Усреднение ценности: Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке

У С Р Е Д Н Е Н И Е

Ц Е Н Н О С Т И

VALUE AVERAGING

T S  E S  H 
I R

E M

John Wiley & Sons, Inc.

У С Р Е Д Н Е Н И Е

Ц Е Н Н О С Т И

Майкл Эдлесон

П Р О С Т А Я  И  Н А Д Е Ж Н А Я

С Т Р А Т Е Г И Я  П О В Ы Ш Е Н И Я

Д О Х О Д Н О С Т И  И Н В Е С Т И Ц И Й

Н А  Ф О Н Д О В О М  Р Ы Н К Е

МОСКВА


Перевод с английского

ISBN 978-5-9614-7515-9 (рус.)
ISBN 978-0-470-04977-8 (англ.)

Все права защищены. Никакая часть этой книги 
не может быть воспроизведена в какой бы то ни было 
форме и какими бы то ни было средствами, включая 
размещение в сети интернет и в корпоративных 
сетях, а также запись в память ЭВМ для частного 
или пуб личного использования, без письменного разрешения владельца авторских прав. По вопросу организации 
доступа к электронной библиотеке издательства обращайтесь по адресу mylib@alpina.ru.

© Michael E. Edleson, 1993
 
Предисловие © John Wiley & Sons, Inc., 2007
 
Предисловие к изданию 2006 года © Michael E. 
Edleson, 2007
 
Th is translation published under the license with the 
original publisher John Wiley & Sons, Inc.
 
Предисловие для российских читателей © Сергей 
Спирин, 2022
 
© Издание на русском языке, перевод, оформление.
 
ООО «Альпина Паблишер», 2022

УДК 330.322 
ББК 65.263 
 
Э18

Переводчик  Сергей Спирин
Редактор Михаил Белоголовский

Эдлесон М.
Э18  
Усреднение ценности: Простая и надежная стратегия повышения 
доходности инвестиций на фондовом рынке / Майкл Эдлесон; Пер. 
с англ. — М. : Альпина Паблишер, 2022. — 320 с.

ISBN 978-5-9614-7515-9

Метод усреднения ценности, авторство которого принадлежит Майклу 
Эдлесону, успешно используется на Западе уже более 30 лет, но практически 
неизвестен в России. Между тем эта стратегия, объединяющая в себе два 
метода, которые ранее применялись отдельно друг от друга: усреднение 
затрат и ребалансировку портфеля, позволяет существенно повысить доходность инвестиций. И книга, которую вы держите в руках, —  исчерпыва ющее 
руководство по применению этой мощной стратегии на практике.
Книга Эдлесона также будет полезна как введение в инвестиционную 
деятельность, поскольку в доступной форме излагает базовые идеи правильных инвестиций, а также предоставляет и объясняет математический 
аппарат для расчета (и оценки) доходностей, рисков и методов управления 
ими.

УДК 330.322 
ББК 65.263

Содержание

Предисловие для российских читателей ............................... 

Предисловие Уильяма Бернстайна ..........................................

Предисловие к изданию 2006 г. ................................................ 

Предисловие к изданию 1993 г. ..................................................

Введение ............................................................................................. 
1 
Рыночный риск, 
тайминг и формульные стратегии ................................ 
2 
Еще раз 
об усреднении затрат ...................................................... 
3 
Усреднение 
ценности ................................................................................ 
4 
Инвестиционные цели 
с усреднением затрат ....................................................
5 
Траектория 
роста ценности ................................................................. 
6 
Как избежать налогов 
и операционных издержек ........................................... 
7 
Игры 
с моделированием ........................................................... 

Сравнение 
стратегий.............................................................................
9 
Получение прибыли 
при чрезмерной реакции рынка ................................ 
10 
Нюансы 
реального инвестирования ..........................................
11 
Стратегии в работе: 
примеры............................................................................... 
12 
Заключительное 
слово ..................................................................................... 

Предисловие 
для российских читателей

Книга, которую вы держите в руках, возможно, является 
первой переведенной на русский язык серьезной работой на тему планирования инвестиций. Несмотря на то, 
что российские консультанты часто говорят о финансовом 
и инвестиционном планировании, а услуги по разработке 
планов предлагаются клиентам на коммерческой основе, 
на деле под этим редко понимается  что-либо выходящее 
за рамки умения пользоваться электронными таблицами 
для расчета сложного процента. Метод усреднения ценности (Value Averaging, VA), авторство которого принадлежит бывшему профессору Гарвардского университета 
Майклу Эдлесону, успешно используется на Западе уже 
свыше 30 лет, но практически неизвестен в России.
Это тем более удивительно, если принять во внимание 
цель данного метода. Подавля ющее большинство инвестиционных планов обычно направлено на то, чтобы объяснить инвестору, на что он может рассчитывать в будущем, 
и напоминать, какие действия и в какой момент ему надлежит выполнить. В отличие от этого цель метода усреднения 
ценности выходит далеко за рамки создания формального 
документа, которому должен следовать дисциплинированный клиент. Она куда интереснее: путем планирования постараться повысить доходность инвестиций.

УСРЕДНЕНИЕ ЦЕННОСТИ

Книга Майкла Эдлесона не самая простая для понимания. Она потребует вдумчивого прочтения с карандашом 
в руках, а возможно, и работы с электронными таблицами. 
Но я уверен, что книга обязательно найдет своих читателей в России и вооружит их предлагаемыми методиками. 
Это касается как инвесторов, так и консультантов. Ведь 
лучшим обоснованием гонораров последних служит достижение инвестиционных целей клиентов и увеличение 
доходности их инвестиций.
Книга также будет полезна как введение в инвестиционную деятельность, поскольку в доступной форме излагает базовые идеи правильных инвестиций, а также 
предоставляет и объясняет математический аппарат для 
расчета (и оценки) доходностей, рисков и методов управления ими.
Как переводчик хочу отметить, что на протяжении 
всей книги автор сравнивает и противопоставляет друг 
другу два метода планирования инвестиций, которые в английском языке называются Dollar Cost Averaging (DCA) 
и Value Averaging (VA). В качестве базового варианта перевода с английского на русский обоих терминов — и cost, 
и value — чаще всего используется слово «стоимость». Однако в этом случае смысл противопоставления двух принципиально разных подходов оказался бы полностью утерян. Если и там и там усредняется стоимость, тогда в чем 
разница?
А разница терминов cost и value применительно к обсуждаемой теме состоит в том, что cost — это стоимость 
на входе (то, что мы платим), тогда как value — это стоимость на выходе (то, что мы получаем).
Во избежание путаницы при переводе обоих терминов я отказался от слова «стоимость». В итоге термин 
cost, как правило, переводится как «затраты», а термин 

ПРЕДИСЛОВИЕ ДЛЯ РОССИЙСКИХ ЧИТАТЕЛЕЙ 
9

value — «ценность». Отсюда и перевод названия книги: 
«Усреднение ценности».
За более чем 30 лет математические подходы не изменились, однако изменились технические инструменты для 
проведения расчетов. Финансовые калькуляторы, похоже, 
ушли в прошлое, практически не используются уже и электронные таблицы Lotus 1–2–3. В связи с этим я привел 
в комментариях ссылки на функции Excel, позволя ющие 
провести описанные в книге расчеты.

С С