Король капитала: История невероятного взлета, падения и возрождения Стива Шварцмана и Blackstone

Посвящается нашим родителям — 
Роберту и Элизабет Моррис, 
Мириам Кэри Берри 
и памяти Леонарда Кэри

David Carey, John E.Morris

of capital
of capital
KING

REMARKABLE RISE, FALL, AND
REMARKABLE RISE, FALL, AND

RISE AGAIN OF STEVE SCHWARZMAN
RISE AGAIN OF STEVE SCHWARZMAN

AND BLACKSTONE
AND BLACKSTONE

П
Р
О
Е
К
Т

Дэвид Кэри, Джон Моррис

капитала
капитала
КОРОЛЬ

АЛЬПИНА ПАБЛИШЕР

Москва
2014

УДК 336.76
ББК 65.264.21
 
К98

Кэри Д.

Король капитала: История невероятного взлета, падения и возрождения Стива 
Шварцмана и Blackstone / Дэвид Кэри, Джон Моррис; Пер. с англ. — М.: АЛЬПИНА 
ПАБЛИШЕР, 2014. — 377 с.

ISBN 978-5-9614-4448-3

Книга повествует о Blackstone — крупнейшей в мире частной инвестиционной 
компании и о впечатляющем восхождении ее на деловой олимп. Это не 
очередная американская история успеха, а летопись финансовой революции, 
преобразившей Уолл-стрит и оказавшей значительное влияние на мировую экономику. 

Авторы — известные американские журналисты, специализирующиеся 
на освещении событий, происходящих на рынке прямых инвестиций и рынке 
слияний и поглощений, — воссоздают хронику поразительного превращения 
Шварцмана из скромного банковского служащего в мультимиллиардера, «короля 
капитала». На основании изложенных фактов читатели смогут составить 
собственное представление о том, действительно ли Blackstone и подобные ей 
участники рынка прямых инвестиций используют приобретаемые компании 
для собственного обогащения или, наоборот, укрепляют их и делают конкурентоспособными.

Книга будет интересна широкому кругу читателей.

УДК 336.76
ББК 65.264.21

ISBN 978-5-9614-4448-3 (рус.)
ISBN 978-0-307-45299-3 (англ.)

Все права защищены. Никакая часть этой книги 
не может быть воспроизведена в какой бы то 
ни было форме и какими бы то ни было средствами, 
включая размещение в сети Интернет и в 
корпоративных сетях, а также запись в память 
ЭВМ для частного или публичного использования 
без письменного разрешения владельца авторских 
прав. По вопросу организации доступа к электронной 
библиотеке издательства обращайтесь по 
адресу lib@alpinabook.ru

Переводчик И. Евстигнеева

Научный редактор М. Оверченко

Редактор В. Мылов

Издано при содействии 
«ИФД КапиталЪ»

© David Carey, John E. Morris, 2010
©  Издание на русском языке, перевод, 
оформление. 
ООО «АЛЬПИНА ПАБЛИШЕР», 2014

К98

СОДЕРЖАНИЕ

Предисловие к русскому изданию ................................... 7

Глава 1. Дебютанты .......................................................... 9

Глава 2. Магия Houdaille, метания Lehman ....................21

Глава 3. Десятилетие под знаком Drexel .........................37

Глава 4. Чьи вы, парни, будете? ......................................51

Глава 5. Верной дорогой ..................................................63

Глава 6. Blackstone сбивается с пути ...............................77

Глава 7. Добро пожаловать на шоу 
Стива Шварцмана! .............................................85

Глава 8. Конец эпохи, проблемы с репутацией ..............93

Глава 9. Новые лица ......................................................109

Глава 10. Разводы и битва умов ....................................121

Глава 11. Blackstone осваивает новые ниши .................133

Глава 12. Возвращение в бизнес ...................................139

Глава 13. Вперед, к прибылям .......................................151

Глава 14. Дорогостоящий вояж в Германию ................161

Глава 15. Опережая события .........................................173

Глава 16. Требуется помощь ..........................................183

Глава 17. Точный выбор места и времени ....................199

Глава 18. Продажи растут, ставки повышаются ...........211

Глава 19. Разыскиваются публичные инвесторы .........221

Глава 20. Слишком хорошо, чтобы быть правдой ........227

Глава 21. Офисная вечеринка ........................................241

Глава 22. Выход на публичный рынок — 
очень публичный выход ................................257

Глава 23. Высоко летать — больно падать ....................279

Глава 24. Настал час расплаты ......................................287

Глава 25. Создатели стоимости 
или мастера быстрой наживы? .....................303

Глава 26. Следуйте за деньгами  ....................................323

Благодарности ...............................................................333

Примечания ...................................................................337

6

КОРОЛЬ КАПИТАЛА

ПРЕДИСЛОВИЕ 
К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ

Книга «Король капитала» 
представляет собой 
полнометражную 
хронику 
деятельности известной 
американской 
компании прямых инвестиций — 
Blackstone 
Group. Ее авторы, Дэвид 
Кэри, обозреватель 
The Deal, и Джон Мор-
рис, редактор Dow Jones 
Investment Banker, написали 
историю успеха одной 
из самых крупных, а 
до выхода на публичный рынок еще и самых закрытых,  частных инвестиционных 
компаний на Уолл-Стрит.
Читателям книга может быть интересна с двух точек зрения. Во-первых,  
авторы  на примере  Blackstone Group представили исчерпывающее 
пособие по рынку прямых инвестиций. Во-вторых, в книге идет 
речь о компании, которая не только смогла с момента своего создания 
в 1985 году пережить несколько экономические кризисов,  но и почти 
всегда находила возможности для сохранения денег своих инвесторов. 
И все же, в Blackstone Group  тоже ошибалась по-крупному и не 
один раз. Эти ошибки стоили компании миллиарды долларов. К примеру,  
в 2000 году, поддавшись общему давлению и приняв решение 
инвестировать в высокотехнологичные отрасли, Blackstone вложила 
$320 млн в  покупку двух региональных кабельных сетей в Германии, 
и впоследствии потеряла все вложенные средства отчасти из-за неэффективного 
менеджмента и проблем в оперативном управлении, а отчасти 
из-за того, что  время входа было выбрано неправильно и активы 
приобретались на пике рынка.
А пока Blackstone Group продолжает разрабатывать новые инвестиционные 
решения и остается в лидерах международных инвестиционных 
компаний, я рекомендую всем прочитать книгу «Король капитала», 
чтобы самим разобраться, чего же было больше в успехе Blackstone: 

взвешенного аналитического подхода к объектам инвестирования, 
жадности — в хорошем смысле, ее основного владельца, а может быть, 
невероятного везения и удачи? Особенно в те моменты, когда компания 
успевала «впрыгнуть в последний вагон», как бывало не раз....

Ольга Плаксина, 
председатель правления 
Группы «ИФД КапиталЪ»

ГЛАВА 1

ДЕБЮТАНТЫ

«Его вечеринка вызывает больше разговоров, чем его сделки», — гласил 
заголовок на первой полосе New York Times в конце января 2007 г. 
В статье речь шла о мероприятии, которое должно было стать светским 
событием года, если не века! К тому времени молва о нем нарастала 
уже в течение многих недель.
Стивену Шварцману, соучредителю крупнейшей в мире компании 
по управлению фондами прямых инвестиций Blackstone Group, исполнялось 
60, и по этому поводу он собирался устроить празднество. 
Его шикарные званые вечера уже были хорошо известны в финансовых 
кругах Манхэттена. Однажды супружеская чета Шварцманов декорировала 
свои 24-комнатные двухуровневые апартаменты в фешенебельном 
доме на Парк-авеню под любимое Шварцманом местечко 
в Сен-Тропе на французской Ривьере, где находится их вилла. Но на 
свой день рождения он решил превзойти самого себя, арендовав выставочный 
центр Park Avenue Armory — кирпичное здание бывшей 
оружейной палаты, занимающее целый квартал в самом дорогом районе 
Нью-Йорка.
Вечером 13 февраля перед его парадным входом выстроилась очередь 
из лимузинов, откуда выходили знаменитости в смокингах и вечерних 
нарядах. Пробравшись сквозь плотный строй репортеров, они 
исчезали в похожем на ангар здании. Среди них были неувядающая 
телеведущая Барбара Уолтерс, строительный магнат Дональд Трамп 
с супругой Меланией, медиадива Тина Браун, архиепископ Нью-Йорка 
кардинал Эдвард Иган, глава компании Sony сэр Говард Стрингер и несколько 
сотен других знаменитостей, включая руководителей крупнейших 
в стране банков, а именно Джеймса Даймона из JPMorgan Chase, 
Стэнли О’Нила из Merrill Lynch, Ллойда Бланкфейна из Goldman Sachs 
и Джимми Кейна из Bear Stearns.
Изнутри похожее на пещеру помещение было украшено «огромным 
пологом, имитирующим ночное небо с россыпью сверкающих звезд, 
под которым висела великолепная люстра», писала на следующий 
день New York Post. Декор помещения копировал обстановку гостиной 

9

в находящихся неподалеку апартаментах Шварцманов стоимостью 
$30 млн — вплоть до «напольных часов и картин старых мастеров».
Традиционное Happy Birthday исполняла звезда R&B Патти Ла-
белль. Под громадным портретом финансиста — также точной копией 
портрета, что висел в его гостиной, — расхаживали звезды вечера 
певец Род Стюарт и комик Мартин Шорт, они допоздна пели и хохмили. 
Последний пошутил: мол, Шварцман выбрал для празднования дня 
рождения арсенал, потому что обстановка здесь более интимная, чем 
в его квартире. По слухам, выступления Стюарта на таких вечерах обходятся 
в $1 млн 1.
Торжество общей стоимостью $3 млн стало своего рода самокоро-
нацией дерзкого нового короля нового «позолоченного века» — эпохи, 
когда рынки купались в шальных деньгах, затопивших Уолл-стрит 
и особенно область прямых инвестиций, где, собственно говоря, и правил 
Шварцман в качестве генерального директора Blackstone Group.
Как вскоре выяснилось, званый вечер был всего лишь разминкой 
перед куда более экстравагантным действом: первичным размещением 
акций (IPO) Blackstone. Было ли так задумано или просто совпало, 
но вызванная празднеством Шварцмана шумиха подогрела интерес 
к тому моменту, когда пять недель спустя, 22 марта, Blackstone объявила 
о своем намерении выйти на публичный рынок. Ни одна другая 
компания прямых инвестиций подобного размера и статуса до сих пор 
не решилась на подобный подвиг. Решение Blackstone официально подтвердило 
факт, уже ставший очевидным для финансового мира: прямые 
инвестиции* (private equity) — покупка компаний с целью последующей 
перепродажи через несколько лет с прибылью — переместились 
с периферии экономики в самую ее сердцевину. Воздействие Blackstone 
было настолько велико, а ее перспективы — настолько многообещающими, 
что вскоре даже правительство КНР изъявило желание приобрести 
10% компании.
В первый день торгов, 22 июня, цена акции Blackstone взлетела 
с $31 до $38 под напором инвесторов, желавших купить себе долю 
в бизнесе. На момент закрытия торгов стоимость компании достигла 
ошеломляющих $38 млрд2, т. е. трети стоимости Goldman Sachs, бесспорного 
лидера среди инвестиционных банков Уолл-стрит.
Выход на публичный рынок предал огласке3 фантастические прибыли, 
которые получала компания Шварцмана. Цифры были настолько 

* 
Прямые инвестиции — покупка доли или всей компании специализированным 
фондом, обычно по договоренности с акционерами. Фонд помогает компании 
повысить эффективность бизнеса и через некоторое  время, как правило через 
5–7 лет, продает свой пакет (или всю компанию). Раньше фонды прямых инвестиций 
обычно входили в капитал непубличных компанний. Однако в 2000-е гг. 
они все чаще стали выкупать публичные компании и выводить их акции с биржи, 
проводя делистинг. — Прим. ред.

10

КОРОЛЬ КАПИТАЛА

впечатляющими и значимыми, что Blackstone отказывалась называть 
их даже собственным банкирам и лишь за несколько недель до предложения 
акций инвесторам публично раскрыла эти суммы. В 2006 г. 
Blackstone заработала для своих 60 партнеров $2,3 млрд прибыли, т. е. 
сногсшибательные $38 млн в расчете на каждого. Сам Шварцман в том 
году положил в карман $398 млн.
И это был только, собственно говоря, заработок. IPO принесло 
Шварцману и его партнерам еще одно состояние. Из $7,1 млрд, вырученных 
Blackstone от продажи 23,6% акций компании публичным инвесторам 
и китайскому правительству, $4,1 млрд достались партнерам. 
Шварцман лично получил $684 млн, продав небольшую часть своей 
доли. Оставшийся у него пакет акций оценивался в $9,4 млрд, что обеспечивало 
ему место среди богатейших людей планеты. 80-летний Питер 
Питерсон, практически отошедший от дел соучредитель Blackstone, 
получил $1,9 млрд.

IPO было проведено в самый разгар финансовой революции, когда 
Blackstone и тесный круг ее конкурентов боролись за контроль над 
компаниями по всему земному шару. Сектор прямых инвестиций, 
или приобретений с использованием заемных средств* (leveraged 
buyout, LBO), пробовал свои силы в масштабах, невиданных с 1980-х гг. 
Blackstone, Kohlberg Kravis Roberts & Company, Carlyle Group, Apollo 
Global Management, Texas Pacifi c Group и полдюжины других компаний, 
поддерживаемые десятками миллиардов долларов пенсионных фондов, 
эндаументов (университетских фондов) и других крупных институциональных 
инвесторов, постепенно продвигались вверх по корпоративной 
лестнице, берясь за покупку компаний стоимостью сначала 
$10 млрд, затем $20 млрд, $30 млрд, $40 млрд и т. п. В 2007 г. фонды 
прямых инвестиций стояли за каждой пятой сделкой по слиянию и поглощению (
mergers and acquisitions, M&A) во всем мире4, и, казалось, 
их возможностям не было предела. Поговаривали даже, что один такой 
фонд планировал поглощение Home Depot за $100 млрд 5.
Прямые инвестиции проникли повсюду. Вы не могли купить билет 
на Orbitz.com, посетить Музей восковых фигур мадам Тюссо или 
выпить лимонад Orangina, не положив копейку в карман Blackstone. 
Если вы покупали кофе в Dunkin’ Donuts или плюшевого медведя в Toys 
“R” Us, спали на матрасах Simmons, резали водную гладь на гидроцикле 
Sea-Doo, устанавливали в своей ванной дизайнерский кран Grohe или 
приобретали лезвия для бритвы в сети аптек Boots в Лондоне, вы клали 
деньги в карман какого-нибудь другого фонда прямых инвестиций. 
Одна только Blackstone владела полностью или частично 51 компанией, 

* 
Покупка контрольного пакета акций компании, финансируемая за счет кредитов, 
которые должна погасить сама компания. — Прим. ред.

11

Глава 1. Дебютанты

где в общей сложности работали полмиллиона человек, а ежегодные 
продажи составляли порядка $171 млрд6, что фактически ставило ее 
наравне с десятой по величине корпорацией в мире.
Подобный размах деятельности фондов прямых инвестиций был 
тем более удивительным, что они располагали весьма немногочисленным 
персоналом и предпочитали работать в тени, редко общаясь с прессой 
и раскрывая подробности своих вложений. Скажем, Goldman Sachs 
(30 500 сотрудников) ежеквартально публиковал отчет о прибылях. 
А Blackstone с ее значительными промышленными и недвижимыми активами 
насчитывала всего 1000 сотрудников и держала свои финансовые 
показатели в строжайшем секрете, пока не вышла на публичный 
рынок 7. Некоторые из ее конкурентов, контролировавшие компании 
стоимостью во много миллиардов долларов, поддерживали лишь примитивные 
веб-сайты.
Примечательно, что Blackstone, Kohlberg Kravis, Carlyle, Apollo, TPG 
и большинство других ведущих фондов прямых инвестиций остались 
под контролем своих учредителей, которые заправляли делами не только 
внутри своих организаций, но и в конечном счете в принадлежавших 
им компаниях. Неужели вернулись времена «баронов-разбойников» 
XIX в., когда значительные финансовые и производственные активы 
оказались сосредоточены в руках небольшой горстки собственников?
Никогда раньше влияние фондов прямых инвестиций на Уолл-стрит 
не было столь велико. Если прежде они выступали в роли просителей, 
обивавших пороги банков в поисках финансирования для своих сделок, 
то теперь банки становились все более и более зависимыми от потока 
доходов, которые фонды прямых инвестиций генерировали для них, 
и из кожи вон лезли, чтобы угодить Blackstone и ей подобным. В 2004 г. 
произошло знаменательное событие. Инвестиционные подразделения 
Credit Suisse First Boston и JPMorgan Chase, двух крупнейших в мире 
банков, совершили ошибку, перебив цену, предложенную Blackstone, 
Kohlberg Kravis и TPG за ирландскую фармацевтическую компанию 
Warner Chilcott. Раздраженный Генри Кравис, соучредитель Kohlberg 
Kravis, и Джим Коултер из TPG вынесли банкам строгое предупреждение: 
как смеют они конкурировать со своими крупнейшими клиентами?! 
Поглощение фармацевтической компании состоялось, но банки 
правильно поняли адресованное им послание. В скором времени 
JPMorgan Chase продал свое подразделение прямых инвестиций, принимавшее 
участие в сделке с Warner Chilcott, а Credit Suisse запретил своей 
группе прямых инвестиций конкурировать в борьбе за крупные компании, 
представляющие интерес для Blackstone, TPG и Kohlberg Kravis 8.

Для некоторых конкурентов Blackstone подобное внимание общественности 
не было в новинку. Например, Kohlberg Kravis, известная как 
KKR, была на виду с середины 1980-х гг., когда приобрела такие семейные 
компании, как сеть супермаркетов Safeway и Beatrice Companies, 

12

КОРОЛЬ КАПИТАЛА