Рынок ценных бумаг

Серия «Учебные издания для бакалавров»

В. А. Зверев, А. В. Зверева, 

С. Г. Евсюков, А. В. Макеев

РЫНОК ЦЕННЫХ 
БУМАГ

Учебник

5-е издание, стереотипное

Рекомендовано 
федеральным государственным бюджетным учреждением
«Федеральный институт развития образования» 
(ФГБУ «ФИРО»)
в качестве учебника для использования 
в образовательном процессе образовательных организаций, 
реализующих программы высшего образования 
по направлению подготовки «Экономика»
(уровень бакалавриата)

Регистрационный номер рецензии 516 от 15 января 2018 г.

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2023

УДК 336.7
ББК 65.26
З-43

Зверев В. А.
Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / 
В. А. Зверев, А. В. Зверева, С. Г. Евсюков, А. В. Макеев. — 5-е изд., стер. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2023. — 256 с.

ISBN 978-5-394-05313-9

Учебник написан в соответствии с Федеральным государственным образовательным стандартом высшего образования по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»).
В нем рассматриваются основные вопросы теории рынка ценных бумаг, анализируются особенности функционирования рынка различных ценных бумаг, биржевого и внебиржевого рынков, а также злоупотребления на этом рынке и способы защиты от мошенников. Значительное внимание уделяется законодательной и нормативной базе рынка 
ценных бумаг.
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлению подготовки «Экономика». 

З-43

ISBN 978-5-394-05313-9 
© Зверев В. А., Зверева А. В.,
 
 Евсюков С. Г., Макеев А. В., 2014
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2014

Авторы:
В. А. Зверев — кандидат экономических наук, доцент Славянского 
делового института.
А. В. Зверева — кандидат экономических наук.
С. Г. Евсюков — исполнительный директор Ассоциации участников 
вексельного рынка (АУВЕР).
А. В. Макеев — возглавляет Ассоциацию участников вексельного 
рынка (АУВЕР).

Рецензент:
Д. В. Березин — кандидат юридических наук, доцент.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Тема 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 
И СОСТАВ ЕГО УЧАСТНИКОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.1. Классификация рынка ценных бумаг (РЦБ)  . . . . . . . . . . . . . . . . .9
1.2. Структура РЦБ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  10
1.3. Процедура размещения ценных бумаг  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  13
1.4. Участники РЦБ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  17
1.5. Классификация ценных бумаг, 
продаваемых на РЦБ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  22
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  25

Тема 2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ 
РЫНКА АКЦИЙ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  26
2.1. Основные назначения акций и способы их размещения. . .  26
2.2. Оценка акций инвестором . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  32
2.3. Виды акций, продаваемых на РЦБ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  34
2.4. IPO как инструмент привлечения инвестиций . . . . . . . . . . . .  37
2.5. “Народные” IPO и затраты инвестора при покупке 
акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  38
2.6. Депозитарные расписки и порядок их покупки. . . . . . . . . . . .  40
2.7. Средства технического и фундаментального анализа, 
используемые при оценке акций   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  47
2.8. Технология проверки акций при покупке вне биржи   . . . . .  51
2.9. Функции депозитария и регистраторов при покупке 
и продаже акций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  56
2.10. Мошенничество с акциями у регистраторов 
и в депозитариях. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  59
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  64

Тема 3. ОСОБЕННОСТИ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ  . . . . . . . . . . . . . . .  65
3.1. Назначение облигаций   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  65
3.2. Классификация облигаций   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  68
3.3. Особенности рынка государственных облигаций . . . . . . . . . .  68
3.4. Особенности рынка корпоративных облигаций   . . . . . . . . . . .  73
3.5. Особенности рынка биржевых облигаций   . . . . . . . . . . . . . . . . .  75

3.6. Особенности рынка еврооблигаций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  77
3.7. Рейтинговые оценки облигаций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  81
3.8. Ипотечные ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  82
3.9. Что такое секьюритизация   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  85
3.10. Жилищные сертификаты   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  89
3.11. Оценка надежности облигаций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  91
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  94

Тема 4. ОСОБЕННОСТИ ВЕКСЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ . . . . .  95
4.1. Назначение векселя  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  95
4.2. Классификация векселей  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  97
4.3. Обязательные реквизиты векселя   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  99
4.4. Назначение индоссамента   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
4.5. Основное назначение и порядок совершения акцепта 
и аваля   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
4.6. Принятие — передача векселей других лиц на инкассо  . . . 105
4.7. Основные операции, которые могут совершаться 
с векселями   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
4.7.1. Выпуск векселей  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
4.7.2. Погашение векселя . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
4.7.3. Оформление протеста векселя в неплатеже  . . . . . . . . 110
4.7.4. Особенности операций: отступного, новаций 
и мены  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
4.8. Риски вексельного обращения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
4.9. Как избежать покупки фальшивых векселей   . . . . . . . . . . . . 116
4.10. Процедура проверки векселей на подлинность   . . . . . . . . . 122
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124

Тема. 5. БАНКОВСКИЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  125
5.1. Депозитный и сберегательный сертификаты . . . . . . . . . . . . . 125
5.2. Кредитные ноты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
5.3. Вексельное банковское кредитование . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132

Тема 6. РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ  . . . . . . . .  133
6.1. Назначение производных инструментов   . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
6.2. Особенности работы с производными финансовыми 
инструментами   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
6.3. Виды срочных сделок   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139

6.4. Преимущества срочных контрактов   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
6.5. Назначение опциона и варранта  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
6.6. Основные возможности рынка деривативов 
для инвестора на российском фондовом рынке  . . . . . . . . . . . . . . . 151
6.7. Фьючерсы на биржевые индексы на срочном рынке  . . . . . 155
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

Тема 7. ФОНДЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . 164
7.1. Назначение фондов коллективного инвестирования  . . . . . 164
7.2. Паевые инвестиционные фонды  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
7.2.1. Цель создания ПИФов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
7.2.2. Типы ПИФов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
7.2.3. Виды паевых инвестиционных фондов 
и структура их активов   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
7.2.4. Выбор фонда для инвестиций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
7.2.5. Защита средств инвестора в фондах   . . . . . . . . . . . . . . . . 183
7.2.6. Преимущества и недостатки паевых 
инвестиционных фондов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
7.3. Особенности вложений в общие фонды банковского 
управления (ОФБУ)  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
7.4. Особенности биржевых фондов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194

Тема 8. ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195
8.1. Формирование портфеля ценных бумаг   . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
8.2. Агрессивный и пассивный портфели ценных бумаг   . . . . . 196
8.3. Диверсификация портфеля ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . 199
8.4. Особенности доверительного управлении портфелем 
ценных бумаг клиента  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202

Тема 9. ОСОБЕННОСТИ РАБОТЫ БИРЖЕВОГО 
И ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКОВ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .203
9.1. Технология работы биржевого рынка  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
9.1.1. Назначение биржи  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
9.1.2. Порядок заключения сделки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
9.1.3. Средства автоматизации расчетов на бирже. . . . . . . . 207
9.2. Особенности работы внебиржевого рынка  . . . . . . . . . . . . . . . . 212
9.3. Брокеры на РЦБ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214

9.4. Маржинальное кредитование   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
9.5. Инсайдерская информация и манипулирование 
рынком   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225

Тема 10. СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ ПОДРАЗДЕЛЕНИЙ 
МОСКОВСКОЙ БИРЖИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  226
10.1. Особенности технологии работы на Московской 
Бирже. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226
10.2. Функции НКО ЗАО “Национальный расчетный 
депозитарий”. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
10.3. Функции ЗАО АКБ “Национальный Клиринговый 
Центр”  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
Вопросы для самопроверки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

ГЛОССАРИЙ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  240

ЛИТЕРАТУРА   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  254

ВВЕДЕНИЕ 

Переход России к рыночной экономике, проведенная приватизация, организация и функционирование бирж и биржевая торговля явились основой создания рынка ценных бумаг 
(РЦБ), товаром на котором стали ценные бумаги.
РЦБ — это место торговли ценными бумагами, где взаимодействуют различные субъекты, обеспечивающие операции по купле-продаже ценных бумаг и их производных. Это 
взаимосвязь различных направлений в экономике, банковском деле, средствах вычислительной техники, в организации и контроле работы участников рынка.
Механизм торговли на этом рынке регулируется соответствующими российскими законодательными и нормативными актами.
В России развитие РЦБ происходило в двух направлениях: создание собственно фондовых бирж и универсального внебиржевого рынка различных финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего участников полным 
набором услуг — от организации и проведения торгов до осуществления клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так 
и по денежным средствам.
Российский рынок ценных бумаг за последние годы 
активно развивается. Появляются новые информационные 
технологии, которые открывают дополнительные возможности для инвесторов. С использованием быстрых технологий 
и Интернета на рынке ценных бумаг могут играть не только 
специализированные компании и банки, но и частные инвесторы. Многие российские компании стали выходить на международные фондовые рынки и размещать там свои ценные 

бумаги, а у частного российского инвестора появляются возможности покупать и продавать ценные бумаги и на зарубежных фондовых рынках. 
Появились и работают фонды коллективного инвестирования — паевые инвестиционные фонды ( ПИФы), общие фонды банковского управления (ОФБУ), хедж-фонды, которые 
покупают и продают различные ценные бумаги, а также новые 
виды ценных бумаг и организационные формы торговли ими.

Тема 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ 

БУМАГ И СОСТАВ ЕГО УЧАСТНИКОВ 

1.1. Классификация рынка ценных бумаг (РЦБ)

Рынки ценных бумаг подразделяются на национальные, 
региональные и международные.
Под национальными рынками ценных бумаг понимаются рынки, где местные компании и предприятия (резиденты) торгуют между собой собственными ценными бумагами, 
а также ценными бумагами зарубежных компаний (нерезидентов). Резидентом считается юридическое или физическое 
лицо, постоянно зарегистрированное или постоянно проживающее в данной стране, которое обязано соблюдать законы этой страны и платить налоги в соответствии с нормами.
В России на национальном рынке торгуют ценными 
бумаги таких крупных компаний, как ОАО “Газпром”, НК 
“Лукойл”, Норильский никель, Сбербанк РФ и др. 
Региональными рынками считаются рынки, где торгуют в основном субфедеральными, муниципальными ценными бумагами и бумагами местных компаний и предприятий. В России в настоящее время функционируют несколько региональных рынков, наиболее развитые из которых это 
Центральный, Северо-Западный, Уральский, Поволжский и 
Дальневосточный. В Москве, например, торгуют муниципальными облигациями г. Москвы. 
На международных рынках фондовых рынках торгуют 
ценными бумагами разных стран. Почти 40% всего мирового 
рынка ценных бумаг приходится на США, свыше 20% — на 
Японию. Лидерами биржевой торговли на международных 

рынках являются Нью-Йорская фондовая биржа (33% мирового объема капитализации), Токийская фондовая биржа 
(21%), Лондонская биржа (8%).

1.2. Структура РЦБ

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка. Финансовый рынок — это рынок, на котором происходит 
торговля финансовыми активами (финансовыми инструментами) компаний, банков: рублями, иностранной валютой, 
кредитами, депозитами, ценными бумагами, производными 
финансовыми инструментами.
Финансовый рынок — это часть рыночной системы государства. Он состоит из рынка капиталов и денежного рынка. 
РЦБ включает в себя некоторые элементы как денежного рынка, так и рынка капиталов.
На денежном рынке обращаются краткосрочные финансовые инструменты сроком до одного года. Например, частью 
денежного рынка является торговля краткосрочными ценными бумагами (векселями, облигациями и др. ценными бумагами).
На рынке капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты. 
Основное назначение РЦБ состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей 
экономики.
Кроме того, функциями РЦБ являются:
— обслуживание государственного долга, так как покрытие бюджетного дефицита может решаться через рынок государственных ценных бумаг;
— перераспределение прав собственности;
— спекулятивные операции.
Рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой.
Биржевой рынок — рынок, на котором все операции по 
покупке и продаже ценных бумаг осуществляются на бирже.