Реальные инвестиции

М.В. ЧАРАЕВА
РЕАЛЬНЫЕ 
ИНВЕСТИЦИИ
УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ
Рекомендовано  в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент» 
(квалификация (степень) «бакалавр»)
Москва
ИНФРА-М
2023

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.26я73
 
Ч20
Р е ц е н з е н т ы:
Нестеренко Е.А., доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой «Финансы» Саратовского социально-экономического 
института (филиала) Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова;
Черненко В.А., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой «Корпоративные финансы и оценка бизнеса» 
Санкт-Петербургского государственного экономического университета
Чараева М.В.
Ч20 
 
Реальные инвестиции : учебное пособие / М.В. Чараева. — Москва :
ИНФРА-М, 2023. — 265 с. — (Высшее образование: Бакалавриат). — 
DOI 10.12737/textbook_5a0a8e08457c07.91244123.
ISBN 978-5-16-013086-6 (print)
ISBN 978-5-16-105871-8 (online)
Рассматриваются основы реального инвестирования в Российской Федерации как основы развития экономики страны. Исследуются главные 
категории инвестирования, инвестиционная политика, инвестиционный 
климат в России, основные подходы и методики. Освещаются особенности инвестиционной деятельности коммерческих предприятий, формирование инвестиционной стратегии, стратегическое управление ресурсами 
предприятия в процессе инвестирования. В условиях инновационного 
развития российской экономики особую актуальность приобретают вопросы инвестиционного проектирования и бизнес-планирования на предприятиях. Раскрываются финансовый потенциал инвестиционной деятельности и формирование портфеля инвестиционных проектов. Широко 
представлены темы, связанные с оценкой эффективности и рисковости 
инвестиционных проектов. 
Соответствует требованиям Федерального государственного образовательного стандарта высшего образования последнего поколения.
Для студентов бакалавриата и магистратуры, обучающихся по направлениям подготовки экономического и управленческого профиля, аспирантов, преподавателей и слушателей системы дополнительного профессионального образования.
УДК 330.322(075.8)
ББК 65.26я73
ISBN 978-5-16-013086-6 (print)
ISBN 978-5-16-105871-8 (online)
© Чараева М.В., 2018

Предисловие
Современный этап развития экономики России предполагает 
наличие знаний и возможностей управления предприятием, соответствующих требованиям внешней и внутренней среды. При этом 
в основе управления инвестициями предприятия лежат особые 
принципы новой управленческой парадигмы, которая представляет собой систему стратегического управления. Опыт работы 
многих успешных компаний показывает, что при управлении ими 
менеджмент осуществляет комплексное стратегическое управление, что позволяет работать с более высокой рентабельностью, 
чем в среднем по отрасли. В этом ключе реальное инвестирование 
(в основные, оборотные и нематериальные активы) закладывает 
фундамент для развития предприятия в стратегической перспективе. 
Учебное пособие «Реальные инвестиции» дает комплекс теоретических и практических знаний в области содержания, концептуальных основ, практико-ориентированных методов и финансового 
инструментария, возможностей применения компьютерных технологий в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия и принятия инвестиционных решений.
Изучая представленное учебное пособие, обучающиеся достигают 
следующей цели: они получают комплекс теоретических знаний 
по вопросам формирования инвестиционной стратегии предприятия, а также практические навыки разработки реального инвестиционного проекта с использованием информационных технологий.
В соответствии с поставленной целью задачами являются:
 
• изучение основных категорий инвестирования;
 
• исследование теоретических основ и практико-ориентированных методик формирования инвестиционной стратегии 
предприятия;
 
• использование компьютерных технологий в инвестиционном 
проектировании;
 
• предварительный анализ инвестиций и подготовка инвестиционного бизнес-плана;
 
• рассмотрение проблем финансирования инвестиционных проектов;
 
• исследование вопросов оценки привлекательности инвестиций;
 
• оценка рисковости инвестиционных проектов.
3

Изучение настоящего учебного пособия позволяет получить 
комплекс знаний, способствующих формированию профессиональных компетенций у студентов бакалавриата и магистратуры, 
обучающихся по направлениям «Менеджмент» и «Экономика». 
Пособие состоит из четырех разделов, включающих 12 глав. 
Такая структура позволяет упорядочить информацию и подать 
ее в наиболее удобном для понимания и усвоения виде. Последовательность изложения тем отражает логику восприятия учебного 
материала. Каждая глава учебного пособия содержит перечень основных терминов и понятий, а также контрольные вопросы и задания для самостоятельной проверки уровня усвоения материала.
В рамках раздела I освещаются вопросы инвестиционной политики на территории России. В частности, приведен категориальный 
аппарат, охарактеризованы инвестиционная политика и инвестиционный климат в Российской Федерации, включая методические 
основы его оценки.
В разделе II рассматриваются основы инвестиционной деятельности российских коммерческих предприятий, формирование их 
инвестиционной стратегии. В частности, теоретические и методические основы управления инвестированием, взаимосвязь инвестиционной политики и стратегии, стратегическое управление ресурсами предприятий.
Раздел III посвящен инвестиционному проектированию и 
бизнес-планированию. Исследуются такие вопросы, как анализ 
инвестиционных решений с использованием компьютерных технологий, инвестиционное бизнес-планирование в условиях модернизации экономики, финансовый потенциал реализации инвестиционной деятельности, формирование портфеля реальных инвестиционных проектов.
В разделе IV приведены темы, связанные с оценкой эффективности и рисковости инвестиционных проектов.
В результате изучения данного учебного пособия студенты 
должны:
знать 
 
• сущность и классификацию инвестиций и инвестиционных 
проектов;
 
• содержание процесса стратегического управления инвестициями и ресурсами предприятия в процессе инвестирования; 
 
• структуру инвестиционного бизнес-плана предприятия; 
 
• основные схемы финансирования инвестиционных проектов; 
 
• методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;
4

уметь 
 
• сформировать инвестиционный проект действующего предприятия исходя из его первичных данных и целевых установок; 
 
• интерпретировать полученные результаты по сформированному 
самостоятельно инвестиционному проекту; 
 
• оценить инвестиционный проект посредством использования 
методов оценки эффективности инвестиционных проектов;
владеть 
 
• теоретическими и методическими основами управления инвестиционной деятельностью предприятия; 
 
• основами формирования инвестиционной стратегии предприятия; 
 
• навыками разработки стратегических целей развития предприятия; 
 
• навыками стратегического управления ресурсами предприятия 
в процессе инвестирования; 
 
• навыками формирования портфеля реальных инвестиционных 
проектов; 
 
• основами проведения анализа рисковости инвестиционных 
проектов.
При формировании учебного пособия автор исходил из действующего в России законодательства (по состоянию на 2016 г.), 
особенностей отечественной экономики, собственного практического опыта и научных исследований в области реального инвестирования.

Раздел I.
ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ 
ФЕДЕРАЦИИ
Глава 1.
ОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
В результате изучения материалов данной главы студент должен:
знать
 
• содержание понятия «инвестиции» в современных экономических условиях;
 
• субъекты и объекты инвестиций;
уметь
 
• классифицировать виды инвестиций и инвестиционных проектов;
 
• выделять цели инвестиционной деятельности в соответствии 
с различными теоретическими воззрениями;
владеть
 
• понятийным аппаратом при характеристике инвестиционной 
деятельности;
 
• навыками идентификации инвестиций в соответствии с характерными признаками.
1.1. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ 
И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ
В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (ред. 
2016 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дано 
определение инвестиций и инвестиционных проектов. Согласно 
данному Федеральному закону, под инвестициями понимаются 
«денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе 
имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, 
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной дея6

тельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного 
полезного эффекта»1.
Инвестиционная деятельность «представляет собой вложение 
инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта»2.
Термин «инвестиции», с точки зрения отечественных экономических литературных источников, до 1980-х гг. фактически 
не использовался с целью анализа процессов социалистического 
воспроизводства. Основным термином инвестиционной деятельности выступало понятие «капитальные вложения». Инвестиции, 
или капитальные вложения, определялись с двух точек зрения: 
как процесс, характеризующий движение стоимости при воспроизводстве основного капитала, и как экономическая категория, т.е. как 
система экономических отношений, сопровождающая движение 
стоимости, вложенной в основной капитал, с начала мобилизации 
финансовых ресурсов до их возмещения.
После проведения исследований различных фаз перемещения 
инвестиций сформировались два подхода к пониманию их экономической сущности — затратный и ресурсный.
«В соответствии с затратным подходом инвестиции понимались 
как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение 
и совершенствование. Данный подход являлся доминирующим 
в теоретических воззрениях и в практической деятельности, поскольку он отражал специфику функционировавшего в условиях 
административно-командной экономики хозяйственного механизма. Его характерной особенностью являлось то, что основное 
значение придавалось производительной стадии движения средств 
как исходному пункту инвестиционной деятельности, преуменьшалась роль денежной формы оборота основного капитала, движение которой ограничивалось рамками только строительного 
комплекса»3.
«Обострение проблемы товарно-денежной сбалансированности 
общественного воспроизводства, общее снижение эффективности функционирования административно-командной системы 
управления привели к признанию недостаточности затратного 
подхода и обращения к ресурсному подходу. В основе последнего 
1 
Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. 2016 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме 
капитальных вложений» // СПС «Консультант Плюс».
2 
Там же.
3 
См.: Чараева М.В. Корпоративные финансы: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 
2017. 
7

лежало выделение другого составляющего элемента инвестиций — 
ресурсов. При этом инвестиции трактовались как финансовые 
средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов. 
Таким образом, существенный недостаток обоих подходов заключался в статичной характеристике объекта анализа, базирующейся 
на выделении какого-либо одного элемента инвестиций, затрат 
или ресурсов, обосновании приоритета отдельной стадии оборота 
средств — производительной или денежной, что ограничивало 
возможности исследования инвестиций как целостного процесса, 
в ходе которого происходит последовательная смена различных 
форм стоимости, реализуется динамическая связь элементов: ресурсы — затраты — доход»1.
«Развитие рыночных отношений в российской экономике обусловило необходимость пересмотра толкования категории “инвестиции” в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности 
инвестиций являются: связь инвестиций с получением дохода как 
мотива инвестиционной деятельности; рассмотрение инвестиций 
в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат); анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что 
позволяет объединить в рамках категории “инвестиции” ресурсы, 
вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения; включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект»2.
Рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов 
инвестиций
«В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции 
являются одной из наиболее часто используемых категорий как 
на микро-, так и на макроуровне. Можно выделить четыре группы 
трактовок понятия “инвестиции” на микроуровне:
а) инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются 
как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов);
б) инвестиции, определяемые через имущество, рассматриваются 
как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том 
числе в ценные бумаги;
1 
См.: Чараева М.В. Корпоративные финансы: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 
2017. 
2 
Там же. С. 102.
8

в) комбинаторное понятие “инвестиции” основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т.е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования;
г) в основе диспозиционного понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования 
предполагает использование значительных финансовых средств 
и тем самым уменьшение возможности распоряжения ими для 
предприятия»1.
«Различия в трактовках понятия “инвестиции” на микроуровне 
предопределяются как целями и задачами исследования отдельных 
авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории. В соответствии с этим можно сделать ряд выводов. Первый: понятие “инвестиции” на макро- и микроуровнях 
наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например, приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, 
не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как 
в этом процессе не происходит прироста средств производства 
и материальных запасов, т.е. не происходит прироста капитала 
в целом. Второй: понятие “инвестиции” связывается с деятельностью конкретного лица, называемого инвестором. Третий: инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, 
которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями»2.
Существенными признаками инвестиций являются следующие.
«1. Потенциальная способность инвестиций приносить доход.
2. Процесс инвестирования связан с преобразованием части 
накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия).
3. В процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются 
спросом, предложением и ценой.
4. Целенаправленный характер вложения капитала в какиелибо материальные и нематериальные объекты (инструменты).
5. Наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален).
1 
Чараева М.В. Корпоративные финансы: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 
2017. С. 104.
2 
Там же. С. 105.
9

6. Вложения осуществляются инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды.
7. Наличие риска вложения капитала означает, что достижение 
целей инвестирования носит вероятностный характер.
8. Инвестиции — протяженный во времени процесс»1.
1.2. ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ
Механизм осуществления инвестиционной деятель 
ности предприятия зависит от главной це 
ли его хозяйственной деятельности 
и потому реализуется с ней в рамках единого комплекса.
Менялась сама инвестиционная теория, меня 
лись и подходы 
ученых к выявлению основной цели осуществления предприятием 
инвести 
ционной деятельности. Можно выделить три основных 
подхода.
1. Согласно принципам классической экономической теории 
главная цель инвестиционного и прочих направлений хозяйственной деятельности предприятия заключается в максимизации 
прибыли. Эту цель провозглашал в своих работах еще А. Смит, утверждавший, что наращение прибыли отдельными субъектами хозяйствования предполагает также как следствие и наращение всего 
общественного благосо 
стояния. В 1938 г. французский экономист 
А. Курно четко сформули 
ровал эту цель, а затем представители неоклассической школы дали ей развитие в своих работах. Реализацию 
этой цели обеспечивало достижение равенства между показателями 
предельного дохода и предельных затрат.
В дальнейшем формулировку главной цели деятельности любого коммерческого предприятия подвергли критике достаточно 
большое количество экономистов — например, в связи с доказательством того факта, что далеко не всегда стремление максимизировать прибыль приводит к наращению темпов экономического 
развития предприятия. Высокие показатели прибыли не могут гарантировать ее израсходования на текущее потребление, что лишит 
предприятие главного источника формирования собственного финансового капитала для своего будущего развития.
Кроме того, высокие показатели прибыли могут дости 
гаться 
при высоких уровнях инвестиционного риска, который может 
спровоцировать возрастание угрозы банкротства. В связи с этим 
1 
Чараева М.В. Корпоративные финансы: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 
2017. С. 104.
10