Literacy and Saving Behavior . .  .  .  .  .  . . . . . 218
FINANCE: THEORY AND PRACTICE   Vol. 28,  No. 3’2024  financetp.fa.ru
5

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ / STATE FINANCES
ОРИГИНАЛЬНАЯ СТАТЬЯ
 CC    BY 4.0
©
DOI: 10.26794/2587-5671-2024-28-3-6-18
УДК 334.7(045)
JEL H43, 022
Эффективность проектов государственно-частного 
партнерства в период пандемии COVID-19
Е. 
А. Федорова, А. 
А. Губанов 
Финансовый университет, Москва, Россия
АННОТАЦИЯ
Целью исследования является оценка эффективности проектов государственно-частного партнерства (ГЧП) в период 
пандемии COVID-19 с учетом отраслевой специфики. Эмпирическая база исследования включала в себя основные 
характеристики (цена контракта, федеральный округ реализации проекта, заказчик, генподрядчик, период начала 
проекта, год начала проекта, сроки выполнения проекта, снижение цены в процессе реализации проекта, обеспечение заявки, контракта и вид деятельности) 144 региональных инвестиционных проектов. Методология исследования 
включала в себя математическое моделирование при помощи метода свертки данных DEA (Data Envelopment Analysis), 
на основе которого был присвоен индекс эффективности каждому проекту ГЧП от 0 до 1. В результате исследования 
были сделаны следующие выводы: до наступления пандемии COVID-19 на региональные инвестиционные проекты 
выделялось большее финансирование; после начала пандемии COVID-19 увеличились сроки выполнения региональных 
инвестиционных проектов, стоимость контракта чаще изменялась в меньшую сторону в процессе реализации проекта; увеличилось среднее обеспечение заявки на проект. Эффективность реализации региональных инвестиционных 
проектов, рассчитанная по методу DEA, была снижена. Полученные результаты будут полезны частным инвесторам, 
органам государственной власти при реализации совместных проектов для повышения их эффективности.
Ключевые слова: государственно-частное партнерство (ГЧП); инвестиционный проект; пандемия; DEA; математическое 
моделирование; эффективность; региональные инвестиционные проекты; меры поддержки экономики
Для цитирования: Федорова Е. 
А., Губанов А. 
А. Эффективность проектов государственно-частного партнерства в период пандемии COVID-19. Финансы: теория и практика. 2024;28(3): 6-18. DOI: 10.26794/2587-5671-2024-28-3-6-18
ORIGINAL PAPER
Effectiveness of Public-Private Partnership Projects 
During the COVID-19 Pandemic
E. 
A. Fedorova, A. 
A. Gubanov
Financial University, Moscow, Russia
ABSTRACT
The purpose of the study is to assess the effectiveness of public-private partnership (PPP) projects during the COVID-19 
pandemic, taking into account the specificities of the industry. The empirical research base included the main characteristics 
(contract price, federal district of the project, customer, general contractor, project start period, project start year, project 
deadlines, price reduction during project implementation, application security, contract security and type of activity) of 144 
regional investment projects. The research methodology included mathematical modeling using the DEA (Data Envelopment 
Analysis) data convolution method, on the basis of which an efficiency index was assigned to each PPP project from 0 to 1. The 
study concluded that prior to the COVID-19 pandemic, regional investment projects received more funding; after the start of 
the COVID-19 pandemic, the implementation time of regional investment projects has increased, the contract value more often 
changes downwards during the project implementation; and the average support for a project application has increased. The 
efficiency of implementation of regional investment projects, calculated using the DEA method, was reduced. The results obtained 
will be useful to private investors and government authorities when implementing joint projects to improve their efficiency.
Keywords: public-private partnership (PPP); investment project; pandemic; DEA; mathematical modeling; efficiency; 
regional investment projects; economic support measures
For citation: Fedorova E. 
A., Gubanov A. 
A. The effectiveness of public-private partnership projects during the COVID-19 
pandemic. Finance: Theory and Practice. 2024;28(3): 6-18. DOI: 10.26794/2587-5671-2024-28-3-6-18
© Федорова Е.А., Губанов А.А., 2024
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА   Т. 28,  № 3’2024  financetp.fa.ru 
6

Е. 
А. Федорова, А. 
А. Губанов 
ВВЕДЕНИЕ
Государственно-частное партнерство (ГЧП) приобрело широкое распространение из-за того, что 
ГЧП обеспечивает устойчивое развитие страны за 
счет значительного улучшения инфраструктуры во 
многих развивающихся странах. Следует отметить, 
что в кризисной ситуации государство стремится 
привлечь наиболее эффективные ресурсы и использует различные механизмы их привлечения. 
Государственная политика в области региональных 
инвестиционных проектов ГЧП изменилась. Так, 
например, из-за пандемии COVID-19 ухудшилось 
финансирование проектов со стороны государства 
и возникла необходимость в дополнительном привлечении финансовых ресурсов частного бизнеса 
для борьбы с пандемией и поддержания социально-экономического благополучия.
Изменение государственной политики во время 
пандемии изучалось рядом авторов. Так, В. Н. Титов 
и А. М. Коршунов [1] анализировали вопросы трансформации государственного управления в период 
пандемии, А. А. Смирнова [2] рассматривала вопрос 
поддержки малого и среднего предпринимательства в кризисный период пандемии, В. И. Перхов 
и О. В. Гриднев [3] изучали влияние пандемии на 
сектор здравоохранения, Е. А. Бадеева, Ю. В. Малахова, М. Ю. Тарасов [4] оценили экономические 
последствия пандемии. Однако для российской 
экономики вопросы изменения эффективности 
проектов ГЧП в период пандемии рассматриваются 
впервые.
Цель нашего исследования — ​
оценить эффективность региональных инвестиционных проектов 
ГЧП в условиях пандемии. Эмпирическая база исследования включала в себя основные характеристики (цена каждого проекта, федеральный округ, 
заказчик, генподрядчик, период начала проекта, 
год начала проекта, сроки проекта, снижение цены, 
обеспечение заявки, обеспечение контракта и вид 
деятельности) 144-х региональных инвестиционных 
проектов. Методология исследования построения 
моделей включала в себя метод свертки данных 
DEA (Data Envelopment Analysis).
ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
Говоря о крупных инвестиционных проектах, нельзя 
не затронуть механизм государственно-частного 
партнерства, позволяющий реализовывать масштабные проекты с участием как государства, так 
и частных инвесторов. Отечественные и зарубежные ученые изучали данный механизм, выделяя 
его сильные и слабые стороны. Авторы B. J. Dykes, 
C. E. Stevens и N. Lahiri [5] пришли к выводу, что 
государственно-частное партнерство позволяет 
государству снизить риски и затраты, передать 
ответственность частным инвесторам и повысить 
экономическую эффективность инфраструктурных 
проектов. Российские авторы А. В. Пролубников 
и А. С. Румянцев [6] обосновали необходимость 
развития механизма ГЧП в РФ в период пандемии 
COVID-19, так как он эффективен для привлечения 
инвестиций в крупные инвестиционные проекты.
Другие авторы, A. Sadegni, O. Barati, P. Bastani [7], 
разделяя данную точку зрения, рассмотрев частные 
инвестиции в Иране, считают, что для достижения 
максимальной эффективности механизм ГЧП нуждается в детально проработанном законодательстве в области регулирования ГЧП. Похожей точки 
зрения придерживается А. Д. Краснов [8], который 
отметил, что пандемия COVID-19 послужила драйвером для изменения нормативно-правовой базы 
по регулированию сферы ГЧП, а также изменения 
локальных нормативно-правовых актов и структур договоров: теперь в договорах прописывается 
большее количество форс-мажорных ситуаций, что 
делает проекты, реализуемые при помощи ГЧП, 
защищенными и более надежными.
В период пандемии государственная политика 
в отношении региональных проектов ГЧП значительно изменилась.
Во-первых, механизм ГЧП распространился на 
сферу медицины. Наиболее массовыми специфичными примерами функционирования механизма ГЧП 
в период пандемии COVID-19 стали проекты в области разработки вакцины, производства и распространения средств индивидуальной защиты, медицинского оборудования, а также проекты в области 
диагностических центров и отделений интенсивной 
терапии [9]. Авторы D. Baxter и B. Casady [10] выявили, 
что проекты ГЧП позволяют эффективнее использовать синергию государственного финансирования 
и предпринимательского (частного) капитала в целях 
разрешения системных кризисов, сохраняя их эффективность в области производства необходимых 
медицинских товаров. При этом они изучили влияние форс-мажорных обстоятельств на реализацию 
инвестиционных проектов с использованием ГЧП, 
предложили модель управления неожиданными 
рисками на примере пандемии коронавируса.
S. Duijn с соавторами [11] на основе анализа 
проектов ГЧП в странах Африки в период пандемии COVID-19 выявили, что привлечение частных 
клиник к государственным заказам по лечению 
больных COVID-19 эффективно и позволило снизить негативные последствия пандемии COVID-19 
в ряде африканских регионов.
FINANCE: THEORY AND PRACTICE   Vol. 28,  No. 3’2024  financetp.fa.ru
7

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ / STATE FINANCES
В Великобритании таким примером может 
служить проект в области поставки средств индивидуальной защиты, выполненный при помощи 
механизма ГЧП.
Другим примером реализации ГЧП в период 
пандемии является проект по эпидемиологическому 
мониторингу сточных вод в Израиле 
1. Контракт был 
заключен между правительством Израиля и компанией Pfizer. В рамках проекта также проводилась 
апробация вакцины против COVID-19 
2.
Также можно привести пример проекта ГЧП, 
реализованного в Австрии, результатом которого 
является разработка приложения, позволяющего 
отслеживать сеть контактов носителя COVID-19 
3.
Во-вторых, изменились отраслевые приоритеты выделения государственного финансирования. Исследователи D. Baxter и B. Casady 
[12] выявили, что после наступления пандемии 
COVID-19 возникли новые тренды в реализации 
инвестиционных проектов с государственным 
участием и предложили авторскую методологию 
классификации проектов с целью определения 
приоритетности выделения государственной 
поддержки. Проекты были разделены на несколько категорий в зависимости от необходимого 
объема дополнительной финансовой поддержки 
со стороны государства: проекты, финансовая 
стабильность которых не пострадала от пандемии 
COVID-19; проекты, которые понесли минимальные финансовые потери вследствие пандемии; 
проекты, требующие временную государственную 
поддержку; проекты, которые не могут продолжаться без существенной финансовой поддержки; 
проекты, которые не могут продолжаться даже 
при существенных объемах государственной поддержки. Они считают, что в условиях пандемии 
необходимо определять приоритетность финансирования проектов ГЧП, а также максимально 
допустимые объемы финансирования проектов 
по каждой категории из-за снижения налоговых 
поступлений в бюджет.
В-третьих, во время пандемии упрощается процедура согласования инвестиционных проектов 
4 для 
повышения оперативности и скоординированности как государственных, так и частных структур. 
Однако, как отмечают некоторые исследователи 
[9], основным недостатком подобного механизма 
является недостаточная прозрачность контрактов, 
реализованных по упрощенной схеме. Например, 
часть контрактов не прошли процедуру конкурсных 
торгов, что позволило сократить сроки реализации 
ГЧП, но при этом не был соблюден принцип конкурентных торгов и оптимального расходования 
государственного бюджета. Хотелось бы отметить, 
что для соблюдения эффективности и прозрачности выполнения проектов ГЧП ООН разработала 
специальный стандарт по управлению проектами, реализующимися при помощи механизма 
ГЧП 
5. В данном документе приведены принципы 
(принцип вовлеченности сторон, прозрачности, 
добросовестности, подотчетности, справедливости и эффективности), в соответствии с которыми 
должны реализовываться инвестиционные проекты 
с участием государства и частных компаний.
В целом хотелось бы отметить, что синергия 
государства и бизнеса позволяет более успешно 
преодолеть трудности пандемии COVID-19. P. Love 
[13] проанализировал динамику инвестиционных 
проектов в области транспортной инфраструктуры с использованием ГЧП в Австралии, доказал 
эффективность механизма ГЧП и разработал рекомендации по улучшению системы государственных 
закупок. Российские исследователи Т. В. Волкова 
и Л. В. Рахлина [14] отмечают, что механизм ГЧП 
является одним из основных инструментов смягчения последствий пандемии COVID-19, поддержки 
деловой активности бизнеса и развития национальной экономики. Он позволяет реализовать 
сложные инфраструктурные проекты при участии 
бизнес-структур различного масштаба.
Таким образом мы приходим к выводу о том, 
что пандемия COVID-19 способствовала развитию 
практики использования ГЧП в инвестиционных 
проектах, так как синергия государства и бизнеса 
позволяет более эффективно преодолевать послед1 National Library of Medicine. National Scale Real-Time 
Surveillance of SARS-CoV-2 Variants Dynamics by Wastewater 
Monitoring in Israel. URL: https://www.ncbi.nlm.nih.gov/
pmc/articles/PMC 9227326/ (дата обращения: 20.12.2023).
2 Israel Journal of Health Policy Research. Israel’s rapid 
rollout of vaccinations for COVID-19. URL: https://ijhpr.
biomedcentral.com/articles/10.1186/s13584–021–00440–6 
(дата обращения: 27.12.2023).
4 Department of Health & Social Care of the UK. The supply 
of personal protective equipment (PPE) during the COVID-19 
pandemic. 
URL: 
https://www.nao.org.uk/wp-content/
uploads/2020/11/The-supply-of-personal-protectiveequipment-PPE-during-the-COVID-19-pandemic-Summary.
pdf (дата обращения: 28.11.2023).
3 National Library of Medicine. Digital contact-tracing during 
the COVID-19 pandemic: An analysis of newspaper coverage 
in Germany, Austria, and Switzerland. URL: https://www.ncbi.
nlm.nih.gov/pmc/articles/PMC 7857553/ (дата обращения: 
16.12.2023).
5 United 
Nations 
Economic 
Commission 
for 
Europe. 
Guidebook on Promoting Good Governance in Public-Private 
Partnerships. URL: https://unece.org/DAM/ceci/publications/
ppp.pdf (дата обращения: 22.12.2023).
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА   Т. 28,  № 3’2024  financetp.fa.ru 
8

Е. 
А. Федорова, А. 
А. Губанов 
ствия глобальной пандемии. При этом новые проекты в области ГЧП в период пандемии COVID-19, как 
правило, не являются традиционными примерами 
контрактов государственно-частного партнерства 
и направлены на срочное разрешение проблем 
пандемии. В нашем исследовании мы предполагаем, 
что политика в условиях пандемии в отношении 
проектов ГЧП также изменилась.
МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ
Оценка эффективности проектов производится 
на основе расчета стандартной экономической 
эффективности (NPV, IRR, PI), расчета индексов.
Авторами J. Munoz-Jofre, S. Hinojosa, A. MascleAllemand, J. Temprano [15] был разработан специальный индекс для определения эффективности 
проектов ГЧП в области водоотведения и водоснабжения на примере ГЧП Латинской Америки.
Оценка эффективности проектов ГЧП может также 
осуществляться на основе экономико-математического моделирования. Метод свертки данных DEA (Data 
Envelopment Analysis) был разработан в 1970-х гг. и используется для анализа эффективности социальных 
и экономических процессов. Метод позволяет учесть 
множество факторов и их влияние на результирующий 
показатель и применяется для оценки эффективности 
проектов ГЧП. Модель DEA используется для оценки 
компаний — ​
участников проектов ГЧП.
Как отмечают J. Wang и Y. Lin в своем исследовании [16], модель применяется для комплексной 
оценки эффективности компании для целей определенного проекта ГЧП, а также для оценки технической и финансовой эффективности. Авторы 
разработали и апробировали модель на данных 
предприятий Китая, а также предложили рекомендации для предприятий, претендующих на участие 
в проектах ГЧП.
Данный метод применяется и в отраслевом разрезе оценки. Так, G. Xiong, Y. Chai, Y. Cao, X. Wang 
[17] описали использование методологии DEA для 
анализа инвестиционной эффективности проектов в форме ГЧП в области сельского хозяйства, 
также используется модель усеченной регрессии 
для сверки результатов. В качестве базы данных 
авторы используют характеристики 24-х инвестиционных проектов, реализованных в Китае. По 
результатам исследования выявлены провинции 
Китая, в которых наиболее эффективно реализуются 
сельскохозяйственные инвестиционные проекты 
с государственным участием. Похожее исследование 
проведено на примере Индии автором V. Agarwal 
[18], который проанализировал массив инвестиционных проектов в различных регионах Индии 
при помощи математического моделирования 
и метода DEA. По результатам исследования выявлено, что участие частных компаний позволяет 
снизить риски реализации инвестиционных проектов, использовать более современные технологии, 
а также повышает эффективность региональных 
инвестиционных проектов. Однако было отмечено, 
что при использовании механизма ГЧП в Индии 
возникают дополнительные транзакционные издержки, к примеру, нарушение управленческой 
координации, длительное согласование проекта, 
что обусловлено недостаточным уровнем развития 
в стране соответствующей инфраструктуры.
Также методика DEA использовалась в Китае 
для оценки эффективности проектов в области 
электроэнергетики, для оценки влияния «зеленого 
финансирования» на эффективность подобных 
проектов. Авторы Z. Wang, X. Wang [19] доказали 
взаимосвязь эффективности проекта и уровня комплексного развития территории, на которой он реализуется, при этом были получены неоднозначные 
результаты влияния «зеленого финансирования» 
на эффективность проектов: в восточной части 
страны его использование привело к повышению 
эффективности проектов, а в центральном регионе — ​
к снижению.
Исследователи B. Bae и C. Seo [20] провели анализ взаимосвязи эффективности реализации инвестиционных проектов по созданию автодорожной 
инфраструктуры, а также ее безопасной эксплуатации и использования механизма ГЧП в проекте. 
Так, посредством анализа эмпирических данных, 
собранных в Южной Корее, при помощи метода 
DEA и панельной регрессии было выявлено, что 
существует положительное влияние между использованием ГЧП и эффективностью реализации 
проектов, а также безопасности при последующей 
эксплуатации. Авторами также разработаны рекомендации для стран по использованию ГЧП в области возведения и обслуживания автомагистралей.
Модель DEA была применена авторами D. Yang, 
L. Li, T. Notteboom [21] для оценки эффективности 
работы портов в зависимости от доли участия государства и частных компаний в их деятельности 
на примере Китая. Были исследованы показатели 
пропускной способности портов, а также занимаемая доля рынка в регионе, где расположен порт. Как 
отмечают исследователи, увеличение доли участия 
частных компаний приводит к увеличению пропускной способности и доли рынка, однако сложности 
во взаимодействии с частными компаниями могут 
осложнить деятельность порта, приведя к дополнительным издержкам. Похожее исследование было 
FINANCE: THEORY AND PRACTICE   Vol. 28,  No. 3’2024  financetp.fa.ru
9

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ / sTATE FINANCEs
В нашем исследовании в качестве входных параметров были выбраны обеспечение заявки от 
общей цены и обеспечение контракта, в качестве 
выходного параметра —  
итоговая цена проекта.
РЕзУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ
В качестве эмпирической базы исследования взяты 
региональные инвестиционные проекты из разных 
субъектов Российской Федерации, всего проанализировано 144 региональных инвестиционных 
проекта. Информация о них взята из открытых 
источников: официальные сайты Министер 
ства 
экономического развития РФ 
6, региональных министерств 
7, инвестиционных порталов субъектов 
РФ 
8 и т. 
д. Информация о распределении бюджетных средств, государственных заказов содержится 
на официальном сайте Единой информационной 
системы в сфере закупок 
9.
В массиве о региональных проектах были собраны следующие показатели: цена каждого проекта, 
федеральный округ, заказчик, генподрядчик, период 
начала проекта, год начала проекта, сроки проекта, 
снижение цены, обеспечение заявки, обеспечение 
контракта и вид деятельности. Массив был разделен на две части: проекты, начатые до начала 
пандемии и во время пандемии, хронологический 
период начала выбранных проектов охватывает 
срок с 2015 до 2021 г.
На первом этапе был проведен сравнительный 
анализ характеристик проектов (цена, срок, обеспе6 Министерство экономического развития РФ. URL: https://
www.economy.gov.ru/ (дата обращения: 25.12.2023).
7 Министерство инвестиций и развития Свердловской области. URL: https://mir.midural.ru/ (дата обращения: 25.12.2023).
8 Инвестиционный портал Калужской области. URL: https://
investkaluga.com/ (дата обращения: 25.12.2023).
проведено авторами P. F. Wanke и C. P. Barros [22] для 
оценки эффективности влияния механизмов ГЧП 
на деятельность портов, находящихся в собственности государства в Бразилии. Так, по результатам 
исследования было выявлено, что порты, использующие услуги частных компаний, являются более 
эффективными с точки зрения объемов отгрузки, 
использования современных технологий, а также управления логистическими цепочками, что 
доказывает эффективность механизма ГЧП для 
деятельности портов Бразилии.
Также методология DEA применяется при составлении индексов эффективности логистики 
для стран. По результатам анализа составляется 
рейтинг стран с выделением эталонных. В основе 
методики —  
метод анализа данных DEA, позволяющий учесть множество факторов как государственного уровня, так и влияние частных компаний по 
предоставлению услуг и их влияние на конечный 
результат. Данный метод был разработан авторами 
P. K. Gudavalleti, S. Singh, O. S. Vaidya [23] и может 
быть использован для комплексной оценки инвестиционного проекта как на стадии разработки, 
так и реализации.
Таким образом можно сделать вывод о применимости данного метода для оценки эффективности 
проектов ГЧП, и мы будем его использовать, ниже 
опишем его математическую составляющую. Метод 
 
позволяет оценить влияние нескольких факторов 
на результирующий показатель. В рамках данного 
метода каждый анализируемый объект i имеет k 
входных параметров и m выходных параметров. 
Для каждого объекта формируется вектор-столбец. 
Далее решается задача математического программирования, в ходе которой ищется мера эффективности для каждого i-го объекта. Такая задача 
ставится заново для каждого объекта в отдельности, 
схема применения метода DEA в настоящем исследовании изображена на рис. 1.
 
Обеспечение заявки от 
общей цены; 
9 Единая информационная система в сфере закупок. URL: 
https://zakupki.gov.ru/epz/main/public/home.html (дата обращения: 25.12.2023).
 
 
 
 
 
Цена проекта 
обеспечение контракта 
DEA 
 
 
 
 
 
Рис. 1 / Fig. 1. Входы и выходы DEA bCC input или VRs model / DEA bCC Inputs and Outputs or VRs 
Model
Источник / Source: расчеты авторов / Author’s calculations.
ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА   Т. 28,  № 3’2024  FINANCETP.FA.RU 
10