Финансовое моделирование проектов: теория и практика

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное автономное образовательное
учреждение высшего образования
«ЮЖНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Т. В. Матыцына
Т. Г. Погорелова

ФИНАНСОВОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ ПРОЕКТОВ:
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА

Учебное пособие

Ростов-на- Дону — Таганрог
Издательство Южного федерального университета
2022

УДК 336.6:330.322(075.8)
ББК 35.05.+65.263я73
М33

Печатается по решению кафедры бухгалтерского учета и аудита,
экономического факультета Южного федерального университета
(протокол № 7 от 18 мая 2022 г.)

Рецензенты:
профессор кафедры информационной экономики Южного федерального университета, 
доктор экономических наук А. Ю. Никитаева;
профессор департамента экономической безопасности и управления рисками 
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, 
доктор экономических наук Н. В. Капустина

Матыцына Т. В.
М33 Финансовое моделирование проектов: теория и практика: учебное 
пособие / Т. В. Матыцына, Т. Г. Погорелова; Южный федеральный 
университет. — Ростов-на- Дону; Таганрог: Издательство Южного 
федерального университета, 2022. — 211 с.

ISBN 978-5-9275-4296-3

Учебное пособие предназначено для студентов бакалавриата (магистратуры), обучающихся по 
направлению: Экономика (38.03.01 Экономика); Экономика (38.04.01 Экономика, управление 
и право); Экономика (38.04.01 Бухгалтерский учет и правовое обеспечение бизнеса) и др.
Пособие включает в себя как теоретическую, так и практическую часть. В теоретической части 
рассматриваются не только базовые понятия моделирования, финансовой модели, общие требования и принципы построения финансовой модели, но и модели, предназначенные для разных 
целей: модель для взаимодействия с банком и для оценки бизнеса.
В практической части, используя исходную информацию обучающиеся получают навыки построения финансовой модели инвестиционного проекта в программе «Альт- Инвест», которая позволяет рассчитать показатели эффективности инвестиционных проектов для разных участников, 
подобрать параметры финансирования, провести анализ рисков и построить сценарный анализа.

УДК 336.6:330.322(075.8)
ББК 35.05.+65.263я73
ISBN 978-5-9275-4296-3
© Южный федеральный университет, 2022
© Матыцына Т. В., Погорелова Т. Г., 2022
© Оформление. Макет. Издательство
Южного федерального университета, 2022

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 
5
Раздел 1. МЕТОДИКА ПОСТРОЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ, 
БАЗОВЫЕ КАТЕГОРИИ 
7
Глава 1. Современный подход к созданию 
финансовой модели: понятие, назначение и стандарты 
7
1.1. Понятие моделирование, модель, финансовая модель 
и финансовое моделирование 
7
1.2. Назначение финансовой модели проекта 
16
1.3. Нормативные документы, требования и рекомендациии 
предъявляемые к финансовой модели на российском рынке 
46
1.4. Международные стандарты финансового моделирования 
53
Контрольные вопросы и тесты для самопроверки 
82
Задания для самоконтроля 
86
Глава 2. Структура финансовой модели: 
общие требования и отличия 
88
2.1. Основные компоненты качественной финансовой модели 
88
2.2. Техническая понятность финансовой модели 
90
2.3. Параметры модели 
94
2.4. Состав модели в зависимости от цели 
96
2.5. Отчеты, формируемые в финансовой модели 
100
Контрольные вопросы и тесты для самопроверки 
106
Задания для самоконтроля 
109
Глава 3. Модель для взаимодействия с банком 
и для оценки бизнеса 
112
3.1. Модель для взаимодействия с банком 
112
3.2. Основные собенности построения финансовой 
модели для банков 
119
3.3. Модель оценки бизнеса 
124
3.4. Типы данных в финансовой модели, которые находятся 
под ответственность менеджмента и аналитика 
132
Контрольные вопросы и тесты для самопроверки 
135
Задания для самоконтроля 
138

РАЗДЕЛ 2. ПОСТРОЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 
140
СОЗДАНИЕ МОДЕЛИ ПРОЕКТА 
146
Лист — ПАРАМЕТРЫ 
146
2.1. Настройка вида таблиц 
146
2.2. Дата начала и длительность 
148
2.3. Валюты, курсы, инфляция 
149
2.4. Параметры налогов 
152
2.5. Ставки дисконтирования 
154
Лист — ПРОЕКТ 
156
2.6. Продажи 
156
2.7. Сырье и материальные затраты 
165
2.8. Персонал 
173
2.9. Операционные расходы 
176
2.10. Оборотный капитал 
182
2.11. Инвестиции в основные средства 
183
2.12. Собственный капитал 
190
2.13. Полученные кредиты и займы 
192
Лист — Результаты 
196
2.14. Показатели долга 
196
2.15. Эффективность для проекта (FCFF) 
197
2.16. Эффективность для акционеров (FCFE) 
197
2.17. Эффективность для банка (CFADS) 
198
Лист — ГРАФИКИ 
199
2.18. График: Продажи 
199
2.19. График: EBITDA 
200
2.20. График: Инвестиционные денежные потоки 
201
2.21. График: Денежные средства на конец периода 
202
2.22. График: Задолженность по кредитам 
203
2.23. График окупаемости (FCFF) 
204
2.24. График окупаемости (FCFE) 
205
2.25. График окупаемости (CFADS) 
206
Вопросы для заключения по проекту 
207
Библиография 
208

ВВЕДЕНИЕ

Необходимость развития инвестиционных процессов осознана многими 
российскими компаниями, что обосновывает вопрос отбора альтернатив 
инвестиционных проектов, способных принести наибольший эффект в ее 
деятельности. Решение этой задачи невозможно без проведения детального 
анализа эффективности и финансовой состоятельности планируемых к реализации инвестиционных проектов. Расчеты, проводимые в ходе такого анализа, отличаются значительной трудоемкостью, что вызывает необходимость 
автоматизации данного процесса.
Требования к анализу проектов и принципы подготовки финансовой модели могут существенно меняться в зависимости от целей проекта и условий 
его осуществления. Промышленное производство значительно отличается от 
торговли или сферы услуг, финансирование проектов в рамках зрелого бизнеса 
не похоже на венчурное инвестирование в инновационные идеи.
Для построения финансовой модели необходимы необходимы следующие 
знания, умения и навыки:
Знания:
• структурированного понимания теоретических основ, необходимых
в процессе стратегического финансового планирования;
• общих принципов создания и работы с базами данных;
• принципов организации бизнеса изучаемого проекта;
• используемой системы ценообразования, структуры затрат, налогообложения;
• базовых принципов маркетингового анализа;
• основы финансового анализа (понятия ликвидности, оборачиваемости и т. п.);
Умения:
• практически применять основные аналитические методики и показатели;
• анализировать реальную финансовую информацию, делать выводы
о характеристиках бизнеса, которые видны из его финансовых показателей, и требуемых изменений в деятельности компании;

Финансовое моделирование проектов: теория и практика

• расчитывать показатели эффективности, которые требуются в проекте;
• расчитывать ставки дисконтирования, которые используется при расчете
показателей эффективности для разных участников проекта;
Навыки:
• сбора аналитических и практических материалов;
• обработки и оценивания полученных аналитических и практических материалов;
• аналитического и стратегического мышления;
• работы с бухгалтерской информацией (баланс, отчет о финансовых
результатах (отчет прибылях и убытках), отчет о движении денежных средств);
В качестве основных методов анализа рисков в финансовой модели могут применяться:
• составление сценариев развития проекта;
• построение графиков чувствительности.

РАЗДЕЛ 1. МЕТОДИКА ПОСТРОЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ 
МОДЕЛИ, БАЗОВЫЕ КАТЕГОРИИ

Глава 1. Современный подход к созданию финансовой модели: 
понятие, назначение и стандарты

1.1. Понятие моделирование, модель, финансовая модель 
и финансовое моделирование

Краткий обзор:
• понятие «моделирование», виды моделирования;
• понятие «модель», основные классификации;
• понятие «финансовая модель», задачи финансовой модели;
• понятие «финансового моделирования», уникальность финансового 
моделирования, виды;

Изучение объектов, процессов или явлений путем построения и изучения 
их моделей с целью определения или уточнения характеристик оригинала 
называется моделированием.

Моделирование — это метод познания, заключающийся в создании и изучении моделей. Теория замены исходных объектов модельным объектом 
называется теорией моделирования.
Большое количество типов моделирования и их постоянное изменение 
не позволяют создать логически завершенную классификацию. В настоящее 
время моделирование можно разделить на материальное, или физическое 
моделирование, и идеальное моделирование.

Материальным (физическим) моделированием принято называть моделирование, в котором реальному объекту противопоставлена его увеличенная или уменьшенная копия, что позволяет проводить исследования (обычно в лабораторных условиях) посредством последующего переноса свой ств 

Финансовое моделирование проектов: теория и практика

изучаемых процессов и явлений с модели на объект, основанный на теории 
подобия. Однако для анализа сложных объектов и процессов использование 
данного моделирования затруднительно, потому что приходится применять 
большое количество критериев и ограничений, которые могут быть несовместимы, а часто и невыполнимы. Например, в астрономии — планетарий, 
в архитектуре — модели зданий, в авиастроении — модели самолетов.

Идеальное моделирование основано не на материальной аналогии объекта и модели, а на аналогии идеального, которую можно вообразить. Идея 
мысленного эксперимента была впервые выдвинута Г. Галилеем. Он применил идею данного эксперимента к воображаемому телу, свободному от всех 
внешних воздействий. Такой эксперимент позволил прийти к идее движение 
тела по инерции.
Натурное и аналоговое моделирование являются компонентами материального моделирования.

Натурное моделирование — это моделирование, при котором реальный 
объект сопоставляется с его увеличенным или уменьшенным материальным 
аналогом, что позволяет проводить исследования путем последующего переноса свой ств изучаемых процессов и явлений с модели на объект на основе теории 
подобия. Например, испытания нового самолета в аэродинамической трубе.

Аналоговое моделирование — это моделирование, основанное на аналогии процессов и явлений, которые имеют разную физическую природу, но 
формально описываются одним и тем же способом.
Интуитивное, знаковое и научное моделирование являются компонентами 
идеального моделирования.

Интуитивное моделирование — это моделирование на основе интуитивного представления об объекте исследования, которое не поддается формализации или не нуждается в ней.

Научное моделирование — это всегда логически обоснованное моделирование, которое использует минимальное количество допущений, принятых 
в качестве гипотез, основанных на наблюдениях за объектом моделирования. 
Например, интуитивная модель может включать в себя жизненный опыт человека в лечении заболеваний с использованием методов народной медицины.

Знаковое моделирование — это моделирование, в котором в качестве моделей используются какие-либо преобразования знаков: диаграммы, графики, 

Глава 1. Современный подход к созданию финансовой модели:понятие, назначение и стандарты 

рисунки, формулы, наборы символов. Например, химические формулы.
Существуют несколько трактовок понятия «модель» в зависимости от 
сферы ее применения.
Так, например, согласно словарю науки, модель — мысленный или условный образ, аналог какого-либо объекта, процесса или явления, воспроизводящий в символической форме их основные типические черты 1.
Экономический словарь интерпретирует модель как упрощенную систему, 
используемую для имитирования определенных аспектов реальной экономики 2.
Однако, в наиболее общем виде модель представляет собой аналог (знаковую систему, структуру, схему) какого-либо конкретного объекта или процесса, 
существующего в действительности.
Данный аналог создается с целью сохранения и получения большей информации (знаний) об оригинале, отражения и преобразования оригинала, 
а также управления им.
Если говорить о классификации моделей, то различают два базовых 
типа — количественные и качественные.

Основу качественных моделей составляют атрибутивные (качественные) 
признаки, данные модели в большей степени носят описательный характер.

Количественные модели базируются на обработке числовых данных, они, как правило, являются математической формой представления действительности.
Поскольку количественные модели дают более точную и надежную оценку, при принятии управленческих решений чаще всего ориентируются на них.
С позиции менеджмента количественные модели можно условно разграничить на три группы:

1. Описательные модели — используются преимущественно для исследования и накопления исторических данных, с их помощью 
проводится ретроспективный анализ, а также анализ текущей 

1 
Сарыбеков М., Сыдыкназаров М. Словарь науки. Общенаучные термины и определения. 2008. [Электронный ресурс] — URL: https://terme.ru/termin/model.html (дата обращения: 
05.11.2022).

2 
Экономика. Толковый словарь. — М.: «ИНФРА-М», Издательство «Весь Мир». Дж. Блэк. 
Общая редакция: д. э. н. Осадчая И. М. 2000. [Электронный ресурс] — URL: https://dic.academic.
ru/dic.nsf/econ_dict/9234 (дата обращения: 05.11.2022).

Финансовое моделирование проектов: теория и практика

деятельности организации.

2. Прогнозные модели — нацелены на получение будущего результата 
с опорой на предшествующие сведения, чаще всего это математические и статистические модели.

3. Предписывающие модели — модели, в основе которых лежат 
методы математической оптимизации. Цель данных моделей составляет повышение эффективности текущих способов принятия 
управленческих решений, а также формирование новых методик 
в данной области 3.
Однако, вышеперечисленным разделением классификация количественных моделей не ограничивается.

В зависимости от бизнес- функции количественные модели подразделяют на: финансовые, учетные, производственные, маркетинговые.

По временному интервалу различают модели: однопериодные, многопериодные.

По уровню управления: стратегические, тактические, операционные.
По степени определенности: детерминированные, стохастические.
Детерминированные модели позволяют переходить в системе из одного состояния в другое, но при этом нужно учитывать достаточно строгий алгоритм. Между различными механизмами должны присутствовать 
сложные связи.
Стохастические модели функционируют на основе вероятностных изменений и процессов.

По типу целевой функции: линейные, нелинейные.
По степени формализации: формальные, содержательные.
В целом, модель определяется как мысленно представленная или материально реализованная система, которая, воспроизводя объект изучения, 
может заменить его так, что ее исследование делает возможным получение 
новой информации об изучаемом объекте.
Если конкретизировать область применения модели, в частности 

3 
Лукасевич И. Я. Финансовое моделирование в фирме: учебник для вузов / 
И. Я. Лукасевич. — Москва: Издательство Юрайт, 2019. — 356 с. — (Высшее образование). — 
ISBN 978-5-534-11944-2. — [Электронный ресурс] // ЭБС Юрайт [сайт]. —URL: https://urait.ru/
bcode/495406/p.13 (дата обращения: 07.11.2022).