Рынок ценных бумаг

И. П. Николаева

РЫНОК ЦЕННЫХ 
БУМАГ

Учебник

4-е издание, стереотипное

Рекомендовано уполномоченным учреждением 
Министерства образования и науки РФ — 
Государственным университетом управления 
в качестве учебника для студентов 
высших учебных заведений, обучающихся 
по направлениям подготовки «Экономика» и «Менеджмент» 
(квалификация (степень) «бакалавр»)

Регистрационный номер рецензии 031 от 30 января 2014 г.
(Федеральный институт развития образования)

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2022

Серия «Учебные издания для бакалавров»

УДК 336.7
ББК 65.26
           Н62

Николаева И. П.
Рынок ценных бумаг. Учебник для бакалавров / 
И. П. Николаева. — 4-е изд., стер. — М.: Издательскоторговая корпорация «Дашков и К°», 2022. — 254 с.

ISBN 978-5-394-04966-8

Учебник подготовлен с учетом требований федеральных государственных образовательных стандартов высшего 
профессионального образования. В нем рассмотрены сущность, функции и структура рынка ценных бумаг (РЦБ), 
становление этого рынка в России. Подробно излагаются 
вопросы классификации ценных бумаг, основные виды профессиональной деятельности.  
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки «Экономика» и «Менеджмент», а также 
преподавателей вузов, техникумов, колледжей.

Н62

ISBN 978-5-394-04966-8 
© Николаева И. П., 2014
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2014

Рецензент:
Л. С. Шаховская — доктор экономических наук, профессор (Волгоградский государственный технический университет).

Подписано в печать 12.01.2022. Формат 60×90 1/16. 
Бумага офсетная № 1. Печ. л. 16. Тираж 50 экз.

Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
129347, Москва, Ярославское шоссе, д. 142, к. 732
Тел.:  8 (495) 668-12-30, 8 (499) 182-01-58
E-mail: sales@dashkov.ru — отдел продаж;
office@dashkov.ru — офис; http://www.dashkov.ru

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

Глава 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ, 
ЕГО СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ И СТРУКТУРА  . . . . . . . . . . . . . . 7
1.1. Необходимость появления рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . . .7
1.2. Становление и развитие рынка ценных бумаг в России . . . .  10
1.3. Сущность, функции и виды рынка ценных бумаг . . . . . . . . .  21
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  38

Глава 2. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ  . . . . . . . . . . . . .  39
2.1. Понятие ценной бумаги. Классификация ценных бумаг   . . .  39
2.2. Государственные ценные бумаги  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  50
2.3. Корпоративные акции и облигации   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  62
2.4. Вексель и другие ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  77
2.5. Производные финансовые инструменты   . . . . . . . . . . . . . . . . . .  88
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  96

Глава 3. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ . . . . . . . . . . . .  97
3.1. Сущность и функции первичного рынка ценных бумаг . . . .  97
3.2. Эмиссия ценных бумаг  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.3. Размещение ценных бумаг  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.4. Участники рынка ценных бумаг: эмитенты и инвесторы . . .  108
3.5. Инвестиционные фонды   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120

Глава 4. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ  . . . . . . . . . . .  122
4.1. Сущность, функции и виды вторичного 
рынка ценных бумаг  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
4.2. Инфраструктура рынка ценных 
бумаг и фондовая биржа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
4.3. Биржа как основной организатор 
торгов ценными бумагами  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
4.4. Листинг, рейтинг и котировка ценных бумаг   . . . . . . . . . . . . . 141
4.5. Фондовые индексы   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151

4.6. Инвестиционные и спекулятивные операции 
на рынке ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.7. Инвестиционные портфели и управление ими . . . . . . . . . . . 161
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173

Глава 5. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ 
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174
5.1. Понятие и виды профессиональной деятельности 
на рынке ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
5.2. Брокерская и дилерская деятельность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
5.3. Управляющие компании и деятельность 
по управлению ценными бумагами  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.4. Деятельность по определению взаимных 
обязательств (клиринговая деятельность)  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.5. Ведение реестра и депозитарная деятельность  . . . . . . . . . . 189
5.6. Деятельность по организации торговли 
ценными бумагами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197

Глава 6. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ  . . . . .  198
6.1. Необходимость регулирования рынка ценных бумаг   . . . . 198
6.2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг . . . 200
6.3. Методы государственного регулирования . . . . . . . . . . . . . . . . 204
6.4. Саморегулируемые организации на рынке 
ценных бумаг   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
Вопросы для самопроверки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212

Глава 7. ПРОБЛЕМЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ 
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  213
7.1. Сущность и виды тенденций на рынке ценных бумаг  . . . . 213
7.2. Особенности и проблемы развития рынка ценных 
бумаг в России на рубеже ХХ и ХХI вв.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
7.3. Задачи и основные направления развития рынка 
ценных бумаг в России, определенные Стратегией 
развития финансового рынка до 2020 г. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
7.4. Российский рынок ценных бумаг
в условиях финансового кризиса  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
Вопросы для самопроверки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236

ГЛОССАРИЙ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  237

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  253

ВВЕДЕНИЕ

Одной из наиболее сложных сфер деятельности в условиях рыночной экономики является рынок ценных бумаг. 
Понятие “ценная бумага” существовало в экономике всегда, 
но в условиях командной экономики для российских экономических субъектов это было лишь теоретическое понятие, 
безликая дефиниция. Только с переходом к рынку этот термин приобрел реальное содержание и стал одним из наиболее 
часто употребляемых понятий.
Современного финансиста, банкира или просто экономиста невозможно представить без умения пользоваться 
инструментами рынка ценных бумаг, понимания их роли 
в экономическом процессе. Для того чтобы правильно использовать этот рыночный инструментарий, необходимо иметь 
четкое представление о тех процессах, которые происходят 
на рынке ценных бумаг, о его влиянии на страну в целом и на 
отдельные субъекты экономики. 
Рынок ценных бумаг — это наиболее динамичный сегмент 
рынка капиталов. Через его инструменты осуществляется 
финансирование предприятий, отдельных инвестиционных 
и инновационных проектов, привлечение заемных средств 
государством и местными органами власти. Именно он обеспечивает перелив капитала между отраслями и регионами, 
стимулирует развитие наиболее эффективных и нужных для 
страны отраслей и производств. Отсюда вытекает роль грамотных специалистов в этой сфере деятельности и те высокие 
требования, которые предъявляются к ним.
Для понимания механизма функционирования рынка 
ценных бумаг особое значение приобретает знание сущности 
этого рынка, тех процессов, которые на нем происходят, сущ

ности и места каждой ценной бумаги в торговом обороте. Этот 
рынок насыщен множеством понятий, категорий, названий, 
которых нет на других рынках и которые не встречаются 
в обыденной жизни. В связи с этим понять и запомнить их 
студенту непросто. Эта проблема осложняется и тем, что 
большинство учебников по данному курсу написано высококлассными специалистами рынка ценных бумаг, которые 
прекрасно знают не только теорию, но и практику. Но зачастую они забывают, что учебник предназначен для бывшего 
школьника, который недавно вступил во взрослую жизнь 
и не знает того, что знают они. Поэтому нередко в учебнике 
встречаются специальные, сленговые обороты, в объяснении 
отдельных понятий и явлений также используются специальные термины, сущность которых еще недостаточно усвоена 
студентом, и он просто не может понять, о чем идет речь.
Учитывая эти особенности некоторых учебников, автор 
попытался тот же самый материал изложить более понятным 
языком.

Глава 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ, 

ЕГО СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ И СТРУКТУРА

1.1. Необходимость появления рынка ценных бумаг

Процесс развития экономики сопровождается возникновением новых отраслей, производств, процессом концентрации производства и капитала. Это становится возможным 
благодаря существованию кредитных отношений в различных формах. При расширении производства часто предпринимателю не хватает собственных средств, и он вынужден 
использовать заемный капитал, т. е. вступать в кредитные 
отношения.
Кредитные отношения — это отношения между людьми по поводу использования временно свободных денежных 
средств. Благодаря тому, что производственные циклы по 
изготовлению отдельных продуктов в различных отраслях 
отличаются по продолжительности (создание, например, 
корабля или самолета требует как минимум нескольких месяцев, а то и лет, а производство одежды или обуви исчисляется 
днями или неделями), что экономика развивается циклически, 
а современные циклы последние десятилетия характеризовались тем, что чаще всего возникали отраслевые, а не общие 
экономические кризисы, и время прохождения отдельных фаз 
циклов в разных отраслях не совпадает, возникает ситуация, 
когда одни производители срочно нуждаются в денежных 
ресурсах, а у других они временно свободны. В этом случае 
возникает возможность передачи временно свободных денежных средств одним производителем другому на определенных 

условиях. Раз есть возможность предложить такой своеобразный товар, есть покупатели этого товара, возникает особый 
рынок — рынок кредитных ресурсов. В настоящее время он 
существует как рынок банковских кредитов. 
Кредитные отношения в современных условиях существуют и развиваются не только в виде кредитов банков, но и в 
форме рынка ценных бумаг. Его возникновение связано как 
с развитием кредитных отношений, так и с потребностями 
развития производства.
На определенном этапе развитие крупного производства 
наталкивается на ограниченность размеров индивидуального 
капитала. Практически нет ни одного частного капитала, который позволил бы построить достаточно протяженную железную дорогу, крупный аэропорт, прорыть канал и проч. Но эти 
объекты необходимы для дальнейшего развития экономики 
как отдельных стран, так и всего мира. Возникает противоречие между растущими объемами производства, укрупняющимися задачами развития и ограниченными размерами 
индивидуального капитала. Для его разрешения возможно 
объединение индивидуальных капиталов и возникновение 
нового, коллективного субъекта предпринимательства, который чаще всего выступает в форме акционерного общества. 
Каждый индивидуальный предприниматель, вложивший свои деньги в общее дело, получает документ — акцию, 
подтверждающую его долю в совокупном капитале и позволяющую получать часть чистой прибыли пропорционально вложенному капиталу. Чем лучше будет работать предприятие, 
чем больше прибыли оно получит, тем больше будут доходы 
от акций у каждого вкладчика. Правда, здесь есть и элемент 
риска. Предприятие может приносить большие доходы, но 
может оказаться и убыточным. Если предприятие процветает, 
и его акции пользуются повышенным спросом, владелец этих 
акций, продав их, получит сумму, значительно бо́льшую, чем 
была им вложена первоначально. 
Продав свои акции, он перестает быть акционером и 
теряет право на получение ежегодного дохода. Поэтому, 

продавая акции, продавец стремится назначить такую цену, 
чтобы полученная выручка, положенная в банк, приносила 
ему такой же доход, как и акция. Цена, по которой он продает 
свои акции, называется курсом акции. Курс всегда зависит 
от двух основных факторов: от дохода, который приносит эта 
акция, и ставки банковского процента. Естественно, что на 
курс влияют также спрос и предложение данных акций: чем 
больше спрос, тем выше их курс, и наоборот. В результате 
наличие такого товара, пользующегося спросом, как ценная 
бумага (акция), спрос на этот товар, его предложение, образование цены на него ведут к возникновению нового явления 
в экономике — рынка ценных бумаг.
Одновременно возникновение и движение ценных бумаг 
порождает появление фиктивного капитала. Ценная бумага 
сама по себе не обладает стоимостью, которая отражена ее 
номиналом. Истинные носители стоимости, на которые затрачены деньги, функционируют в производственном процессе, 
ценная бумага лишь отражает величину, размер этой стоимости. Но их покупают и продают с конкретной целью — получить 
добавочный доход, какую-то прибыль. Следовательно, по своей сути вложение в ценные бумаги есть вложение капитала. 
Но капитал это не реальный, а фиктивный, т. е. он представлен 
не функционирующими средствами производства, не деньгами, а их отражением — ценными бумагами.
Рынок, на котором обращаются ценные бумаги, наиболее активную роль играет на определенной стадии развития 
общества, когда в производстве господствует крупный капитал и его развитие осуществляется на основе достижений 
научно-технического прогресса, который требует все больших 
затрат на их реализацию. Но зарождается он намного раньше. 
Проследим закономерности его развития на примере рынка 
ценных бумаг в России. Этот рынок возник во второй половине XVIII в., существовал и активно развивался до 1917 г., 
отдельные элементы его сохранялись и при советской власти, 
и, наконец, новое его возрождение началось с формирования 
рыночной экономики в России.

1.2. Становление и развитие рынка ценных 
бумаг в России

Как и в любой другой стране, возникновение рынка ценных бумаг в России было связано с выпуском и обращением 
государственных облигаций. Почти не прекращающиеся 
войны требовали массы денег, и правительство было вынуждено искать все новые источники финансирования. Впервые 
к государственному внешнему займу прибегла Екатерина 
Вторая, получив через посредника в Голландии кредит на 
сумму 7,5 млн гульденов. Затем был взят кредит у генуэзских банкиров на сумму 1 млн пиастров. Постепенно такой 
способ получения денег вошел в постоянную практику и к 
концу XVIII столетия государственный долг России составил 
216 млн руб. Он сложился не только из внешних займов. Так 
как бюджет России в то время был дефицитным, нужно было 
использовать все способы его покрытия. Самый простой — 
дополнительный выпуск бумажных денег, что и стали делать 
российские финансисты. 
Естественно, что эти деньги не были обеспечены ни 
золотом, ни товарной массой, что неизбежно привело к 
инфляции. Поэтому уже в царствование внука Екатерины 
Александра I в мае 1810 г. был выпущен первый внутренний 
государственный заем. Его задача была отвлечь из обращения 
обесцененную денежную массу и уменьшить инфляцию. Заем 
был выпущен на сумму 100 млн руб., но реализовать удалось 
только 3,2 млн руб. Дело в том, что, во-первых, в стране не 
оказалось достаточного количества свободных капиталов, на 
которые можно было купить выпущенные ценные бумаги, а 
во-вторых, так как такая форма заимствования денег в стране применялась впервые, население испытывало недоверие 
к новой форме кредита и опасалось вкладывать свои деньги 
в эти непонятные бумаги. 
Война с Наполеоном потребовала новых расходов, дефицит бюджета возрос, пришлось выпускать в обращение дополнительные денежные массы, так как все попытки получить 
деньги через выпуск государственных займов и различные