Риск-менеджмент организации

УДК 65.0  
ББК 65.290-2  
         С29 
 
 
Рецензенты: 
зав. кафедрой «Экономическая теория»  
РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина  
д-р экон. наук, проф. А.К. Шуркалин;  
зав. кафедрой «Экономика и организация производства»  
МГТУ им. Н.Э. Баумана, д-р экон. наук, проф. С.Г. Фалько 

 Селюков В.К. 
Риск-менеджмент организации: Учеб. пособие. – М.:  
Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2008. – 188 с.: ил. 

ISBN 978-5-7038-3205-9 

Определяются роль и место риск-менеджмента в системе управления организацией, раскрываются функциональная структура системы управления рисками и методы оценки рисков, рассматриваются 
наиболее распространенные способы управления финансовыми рисками, приводятся практические примеры. 
Учебное пособие подготовлено в соответствии с учебными планами, утвержденными и реализуемыми в МИПК МГТУ им. Н.Э. Баумана. 
Для преподавателей и студентов вузов, осуществляющих подготовку управленческих кадров, а также слушателей институтов повышения квалификации. 
 
 
                                                                                                                      УДК 65.0    
                                                                                                    ББК 65.290-2 
 
 
 
 
 
 
 

 
 
 
© Селюков В.К., 2008 
                                                                  © МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2008 
 
© Оформление. Издательство МГТУ 
ISBN 978-5-7038-3205-9                                       им. Н.Э. Баумана, 2008   

С29 

ПРЕДИСЛОВИЕ 

Настоящее издание входит в серию «Профессиональная переподготовка и повышение квалификации специалистов по новым направлениям развития техники и технологии в МГТУ им. Н.Э. Баумана», которая разработана в рамках реализации Федеральной целевой программы развития образования на 2006–2010 годы, утвержденной постановлением Правительства 
РФ от 23 декабря 2005 г. № 803. 
Одной из основных стратегических задач Федеральной целевой программы является совершенствование содержания и технологий образования за счет внедрения моделей непрерывного профессионального образования, предоставляющих каждому человеку возможность для дальнейшего профессионального, карьерного и личностного роста, а также  
новых образовательных технологий и принципов организации учебного 
процесса, обеспечивающих эффективную реализацию новых моделей 
непрерывного образования, в том числе с использованием современных 
информационных и коммуникационных технологий. 
В МГТУ им. Н.Э. Баумана, наряду с подготовкой высококвалифицированных инженерных и научно-педагогических кадров, существует 
стройная система профессиональной переподготовки и повышения квалификации инженерно-технических кадров. Исторически сложилось так, 
что разрабатывая новую технику и технологии, профессора Университета 
всегда были консультантами промышленных предприятий по их освоению и повышению квалификации кадров. 
В 1988 г. на базе уже существовавших отдельных факультетов повышения квалификации был организован Межотраслевой институт повышения квалификации кадров по новым направлениям развития техники и технологии (МИПК), где за истекшие 20 лет прошли профессиональную переподготовку и повышение квалификации более 50 тыс. человек. В основном 
это работники машино- и приборостроительных предприятий, государственные служащие, преподаватели начального, среднего и высшего профессионального образования. 
При каждом научно-учебном комплексе МГТУ им. Н.Э. Баумана 
имеется факультет повышения квалификации МИПК. Благодаря такой 
эффективной организационной структуре новейшие достижения в области науки, техники и образования сразу же внедряются в процесс профессиональной переподготовки и повышения квалификации. 

В учебном процессе в МИПК ежегодно принимают участие более 600 
преподавателей и научных работников Университета, обеспечивающих 
все виды дополнительного профессионального образования: от повышения квалификации (72 ч) до профессиональной переподготовки с присвоением новой квалификации (более 1000 ч). 
Очередным шагом в развитии общего образовательного пространства 
является решение Совета глав правительств государств – участников 
СНГ о придании Государственному образовательному учреждению высшего профессионального образования «Московский государственный 
технический университет имени Н.Э. Баумана» статуса базовой организации государств – участников Содружества Независимых Государств, 
осуществляющей профессиональную переподготовку и повышение квалификации кадров по новым направлениям развития техники и технологий.  Это свидетельствует о признании важности переподготовки национальных кадров государств – участников СНГ на базе российских вузов 
для обеспечения высококвалифицированными кадрами хозяйствующих 
субъектов этих государств. 
В современных условиях, характеризующихся ростом темпов экономического развития государств и международного экономического сотрудничества в рамках СНГ и интенсификацией международного перемещения рабочей силы, процесс профессиональной переподготовки и 
повышения квалификации специалистов по новым направлениям развития техники и технологий все в большей степени приобретает международный характер.  
Специалисты, прошедшие профессиональную переподготовку и повышение квалификации в высших технических школах России, вносят 
существенный вклад в социально-экономическое развитие своих государств, расширение и укрепление межгосударственных связей и дружбы 
между народами. 
Серия «Профессиональная переподготовка и повышение квалификации специалистов по новым направлениям развития техники и технологии в МГТУ им. Н.Э. Баумана», которая выходит в свет в 2008 г., включает публикации по следующей тематике: 
• Ракетная и космическая техника и технологии 
• Космические и геоинформационные технологии и системы 
• Биотехнические и медицинские аппараты и системы 
• Информационные системы и технологии 
• Менеджмент организации. 
 

 

 

ВВЕДЕНИЕ 

В условиях современных тенденций развития мирового бизнеса, в том числе высокотехнологичного, организации вынуждены 
уделять все большее внимание вопросам риск-менеджмента. Причинами этого являются участившиеся за последние годы техногенные катастрофы, возросшая нестабильность мировых финансовых 
рынков, наличие других факторов неопределенности в экономике 
и политике, которые делают бизнес в стране чрезвычайно рискованным. Вместе с тем, несмотря на имеющиеся опасности, предпринимателями не ставится задача полного исключения риска, 
ведь риск и доход – две стороны одной медали. Любой бизнес по 
своей сущности предусматривает риск. Капитал в инвестиционные 
проекты вкладывается сегодня, а отдача от него возможна только в 
будущем. Это будущее практически всегда неопределенно. Поэтому возможен не только положительный исход (получение запланированной прибыли), но и отрицательный результат (получение 
убытка). Тем не менее любой предприниматель, планирующий получить бóльшую отдачу от своих инвестиций, чем отдача от вложений в государственные ценные бумаги, должен идти на риск. 
Своеобразным вознаграждением (премией) за риск будет превышение планируемой доходности инвестиций над безрисковой процентной ставкой. 
Однако объективность наличия риска в предпринимательстве не 
означает, что его нельзя оптимизировать. В большинстве случаев 
риск поддается управлению. Как показывает отечественный и зарубежный опыт, эффективный риск-менеджмент позволяет увеличивать рентабельность инвестиционных проектов (организаций). Он 
сглаживает непостоянство уровня прибыли, обеспечивает финансово-экономическую устойчивость организаций и в конечном счете 
повышая стоимость компании, увеличивает благосостояние собственника. В процессе управления рисками возникает целый ряд 
вопросов.  

Что такое риск в бизнесе, каково его экономическое содержание? Для того чтобы управлять риском, необходимо более конкретное определение самого объекта управления (риска). 
Какие факторы риска воздействуют на организацию? Нужно 
идентифицировать и классифицировать риски. 
Сколько и какого риска может и должна взять на себя организация (предприниматель), чтобы рассчитывать на получение запланированного дохода. Какова толерантность (терпимость) к риску данной организации? Иными словами, возникает необходимость оценки (измерения) риска. 
Что делать с излишним риском (с тем риском, который организация на себя взять не может). От излишнего риска, как правило, 
уклоняются. Его также уменьшают или передают третьим  
лицам, например  страховым компаниям. Вместе с тем риски, связанные с непредсказуемым изменением цен на товары и услуги, 
обменных курсов валют и процентных ставок, а также некоторые 
другие виды рисков (все они именуются финансовыми рисками) не 
страхуются названными компаниями. Эти риски необходимо компенсировать каким-то иным образом. 
С помощью каких инструментов и технологий можно страховаться (хеджироваться) от финансовых рисков? 
Какова должна быть в организации система управления рисками? Каковы критерии ее качественного функционирования? 
Дать ответы на поставленные вопросы, а также рассмотреть  
методы решения многих других проблем риск-менеджмента и призвано настоящее учебное пособие.  
В первой главе пособия определяется понятие «риск в бизнесе», 
устанавливаются роль и место риск-менеджмента в системе управления организацией, рассматривается общая классификация рисков, дается определение и классификация финансовых рисков, исследуется функциональная модель системы управления рисками. В 
рамках этой модели рассматриваются содержание стратегии 
управления рисками в организации, целевая функция и функциональная структура системы управления рисками.  
Во второй главе классифицируются методы оценки рисков. Рассматриваются методы качественной (экспертной) оценки и количественного измерения рисков. Особое внимание уделяется статистическим методам измерения рисков и оценке чувствительности к 
факторам риска. При этом в качестве измерителей используются 
дисперсия (среднее квадратическое отклонение), коэффициенты вариации, Шарпа, Трейнора, показатели VaR, RORAC, RAROC и 

RARORAC. Для оценки чувствительности применяются графики 
риска. Детально рассматриваются показатели чувствительности к 
процентному риску (дюрация и выпуклость), показатели чувствительности прибыли организаций к изменениям объема продаж (операционный и финансовый рычаги). Кроме того, описываются комбинированные методы оценки риска – стрессовое тестирование и 
показатель EaR (прибыль с учетом риска), методы косвенной оценки 
рисков, а также оценки кредитных рисков. Приводятся примеры измерения рисков. 
В третьей главе раскрывается один из наиболее распространенных методов управления рисками – диверсификация финансовых 
вложений, предусматривающая формирование портфеля активов  
(в частности, портфеля ценных бумаг). Исследуются возможности 
портфеля по уменьшению риска инвестиций. Рассматривается теория формирования оптимального портфеля ценных бумаг. Приводится пример построения области существования портфеля. 
Четвертая глава посвящена управлению рисками с помощью 
инструментов срочного рынка: форвардных контрактов, фьючерсов и опционов.  Рассматриваются основные характеристики указанных финансовых инструментов, а также строятся графики рисков и выплат. Описываются методы управления ценовыми рисками. Приводятся примеры решения задач управления рисками с помощью производных финансовых инструментов. 
Учебное 
пособие 
соответствует 
программам 
дисциплин 
«Управление финансовыми рисками» и «Риск-менеджмент», в течение нескольких последних лет преподаваемых в МГТУ  
им. Н.Э. Баумана. 

 

1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ О РИСК-МЕНЕДЖМЕНТЕ 

1.1. Определение понятия «риск в бизнесе» 

Как известно, любая предпринимательская деятельность сопровождается риском. Что же собой представляет риск? Каково содержание этого понятия?  
Существует несколько версий происхождения слова «риск»  
[4–7]. По одной из таких версий оно образовано от староитальянского «risicare» (проявлять отвагу). Каждый предприниматель, принимая решение об инвестировании в какой-либо проект с ожидаемой 
рентабельностью выше безрисковой доходности, проявляет отвагу. 
Он знает, что только с некоторой вероятностью может достичь желаемого результата (получить предполагаемую отдачу на инвестированный капитал), ведь в бизнесе исходная информация не является 
полной (исчерпывающей), а потому приходится принимать решения 
в условиях неопределенности. В частности, не известны будущие 
цены реализации товаров, объемы продаж, действия конкурентов. Не 
известно также поведение рыночных процентных ставок, обменных 
курсов валют, котировок акций и т. д. В условиях подобной неопределенности предприниматель, вкладывая деньги, идет на риск, и делает он это вполне осознанно во имя возможности получить повышенный доход как премию за риск. 
Каково же содержание и определение понятия «риск в бизнесе», как измерить степень отваги предпринимателя (уровень риска, 
которому он подвергается)?  
Анализ современной литературы, посвященной риск-менеджменту [2, 3, 6–11, 24–33, 35, 36, 39], показывает, что риск – понятие 
многогранное. Однозначного определения ему нет. В различных 
задачах и ситуациях понятие «риск» трактуется неодинаково. Так, 
риск может определяться вероятностью возникновения заранее установленных потерь (в денежном выражении), например вероятностью получить в течение установленного периода убыток, максимальная величина которого не превышает размера запланированной 
прибыли, выручки от реализации, инвестированного капитала или 

какого-либо иного значения. В финансовом секторе экономики риск 
чаще определяют величиной убытка, который не может быть превышен организацией с заданной вероятностью в течение установленного промежутка времени. Существуют и другие определения. 
Как правило, в содержании понятия «риск в бизнесе» присутствует 
несколько основополагающих идей. 
Во-первых, с понятием «риск» связывают готовность предпринимателя брать на себя риск (идти на риск) в надежде получить за 
это возможную выгоду (премию). 
Во-вторых, понятие «риск» подразумевает выбор предпринимателем для своего бизнеса из множества альтернативных вариантов 
одного или несколько рисковых проектов (проектов с неопределенным исходом). Эта задача обычно решается на основе анализа 
(оценки) неопределенного будущего, т. е. с понятием «риск» связывается принятие решений в условиях неопределенности. 
В-третьих, понятие «риск» допускает вероятность возникновения убытка. Как отмечалось, конечный результат в бизнесе достоверно не известен. Он может быть как положительным (на что, собственно, и рассчитывает предприниматель), так и отрицательным 
(что предприниматель должен в обязательном порядке учитывать в 
своей деятельности). Ситуации, в которых величина убытка (прибыли) известна заранее, не считаются рисковыми. 
В-четвертых, с понятием «риск» связывают нежелательность 
возникновения убытка. Если появление убытка не затрагивает интересы предпринимателя (например, по причине ничтожности потерь), возможность возникновения такого убытка не является для 
него риском. 
В-пятых, понятие «риск» подразумевает количественную или 
качественную (экспертную) оценку рисковой ситуации. При этом, 
как правило, риск измеряется возможной (вероятной) величиной 
потерь в денежном выражении (размером рискового капитала, необходимого для покрытия предполагаемых убытков).  
Рассмотренный подход к определению риска и будет использован в данном учебном пособии. 

1.2. Роль и место риск-менеджмента  
в системе управления организацией 

Управленческий процесс в любой организации представляет собой серию непрерывных и взаимосвязанных действий руководителя, направленных на достижение целей данной организации. 

Указанные действия основаны на реализации функций управления, 
перечень и содержание которых описаны во многих работах отечественных и зарубежных авторов, например в [1, 15, 16]. Беря за основу подход, изложенный в [1], можно сформулировать перечень 
действий, необходимых для достижения стоящих перед любой организацией целей. Указанные действия реализуются в течение трех 
основных этапов подготовки и осуществления бизнес-процесса: 
• целеполагания; 
• подготовительного периода, в ходе которого создаются необходимые и достаточные условия для нормального протекания 
процесса достижения цели (бизнес-процесса); 
• запуска самого бизнес-процесса и поддержания его параметров в заданных пределах. 
На этапе целеполагания руководитель должен исключительно 
четко сформулировать цель предстоящих действий (конечный 
ожидаемый результат), например, повышение благосостояния собственников путем наращивания акционерной стоимости компании. 
При этом цель должна быть не только сформулирована, но и прописана в соответствующих документах. Творческая энергетика, 
воплощенная руководителем в формулировке цели, передается 
всем работникам организации. Эта энергетика должна стать стимулом для раскрытия интеллектуально-креативного потенциала 
сотрудников данной организации [21].  
На подготовительном этапе в организации создается система 
управления, основными задачами которой являются полная проработка (конструирование) бизнес-процесса, реализация всех необходимых и достаточных условий для его запуска и нормального 
протекания. Для решения указанных задач осуществляется декомпозиция главной цели бизнеса на шесть локальных целей. Эти цели достигаются путем реализации в полном объеме и в строго определенной последовательности шести главных функций менеджмента (рис. 1.1): 
• информационной (ФИ); 
• планирования (ФП); 
• технологической (ФТ); 
• кадровой (ФК); 
• организационной (ФО); 
• управления рисками (ФУР). 
Целью информационной функции является сбор, обработка, 
хранение, доведение до рабочих мест и использование информа

ции, необходимой для достижения главной цели, сформулированной руководителем. При этом речь идет как о внешней относительно организации информации, так и о внутренней информации, 
циркулирующей в организации.  

Рис. 1.1. Схема достижения руководителем поставленной цели    

Цель функции планирования – разработка, корректировка, оптимизация и исполнение всех необходимых для достижения главной цели бизнеса планов, проектов, бюджетов и пр.  
Технологическая функция имеет целью создание (выбор, исследование и пр.) технологий, необходимых для достижения главной 
цели бизнеса.  
Целью кадровой функции является обеспечение организации 
необходимым человеческим ресурсом и эффективное управление 
им. Такое управление должно наиболее полно раскрывать интеллектуально-креативный потенциал каждого сотрудника в достижении главной цели бизнеса.  
Цель организационной функции – создание условий (механизмов), необходимых для наиболее полного раскрытия интеллектуально-креативного потенциала всех работников организации, объединение и направление их творческой энергии на достижение 
главной цели бизнеса. Реализация данной цели прежде всего предусматривает создание в компании эффективной организационной 
структуры, соответствующей решаемым задачам. Система принятия решений в компании и каналы взаимодействия между элементами организационной структуры должны способствовать наилучшему обеспечению подготовки и протекания бизнес-процесса 
всеми необходимыми ресурсами (финансовыми, материальными, 
информационными и др.), а также поддержанию рабочих мест