Рискованные финансовые рынки

Екатеринбург

Издательство Уральского университета

2018

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

УРАЛЬСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИМЕНИ ПЕРВОГО ПРЕЗИДЕНТА РОССИИ Б. Н. ЕЛЬЦИНА

Т. М. Алтунина

РИСКОВАННЫЕ

ФИНАНСОВЫЕ  РЫНКИ

Учебное пособие

Рекомендовано методическим советом
Уральского федерального университета

в качестве учебного пособия для студентов вуза,

обучающихся по направлениям подготовки

38.05.01 «Экономическая безопасность»,

38.04.02 «Менеджмент»

ББК У262.1я73-1
        А526

В первых двух разделах учебного пособия рассмотрены основные виды

рискованных финансовых рынков и правила работы на них, подробно разобра-
ны инструменты этих рынков, в первую очередь производные финансовые
инструменты. В третьем разделе проанализированы основные способы управ-
ления финансовыми рисками предприятия, преимущества и недостатки каж-
дого из этих способов. Пособие содержит большое количество практических
примеров, а также заданий для самостоятельного решения.

Учебное пособие предназначено для помощи в освоении дисциплины

«Оценка и управление финансовыми рисками» специальности 38.05.01 «Эко-
номическая безопасность» и дисциплины «Корпоративные финансы» направле-
ния 38.04.02 «Менеджмент». Пособие также может быть полезным студентам
и аспирантам других экономических направлений и специальностей, препода-
вателям финансовых дисциплин, специалистам по обеспечению экономичес-
кой безопасности предприятия.

Алтунина, Т. М.

Рискованные финансовые рынки : учеб. пособие / Т. М. Ал-

тунина ; [науч. ред. В. Н. Мамяченков] ; М-во образования и науки
Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. – Екатеринбург : Изд-во Урал.
ун-та, 2018. – 172 с.

ISBN 978-5-7996-2320-3

А526

ISBN 978-5-7996-2320-3

Р е ц е н з е н т ы:

ООО «ЭнергоЦветМет»

(генеральный директор  Д. М. Басалыгин);

С. Н. Полбицын, доктор экономических наук,

старший научный сотрудник Института экономики УрО РАН

Н а у ч н ы й  р е д а к т о р

В. Н. Мамяченков, доктор исторических наук, доцент

ББК У262.1я73-1

© Уральский федеральный университет, 2018

ОГЛАВЛЕНИЕ

Предисловие ............................................................................................................ 4

1. ВИДЫ  ФИНАНСОВЫХ  РЫНКОВ ................................................................. 6

1.1. Понятие и классификация финансовых рынков .................................... 6
1.2. Особенности биржевой торговли ........................................................... 13
1.3. Порядок проведения биржевых торгов ................................................. 24
1.4. Рынок Forex .................................................................................................. 33
Вопросы и задания ............................................................................................ 40

2. ПРОИЗВОДНЫЕ  ФИНАНСОВЫЕ  ИНСТРУМЕНТЫ .............................. 44

2.1. Форварды ....................................................................................................... 44
2.2. Фьючерсы ...................................................................................................... 53
2.3. Опционы ........................................................................................................ 63
2.4. Свопы ............................................................................................................. 72
2.5. Операции РЕПО ............................................................................................ 83
2.6. Комбинирование инструментов ............................................................... 89
2.7. Безрисковые операции на спот-рынке ................................................... 98
Вопросы и задания ............................................................................................ 102

3. УПРАВЛЕНИЕ  ФИНАНСОВЫМИ  РИСКАМИ ........................................ 108

3.1. Понятие и оценка риска ........................................................................... 108
3.2. Выбор в условиях неопределенности. Стресс-тестирование ........... 116
3.3. Страхование рисков. Хеджирование ...................................................... 130
3.4. Диверсификация. Портфельное инвестирование ............................... 138
3.5. Учет риска. Провоцирование риска ...................................................... 150
Вопросы и задания ............................................................................................ 156

Библиографический список ............................................................................... 163

Приложение 1. Основные официальные фондовые индексы по странам   165

Приложение 2. Примеры азиатских (экзотических) опционов ................. 168

Приложение 3. Шкала долгосрочных рейтингов
наиболее популярных мировых рейтинговых агентств ............................... 171

ПРЕДИСЛОВИЕ

Современный специалист по экономической безопасности не-

мыслим без умения выявлять и минимизировать экономические
риски, возникающие в процессе хозяйственной деятельности. По-
скольку львиную долю экономических рисков составляют финан-
совые, то пособие, призванное помочь усвоить особенности и по-
следствия подобных рисков и научить основным способам управ-
ления этими рисками, необходимо для подготовки специалистов
в области экономической безопасности. Соответственно, главной це-
левой аудиторией данного пособия являются студенты, обучающие-
ся по специальности 38.05.01 «Экономическая безопасность» и изу-
чающие такие дисциплины, как «Оценка рисков», «Оценка и управ-
ление финансовыми рисками», «Финансы» и др.

Управление современным предприятием подразумевает необ-

ходимость ориентирования в рыночных условиях и понимания на-
правления повышения эффективности деятельности предприятия,
поэтому данное пособие призвано также помочь выработать на-
выки управления финансовыми рисками магистрантам, выбравшим
направление 38.04.02 «Менеджмент» и изучающим дисциплины
«Корпоративные финансы», «Риск-менеджмент» и т. п.

В данное время существует множество литературы в области

финансов, посвященной управлению рисками, операциям с произ-
водными финансовыми инструментами (деривативами), но чаще
всего подобная литература ориентирована либо на профессиона-
лов рынка, либо, наоборот, на студентов экономических специаль-
ностей общего профиля. В связи с этим такая литература либо огра-
ничена общими темами по финансам, либо, напротив, посвящена
узкоспециализированным рыночным процессам, изложенным с при-
менением узкопрофессиональной терминологии.

В данном пособии автор попытался совместить строгое опи-

сание процессов и инструментов рискованных финансовых рынков
с понятным и последовательным изложением, имеющим целью

обучение студентов сложным современным экономическим поня-
тиям. Кроме этого, в пособии приведено множество практических
примеров и заданий для самостоятельной работы с целью выра-
ботки у студентов навыков управления финансовыми рисками.

Перечисленные соображения обусловили структуру пособия.

В первой главе представлены общие принципы устройства финансо-
вого рынка в целом и его наиболее рискованных разновидностей.
Во второй главе уделено внимание наиболее рискованным инстру-
ментам финансового рынка – деривативам, рассмотрены их основ-
ные виды и правила работы с ними. В третьей главе описаны основ-
ные способы управления финансовыми рисками, с выделением са-
мого распространенного способа – страхования рисков. Кроме
этого, показаны наиболее употребительные способы оценки финан-
совых рисков, проведения стресс-тестирования, формирования
портфеля, состоящего из финансовых инструментов, и учета рисков 
в реальном инвестировании. В Приложении представлены
некоторые факультативные темы.

В конце каждой главы приведены вопросы и задания по изученной 
теме. Для лучшего усвоения материала и выработки необходимых 
навыков принятия управленческих решений рекомендуется попытаться 
ответить на вопросы и выполнить приведенные задания
сразу по прочтении главы. Желательно также вновь просмотреть эти
вопросы по окончании изучения курса для закрепления полученных
навыков. Кроме этого, в конце курса неплохо попытаться применить 
изученные сведения для выработки предложений по повышению 
эффективности деятельности реально существующих предприятий 
в отрасли, в которой студент видит свою дальнейшую работу.

Многочисленные контакты автора с предпринимателями показали 
крайнюю заинтересованность работодателей в специалистах, 
владеющих принципами управления финансовыми рисками
для повышения эффективности деятельности и обеспечения экономической 
безопасности предприятия.

Кроме этого, одной из основных целей реформирования современной 
экономики РФ является повышение экономической грамотности
населения. Поэтому автор надеется, что пособие окажется полезным
любым желающим разобраться с рисками, присущими экономике.

1. ВИДЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

1.1. Понятие и классификация

финансовых рынков

Сам по себе термин финансы происходит от лат. financia

‘наличность, доход’, поэтому финансы в бытовом понимании часто 
смешивают с деньгами. Однако в человеческом обществе деньги 
возникли еще тогда, когда финансов не было и не могло быть.
Деньги, в первую очередь, всеобщий экономический эквивалент
и средство обмена. Деньгами могут быть обычные природные
ресурсы – не только металл (позднейший вид денег), ранее в качестве 
денег выступали более доступные материалы – ракушки,
какао-бобы, скот и т. д.

Финансы же – это не просто деньги, а свободные деньги, те,

которые остаются у экономического агента после покрытия им всех
произведенных расходов. Финансы обязаны своим происхождением 
прибыли.

Тем не менее, начиная с конца XVII в. в Европе под финансами

стали понимать государственные финансы, т. е. все доходы, расходы 
и активы государства. В то время перераспределением свобод-
ных денежных средств занимались либо тогдашние банковские
структуры, либо, по большей части, именно государство. Так продол-
жалось до начала XX в. В конце XIX – начале XX в. в экономике
стал преобладать классический подход, связанный с убеждением,
что рынок способен сам себя регулировать и вмешательства го-
сударства в экономику не требуется. Кроме этого, в конце XIX в.
были уже достаточно хорошо развиты акционерные общества, ко-
торые стали играть значительную роль в процессе перераспреде-
ления свободных денежных средств между отраслями экономики.

Термин «финансы» стал расширяться, включая в себя не толь-

ко государственные, но и корпоративные финансы, а затем посте-
пенно к концу XX в. поглотил и финансы домохозяйств. Поэтому

в настоящее время под финансами понимается система обще-
ственных отношений по поводу накопления и перераспределения
финансовых ресурсов, опосредованных денежными средствами.

Поскольку финансы – это система общественных отношений,

они возникают только на определенном этапе развития общества.
Для возникновения финансов необходим целый ряд условий:

1) получение экономическими агентами прибыли, т. е. дохо-

дов, превышающих произведенные расходы; возникновение сво-
бодных денег;

2) наличие структур, позволяющих различным экономическим

агентам обмениваться этими свободными средствами, т. е. суще-
ствование организованного денежного оборота;

3) определенная социальная дифференциация общества;
4) наличие имущественных отношений и имущественных прав,

включая право собственности;

5) наличие правовых норм по имущественным отношениям;
6) появление и развитие государства, что позволило законода-

тельно закрепить необходимые правовые нормы и контролировать
их исполнение. Кроме этого, государство само стало крупнейшим
владельцем денежных средств в виде получаемых им налоговых
и неналоговых обязательных платежей и доходов от государственной
собственности. Это позволило, в совокупности с регулированием
законодательства, контролировать весь денежный оборот государства,
начиная с выпуска денег и заканчивая их перераспределением.

В современном обществе финансы развиты настолько, что обра-

зуют отдельный финансовый рынок, причем современный финан-
совый рынок по объему обращающихся на нем средств в 5–6 раз
превосходит сектор реальной экономики или товарный рынок
(рис. 1.1), на котором денежный капитал, в основном, вкладывает-
ся, тратится и образуется прибыль (финансовый капитал). На фи-
нансовом рынке денежный капитал в основном аккумулируется
и перераспределяется.

Таким образом, основная задача финансового рынка – это пере-

распределение временно свободных денежных средств в экономике
между различными экономическими институтами, экономическими

агентами, экономическими процессами и т. п. Отсюда финансо-
вый рынок – это система, в которой проводится перераспределе-
ние денежного капитала через совершение операций с различными
финансовыми инструментами.

К финансовым инструментам относятся собственно нацио-

нальные деньги (наличные и безналичные), иностранная валюта,
ценные бумаги, производные финансовые инструменты и т. п., об-
разующие различные виды финансовых рынков. Для наглядности
сведем вместе основные виды финансовых рынков (табл. 1.1).

Рис. 1.1. Деление экономики по отношению к денежному капиталу

– денежный (рынок национальной валюты),
– валютный (рынок иностранной валюты),
– рынок драгоценных металлов,
– рынок ценных бумаг

– кредитный,
– денежный,
– валютный,
– страховой,
– фондовый,
– рынок производных финансовых инстру-

ментов

Т а б л и ц а   1.1

Примерная классификация финансовых рынков

Виды рынков

По базисным активам

По функциям

Параметр классификации

О к о н ч а н и е  т а б л.   1.1

Виды рынков
Параметр классификации

– международные финансы,
– государственные финансы,
– корпоративные финансы,
– финансы домохозяйств

– денежный (сроком до 1 года),
– рынок капиталов (сроком от 1 года)

– срочный (лаг имеется),
– спот-рынок (лага не имеется)

– организованный (правила имеются),
– неорганизованный (общепринятых правил

не имеется)

– биржевой (торговля на бирже),
– внебиржевой (торговля за пределами биржи)

– международный (регулируется междуна-

родными соглашениями),

– национальный (регулируется националь-

ным законодательством),

– частный (регулируется соглашением сторон)

По экономическим агентам

По срокам операций

По наличию временного лага
между началом и окончанием
сделки

По наличию правил торговли,
обязательных для всех участ-
ников рынка

По особенностям торговли

По регулированию отношений


Наиболее значимым является выделение рынков по функциям.

Именно это деление определяет порядок регулирования сегментов
финансового рынка, вид финансовых инструментов, используемых
для совершения операций стратегии управления финансами, критерии 
лицензирования соответствующих участников рынка и т. д.
Особенности рынков по их функциям приведены в табл. 1.2.

Главным регулятором национального финансового рынка является 
государство в лице своих специальных финансовых организаций – 
Центрального банка либо совокупности определенных банков 
и государственных структур (например, Федеральная резервная 
система (ФРС) и Федеральная комиссия по ценным бумагам
в США). Регулятором международного финансового рынка служат

– выпуск, наличие, обращение 
и регулирование денежной 
массы в национальной
экономике;
– денежные расчеты и платежи 
в национальной экономике;
– аккумулирование временно 
свободных денежных
средств через различные денежные 
фонды (государственный 
бюджет, капиталы
банков, капиталы инвестиционных 
компаний и т. д.)

– денежные расчеты и платежи
с внешними (зарубежными)
экономическими агентами;
– регулирование обращения 
иностранной валюты
внутри государства (включая 
регулирование объема
и цены валюты);
– участие национальных экономических 
агентов в международном 
обмене валют;
– образование валютных запасов 
государства

– аккумулирование временно
свободных денежных средств;
– перераспределение аккумулированных 
средств между 
отраслями экономики,
экономическими институтами, 
экономическими агенТ 
а б л и ц а   1.2

Виды финансовых рынков

в зависимости от выполняемых ими функций

Вид

рынка

Деньги

и драгоценные

металлы

Банки, государство
(например, Министерство 
финансов,
Центробанк), пенсионные 
фонды, инвестиционные 
фонды

Банки, Центробанк,
предприятия-экспортеры 
и предприятия-
импортеры, финансовые 
посредники
(биржи, профессиональные 
участники
рынка ценных бумаг 
и др.)

Основные
участники

Основные
финансовые
инструменты

Основные
функции

Денежный

Иностранная

валюта

Валютный

Кредиты
и займы

Банки и другие кредитные 
организации (
например, ломбарды, 
микрофинан-
совые организации,
общества взаимного
кредитования и т. п.)

Кредитный

О к о н ч а н и е  т а б л.   1.2

Вид

рынка

Основные
участники

Основные
финансовые
инструменты

Основные
функции

тами и т. п., как внутри страны, 
так и за рубежом;
– обеспечение устойчивости 
бюджетов экономических 
агентов (государства,
предприятий, домохозяйств),
в том числе финансирование 
дефицита бюджета;
– предоставление средств экономическим 
агентам на различные 
инвестиционные цели

Имеет черты денежного и кредитного 
рынка. По сути обеспечивает 
те же функции, что
и указанные рынки

– покрытие возможных убытков 
экономических агентов
в результате неблагоприятного 
для них развития ситуации;
– аккумулирование определенной 
части временно свободных 
денежных средств

– страхование финансовых
рисков экономических агентов;
– 
извлечение спекулятивного 
дохода

Производных

финансовых

инструментов

Фондовый

Ценные
бумаги

Профессиональные
участники рынка ценных 
бумаг, эмитенты 
ценных бумаг

1 Производные финансовые инструменты – это договоры (чаще всего договоры 
поставки), базисным активом которых являются простейшие инструменты 
других рынков (деньги, валюта, ценные бумаги, товар и т. д.), а также другие
производные финансовые инструменты.

Страховой

Страховые
продукты

Страховые организации


Профессиональные
участники рынка
ценных бумаг, банки,
пенсионные фонды,
инвестиционные фонды, 
страховые компании, 
системы электронных 
торгов и т. п.

Производные
финансовые
инструменты1