Особенности фондовых рынков экономически развитых стран

ОСОБЕННОСТИ ФОНДОВЫХ 
РЫНКОВ ЭКОНОМИЧЕСКИ 

РАЗВИТЫХ СТРАН

В.М. ПИЩУЛОВ

Москва 
ИНФРА-М 

2025

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

УДК 336.761(075.8)
ББК 65.264я73
 
П36

Пищулов В.М.

П36  
Особенности фондовых рынков экономически развитых стран : 

учебное пособие / В.М. Пищулов. — Москва : ИНФРА-М, 2025. — 
167 с. — (Высшее образование). — DOI 10.12737/1242225.

ISBN 978-5-16-016822-7 (print)
ISBN 978-5-16-109389-4 (online)
Учебное пособие посвящено изучению особенностей фондовых рынков 

зарубежных стран. Ввиду ограниченности объема в нем рассматриваются 
фондовые рынки лишь экономически развитых стран, а также один из примеров наднацио нального фондового рынка.

Соответствует требованиям федеральных государственных образова
тельных стандартов высшего образования последнего поколения.

Для студентов всех форм обучения направления подготовки 38.03.01 

«Экономика» (профили «Финансы и кредит», «Банковское дело», «Финансовые рынки и биржевые технологии»). Может быть полезно практикам, чья деятельность в той или иной степени требует знания основных 
особенностей функционирования фондовых рынков различных стран.

УДК 336.761(075.8)

ББК 65.264я73

Р е ц е н з е н т ы:

С.И. Колесников, кандидат экономических наук, доцент, заведу
ющий кафедрой экономики и экономической безопасности Уральского государственного лесотехнического университета;

В.В. Семененко, доктор экономических наук, профессор, профессор 

кафедры экономической теории и экономической политики Уральского федерального университета имени первого Президента России Б.Н. Ельцина

А в т о р:

Пищулов В.М., доктор экономических наук, профессор, профессор 

кафедры государственного и муниципального управления Уральского государственного экономического университета

Рекомендовано Советом по учебно-методическим вопросам

и качеству образования Уральского государственного

экономического университета в качестве учебного пособия

ISBN 978-5-16-016822-7 (print)
ISBN 978-5-16-109389-4 (online)
© Пищулов В.М., 2024

Введение

Предлагаемое учебное пособие представляет собой краткий обзор 

сведений по проблемам формирования и развития фондовых рынков 
экономически развитых стран, а также наднацио нальных фондовых 
рынков. Наднацио  нальные рынки рассматриваются на примере 
рынка еврооблигаций. Потребность в издании данной работы вызвана 
ограниченностью доступной литературы по заявленной тематике. 
Имеющиеся в настоящее время учебные пособия данного профиля 
довольно быстро устаревают ввиду необходимости обновления фактического материала, используемого при написании учебных пособий 
указанной направленности. Вместе с тем учебно-методические материалы рассматриваемой тематики требуются при освоении студентами учебного курса «Зарубежные фондовые рынки».

Данный учебный курс является одним из профилирующих для 

направления подготовки «Экономика» в рамках профессио нального 
учебного цикла. Данный курс проходят студенты всех форм обучения 
по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика» профилей «Финансы и кредит», «Банковское дело», «Финансовые рынки и биржевые технологии».

Предлагаемый учебный курс предполагает формирование у сту
дентов следующих компетенций:

 
•  способность проникать в сущность значимых проблем в про
цессах, протекающих в финансовой сфере и непосредственно 
в области фондовых рынков в специфических условиях различных стран, а затем прогнозировать возможное их развитие 
в будущем;

 
•  способность готовить и предлагать управленческие решения 

в специфических сферах деятельности, связанных с функционированием нацио нальных и наднацио нальных фондовых рынков;

 
•  способность вырабатывать адекватные критерии и давать обо
снованные оценки альтернативным вариантам управленческих 
решений в части оптимизации результатов деятельности субъектов, совершающих операции на фондовых рынках развитых 
стран.
По завершении изучения данного курса студент будет:
знать

 
•  методы сбора, преобразования и анализа первичных данных, ха
рактеризующих состояние и динамику процессов, протекающих 
на фондовых рынках в различных странах;

•  способы исследования явлений в финансовой сфере, на фон
довых рынках, принимающие институцио нальные формы специфических правовых и организационных структур в различных 
странах, а также процессов, протекающих в них;

 
•  методы формирования критериев социально-экономической 

эффективности функционирования конкретных рыночных явлений, принимающих различные формы в отдельных странах, 
учитывая традиции исторического развития и товарных и денежных рынков;
уметь

 
•  использовать полученные знания для формулирования адек
ватных существующим рыночным условиям проектов решений 
по повышению финансовой эффективности функционирования 
рассматриваемых инфраструктурных образований фондовых 
рынков в развитых странах;

 
•  строить адекватные критерии оценки повышения эффектив
ности деятельности существующих и вновь создаваемых инфраструктурных элементов фондовых рынков в различных странах;

 
•  использовать полученные в данном курсе знания для реали
зации принимаемых решений на фондовых рынках развитых 
стран в различных институцио нальных и правовых условиях;
владеть

 
•  навыками формирования эффективных управленческих ре
шений в создающихся на фондовом рынке определенной страны 
нетипичных условий;

 
•  методами оперативной оценки степени достижения принятых 

ранее планов и целей на конкретном фондовом рынке по результатам реализации типовых и нестандартных моделей действий 
и решений;

 
•  методами формирования критериев оценки эффективности дей
ствий отдельных субъектов в изменяющихся условиях функционирования отдельных частей инфраструктуры движения 
инструментов специфического фондового рынка определенной 
страны.
Кроме того, от студентов требуется приобретение способности 

анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтерскую 
и иную информацию, содержащуюся в отчетности различных организационно-правовых проявлений фондовых рынков отдельных стран 
и использовать полученные сведения для принятия управленческих 
решений на данном рынке.

Относительная краткость изложения и доступность для чтения 

данного учебного пособия рассматриваются в качестве достоинства 

настоящего издания. Кроме студентов, настоящее учебное пособие 
может быть использовано при подготовке магистров соответствующих направлений и профилей, а также аспирантами экономических направлений. Кроме того, предлагаемое учебное пособие 
будет полезно для преподавателей и практиков, специализирующихся 
в области фондовых рынков.

Раздел I. 

НАЦИОНАЛЬНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ 

БУМАГ РАЗВИТЫХ СТРАН

Глава 1. 

ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАК ЧАСТЬ 

ЭКОНОМИЧЕСКОЙ И ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМ 

МИРОВОЙ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1. ПРОЦЕССЫ ИНТЕГРАЦИИ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

Последние десятилетия прошлого и начала нынешнего века от
мечены ускоряющимися процессами развития и углубления международных экономических связей. Одной из наиболее важных составляющих многообразных экономических связей между странами 
и регионами выступают денежные потоки и движение капиталов. Это 
движение обусловлено формированием трансграничных рынков, 
тенденциями экономической интеграции на регио нальном, межстрановом и глобальном уровнях.

Исходным фактором в развитии международных экономических 

связей выступает формирование наднацио  нальных товарных рынков. 
Мировая торговля динамично развивалась во второй половине XX в. 
Рост международной торговли с 1980-x гг. по 2019 г. составлял в среднегодовом исчислении приблизительно 2,8%1. Крупнейшими участниками мировой торговли товарами и услугами выступают развитые 
страны, такие как США, Китай, Германия, Япония, Франция и др. 
Россия по объемам международной торговли в 2018 г. занимала  
14-е место среди мировых экспортеров товаров и 22-е место в ми
1 
World Trade Statistical Review 2020. URL: https://www.wto.org/english/
res_e/statis_e/wts2020_e/wts20_toc_e.htm (дата обращения: 22.02.2023).

ровом рейтинге импортеров товаров1. Товарооборот России за 2019 г. 
составил 663,2 млрд долл.2

Перемещение товаров между странами имеет своим естественным 

результатом возникновение денежных потоков и создание отвечающих потребностям наднацио нальной торговли денежных фондов. 
Таким образом, возникает финансовая сфера, призванная обслуживать международную торговлю. Финансовая сфера включает в себя 
такие крупные составные части, какими являются рынок кредитов, 
фондовый рынок, валютный рынок и страховой рынок.

Система международных финансов может быть представлена 

в форме некоторой территориально организованной иерархической 
структуры, основу которой составляют нацио нальные финансовые 
системы. Такого рода нацио нальные финансовые системы имеют собственную внутреннюю для каждой страны структуру, которая также 
является территориально организованной. Это находит свое наиболее 
явное проявление в крупных, территориально протяженных странах. 
К территориально структурированным относится российский финансовый рынок, а также рынки США, Китая, Канады, Индии и др.

В свою очередь, нацио нальные финансовые системы объеди
няются в наднацио  нальные интеграционные объединения. Примером 
самого крупного из таких объединений и наиболее совершенного 
в части глубины процессов экономической интеграции выступает 
Европейский союз, в рамках которого функционирует экономический 
валютный союз — Еврозона. Менее развитыми по глубине процессов 
экономической интеграции выступают международные объединения 
в различных своих формах, таких как экономический союз, общий 
рынок, таможенный союз, зона свободной торговли. Общим свойством интеграционных объединений различных типов является формирование вслед за объединением межнацио нальных рынков в той 
или иной степени интегрированных финансовых систем.

1.2. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

Финансовая система представляет собой совокупность денежных 

отношений, обслуживающих движение товаров, услуг и различного 
рода ресурсов. Движение ресурсов находит свое проявление в меж
1 
Всероссийская академия внешней торговли. URL: https://www.vavt-imef.
ru/место-россии-в-международной- торговл/#:~:text=По%20итогам%20
2018%20г.,в%20мировом%20рейтинге%20импортеров%20товаров (дата обращения: 22.02.2023).

2 
Экспорт и импорт России по товарам и странам. URL: https://ru-stat.com/
analytics/6556 (дата обращения: 22.02.2023).

территориальном, в том числе межстрановом и межотраслевом, перемещении капиталов, собственности на природные ресурсы (землю) 
и в перемещениях рабочей силы. Специфика финансовой сферы 
состоит в том, что призванные обслуживать многообразные процессы в экономике деньги в определенной степени обособляются 
от перемещения общественного продукта и ресурсов. Результатом 
является то, что деньги начинают совершать свое собственное, в определенной степени независимое, обособленное движение. Это проявляется в формировании определенных, замыкающихся внутри самой 
финансовой сферы денежных потоков и формировании обособленных 
от отраслевой и территориальной привязки денежных фондов.

Вместе с тем основной функцией финансов является обслужи
вание движения товаров, услуг и ресурсов. Для осуществления этой 
функции формируются, накапливаются разнообразные денежные 
фонды различного целевого назначения (аккумулирующая функция). 
Средства этих фондов направляются в растущие и наиболее быстро 
развивающиеся отрасли производства и территории (распределительная функция). Такое направление движения средств денежных 
фондов осуществляется посредством формирования денежных потоков в определенные отрасли и территории (распределительная 
функция).

Перемещение ресурсов в экономиках отдельных стран и между 

странами осуществляется посредством движения капиталов. Всякое 
движение есть изменение положения в пространстве, в данном случае 
мы рассматриваем экономическое пространство. Различного рода 
субъекты экономики в рамках нацио нальных и наднацио  нальных 
рынков составляют экономическое пространство, в котором происходит перемещение товаров, услуг и ресурсов. Движение капиталов 
осуществляется и опосредуется той частью финансовой сферы, которая представлена фондовым рынком. Таким образом, фондовый 
рынок выступает частью международной финансовой системы 
и функционирует на различных уровнях этой системы.

Перемещение капиталов в финансовой сфере принимает форму 

потоков денежных средств. Деньги, представляющие собой форму 
капиталов, движутся, будучи предметом обмена на финансовом 
рынке. Финансовый рынок представлен субъектами, формирующими 
предложение на денежном рынке, т.е. различного рода кредиторами. 
Соответствующим образом спрос на денежном рынке создается заемщиками, т.е. потенциальными должниками, желающими приобрести 
такой предмет обмена, который представлен определенными денежными суммами.

1.3. СУБЪЕКТЫ, ДЕЙСТВУЮЩИЕ НА ДЕНЕЖНЫХ РЫНКАХ

Предложение такого специфического товара, каким являются 

деньги, принимающие форму капитала, осуществляется теми субъектами рынка капиталов, которые имеют временно свободные денежные 
средства. На различных уровнях территориальной системы рынков 
капитала такие субъекты представлены различными группами юридических и физических лиц. Первоначально средства накапливаются 
физическими и юридическими лицами, представленными нефинансовыми компаниями, организациями. Нужно заметить, что в мировой 
практике большая часть первоначальных источников инвестирования 
представлена сбережениями физических лиц, домохозяйств.

Концентрация этих распыленных средств осуществляется фи
нансовыми посредниками, в качестве которых выступают банки, 
инвестиционные фонды, паевые фонды, страховые компании, пенсионные фонды. Кроме концентрации средств малых инвесторов, 
финансовые посредники выполняют еще одну важную функцию. 
Этой функцией является снижение рисков инвестирования средств. 
Как известно, на объем инвестиций воздействуют два противоположно направленных фактора. Это, с одной стороны, доходность 
инвестиций, а с другой стороны, инвестиционные риски. В экономике 
действует общее правило — чем выше риски, тем выше доходность 
инвестиций, и наоборот. Таким образом, финансовые посредники 
позволяют снижать инвестиционные риски. По этой причине такие 
субъекты играют весьма существенную роль в формировании предложения на финансовом рынке. Сами посредники выступают в качестве значимых субъектов финансового рынка, обеспечивающих 
предложения на рынке капиталов.

Продавцам денег, приобретающих форму капитала, противостоят 

покупатели этого специфического товара или заемщики денежных 
средств. Заемщики денежных средств формируют спрос на денежном 
рынке и, в частности, на рынке капиталов. Основными заемщиками 
на рынке капиталов выступают компании, действующие в быстро 
развивающихся отраслях, продукция которых пользуется высоким 
и быстро растущим спросом на товарных рынках и рынках услуг. 
Принято выделять страны, имеющие высокие темпы экономического 
развития. Такие страны испытывают потребности в привлечении 
дополнительных ресурсов в свою экономику. Потребители капиталов 
в этом случае готовы платить довольно высокую цену за привлекаемые денежные капиталы. Ценой на рынке капиталов выступают 
проценты по заимствованиям. В данном случае речь идет о межстрановом рынке денежных капиталов.