Методы финансового планирования и оценки эффективности управления производственно-финансовой деятельностью предприятия

Методы финансового  
планирования и оценки  
эффективности управления 
производственно-финансовой 
деятельностью предприятия

а.в. Мищенко
а.в. пилюгина

Москва 
ИНФРА-М 
2023

Монография

УДК 336.64(075.4)
ББК 65.291.9
 
М71

Мищенко А.В.

М71  
Методы финансового планирования и оценки эффективности управ
ления производственно-финансовой деятельностью предприятия : монография / А.В. Мищенко, А.В. Пилюгина. — Москва : ИНФРА-М, 
2023. — 304 с. — (Научная мысль). — DOI 10.12737/1875454.

ISBN 978-5-16-017783-0 (print)
ISBN 978-5-16-110760-7 (online)
 В монографии рассмотрен комплекс моделей финансового плани
рования и оценки эффективности управления производственно-финансовой деятельностью предприятия, позволяющий получать результаты 
моделирования в условиях различных исходных данных. Представлены 
методические подходы к построению систем управления эффективностью 
по ключевым аспектам операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия. Показана возможность применения на практике 
моделей производственно-экономической оптимизации в условиях увеличения кредитно-инвестиционной активности.

Рассчитана на студентов, аспирантов и преподавателей экономических 

направлений подготовки, а также на экономистов, менеджеров и руководителей предприятий.

УДК 336.64(075.4)

ББК 65.291.9

Р е ц е н з е н т ы:

Абдикеев Н.М., доктор технических наук, профессор, директор Ин
ститута промышленной политики и институционального развития 
Финансового университета при Правительстве Российской Федерации;

Омельченко И.Н., доктор технических наук, доктор экономических 

наук, профессор, руководитель научно-учебного комплекса «Инженерный бизнес и менеджмент» Московского государственного технического университета имени Н.Э. Баумана

ISBN 978-5-16-017783-0 (print)
ISBN 978-5-16-110760-7 (online)

© Мищенко А.В., Пилюгина А.В., 

2022

Введение

В настоящее время, характеризующееся кризисными явлениями 
в экономике, на первый план выходят проблемы выбора наиболее 
рациональных решений в области производственно-финансовой 
деятельности предприятий. Это связано с необходимостью стабилизации и прогнозирования денежных потоков, а также выделением 
его устойчивых, фиксированных составляющих, позволяющих выстроить систему управления стоимостью.
Повышение эффективности в масштабах национальной экономики связано с процессами цифровой трансформации и более 
рациональным управлением всеми видами ресурсов: сырьевыми, 
финансовыми, производственными, информационными, трудовыми и т.д. Формирование адекватных управленческих решений 
в условиях динамически меняющейся внешней среды в свою очередь требует разработки нового и совершенствования существующего количественного инструментария анализа экономических 
систем разных уровней, а также систем поддержки принятия решений с учетом прогностического характера управления.
Трансформация экономической системы под влиянием информационных технологий при сохранении ее рыночного характера 
и возрастающей роли государства, а также глобальных трансформаций финансовой системы, с одной стороны, создает условия 
для обеспечения рынка всеми необходимыми товарами и ресурсами, с другой — стимулирует рост требований по развитию производительности труда, неуклонное уменьшение затрат труда, материальных и иных ресурсов при производстве товаров и услуг. 
Для успешного становления экономической системы с учетом 
вызовов времени необходимо эффективное развитие финансовых 
механизмов — кредитных, налоговых, бюджетных, возникающих 
на уровне субъектов рынка, в первую очередь на уровне предприятий. В период развития трансформационных процессов экономики каждое предприятие ответственно за самостоятельный выбор 
того или иного варианта хозяйственной деятельности, в частности, 
определяя, какие виды продукции производить и в каких количествах, оценивает необходимость привлечения заемных средств 
в целях получения максимальной прибыли, удержания и расширения собственных позиций на рынке, ориентируясь на максимизацию ценности для широкого круга заинтересованных лиц. 
При этом различные типы промышленных предприятий имеют 
свои особенности и отличия, которые необходимо учитывать 
при оптимизации управленческих решений.

Существенную роль в процессе управления предприятием сегодня играют различные программные средства и компьютерные 
системы, позволяющие осуществить анализ экономической информации различной глубины и сложности. Подобные инструменты 
способны оказать менеджменту организации значительную поддержку при принятии управленческих решений — спрогнозировать 
и количественно оценить возможные риски для каждого варианта 
реализации рассматриваемого проекта, проанализировать, как изменится производственная программа при изменении тех или иных 
показателей, рассчитать оптимальный портфель закупок с учетом 
выбранных критериев и ограничений и т.д. Степень детализации 
полученной на выходе информации при этом будет во многом определяться сложностью математических методов и моделей, лежащих 
в основе программного средства.
Цель данной работы заключается в создании количественного 
инструментария для повышения эффективности производственнофинансовой деятельности предприятия, базирующегося на экономико-математических моделях и методах оптимального распределения ресурсов различного вида в среднесрочном и долгосрочном 
планировании.
Стратегическими задачами разработки моделей являются обеспечение роста прибыли предприятия и его инвестиционной привлекательности, создание эффективного механизма управления его 
ресурсами, в том числе и финансовыми. 
Объектом исследования в работе выступают научно-исследовательские и производственные предприятия, зарегистрированные 
в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью, которые занимаются производством и разработкой 
сложных наукоемких устройств и приборов. 
В предлагаемой книге рассмотрены статические и динамические 
модели оптимизации производственно-финансовой деятельности 
предприятия как в условиях детерминированных исходных данных, 
так и с учетом неопределенности и риска. В последнем случае 
при выборе управленческого решения учитывается не только величина ожидаемой прибыли, но и различного вида риски, а также 
такой показатель, как устойчивость выбранного варианта производственно-хозяйственной деятельности к изменению рыночной 
среды. Особое внимание уделено методическим подходам при построении моделей управления выбора вариантов финансирования, 
построения прогнозных моделей, а также моделям и методическим 
приемам оценки эффективности.

Глава 1.  
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ УПРАВЛЕНИЯ 
ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ

1.1. СОСТАВ, СТРУКТУРА, СУщНОСТь ИСТОЧНИКОВ 
ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕдПРИЯТИЯ

Управление финансовыми ресурсами (источниками финансирования) предприятия — это совокупность операций, рычагов, 
приемов воздействия на разнообразные виды финансов для достижения определенного результата. Та часть денежных средств, 
которая поступает в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства — 
это и есть финансовые ресурсы предприятия.
Формирование подходов к управлению источниками финансирования (sources of financing) начинается с построения взаимоотношений с совокупностью типовых групп лиц (собственники, 
кредиторы, государственные органы, банки и т.д.), спонтанно или 
преднамеренно предоставляющих свои средства предприятию 
во временное пользование или выделивших их ему для осуществления предусмотренной уставом деятельностью. Все эти лица 
в обезличенном виде представлены в пассивной стороне баланса, 
по сути, речь идет о решениях по формированию и оптимизации пассива баланса. Различные источники средств по-разному участвуют 
в финансировании деятельности предприятия (преднамеренный 
характер участия или вынужденный, определяемый рядом обстоятельств). Правильное понимание сути источников и способов 
их мобилизации необходимо в том числе по причине их платности, 
а также важности комбинирования источников для управления 
стоимостью предприятия, создаваемой ценностью.
На микроуровне принято использовать пятиэлементную систему 
финансирования системообразующих компонентов экономики 
(предприятий, организаций, фирм): самофинансирование (за счет 
прибыли), прямое финансирование через механизмы рынка капитала (долевое и долговое), банковское кредитование (в том числе 
инвестиционные банковское кредитование), бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов 
(как правило, носит спонтанный характер и является составной 
частью краткосрочного финансирования текущей деятельности). 
Понятие «капитал» используется при характеристике вариантов и способов финансирования предприятий, организаций. 

В настоящее время принято говорить о трех подходах к трактовке 
данного понятия: экономическом (концепция физического капитала), бухгалтерском (концепция финансового капитала, и капитал 
выступает синонимом чистых активов), а также учетно-аналитическом (комбинация двух других подходов, когда выделяются две взаимосвязанные разновидности капитала — активный и пассивный).
Капитал является не единственной категорией, используемой 
для характеристики финансовой структуры предприятия. Получение финансовых ресурсов из разных источников диктует и необходимость соответствующей классификации для целей управления 
(долго- и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные 
и привлеченные, платные и бесплатные). Выбор того или иного варианта финансирования, трактовка отдельных операций с позиции 
широкой группы заинтересованных в деятельности предприятия 
лиц, оценка эффективности операций совсем не идентичны в контексте интересов этих самых групп лиц. 
Для выработки рекомендаций по формированию финансовой 
структуры конкретного предприятия целесообразно учитывать 
обстоятельства срочности источников; отношения к предприятию 
и платности.
Источники средств фирмы принято делить на две группы — 
источники средств краткосрочного назначения и источники средств 
долгосрочного назначения (капитал). В свою очередь, к краткосрочным источникам относят краткосрочную кредиторскую задолженность, имеющую частично платный и частично бесплатный 
характер, а также краткосрочные кредиты и займы (платный 
источник). Источники долгосрочных средств представлены капиталом собственников, заемным капиталом и спонтанными источниками (как правило, являющимися бесплатными). В состав заемного 
капитала входят банковские кредиты, облигационные и прочие 
займы. Капитал собственников принято делить на обыкновенный 
акционерный капитал (долевой капитал в виде обыкновенных 
акций и реинвестированная прибыль в виде нераспределенной 
прибыли и прочих фондов собственных средств) и долевой капитал 
в виде привилегированных акций. 
С точки зрения терминологии акционерный капитал и заемный 
капитал являются основными способами формирования и наращивания капитала. В частности, среди методов эмиссии акций распространены публичное предложение, продажа непосредственно 
инвесторам по подписке, тендерная продажа, метод целевого размещения и др. Акционерный капитал может меняться и за счет реинвестирования прибыли и дооценки долгосрочных активов. 
Помимо традиционных методов средне- и краткосрочного финансирования (коммерческого и банковского кредитования) на

ходят широкое распространение и другие приемы и инструменты, 
способствующие расширению объемов финансирования. К ним относятся некоторые разновидности опционов, залоговые операции, 
аренда (в том числе финансовый лизинг), коммерческая концессия 
(франчайзинг) и др.
Стратегия финансовой политики предприятия является ключевым моментом в оценке допустимых, желаемых или прогнозируемых темпов наращения его экономического потенциала.
Капитальное уравнение, по которому активы равны сумме собственного капитала и обязательств, помогает сформулировать правила финансирования, что любой актив профинансирован либо 
из собственных, либо из заемных источников. Если приобретен 
актив, возникает кредиторская задолженность, которую необходимо будет оплатить. Если актив получен от учредителей, то увеличится сумма уставного капитала. Даже если актив получен в подарок, в пассиве его стоимость будет записана в прибыль. Таким 
образом выполняется капитальное уравнение.
Величина собственного капитала (stockholders equity) показывает, сколько денег инвестировано в компанию ее собственниками 
и сколько компанией было заработано прибыли за все время существования. В частности, в Федеральном законе от 06.12.2011 
№ 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» этот вид пассивов обозначен 
как источник финансирования деятельности экономического субъекта, хотя это не совсем корректно, так как деятельность компании 
финансируется не только за счет собственных средств, но и за счет 
заемных источников. В структуре собственного капитала обычно 
выделяют уставный, добавочный, резервный капитал, а также нераспределенную прибыль (непокрытый убыток).
Обязательства (liabilities) определяются как долги компании 
ее кредиторам. Величина обязательств показывает, сколько денег 
компании придется отдать в будущем за уже используемые активы. 
Обязательства в бухгалтерском учете подразделяются на долгосрочные (до погашения остается больше года) и краткосрочные 
(до погашения — меньше года). Обязательства обычно делят на заемные средства, кредиторскую задолженность, доходы будущих периодов и оценочные обязательства. 
Есть и иные, можно даже сказать, более сложные пассивы, — например, отложенные налоговые обязательства.
Уставный капитал (equity capital) — стоимость активов компании, которые внесли учредители. Хронологически это самый 
первый пассив, возникающий при создании компании. Его величина, распределение долей учредителями описываются в уставе, 
отсюда и название. Уставный капитал показывает, сколько активов 
компании принадлежит учредителям. Доля в уставном капитале 

позволяет учредителю претендовать на часть прибыли компании. 
Такие выплаты называются дивидендами. 
Размер уставного капитала в процессе работы компании 
может меняться. При этом в российском законодательстве определены минимальные его размеры: для обществ с ограниченной 
ответственностью — 10 000 руб., для непубличных акционерных 
обществ столько же, для публичных акционерных обществ — 
100 000 руб. В оплату уставного капитала могут пойти любые активы, но не меньше 10 000 руб. должны составлять деньги. Они 
могут быть как безналичными, так и наличными. Стоимость других 
вносимых активов обязан подтвердить независимый оценщик, его 
привлечение в этом случае является обязательным. Но если учредители считают, что доля кого-то из них стоит менее 20 000 руб., 
они оценивают вносимые активы самостоятельно (п. 2 ст. 15 Федерального закона от 08.02.1998 № 14-ФЗ), но оценить ниже оценщика можно, выше — нельзя (п. 2 ст. 66.2 ГК). 
Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:
— для государственного предприятия — стоимостная оценка 
имущества, закрепленного государством за предприятием на праве 
полного хозяйственного ведения;
— для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма 
долей собственников;
— для акционерного общества — совокупная номинальная 
стоимость акций всех типов;
— для производственного кооператива — стоимостная оценка 
имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;
— для арендного предприятия — сумма вкладов работников 
предприятия;
— для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, — стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.
Добавочный капитал (capital surplus) — собственный источник 
активов компании, не связанный с вкладами учредителей и операционной деятельностью. добавочный капитал — это своеобразная 
добавка к стоимости активов компании, которую дает рынок. Учредители могут распорядиться им по своему усмотрению, но более 
разумно оставлять его на развитие бизнеса.
Рассуждая о природе добавочного капитала, необходимо сказать, что для появления у компании активов, нужно получить 
их от инвесторов (уставный капитал), кредиторов (обязательства) 
или заработать самостоятельно (нераспределенная прибыль). Ком

пания создается, и в процессе работы активов становится больше, 
и это называется реальной капитализацией. Добавочный капитал 
возникает, когда активы компании вдруг дорожают независимо 
от ее действий. Учредители не вносят дополнительных вкладов, 
компания ничего не продает, просто конъюнктура рынка складывается благоприятным образом, и это так называемая рыночная 
капитализация. 
Главных источников добавочного капитала три: переоценка 
внеоборотных активов, эмиссионный доход и положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте. В бухгалтерском балансе переоценка внеоборотных активов 
стоит отдельно от остальных составляющих добавочного капитала. 
Это сделано, чтобы пользователь отчетности понимал: сумма может 
уйти так же легко, как и пришла. Если рыночная цена снизится, 
будет проведена уценка и добавочный капитал уменьшится. С другими компонентами добавочного капитала такого не произойдет: 
их величина фиксируется в момент образования и больше не меняется.
Резервный капитал (reserves) — собственный источник активов 
компании, предназначенный для покрытия возможных убытков. 
Акционерные общества за счет резервного капитала могут погашать 
выпущенные облигации и выкупать собственные акции. По экономической сущности резервный капитал — искусственно выделяемая часть чистой прибыли, т.е. резервный капитал формируется 
за счет прибыли компании. После получения чистой прибыли часть 
направляется в резервный капитал, остальное направляя на дивиденды и формирование нераспределенной прибыли.
Величина резервного капитала определяется уставом компании, 
а размеры ежегодных отчислений чистой прибыли — протоколами 
общих собраний участников. Общества с ограниченной ответственностью не обязаны создавать резервный капитал, но имеют на это 
право (ст. 30 Федерального закона от 08.02.1998 № 14-ФЗ). Резервный капитал акционерных обществ формируется в размере 
не меньше 5 процентов от уставного капитала (ст. 35 Федерального 
закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ).
Отчисления в резервный капитал означают, что в компании гарантированно остаются активы на эту сумму. То есть часть прибыли прошлых лет замораживается в этих активах. Если в будущем 
компания получит убыток, капитализированная прибыль позволит 
покрыть или хотя бы уменьшить его за счет прямых выплат или 
продажи других активов. Если резервный капитал отсутствует, 
и собственники предпочитают извлекать всю прибыль, т.е. есть 
риск ежегодного распределения всей чистой прибыли, то компании 
не на что развиваться. Создание резервного капитала — защитный 

механизм от недальновидных действий собственников, а также резкого ухудшения экономической ситуации.
Заемные средства — это обязательства по полученным займам 
и кредитам. С точки зрения учета большой разницы между ними 
нет. Кредит может выдаваться только финансовой организацией 
с соответствующей лицензией на строго определенный срок; выдача и возврат кредита осуществляются только денежными средствами, а за пользование кредитными средствами всегда берется 
плата. Заем может быть выдан любым субъектом на определенный 
или неопределенный срок; взаймы могут быть получены любые 
активы; заем бывает беспроцентным, т.е. бесплатным для заемщика.
В бухгалтерском учете сумму кредита отражают сразу при получении, а связанные с ним расходы — обычно равномерно отражают в течение действия договора, так установлено ПБУ 15/2008 
«Учет расходов по займам и кредитам» (утв. приказом Минфина 
от 06.10.2008 № 107н), т.е. обязательство по займам и кредитам 
с течением времени растет. Даже если кредит гасить вовремя, в балансе будет отражена не вся сумма, которую предстоит заплатить.
Есть одно исключение: если компания берет заем или кредит 
на приобретение основных средств или нематериальных активов, 
то проценты, начисленные до начала их использования, включаются в стоимость таких активов, т.е. они сначала увеличивают 
стоимость активов, и в момент начисления процентов расхода нет. 
Важно отметить, что эти суммы все равно станут расходами, когда 
будет начисляться амортизация.
Кредиторская задолженность (от лат. сredit — «он верит») — 
это долги компании перед ее контрагентами, т.е. контрагент верит 
предприятию, что долг будет возвращен. Традиционно выделяют 
несколько групп подобных кредиторов: поставщики и подрядчики 
(предприятие должно им денежные средства, если получены товары или воспользовалось услугами с отсрочкой оплаты, при проведении оплаты в полном объеме кредиторская задолженность 
закрывается); покупатели и заказчики (задолженность возникает, 
когда они внесли предоплату, а предприятие еще не поставило 
товар или не оказало услугу); налоговые органы (налог сначала начисляется — признается задолженность перед бюджетом и только 
потом оплачивается); государственные внебюджетные фонды; персонал (задолженность возникает, когда компания уже начислила 
зарплату, но еще не выплатила ее. Начисляется зарплата, как правило, за месяц, и задолженность появляется в последний день месяца; выплата произойдет уже в следующем месяце); подотчетные 
лица (иногда подотчетное лицо может потратить больше, чем по