Мир новой экономики, 2024, том 18, № 1

THE WORLD OF
NEW ECONOMY
ISSN 2220-6469 (Print)
ISSN 2220-7872 (Online)
T. 18 •  № 1 • 2024
МИР НОВОЙ ЭКОНОМИКИ
DOI: 10.26794/2220-6469
Издание перерегистрировано 
The edition is reregistered
в Федеральной службе по надзору 
in the Federal Service for Supervision 
в сфере связи, информационных технологий 
of Communications, 
и массовых коммуникаций:
Informational Technologies and Media Control:
ПИ  № ФС77-82263
PI No. ФС77-82263
от 23 ноября 2021 г.
of 23, November, 2021
Периодичность издания — 4 номера в год
Publication frequency — 4 issues per year
Учредитель: Финансовый университет
Founder: Financial University
Индексируется в базах данных: CrossRef, DOAJ, Ebsco, 
Indexed in databases: CrossRef, DOAJ, Ebsco, Dimensions,  
Dimensions, EconLit, EconBiz, RePec, eLibrary.ru,  Russian 
EconLit, EconBiz, RePec, eLibrary.ru,  Russian Index 
Index of Science Citation (RINTs),  CyberLeninka и др. 
of Science Citation (RINTs), etc.
Журнал включен в первую категорию Перечня 
A journal included in the first category of the List of the 
рецензируемых научных изданий ВАК (К1) по научным 
VAC’s peer-reviewed scientific publications of the Higher 
специальностям: 5.2.1. — Экономическая теория 
Attestation Commission (K1) on scientific specialties:
(экономические науки), 5.2.3. — Региональная 
5.2.1. — Economic theory (economic sciences),
и отраслевая экономика (экономические науки), 5.2.4. — 
5.2.3. — Regional and sectoral economics (economic 
Финансы (экономические науки), 5.2.5. — Мировая 
sciences), 5.2.4. — Finance (economic sciences), 5.2.5. — 
экономика (экономические науки), 5.2.6 — Менеджмент 
World Economy (Economic Sciences), 5.2.6 — Management 
(экономические науки)
(economic sciences)
All articles of journal “The World of the New Economy ” 
Все статьи журнала «Мир новой экономики»
are published with a digital object 
публикуются с указанием цифрового идентификатора 
identifier (DOI)
объекта (digital object identifier, DOI)
The Journal is distributed by subscription.
Журнал распространяется по подписке.
Subscription index: 42131 in the consolidated
Подписной индекс 42131 в объединенном
catalogue “The Press of Russia”
каталоге «Пресса России»
Vol. 18 •  No. 1 • 2024
WORLD OF NEW ECONOMY
JOURNAL OF SCIENTIFIC HYPOTHESES AND SUCCESSFUL BUSINESS DECISIONS 
DOI: 10.26794/2220-6469

МЕЖДУНАРОДНЫЙ 
РЕДАКЦИОННАЯ КОЛЛЕГИЯ
ИЗДАТЕЛЬСКИЙ СОВЕТ
Леочи П., д-р, профессор Университета 
Саленто, Лечче, Италия;
Симон Г., д-р, профессор, председатель 
Сильвестров С. Н., главный редактор, д-р 
экон. наук, проф., заслуженный экономист РФ, 
директор Института экономической политики 
и проблем экономической безопасности 
правления «Саймон, Кухер энд 
Финансового университета, Москва, Россия;
партнерс стрэтэджи эндмаркетинг 
консалтенс», Бонн, Германия;
Хан С., д-р, профессор, руководитель 
департамента экономики Блумсбургского 
университета, Блумсберг, США;
Хирш-Крайсен Х., д-р, профессор 
Казанцев С. В., заместитель главного 
редактора, д-р экон. наук, проф., главный 
научный сотрудник Института экономики 
и организации промышленного производства 
СО РАН, Новосибирск, Россия;
Подвойский Г. 
Л., заместитель главного 
Дортмундского технологического 
университета, Дортмунд, Германия.
РЕДАКЦИОННЫЙ СОВЕТ
Порфирьев Б. Н., д-р экон. наук, профессор, 
академик РАН, Научный руководитель 
Института народнохозяйственного 
прогнозирования РАН, Москва, Россия;
Агеев А. И., д-р экон. наук, проф., генеральный 
директор Института экономических стратегий 
(ИНЭС), проф. МГИМО, Москва, Россия;
Балацкий Е. В., д-р экон. наук, профессор, 
директор Центра макроэкономических 
исследований Финансового 
университета, Москва, Россия;
Головнин М. Ю., д-р экон. наук, 
член-корреспондент РАН, директор 
Института экономики РАН; 
Ершов М. В., д-р экон. наук, проф. Финансового 
университета, главный директор по 
финансовым исследованиям Института 
энергетики и финансов, Москва, Россия;
Иванов В. В., канд. техн. наук, д-р экон. 
наук, член-корреспондент РАН, заместитель 
редактора, канд. экон. наук, ведущий 
научный сотрудник Института 
экономики РАН, Москва, Россия;
Юданов А. Ю., заместитель главного 
редактора, д-р экон. наук, проф. кафедры 
экономической теории Финансового 
университета, Москва, Россия;
Варнавский В. Г., д-р экон. наук, проф., 
заведующий сектором Института мировой 
экономики и международных отношений 
имени Е. М. Примакова РАН, Москва, Россия;
Куприянова Л. М., канд. экон. наук, доцент 
кафедры бизнес-аналитики факультета 
налогов, аудита и бизнес-анализа Финансового 
университета, Москва, Россия;
Медведева М. Б., канд. экон. наук, проф., 
заместитель руководителя по учебнометодической работе департамента 
мировых финансов Финансового 
университета, Москва, Россия;
Рубцов Б. Б., д-р экон. наук, проф. 
кафедры  финансовых рынков и 
финансового инжиниринга Финансового 
университета, Москва, Россия;
Толкачев С. 
А., д-р экон. наук, проф., 
президента РАН, Москва, Россия;
Миркин Я. М., д-р экон. наук, проф., 
заведующий отделом международных рынков 
главный научный сотрудник Института 
глобальных исследований факультета 
международных экономических отношений 
капитала ИМЭМО РАН, Москва, Россия.
Финансового университета, Москва, Россия.
Журнал входит в Перечень периодических научных изданий, рекомендуемых ВАК для публикации 
основных результатов диссертаций на соискание ученых степеней кандидата и доктора наук
Мир новой экономики • Т. 18 № 1’2024
WNE.FA.RU

INTERNATIONAL
EDITORIAL BOARD
PUBLISHING COUNCIL
Silvestrov S. N., Editor-in-Chief, Doctor of 
Leoci P., Doctor, Professor of the 
Economics, Professor, Honored Economist of the 
University of Salento, Lecce, Italy;
Russian Federation, Director of the Economic Policy 
Simon G., Doctor, Professor, President 
Institute and the problems of economic security 
of “Simon, Kucher & Partners Strategy & 
of the Financial University, Moscow, Russia;
Marketing Consultancy”, Bonn, Germany;
Kazantsev S. 
V., Deputy editor-in-chief, 
Khan S., Doctor, Professor, Head of 
Doctor of Economics, Chief Researcher at 
Economics Department of Bloomsburg 
University, Bloomsburg, USA;
the Institute of Economics and Industrial 
Hirsch-Kreisen H., Doctor, Professor of Dortmund 
Engineering, Siberian Branch of the Russian 
Technical University, Dortmund, Germany.
Academy of Sciences, Novosibirsk, Russia;
Podvoiskiy G. L., Deputy editor-in-Chief, Ph.D. 
EDITORIAL
of Economics, Leading Researcher of the Russian 
COUNCIL
Academy of Sciences (RAS), Moscow, Russia;
Porfiriev B. N., Doctor of Economics, Chairman 
Yudanov A. Yu., Deputy editor-in-chief, Doctor 
of the Editorial Board, Professor, Academician 
of Economics, Professor of the Economic Theory 
of RAS, Research Supervisor of the Institute of 
Chair of the Financial University, Moscow, Russia;
Economics Forecasting of RAS, Moscow, Russia;
Varnavskiy V. G., Doctor of Economics, Professor, 
Ageev A. I., Doctor of Economics, Professor, 
Head of the Primakov Institute of World 
Director of the Institute for Economic Strategies 
Economy and International Relations of the 
(INES), Professor MGIMO, Moscow, Russia;
Balackij E. 
V., Doctor of Economics, Professor, 
Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia;
Director of the Center of macroeconomic researches 
Kupriyanova L. M., PhD in Economics, Associate 
of the Financial University, Moscow, Russia;
Professor of the Chair of Business Analytics, Deputy 
Golovnin M. Yu., Doctor of Economics, 
Head of “Economics of intellectual property” faculty 
Corresponding member of RAS, Director of the 
of the Financial University, Moscow, Russia;
Institute of Economics of RAS, Moscow, Russia;
Medvedeva M. B., PhD in Economics, Professor, 
Yershov M. 
V., Doctor of Economics, Professor 
Deputy Head for Educational and Methodical 
of the Financial University, Major Director 
of Financial Research of the Institute of 
Work of the Global Finance Chair of the 
Energy and Finance, Moscow, Russia;
Financial University, Moscow, Russia;
Ivanov V. 
V., PhD. (Tech. Sciences), Doctor 
Rubtsov B. B., Doctor of Economics, Professor 
of Economics, Corresponding member 
of the Banking and Financial Markets Chair of 
of RAS, Vice-President of the Russian 
the Financial University, Moscow, Russia;
Academy of Sciences, Moscow, Russia;
Tolkachev S. 
A., Doctor of Economics, 
Mirkin Ya.M., Doctor of Economics, Professor, 
Professor, First Deputy Head of the Economic 
Head of International Capital Markets 
Theory Chair of the Financial University.
Department IMEMO, Moscow, Russia.
The journal is included into the list of periodicals recommended for publishing doctoral 
research results by the Higher Attestation Commission
The World of New Economy • Vol. 18, No. 1’2024
WNE.FA.RU

СОДЕРЖАНИЕ
4
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Силуанов А.Г.
К вопросу о координации целей и инструментов финансовой 
и денежно-кредитной политики.................................................................6
© Журнал
МИР НОВОЙ ЭКОНОМИКИ / 
THE WORLD OF NEW 
ECONOMY.
Свидетельство 
ПИ  № ФС77-82263
от 23 ноября 2021 г.
Издается с 2007 г. 
Учредитель: Финансовый 
университет
Прохоров А.П. 
Перспективы реализации национальных проектов Российской 
Федерации на период 2025–2030 годов с учетом новой модели 
экономического развития..........................................................................18
T. 18,  № 1/2024
Учредитель журнала 
и главный редактор с 2007 
по 2015 год д-р экон. наук, 
профессор Н.Н. Думная
ЭКСПЕРТНЫЙ ДОКЛАД
Казанцев С.В. 
Зоны воздействия антироссийских санкций.
..........................................27
Главный редактор
С. Н. Сильвестров
Заведующий редакцией 
научных журналов
В. 
А. Шадрин
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
Лопухин А.В., Плаксенков Е.А., Сильвестров С.Н. 
Перспективы устойчивого корпоративного управления в России 
на основе интегрированных коммуникаций..........................................45
Выпускающий редактор
Ю. М. Анютина
Переводчик
И.А. Осипова
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
Воронов Ю.П. 
Карьера или семья: трудный выбор женщины 
(о Нобелевской премии по экономике в 2023 году).
............................58
Референс-менеджер
В.М. Алексеев
Корректор
С.Ф. Михайлова
Верстка
Е.А. Смирнова
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Кузнецов А.В. 
Валютная гегемония как инструмент глобального 
доминирования США.
..................................................................................69
Ткаченко А.А. 
Международная миграция и реформы миграционной политики......80
Оформление подписки 
в редакции 
8 (499) 553-10-71
(вн. 10-80)
e-mail: sfmihajlova@fa.ru
С.Ф. Михайлова
Коротков И.Г. 
Опыт Республики Корея в построении национальной 
инновационной системы............................................................................93
Адрес редакции: 
125167, Москва, 
Ленинградский пр-т, 
д. 53, к. 5.6
Тел.: +7(499) 553-10-74 
(вн. 10-88). 
E-mail: julia.an@mail.ru;
wne.fa.ru
РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР
Блохин А.А., Глухов К.В. 
Институциональные трансформации сектора МСП: 
приоритеты государственной поддержки.
............................................104
Подписано в печать: 
24.05.2024
Формат 60 × 84 1/8
Заказ № 589
Печ. л. 17
Гулай А.В., Гурко А.И., Сахнович Т.А., Юдина С.В. 
Моделирование управления патентной активностью 
хозяйствующих субъектов.......................................................................116
Отпечатано
в отделе полиграфии 
Финансового 
университета (Москва, 
Ленинградский пр-т, 49)
Савченко Ю.Ю. 
Факторы устойчивого развития в формировании стоимости 
производственных компаний..................................................................126
Мир новой экономики • Т. 18 № 1’2024
WNE.FA.RU

CONTENTS
5
ECONOMIC POLICY
Siluanov A. G.
On the Issue of Coordinating the Objectives and Instruments 
of Financial and Monetary Policies...............................................................6
© WORLD OF NEW 
ECONOMY
Journal Certificate 
PI No. ФС77-82263.
of 23, November, 2021.
Issued since 2007.
Founders: Financial 
University
Vol. 18, No. 1/2024
Prokhorov A. P. 
Prospects for the Implementation of National Projects of the Russian 
Federation for the Period 2025–2030, Taking into Account the New 
Model of Economic Development.
...............................................................18
EXPERT REPORT
Kazantsev S. 
V. 
Founder and editor 
of the magazine from 2007 
to 2015 Doctor of Economics, 
Professor N.N. Dumnaya
Anti-Russian Sanctions Impact Areas.........................................................27
Editor-in-chief
S.N. Silvestrov
CORPORATE GOVERNANCE
Lopukhin A. 
V., Plaksenkov E. 
A., Silvestrov S. N. 
Science journal editorship 
manager
V.A. Shadrin
Prospects for Sustainable Corporate Governance in Russia Based 
on Integrated Communications...................................................................45
Publishing editor
Yu.M. Anyutina
Translator
I. A. Osipova
ECONOMIC THEORY
Voronov Yu. P. 
Career or Family: A Woman’s Difficult Choice (On the Nobel Prize 
in Economics in 2023)..................................................................................58
Reference Manager
V.M. Alekseev
WORLD ECONOMY
Kuznetsov A. 
V. 
Proofreader
S.F. Mihaylova
Currency Hegemony as a Tool of US Global Dominance...........................69
Tkachenko A. 
A. 
Makeup
E.A. Smirnova
International Migration and Migration Policy Reforms............................80
Korotkov I. G. 
South Korea’s Experience in the Development of National Innovation 
System............................................................................................................93
Editorial office address: 
125167, Moscow,
Leningradskiy prospekt, 
53, room 5.6
Tel.: +7(499) 553-10-74 
(internal 10-88). 
E-mail: julia.an@maul.ru;
wne.fa.ru
REAL SECTOR
Blokhin A. 
A., Glukhov K. 
V. 
Institutional Transformations of the SME Sector and the Need 
to Change the Priorities of Its State Support.
..........................................104
Signed off to printing: 
24.05.2024
Format 60 × 84 1/8
Order № 589
Printer’s sheet 17
Gulay A. 
V., Gurko A. I., Sakhnovich T. 
A., Yudina S. 
V. 
Modeling the Management of Patent Activity of Economic Entities.....116
Printed in the Department 
of Polygraphy of the 
Financial University
(Moscow, Leningradskiy 
prospekt, 49)
Savchenko Yu. Yu. 
Factors of Sustainable Development in the Formation of the Value 
of Manufacturing Companies.
....................................................................126
The World of New Economy • Vol. 18, No. 1’2024
WNE.FA.RU

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА / ECONOMIC POLICY
6
ОРИГИНАЛЬНАЯ СТАТЬЯ
 CC    BY 4.0
©
DOI: 10.26794/2220-6469-2024-18-1-6-17
УДК 336.02,336.7(045)
JEL G17
	
	
К вопросу о координации целей и инструментов 
финансовой и денежно-кредитной политики 
А.Г. Силуанов
Финансовый университет, Москва, Россия
 
АННОТАЦИЯ
Актуальность вопроса взаимовлияния целей и инструментов финансовой и денежно-кредитной политики возрастает 
в периоды экономической нестабильности. Внешние и внутренние макроэкономические шоки способны подорвать 
финансовую устойчивость государства, оказать негативное влияние как на ценовую, так и на финансовую стабильность. В этой связи возникает необходимость корректировки финансовой и денежно-кредитной политики на основе 
согласования инструментария финансового и монетарного регулирования. Целью данной работы является развитие 
теоретико-методологических и прикладных основ координации целей и инструментов денежно-кредитной и финансовой политики. В конце статьи приводятся результаты, полученные в ходе исследования. 
Ключевые слова: финансовая политика; финансовая стабильность; денежно-кредитная политика; ценовая стабильность; инструментарий финансового и монетарного регулирования
Для цитирования: Силуанов А.Г. К вопросу о координации целей и инструментов финансовой и денежно-кредитной 
политики. Мир новой экономики. 2024;18(1):6-17. DOI: 10.26794/2220-6469-2024-18-1-6-17
ORIGINAL PAPER
On the Issue of Coordinating the Objectives 
and Instruments of Financial and Monetary Policies
A.G. Siluanov
Financial University, Moscow, Russia
ABSTRACT
The relevance of the issue of mutual influence of the goals and instruments of financial and monetary policy increases 
during periods of economic instability. External and internal macroeconomic shocks can undermine the financial stability 
of the state and have a negative impact on both price and financial stability. In this regard, there is a need to adjust both 
financial and monetary policies based on harmonization of the instruments of financial and monetary regulation. The 
purpose of this study is to develop the theoretical, methodological and applied foundations for coordinating the goals 
and instruments of monetary and financial policies. The article concludes with the results obtained in the course of the 
research.
Keywords: financial policy; financial stability; money-credit policy; price stability; tools for financial and monetary 
regulation
For citation: Siluanov A.G. On the issue of coordinating the objectives and instruments of financial and monetary policies. 
The World of New Economy. 2024;18(1):6-17. DOI: 10.26794/2220-6469-2024-18-1-6-17
© Силуанов А.Г., 2024
Мир новой экономики • Т. 18 № 1’2024
WNE.FA.RU

А.Г. Силуанов
7
Ученые первой группы провели исследования 
ВВЕДЕНИЕ
Вопросы эффективности и результативности 
финансовой политики государства, оптимизации 
ее целей, методов, инструментов не теряют актуальности и исследуются учеными независимо от 
фазы экономического цикла, но особую значимость они приобретают в периоды экономических 
кризисов и макроэкономической нестабильности. Внешние и внутренние макроэкономические 
шоки способны подорвать финансовую устойчивость государства, оказать негативное влияние 
на ценовую и финансовую стабильность. Отсюда 
возникает необходимость разработки и реализации грамотной финансовой политики в координации с денежно-кредитной, реализуемой монетарным регулятором.
влияния финансовой политики государства и финансовой стабильности на условия и результаты 
реализации денежно-кредитной политики монетарного регулятора. Например, Юэли Сюй и др. 
описывают влияние финансового развития как 
результат финансовой политики на эффективность денежно-кредитной политики в развивающихся странах [1]. Исследования показывают, что 
финансовое развитие Китая усиливает трансмиссионный эффект денежно-кредитной политики 
в целом. Вирал В. Ачарья и др. приходят к аналогичным выводам и доказывают, что отсутствие 
финансовой стабильности снижает эффективность 
каналов трансмиссионного механизма денежнокредитной политики [2].
Под государственной финансовой политикой 
Тран Тхи Ким Оан и др. рассматривают влияние доступности финансовых услуг на финансовую и ценовую стабильность в странах с разным 
уровнем благосостояния населения [3]. Авторы 
доказывают, что в странах с низким уровнем 
благосостояния доступность финансовых услуг 
повышает финансовую стабильность и снижает 
инфляцию. А там, где уровень благосостояния высокий, доступность финансовых услуг увеличивает 
финансовую нестабильность, что приводит к долгосрочной инфляции.
В исследовании Сяо-Линь Ли др. изучаются 
традиционно понимают совместную деятельность органов власти и финансового регулятора, направленную на обеспечение стабильности 
функционирования финансового рынка и его 
отдельных секторов, поддержание устойчивости 
всей финансовой системы страны. Денежно-кредитная политика, в свою очередь, в большинстве 
стран мира нацелена на ценовую стабильность 
и реализуется центральными банками, которые, 
с одной стороны, обладают статусом определенной независимости от государства, но, с другой — ​
осуществляют монетарное регулирование 
циклические особенности и динамические вторичные эффекты взаимосвязи между циклами 
денежно-кредитной политики и финансовыми 
циклами в Китае в 1998–2018 гг. [4]. Авторы утверждают, что пять циклов демонстрируют сильную синхронность с точки зрения реакции на 
шоковые события. Результаты исследования подтверждают важность анализа финансового цикла 
при принятии решений по денежно-кредитной 
политике.
Мартин Тобал и Лоренцо Менна доказывают, 
что финансовая нестабильность приводит к росту 
экономических процессов в согласовании с органами законодательной и исполнительной власти. 
Результаты реализации денежно-кредитной политики за последние десять лет свидетельствуют 
о том, что она призвана обеспечивать ценовую 
стабильность в сочетании с решением проблем 
финансовой стабильности, занятости населения, 
надежности платежной системы, экономического 
роста. Поэтому возникают теоретические и практические вопросы налаживания взаимосвязи 
финансовой и ценовой стабильности, необходимости взаимодействия правительств и центральных банков; проблемы «перекрестного» влияния 
инструментов и целей финансовой и денежнокредитной политики.
инфляции, а денежно-кредитная политика сталкивается с необходимостью поиска компромисса 
при принятии решений по ключевой ставке для 
обеспечения не только ценовой, но и финансовой 
стабильности в странах с формирующейся рыночной экономикой [5].
ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
Проблеме взаимосвязи финансовой и денежМ. В. Ершов и др. описывают влияние государно-кредитной политики посвящено значительное количество научных трудов российских и зарубежных авторов. Условно перечень работ можно 
разделить на три группы.
ственной финансовой политики на условия реализации денежно-кредитной политики [6]. На 
примере развитых и развивающихся стран авторы 
акцентируют внимание на негласной роли монеThe World of New Economy • Vol. 18, No. 1’2024
WNE.FA.RU

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА / ECONOMIC POLICY
8
тарного регулятора как кредитора правительства 
в кризисный период, что неоднозначно влияет на 
достижение центральными банками ценовой стабильности.
М. А. Абрамова и др. также исследуют влияние 
политика направлена на стимулирование финансовых рынков, то для достижения желаемого 
эффекта может потребоваться более жесткая ее 
координация с другими направлениями макроэкономической политики, в первую очередь с налогово-бюджетной политикой.
финансовой политики государства на денежнокредитную политику монетарного регулятора [7]. 
К. В. Криничанский и Н. Е. Анненская исследуУченые отмечают позитивное воздействие мер по 
обеспечению устойчивости финансовой системы 
в условиях внешних шоков на ценовую стабильность в контексте их сдерживающего влияния на 
девальвацию валютного курса и волатильность 
индексов фондового рынка.
ют влияние ценовой стабильности как главной 
целевой установки денежно-кредитной политики 
на финансовое развитие государства [13]. Ученые 
доказывают, что колебания уровня цен в экономике влияют на появление новых инструментов 
финансового рынка, т. 
е. стимулируют финансовое 
Авторы второй группы провели исследоваразвитие.
Авторы третьей группы посвящают исследования влияния денежно-кредитной политики на 
финансовую стабильность государства, которая 
рассматривается ими как основная цель финансовой политики. Хао Ван и др. на примере данных по Китаю доказывают, что денежно-кредитная политика может способствовать финансовой 
стабильности в посткризисный период, особенно 
в краткосрочной перспективе [8]. Ученые Асвати 
Р. Наир и Б. Ананд также изучают возможность использования денежно-кредитной политики в кания вопросам нейтральности финансовых систем 
развивающихся стран по отношению к денежно-кредитной и финансовой политике развитых 
стран. Аймит Лакдавала проводит оценку влияния 
денежно-кредитной политики США на развивающиеся рынки на примере Индии и утверждает 
о достаточно высокой степени такого влияния [14]. 
Исследователь подчеркивает, что монетарные 
шоки ФРС США передаются через канал неопределенности, воздействуя на рыночную стоимость 
акций. При этом более высокая чувствительность 
совокупного отклика одинакова для всего фондового рынка и не обусловлена повышенной зависимостью какого-либо конкретного сегмента от 
денежно-кредитной политики США.
честве инструмента для достижения финансовой 
стабильности [9]. Результаты их работы показывают, что таргетирование цен на активы как альтернатива популярному режиму инфляционного таргетирования может стать одним из эффективных 
способов сдерживания финансовой нестабильности и последующих экономических спадов.
Георгиос Георгиадис и Мартина Янчокова 
Исследователи также пишут о коммуникациприходят к аналогичным выводам о том, что денежно-кредитная политика ФРС США и ЕЦБ влияет на финансовые условия в небольших странах 
с открытой экономикой посредством глобального 
и регионального финансовых каналов [15]. В продолжение данной темы Георгиос Георгиадис и Фэн 
Чжу изучили проблему взаимосвязи денежно-креонных эффектах воздействия денежно-кредитной 
политики на финансовую систему. Конор Парле 
в своем исследовании оценивает непосредственное влияние коммуникации ЕЦБ в рамках прессконференций на финансовый рынок [10]. Автор 
утверждает, что участники рынка воспринимают 
информацию с пресс-конференций как новости 
о будущем состоянии экономики, а не только — ​
об 
дитной политики и открытости финансовой системы в контексте влияния шоков валютного курса на финансовые рынки и монетарные решения 
регуляторов [16]. Авторы говорят о значимости 
режима плавающего валютного курса для обеспечения независимости финансовой системы госуизменении процентных ставок. Франциска Коллингро и Майкл Френкель обнаружили, что участники финансового рынка сильнее реагируют на 
коммуникационные сигналы денежно-кредитной 
политики в период восстановления после финансового кризиса [11].
дарства от денежно-кредитной политики других 
стран.
Сяоюнь Вэй и Лиян Хан отмечают, что нетраПредставляется интересным исследование 
диционные инструменты денежно-кредитной политики намного более эффективны в части влияния на фондовый и валютный рынки [12]. Авторы 
приходят к выводу, что, если денежно-кредитная 
Донгвон Ли, который доказывает, что развивающиеся рынки могут сохранять денежную автономию в условиях нестабильности мирового финансового рынка, в то время как страны с развитой 
Мир новой экономики • Т. 18 № 1’2024
WNE.FA.RU

А.Г. Силуанов
9
Для исследования взаимосвязи ценовой и фиэкономикой имеют ограниченную автономию 
из-за тесной финансовой интеграции в последние 
десятилетия [17].
нансовой стабильности воспользуемся предложенным учеными индексом [18]:
Таким образом, обзор литературы по исследуемой проблеме позволяет заключить следующее:
•  финансовая и ценовая стабильность взаиi
i
I
i
−
= −
β ,                           (1)
факт
цель
2
цс
цель
1
max
;
(
)
мосвязаны: нельзя обеспечить финансовую стабильность без ценовой, и наоборот;
•  денежно-кредитная политика формирует 
где Iцс — ​
индекс ценовой стабильности; iфакт — ​
фактическое значение годовой инфляции; iцель — ​
цеусловия для достижения и поддержания финансовой стабильности;
левое значение годовой инфляции; β — ​
мини•  инструменты финансовой политики оказымальное значение целевой годовой инфляции, 
определяемое точностью измерения.
В формуле (1) учитывается процент отклоневают влияние на ценовую стабильность, в первую 
очередь посредством воздействия на немонетарные факторы инфляции;
•  финансовая и ценовая стабильность в развиния фактической инфляции от целевого значения. При этом данное отклонение может быть как 
положительным, так и отрицательным. Заметим, 
вающихся странах зависит от денежно-кредитной 
и финансовой политики США и стран Еврозоны;
что слишком низкий уровень инфляции, а также 
•  дезинтеграция глобальной финансовой сидефляция являются дестимулирующими факторами развития экономики, следовательно, отрицательные отклонения от цели также могут быть 
оценены как снижение ценовой стабильности.
стемы приводит к снижению зависимости финансовой и ценовой стабильности в странах мира от 
денежно-кредитной и финансовой политики США 
и государств Еврозоны.
Данный подход, основанный на расчете отклоИССЛЕДОВАНИЕ ВЗАИМОСВЯЗИ 
ЦЕНОВОЙ И ФИНАНСОВОЙ 
СТАБИЛЬНОСТИ В РОССИИ 
В КОНТЕКСТЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ 
ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
Ценовая стабильность с позиции Банка России 
означает ситуацию, когда годовые темпы прироста 
индекса потребительских цен находятся вблизи целевого значения (таргета) в 4% 
1. Ссылаясь на даннения фактических значений от целевых, применим и к расчету индекса финансовой стабильности. Причем, если расчеты ценовой стабильности 
основываются на значениях инфляции, рассчитываемой по индексу потребительских цен, то 
для расчета финансовой стабильности важно 
определиться с показателем, который бы отражал 
развитие всей финансовой системы, включая государственные финансы, финансы организаций 
(финансовых и нефинансовых) и домохозяйств. 
В качестве такого показателя можно использовать отношение годового прироста совокупных 
финансовых активов экономики к численности 
населения [19]:
ную цель монетарного регулятора, исследователи 
предлагают оценивать эффективность денежнокредитной политики на основе расчета процентного отклонения фактической инфляции от целевого 
значения [18]. С одной стороны, данная методика 
имеет некоторые недостатки: не учитывает временной лаг между решением регулятора по клюФА
I
=
                                (2)
пр
фр

,
ЧН
чевой ставке и реакцией на это реальной экономигде Iфр — ​
индекс финансового развития; ФАпр — ​
годовой прирост совокупных финансовых активов 
экономики; ЧН — ​
численность населения.
Данный показатель не только измеряет развитие финансовой системы в целом, агрегируя активы всех ее элементов, но и косвенно оценивает 
уровень финансиализации экономики.
ки; не принимает во внимание иные монетарные 
цели Банка России. С другой стороны, предложенный авторами количественный параметр может 
использоваться не только для измерения ценовой 
стабильности в стране (при низком уровне инфляции), но и служить индикатором оценки степени 
достижения цели монетарного регулятора в рамках режима инфляционного таргетирования.
Руководствуясь подходом к расчету индек1 URL: https://cbr.ru/dkp/objective_and_principles/
са ценовой стабильности, следовало бы оценить 
отклонение фактических значений индекса фиThe World of New Economy • Vol. 18, No. 1’2024
WNE.FA.RU

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА / ECONOMIC POLICY
10
ности означают более высокий уровень финансовой стабильности государства. Полученные результаты расчета индексов ценовой и финансовой 
стабильности приведены на рис. 1.
Рисунок 2 иллюстрирует взаимосвязь ценовой 
нансового развития от целевых, однако в стратегических финансовых документах не определено целевое значение данного показателя. В этой 
связи для определения финансовой стабильности 
представляется целесообразной оценка отклонения индекса финансового развития от тренда на 
основе регрессионного анализа:
фр
џ
џ
=
+
                            (3)
где Тфр — ​
значение тренда индекса финансового 
развития; a, b — ​
параметры модели; t — ​
номер исследуемого периода.
Тогда индекс финансовой стабильности примет 
вид:
и финансовой стабильности в России в кризисные периоды и наглядно показывает относительную автономию/взаимодействие финансовой и ценовой стабильности в разные периоды 
экономического развития. В условиях позитивной экономической динамики финансовая и ценовая стабильность могут обеспечиваться и при 
относительной автономии финансовой и денежно-кредитной политики, а цели и инструменты 
их реализации не обязательно должны совпадать. 
Однако в кризисные периоды координация финансовой и денежно-кредитной политики — ​
важT
1
,
max T ;
I
I
−
= −
γ
                         (4)
фр
фр
2
цс
фр
(
)
нейшее условие их преодоления и минимизации 
негативных последствий для экономики.
Анализ данных за 2014–2016 гг. свидетельстгде Iфс — ​
индекс финансовой стабильности; Iфр — 
​
фактическое значение индекса финансового развития; Тфр — ​
значение тренда индекса финансового развития; γ — ​
минимальное значение тренда 
индекса финансового развития, определяемое 
точностью измерения.
Как и у индекса ценовой стабильности, более 
высокие значения индекса финансовой стабильвует о большей волатильности индекса ценовой 
стабильности по сравнению с индексом финансовой стабильности: первый подвержен более 
сильному спаду в период кризиса, но и быстрее 
восстанавливается в ответ на денежно-кредитные 
антикризисные меры Центрального банка. С одной стороны, данный вывод подтверждает, что 
денежно-кредитная политика обладает более вы150,00%
100,00%
50,00%
0,00%
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
-50,00%
-100,00%
-150,00%
Индекс финансовой стабильности
Индекс ценовой стабильности
 
Рис. 1 / Fig. 1. Индексы ценовой и финансовой стабильности России / 
Indices of price and financial stability in Russia
Источник / Source: составлено автором по данным / compiled by the author on the basis of data: [18]; URL: https://cbr.ru/dkp/objective_
and_principles/; https://cbr.ru/statistics/macro_itm/fafbs/; https://rosstat.gov.ru/folder/12781; https://rosstat.gov.ru/statistics/price/
Мир новой экономики • Т. 18 № 1’2024
WNE.FA.RU