Инвестиции

И.П. Николаева

ИНВЕСТИЦИИ

Учебник

5-е издание, переработанное

Рекомендовано
Учебно-методическим советом по высшему образованию
в качестве учебника для студентов бакалавриата, 
обучающихся по направлениям подготовки
«Экономика» и «Менеджмент»

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2023

Серия «Учебные издания для бакалавров»

УДК 336.58
ББК 65.26
Н63

Николаева, Ирина Павловна.
Инвестиции : учебник / И.П. Николаева. — 5-е изд., 
перераб. — Москва : Издательско-торговая корпорация 
«Дашков и К°», 2023. — 249 с.

ISBN 978-5-394-05410-5

В предлагаемом учебнике в соответствии с действующими 
государственными стандартами рассмотрены основные вопросы курса «Инвестиции», сущность, виды, объекты и субъекты, 
дана классификация инвестиций. Отмечена роль инвестиций 
в развитии экономики, особенно в периоды, связанные с ее модернизацией. Показаны принципы формирования инвестиционных портфелей и разработки инвестиционной политики. Особое внимание уделяется инвестициям в инновации.
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки «Экономика» и «Менеджмент».

Н63

 
© Николаева И.П., 2011
 
© Николаева И.П., 2023, 
 
   с изменениями
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2011
ISBN 978-5-394-05410-5 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2023, 
 
   с изменениями

Рецензенты:

Т.Д. Викулина — доктор экономических наук, профессор, МГИМО МИД 
России;
Е.Н. Лобачева — доктор экономических наук, профессор, МГТУ 
им. Н.Е. Баумана.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Глава 1. Инвестиции и инвестиционный процесс. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.1. Инвестиции и сбережения. 
Роль инвестиций в экономике страны. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2. Виды инвестиций и их классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.3. Инвестиционная деятельность и инвестиционный 
процесс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.4. Формы и цели государственного регулирования 
инвестиций. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

Глава 2. Инвестиционные риски и доходность. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.1. Сущность инвестиционного риска и его виды. . . . . . . . . . . . . . . 53
2.2. Измерение инвестиционных рисков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
2.3. Способы снижения степени риска. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66

Глава 3. Источники и методы финансирования инвестиций  . . . . . . . 67
3.1. Источники финансирования инвестиций: 
понятие и классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
3.2. Методы финансирования инвестиций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
3.3. Стоимость и цена инвестиционных ресурсов . . . . . . . . . . . . . . . 87
3.4. Роль доходов населения и иностранного капитала 
в финансировании инвестиций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97

Глава 4. Инвестиционные проекты и их оценка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.1. Инвестиционный проект, его виды, признаки 
и классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.2. Жизненный цикл инвестиционного проекта и его фазы. . . .104

4.3. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. 
Учет инфляции, неопределенности и рисков . . . . . . . . . . . . . . 111
4.4. Оценка эффективности инвестиционного проекта . . . . . . . . 118
4.5. Социальные результаты инвестиционного проекта. . . . . . . 124
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

Глава 5. Инвестиции в ценные бумаги. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
5.1. Цели и формы финансовых инвестиций. 
Инвестиционные качества ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
5.2. Оценка эффективности операций с облигациями, 
акциями и векселями. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142

Глава 6. Инвестиции в форме капитальных вложений  . . . . . . . . . . . . 143
6.1. Сущность и классификация капитальных вложений . . . . . 143
6.2. Финансирование инвестиций в недвижимость . . . . . . . . . . . . 150
6.3. Особенности ценообразования в капитальном 
строительстве. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166

Глава 7. Иностранные инвестиции и их особенности в России. . . . 167
7.1. Роль иностранных инвестиций в развитии национальной 
экономики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
7.2. Прямые и портфельные иностранные инвестиции. . . . . . . . 176
7.3. Иностранные инвестиции в России. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
7.4. Регулирование иностранных инвестиций. . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

Глава 8. Инвестиционный портфель: методы формирования 
и управления. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
8.1. Понятие инвестиционного портфеля, принципы 
и цели его формирования  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
8.2. Формирование портфеля инвестиций и его модели. . . . . . . 196
8.3. Стратегия управления инвестиционным портфелем  . . . . . 208
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216

Глава 9. Новые формы финансирования и кредитования 
инвестиций. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
9.1. Инновационное инвестирование. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
9.2. Лизинг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
9.3. Венчурное финансирование  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
9.4. Проектное финансирование  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235

Глава 10. Особенности инвестиционных процессов в России. . . . . . 236
10.1. Характерные черты инвестиционных процессов 
в России  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
10.2. Инвестиционная политика современной России  . . . . . . . . . . 240
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246

Список литературы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248

Глава 1. ИНВЕСТИЦИИ 

И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС

1.1. Инвестиции и сбережения. 
Роль инвестиций в экономике страны

Развитие любой социально-экономической системы в значительной мере зависит от инвестиционной политики, которая 
проводится в стране. Инвестиций, которые вкладываются в развитие экономики, не бывает без затрат, так как сначала необходимо вложить средства, и только потом, если вложения были 
оправданны и проведенные расчеты оказались верны, средства 
окупятся и могут принести доход. Но возможны варианты, когда 
вложенные средства не принесут дополнительного дохода, а в 
некоторых случаях они могут быть просто потеряны, т.е. и в инвестиционной деятельности, как и в любом виде предпринимательства, имеется определенный риск. Но без инвестиций фактически невозможно дальнейшее развитие производства. Даже 
для простого воспроизводства необходимо поддерживать функционирующий производственный капитал в определенном рабочем состоянии, а следовательно, нужны вложения, инвестиции в производство.
Откуда берутся эти средства? Каковы их источники? Их несколько, но главный источник, определяющий сущность инвестиций, — сбережения.
Сбережения — это часть доходов отдельных субъектов экономики, не потраченные на текущее потребление. В процессе 
сбережения участвуют все субъекты: отдельные работники, 
предприятия, организации и даже государство. Население, 

получающее доходы от участия в общественном хозяйстве, как 
правило, большую их часть тратит на покупку товаров и услуг, 
необходимых для обеспечения их жизнедеятельности, а меньшая часть откладывается, превращается в сбережения. Цели такого сбережения различны: поездка на курорт, покупка квартиры, машины, дачи, плата за учебу и за лечение, или просто — на 
старость, на всякие непредвиденные расходы. Но пока эти деньги не истрачены, она составляют сбережения.
Предприятие, получающее прибыль, часть ее вынуждено 
отдать собственникам производства, и она превращается в их 
личный доход, обеспечивающий их личное потребление и сбережение. Вторая часть остается на предприятии, используется на производственные нужды, в том числе и на развитие и совершенствование производства. По своей экономической сущности это часть тоже представляет собой сбережения, пока эти 
средства не израсходованы. 
Общество также осуществляет сбережения, когда доходы 
государственного бюджета превышают расходы. В этом случае формируются резервные фонды, которые могут быть использованы в обратной ситуации, т.е. когда доходов госбюджета будет не хватать на обеспечение всех общественных потребностей. Существует также точка зрения, что средства бюджета, затрачиваемые на строительство объектов социальной сферы, также относятся к сбережениям, так как не тратятся на текущее потребление, а обеспечивают потребление определенных благ в будущем. 
В совокупности весь объем средств, складывающийся из 
личных сбережений, сбережений предприятий и организаций, 
а также государственных сбережений, образует общенациональный фонд сбережения. В этом фонде примерено 60% составляют сбережения предприятий и организаций и 20–30% — личные сбережения населения. И пока эти средства не растрачены, 
они могут использоваться или для прямых вложений в производство, или превращаться в кредитные ресурсы, т.е. деньги раз

личными способами могут передаваться во временное пользование отдельным экономическим субъектам.
Уровень сбережений в обществе определяется различными 
социально-экономическими условиями его развития. Главным 
условием и, соответственно, главным фактором роста сбережений являются уровень развития общественного производства и 
его эффективность. Именно при росте эффективности увеличиваются доходы как самих предприятий, так и населения, что 
позволяет наращивать как потребляемую, так и сберегаемую 
части дохода. И наоборот, при снижении темпов развития и его 
экономической отдачи возможности сбережений уменьшаются.
Существенным фактором, влияющим на сбережения, является их сохранность, гарантии безопасности сбережений. Если в 
обществе есть уверенность, что сбережения не пропадут, не обесценятся и ими можно будет воспользоваться в любой момент, 
сбережения будут расти. Если же таких гарантий нет, то все полученные доходы будут тратиться на текущее потребление или 
создание материальных запасов.
В развитых странах, где сложилась стабильная экономическая и политическая обстановка, условия для сохранения и 
приумножения сбережений существуют, и поэтому они растут. 
Этому способствуют развитие производства, достаточно высокий уровень производительности труда и заработной платы, постоянный рост средних доходов населения, который превышает 
потребление и может концентрироваться в сбережениях. Следовательно, в этих странах есть условия для роста сбережений 
и, соответственно, роста инвестиций.
В развивающихся странах ситуация иная. Экономическая 
обстановка там нестабильна, часто она дополняется и политической нестабильностью. Так как производство менее производительно, доходы в обществе относительно низкие и в основном 
нацелены на текущее потребление. Поэтому доля сбережений в 
доходах низка. Кроме того, постоянные внутренние конфликты 
в стране не позволяют гарантировать надежность и сохранность 

сбережений. В результате возможности сбережения и, соответственно, инвестиций в этих странах ограничены.
В СССР сбережения формировались под воздействием 
двух факторов: низких доходов и гарантий сохранности сбережений. Низкий уровень доходов часто не позволял покупать 
более дорогие вещи, и на их покупку деньги приходилось собирать, накапливать, т.е. осуществлять сбережения. А сдерживание государством в течение десятилетий темпов инфляции и 
существование единственного места, где можно было хранить 
сбережения, — государственных сберегательных касс (предтечи сегодняшнего Сбербанка), обеспечивало сохранность сбережений. Все вместе вело к тому, что сбережения в стране росли, и нередко по той причине, что всеобщий дефицит, существовавший в стране, не позволял сделать необходимые покупки. Особенно ярко это условие проявилось в конце 80-х гг. 
прошлого века. 
Начатые в стране рыночные преобразования привели к резкому росту цен в начале 90-х гг., из-за чего все сбережения обесценились — и те, что хранились дома, “в чулке”, и те, что были 
во вкладах. Все получаемые в то время доходы тратились на текущее потребление: рост цен и низкий уровень процента по 
вкладам приводили к обесцениванию сбережений, поэтому на 
весь доход покупались товары, которые можно было достать, т.е. 
посчастливилось купить, а оставшиеся деньги конвертировались в иностранную валюту.
Усугубил ситуацию отказ правительства индексировать 
вклады в Сбербанке в связи с инфляцией. Вследствие этого потеряли свои вклады и те, кто хранил деньги на вкладах, и те, 
кто успел снять свои деньги со счетов. Формой сохранения денег могли бы стать вложения в ценные бумаги, но в тот период ценные бумаги практически не выпускались, более или менее надежные бумаги для населения появились только с осени 
1995 г. в связи с выпуском облигаций государственного сберегательного займа. Все это не могло увеличить сбережения в цивилизованных формах, и в то время господствовали две фор

мы хранения денег — дома в рублях и в валюте. В 1994 г. общая 
сумма денежных доходов населения составила 360,9 трлн руб., 
их них 95,2 трлн руб. не были истрачены и хранились в банках 
(21,8 трлн руб.), дома в рублях (16,9 трлн руб.), а 56,5 трлн руб. 
были затрачены на покупку иностранной валюты. 
Снижение инфляции в последующие годы и некоторая 
стабильность в экономике увеличили сбережения, в том числе возросли и вклады в банки. К августу 1998 г. сумма вкладов 
насе ления в Сбербанке составляла 123 млрд деноминированных 
руб лей, а в коммерческих банках — 40 млрд руб. В то же время примерно 13–15% всех доходов шло на приобретение иностранной валюты. По экспертным оценкам в настоящее время 
на руках у населения находится 50–60 млрд долл., а за последние 10 лет вывезено за рубеж 150–180 млрд долл. Зная эти цифры, можно представить, какие ресурсы для инвестирования потеряла Россия.
В современных условиях инвестиции осуществляются в 
производство для его расширения и совершенствования, для 
развития научно-технического и человеческого потенциалов. 
Результатом этого является наращивание темпов экономического роста и рост доходов населения. Рост доходов в свою 
очередь ведет к росту сбережений и увеличивает возможности инвестирования. С точки зрения макроэкономики инвестиционный процесс происходит посредством превращения 
сбережений всех субъектов экономики в различные факторы производства.
Уровень инвестиций, осуществляемых в обществе, зависит 
от ряда факторов. Одним из определяющих факторов является соотношение между потреблением и сбережением: чем большая часть дохода проедается сегодня, тем меньше можно сберегать, и тем меньше будет завтрашнее потребление. Эта пропорция зависит и от уровня дохода в обществе: чем доход меньше, 
тем большая его часть идет на текущее потребление и меньше 
сберегается. Влияют на эту пропорцию и потребительские ожидания: чем неблагоприятнее прогнозы экономической и поли